Desde o BTC sem confiança, até ao ouro tokenizado, quem é o verdadeiro "ouro digital"?

Recentemente, as pessoas à sua volta que discutem «ouro» estão a ficar cada vez mais?

Sim, estou a falar do ouro no sentido físico. Com o aumento dos riscos geopolíticos e da incerteza macroeconómica global, o valor total do ouro (uma vez) atingiu os 30 biliões de dólares, consolidando-se como o principal ativo global.

Entretanto, o mundo das Criptomoedas também está a passar por uma mudança bastante interessante. Para além do Bitcoin, amplamente considerado como «ouro digital», o ouro físico está a acelerar a sua transformação na cadeia: com tokens de ouro como Tether Gold (XAUT), a tokenização de ouro já obteve, através da vaga de RWA, novas capacidades de divisibilidade, programação e até de geração de rendimento.

Está a desafiar uma narrativa que, durante muito tempo, foi quase monopolizada pelo Bitcoin: «Quem é realmente o ouro digital?»

01, BTC: a evolução da narrativa ao longo de mais de uma década

O BTC é uma moeda ou um ativo? A sua função principal é pagamento ou armazenamento de valor? Ou será um ativo de risco, semelhante às ações tecnológicas?

Desde 2009, esta questão tem sido uma constante na história do Bitcoin.

Embora Satoshi Nakamoto tenha claramente definido no white paper o atributo de «Dinheiro Eletrónico» do BTC, à medida que a sua escala evoluiu, ao longo dos últimos 10 anos, este tema tem sido alvo de constantes reviravoltas na narrativa e debates na comunidade — desde os primeiros tempos como meio de pagamento, até ao «armazenamento de valor» e «ativo alternativo».

Especialmente com a aprovação oficial do ETF de Ponto em 2024, que marcou uma viragem na narrativa, mais pessoas deixaram de ver o Bitcoin como uma «moeda global» para negociação e pagamento, passando a considerá-lo como uma reserva de valor baseada em consenso, ou seja, «ouro digital»:

Semelhante ao ouro, escasso na quantidade total, com produção previsível e estável, mas com vantagens que o ouro não consegue oferecer: melhor divisibilidade ( 1 satoshi = 0,00000001 BTC), portabilidade (transferências internacionais em segundos) e liquidez (mercado 24/7).

Por isso, o Bitcoin está a tornar-se, no sistema monetário macroeconómico, na terceira lógica de reserva de valor global, depois do dólar e do ouro.

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Fonte: companiesmarketcap.com

De acordo com dados do companiesmarketcap, atualmente, entre os 10 principais ativos globais, o ouro lidera de forma absoluta, com um valor de mercado de 28,4 biliões de dólares, muito acima dos 26 biliões das restantes nove posições.

Para ter uma ideia, mesmo com o BTC a ultrapassar os 100 mil dólares, o seu valor de mercado não passa de 2 biliões de dólares, ou seja, cerca de 1/15 do valor total do ouro. Este facto é, na verdade, o motor subjacente da narrativa do «ouro digital» que o comunidade do BTC insiste em promover — focada na maior e mais antiga reserva de valor do mundo financeiro tradicional.

Curiosamente, enquanto o BTC tenta aproximar-se da narrativa de «ouro digital», o próprio ouro também está a ser «digitalizado».

O motivo mais direto é o aumento contínuo do preço do ouro no mundo real, aliado à vaga de RWA deste ano, que impulsionou a ascensão de tokens de ouro como Tether Gold (XAUT) e PAX Gold (PAXG).

Por serem lastreados em ouro físico, cada token emitido tem uma reserva de ouro correspondente, o que faz destes produtos de «ouro digital» uma nova espécie de ativo financeiro, tanto para o mundo Crypto como para o TradFi.

( 02, A vaga de RWA no ouro

Na verdade, usar o termo «ascensão» para os tokens de ouro pode não ser totalmente preciso.

Porque, na sua essência, tanto o XAUT, que é atualmente o maior, como o PAXG, não são produtos recentes. Pelo contrário, a sua relevância atual deve-se à vaga de RWA e às condições macroeconómicas que lhes deram uma nova estratégia e atenção de mercado.

Por exemplo, o XAUT remonta ao final de 2019. Nessa altura, o CTO da Bitfinex e da Tether, Paolo Ardoino, revelou que a Tether planeava lançar uma stablecoin lastreada em ouro, o Tether Gold, e o white paper do XAUT foi publicado em 28 de janeiro de 2022.

O white paper especifica que cada token XAUT representa uma onça de ouro físico, com a Tether a garantir a reserva de ouro correspondente, armazenada em cofres suíços de alta segurança.

Até à data de publicação, o XAUT tinha uma emissão superior a 1,55 mil milhões de dólares, representando cerca de 966 barras de ouro físicas, totalizando 11.693,4 kg.

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Fonte: Tether

No white paper do Tether Gold, podemos ver uma clara definição das suas vantagens:

• Em comparação com o ouro físico, o «ouro estável» consegue dividir metais preciosos difíceis de dividir em unidades menores, facilitando o transporte e reduzindo a barreira de entrada para investidores;
• Em relação ao ETF de ouro, permite negociação 24h por dia, sem taxas de custódia, acelerando a transferência de ativos;
• Assim, a Tether Gold acredita que pode ajudar os utilizadores a manterem o ouro lastreado, com alta liquidez e divisibilidade.

Em suma, a tokenização permite que o ouro verdadeiro adquira a «atributo digital» exclusivo do BTC, sendo a primeira vez que o ouro é completamente integrado no mundo digital, tornando-se um ativo que pode circular livremente, ser combinado e calculado. Este passo faz com que produtos como o XAUT deixem de ser apenas «certificados de ouro na cadeia» e abram um espaço vasto na cadeia.

Naturalmente, esta tendência leva o mercado a refletir: quando o ouro e o BTC se tornam ativos na cadeia, qual será a relação entre ambos? Competição ou simbiose?

( 03, Reflexões sobre a tokenização de ouro e o ouro digital

De uma forma geral, se a narrativa principal do BTC é «consenso de escassez no mundo digital», então a maior diferença da tokenização de ouro (XAUT/PAXG) reside em «trazer o consenso de escassez para o mundo digital».

Esta é uma diferença subtil, mas fundamental. O BTC cria confiança do zero, enquanto a tokenização de ouro digitaliza a estrutura de confiança tradicional, como o próprio CZ afirmou recentemente:

«A tokenização de ouro não é ouro na cadeia de verdade, mas sim baseada na confiança na capacidade do emissor de cumprir com as suas obrigações. Mesmo em situações extremas, como mudanças na gestão ou guerra, os utilizadores ainda dependem da continuidade deste sistema de confiança.»

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Esta frase evidencia a diferença fundamental entre o ouro digital e o Bitcoin: a confiança no Bitcoin é algorítmica, sem qualquer entidade emissora ou de custódia, enquanto o ouro digital depende da credibilidade de instituições como a Tether ou Paxos, que devem cumprir rigorosamente as reservas prometidas.

Isto significa que o Bitcoin é um produto de «desconfiança» (detrust), enquanto o ouro digital é uma extensão de «confiança» (trust).

Se olharmos apenas ao valor de mercado, o ouro no sistema financeiro tradicional é uma reserva de proteção e preservação de valor. Mas, no contexto das blockchains, a tokenização de ouro oferece agora a primeira oportunidade de programabilidade:

• Pode servir como garantia em protocolos DeFi, como Aave, Compound, emprestando stablecoins, fazendo alavancagem ou gestão de rendimento;
• Pode ser integrado em contratos inteligentes, tornando-se um ouro com rendimento, com potencial para gerar «Rendimento do Ouro» (Yield-bearing Gold);
• Pode circular livremente entre diferentes redes através de pontes cross-chain, tornando-se um ativo de fluxo estável em múltiplas cadeias.

Esta mudança essencial transforma o ouro de um reservatório de valor estático num ativo financeiro dinâmico, que, através da tokenização, recebe atributos digitais semelhantes aos do Bitcoin — verificável, líquido, combinável e calculável. Isto significa que o ouro deixou de ser apenas um símbolo de valor guardado na reserva, para se tornar num «ativo vivo» na cadeia, capaz de participar em rendimentos e gerar crédito.

Na prática, num cenário de liquidez apertada e ativos ALT fracos, a vaga de RWA faz com que ativos tradicionais como ouro, obrigações e ações voltem a ganhar destaque na visão das criptomoedas. A popularidade da tokenização de ouro demonstra que o mercado procura uma base de valor mais sólida e segura na cadeia.

Sob esta perspetiva, a ascensão da tokenização de ouro, impulsionada pela vaga de RWA, não visa substituir o BTC, mas sim complementar a narrativa de «ouro digital» do BTC, tornando-se numa nova espécie de ativo financeiro que combina a alta liquidez digital com a segurança de uma reserva de valor tradicional.