Relatório da Bank of America: A Kalshi controla 89% dos mercados de previsão, com vantagem regulatória à frente dos concorrentes

De acordo com o relatório mais recente do Bank of America (BofA), o volume total de negociação nos mercados de previsão dos EUA registou um aumento de 4% em cadeia nesta semana. Deste valor, a bolsa Kalshi, sujeita à supervisão da Commodity Futures Trading Commission (CFTC), registou uma subida de 6%, detendo atualmente cerca de 89% do volume dos mercados de previsão nos EUA. A plataforma nativa de criptomoedas Polymarket, no mesmo período, registou uma queda de 16% no volume semanal de negociação, com a sua quota a descer para 7%.

As razões da quota de 89% da Kalshi: a posição regulatória como barreira competitiva

A Kalshi opera no quadro de supervisão da CFTC, qualificando os seus contratos (que abrangem resultados de eventos políticos e desportivos) como instrumentos financeiros e não como produtos de apostas. Esta qualificação confere à Kalshi uma posição clara a nível de conformidade, atraindo instituições e utilizadores de retalho com preferência por plataformas reguladas.

Em contraste, a Polymarket opera com base na tecnologia blockchain e, historicamente, funcionou fora do quadro regulatório dos EUA, permitindo que os utilizadores negociem resultados de eventos com criptomoedas. Embora isto possa atrair liquidez global, enfrenta continuamente limitações de conformidade no território dos EUA. A queda de 16% no volume semanal de negociação da Polymarket, evidenciada no relatório do Bank of America, reflete precisamente o impacto substancial desta assimetria regulatória na quota de mercado.

O quadro federal da CFTC contra os regulamentos estaduais de apostas

A principal controvérsia jurídica dos mercados de previsão reside na qualificação essencial: trata-se de um instrumento financeiro ou de um produto de apostas. A CFTC adota uma postura proativa, instaurando ações judiciais contra vários estados, defendendo que a lei federal prevalece sobre os regulamentos estaduais de apostas, e distinguindo de forma explícita a “aposta desportiva” (classificada como entretenimento) dos “contratos de eventos” (classificados como instrumentos financeiros para cobertura de risco).

O estado jurídico atual da Kalshi nos principais estados

Nevada: foi obtida uma providência cautelar preliminar ao abrigo da jurisdição estadual contra a Kalshi

Massachusetts: foi obtida uma providência cautelar preliminar ao abrigo da jurisdição estadual contra a Kalshi

Nova Jérsia: o recurso foi rejeitado, ficando limitada a sua capacidade de aplicar as leis de apostas contra a Kalshi

A posição federal da CFTC: contestações contínuas para apoiar a Kalshi, defendendo que o quadro federal se sobrepõe à lei estadual

O resultado deste embate jurídico entre o nível federal e os estados irá determinar o rumo de toda a indústria. Se o Governo Federal vencer, a Kalshi poderá expandir-se a nível nacional sob um quadro unificado. Se perder, poderá ser forçada a adotar um modelo de operação semelhante por estado, como as apostas desportivas online, aumentando significativamente os custos de conformidade.

Reorganização do panorama competitivo: os players tradicionais saem, e grandes bolsas aceleram o embarque

O relatório do Bank of America indica ainda que a FanDuel fechou recentemente parte do seu negócio de desportos de fantasia; o relatório considera que esta medida se deve, em parte, ao crescimento dos mercados de previsão — os utilizadores estão a mudar de produtos tradicionais de apostas para formatos de mercados de previsão com mais características de negociação.

Em paralelo, as grandes bolsas estão a acelerar a sua estratégia. A Coinbase (COIN) e a Crypto.com estão a explorar produtos do tipo mercados de previsão; a Binance anunciou na quinta-feira a introdução de funcionalidades de mercados de previsão na sua Binance Wallet. Esta vaga de entrada a nível institucional sugere que os mercados de previsão estão a afastar-se do segmento periférico das criptomoedas e a acelerar a sua transformação para uma categoria de produto financeiro mainstream.

Perguntas frequentes

O que é a Kalshi e qual é a diferença essencial em relação à Polymarket?

A Kalshi é uma bolsa de mercados de previsão supervisionada a nível federal pela CFTC, qualificando os contratos de resultados de eventos como instrumentos financeiros, com uma posição regulatória norte-americana clara. A Polymarket, por sua vez, baseia-se em blockchain e permite que utilizadores em todo o mundo negoceiem resultados de eventos com criptomoedas; historicamente, operou fora do quadro regulatório dos EUA, enfrentando maiores riscos de conformidade no território.

Como será decidida, no fim, a disputa legal entre a CFTC e os vários estados?

Neste momento, o processo ainda está em curso, não havendo uma decisão final. Se o princípio de prevalência do federal vier a ser apoiado pelo tribunal, plataformas supervisionadas pela CFTC como a Kalshi poderão expandir-se livremente num quadro unificado em todo o país. Se a tese dos estados vier a ser apoiada, os mercados de previsão serão forçados a adotar um modelo fragmentado de licenciamento por estado, semelhante ao panorama atual das apostas desportivas online.

Qual é o impacto da entrada da Binance e da Coinbase nos mercados de previsão para a Kalshi?

A entrada de grandes bolsas, no curto prazo, poderá trazer mais utilizadores e liquidez para o mercado total de mercados de previsão. No entanto, a longo prazo, a Binance e a Coinbase têm vantagens significativas na base de utilizadores e no reconhecimento da marca, o que poderá criar pressão competitiva sobre a posição de liderança da Kalshi no mercado, especialmente na faixa de mercado em que a supervisão ainda não foi estabelecida com uma qualificação regulatória.