A Aave TVL perde 15,1 bilhões em pouco mais de três dias e meio, a Spark cresce em sentido contrário e se torna a maior beneficiária

Analistas de on-chain Yuyan em 22 de abril monitoraram que, sob o impacto do evento rsETH/KelpDAO, os fundos do Aave continuam a sair. Em três dias e meio, o total de depósitos caiu de US$ 48,5 bilhões para US$ 30,7 bilhões. No mesmo período, a Morpho teve uma saída pequena de US$ 1,5 bilhão. A discrepância mais marcante veio do Spark: seu negócio SparkLend teve TVL em sentido contrário, subindo de US$ 1,9 bilhão para US$ 3,2 bilhões.

Comparativo da divisão entre as três principais plataformas: Aave sangra enquanto Spark se beneficia na contramão

（Fonte：Aave）

Três dos principais protocolos de empréstimo DeFi apresentaram rumos bem diferentes neste evento:

Aave: caiu de US$ 48,5 bilhões para US$ 30,7 bilhões, com saída líquida de US$ 15,1 bilhões em três dias e meio (queda de aproximadamente 31%).

Morpho: caiu de US$ 11,7 bilhões para US$ 10,2 bilhões, com saída líquida de cerca de US$ 1,5 bilhão, com impacto relativamente limitado.

Spark (SparkLend): subiu de US$ 1,9 bilhão para US$ 3,2 bilhões, com entrada líquida de cerca de US$ 1,3 bilhão, sendo o maior beneficiário do abalo do mercado.

Parte dos recursos institucionais retirados do Aave foi direcionada ao Spark, indicando que alguns participantes do mercado escolheram plataformas alternativas relativamente mais seguras após o evento rsETH.

Perspectiva de perdas do Aave: fundador do Defillama propõe análise em dois cenários

O fundador do Defillama @0xngmi propôs dois cenários sobre como a recuperação de US$ 71 milhões em ETH do Arbitrum afeta o tamanho da inadimplência (bad debt) do Aave:

Cenário 1 (perdas socializadas)：se o Arbitrum priorizar apoiar o mercado do Aave e socializar as perdas, então a posição de cada detentor de rsETH seria reduzida de forma igual em 18,5%. A bad debt do Aave ficaria em cerca de US$ 216 milhões, exigindo o uso do cofre (treasury) e do fundo Umbrella.

Cenário 2 (perdas assumidas por detentores de L2)：se as perdas forem assumidas apenas pelos detentores de rsETH no L2, então a bad debt do Aave no Arbitrum cairia de cerca de US$ 88 milhões para cerca de US$ 17 milhões, uma redução de cerca de 80%, mas isso pode gerar insatisfação e potenciais processos.

Sentimento de mercado se estabiliza: AAVE reage a partir da mínima, e indústria DeFi pede que a recuperação seja encarada

Após a Comissão de Segurança do Arbitrum congelar cerca de 30.776 ETH (aproximadamente US$ 71 milhões) em endereços relacionados ao KelpDAO, os dados da Santiment indicam que o sentimento do mercado do Aave não está mais caindo para novas mínimas. O token AAVE saiu do fundo de US$ 80 em 20 de abril e voltou para cerca de US$ 93,59; e a tendência de queda do TVL também começou a se estabilizar.

O sócio-gerente da Dragonfly, Haseeb Qureshi, disse: “AAVE pode acabar assumindo algumas bad debts, mas ele tem capital líquido suficiente para reembolsar.” O fundador do Defillama enfatizou: “O DeFi será atingido, mas não vai desaparecer”, afirmando que, por meio do cofre do protocolo e de ajustes, protocolos afetados como o Aave podem “se recuperar completamente”.

Perguntas frequentes

Por que o Spark consegue crescer na contramão enquanto o Aave sangra?

O Spark se beneficiou deste evento, principalmente porque alguns participantes do mercado o veem como uma plataforma alternativa relativamente segura, especialmente no contexto em que o Aave enfrenta risco de bad debt. A transferência de fundos institucionais também atraiu outros recursos que estavam em observação, criando um efeito positivo de entrada.

Qual é o total máximo que a bad debt do Aave pode atingir?

Com base na análise em dois cenários proposta pelo fundador do Defillama, a bad debt do Aave pode variar de US$ 17 milhões a US$ 341 milhões. O valor exato depende de como o Arbitrum lida com o ETH apreendido e com a forma de alocação das perdas do rsETH. Atualmente, o Aave DAO detém ativos de US$ 181 milhões e cerca de US$ 54 milhões no fundo Umbrella em WETH como amortecedor.

Como a indústria de DeFi avalia o impacto deste evento no ecossistema como um todo?

A visão predominante é que este evento deve ser tratado como um processo do tipo “aprender com falhas” no DeFi. Executivos da Dragonfly e do Defillama disseram que os protocolos têm capital e mecanismos suficientes para absorver as perdas. A ação de congelamento coordenada do Arbitrum é vista como um precedente positivo de governança, e um clima geral mais otimista começou a aparecer na comunidade.