A Commodity Futures Trading Commission (CFTC) manteve suspenso um contrato futuro de petróleo bruto da CME que havia sido auto-certificado em 9 de julho e que permitiria negociação 24 horas por dia a partir de 10 de julho. A CFTC afirmou que a CME entrou com um pedido de auto-certificação do contrato em 8 de julho, apesar de um processo ativo de comentários públicos sobre negociação de futuros 24/7 e riscos relacionados nos mercados de energia. A medida amplia uma disputa sobre se derivativos tradicionais de energia devem adotar o modelo de negociação 24/7 que já é comum nos mercados cripto, com o petróleo bruto servindo como um dos contratos macro mais importantes do mundo, usados por produtores, refinarias, companhias aéreas, fundos de hedge e traders de varejo para gerenciar riscos geopolíticos e de oferta.
CFTC Cita Protocolo da CME Durante Período Aberto de Comentários
A CFTC afirmou que emitiu um pedido de comentários em 22 de junho, buscando contribuições públicas sobre se contratos futuros padrão deveriam ser estendidos para negociação 24/7, incluindo petróleo bruto. O mesmo pedido também solicitou opiniões sobre contratos perpétuos que se referem a commodities de energia com entrega física ou que possam ser armazenadas, como petróleo bruto. O aviso no Federal Register estabeleceu um prazo de comentários em 27 de julho, o que significa que a auto-certificação da CME em 8 de julho ocorreu enquanto o processo de revisão ainda estava em aberto.
O presidente Michael S. Selig disse que a agência ainda avaliava se a negociação de futuros 24/7 em classes de ativos é compatível com os Princípios Básicos (Core Principles) estatutários da Commodity Exchange Act. “Como eu já disse repetidamente, nós não adotamos uma abordagem única para todos em negociação 24/7. A decisão da CME de ignorar o esforço da Comissão para realizar uma análise fundamentada das questões críticas em jogo é totalmente inadequada e exige ação da Comissão para suspender a certificação. A Comissão incentiva as bolsas a trabalharem com a equipe da agência para endereçar possíveis questões legais antes de buscar listar contratos inovadores”, disse Selig.
Processo de Auto-Certificação Aciona Suspensão Regulatória
As regras da CFTC permitem que as bolsas listem contratos por auto-certificação nos termos da Regulation 40.2, ou busquem revisão e aprovação formal da Comissão nos termos da Regulation 40.3. A CME fez registros separados sob ambas as disposições, segundo a agência. Ao suspender o registro na 40.2, a CFTC impede que a CME lance o contrato antes que a Comissão conclua sua revisão. A agência disse que fará uma revisão completa sob sua autoridade da 40.3 para determinar se o produto cumpre a Commodity Exchange Act e as regulamentações da CFTC.
A auto-certificação permite agilidade, mas também coloca pressão sobre o regulador para intervir rapidamente se acreditar que um produto levanta questões legais ou de estrutura de mercado não resolvidas. Neste caso, a CFTC agiu porque o produto poderia entrar no ar já no dia seguinte.
Mercados de Petróleo Bruto Diferem do Cripto por Cadeias de Oferta Físicas
A CME já avançou em direção à negociação contínua em ativos digitais. Seu primeiro fim de semana de cripto em futuros 24/7 teve 7.200 contratos e US$ 50 milhões em volume nocional, mostrando que plataformas reguladas de derivativos estão tentando se adaptar a mercados em que o ativo subjacente nunca fecha.
O petróleo bruto é diferente. Futuros de energia estão ligados a cadeias físicas de oferta, limitações de armazenamento, mecanismos de entrega, demanda de refinarias, interrupções no transporte e decisões governamentais. Uma variação de preço no fim de semana no petróleo bruto pode refletir desenvolvimentos geopolíticos reais, mas também pode ocorrer quando a equipe, a liquidez e a cobertura de supervisão são menores do que durante o horário padrão de negociação.
O pedido de comentários da CFTC de junho solicitou dados sobre confiabilidade de preço, integridade do mercado, compensação (clearing), liquidação, proteção ao cliente e o efeito sobre os mercados físicos de energia subjacentes. Essas questões vão além de saber se os traders querem mais horas. Elas tratam de saber se o mercado consegue sustentar negociação contínua sem degradar a formação de preços (price discovery) ou aumentar o risco operacional.
Suspensão Acontece no Meio de Disputas Mais Amplas sobre Futuros Perpétuos
A suspensão também ocorre no meio de uma briga mais ampla sobre quão rapidamente os mercados de derivativos dos EUA devem adotar estruturas associadas ao cripto e aos mercados de previsão. A CME processou a CFTC pela aprovação da agência de futuros perpétuos nos EUA, enquanto a Kalshi avançou ainda mais em produtos ligados a ouro, FX e energia. Essa disputa já levantou questões sobre se novos desenhos de contratos devem ser tratados como futuros, swaps ou outra coisa.
Para a CME, a lógica comercial é clara. Traders de varejo cada vez mais esperam que os mercados reajam em tempo real, especialmente quando eventos geopolíticos tiram petróleo bruto, ouro e cripto do horário tradicional. Para a CFTC, a questão é se mercados regulados de futuros podem ampliar o acesso sem importar os elementos mais fracos do trading cripto offshore, incluindo liquidez fragmentada, estresse de alavancagem e proteção ao cliente desigual.
FAQ
O que a CFTC fez em 9 de julho?
A CFTC suspendeu um contrato futuro de petróleo bruto da CME auto-certificado que permitiria negociação 24 horas por dia a partir de 10 de julho. A agência disse que a CME entrou com um pedido de auto-certificação do contrato em 8 de julho, apesar de haver um processo ativo de comentários públicos sobre negociação de futuros 24/7.
Por que a CFTC bloqueou o contrato de futuros de petróleo bruto 24/7 da CME?
A CFTC afirmou que a CME solicitou auto-certificação em 8 de julho enquanto o período de comentários públicos da agência ainda estava aberto. A CFTC havia emitido um pedido de comentários em 22 de junho com prazo em 27 de julho, e o presidente Michael S. Selig afirmou que a decisão da CME de ignorar o processo de revisão em andamento da Comissão foi totalmente inadequada.
Como a negociação 24/7 de petróleo bruto difere da negociação 24/7 de cripto?
Futuros de petróleo bruto estão ligados a cadeias físicas de oferta, limitações de armazenamento, mecanismos de entrega, demanda de refinarias e decisões governamentais, enquanto os mercados de cripto operam sem exigências de entrega física. O pedido de comentários da CFTC de junho solicitou dados sobre confiabilidade de preço, integridade do mercado, compensação, liquidação e proteção ao cliente específicos para mercados de energia.
