Jung Eui-hyun, diretor de operações de ETF da Mirae Asset Asset Management, afirmou em uma entrevista recente à Herald Economy que atribuir a recente volatilidade do mercado principalmente a ETFs alavancados de ações individuais é exagero. As declarações de Jung abordam preocupações de que as oscilações das ações da Samsung Electronics e da SK Hynix estariam ligadas à atividade desses ETFs alavancados. Ele reconheceu que o rebalanceamento de ETFs alavancados pode influenciar a volatilidade em alguma medida, mas destacou que essa visão superestima o papel desses produtos. Jung apontou que a volatilidade recente na Samsung Electronics e na SK Hynix decorre de condições da indústria global de semicondutores e de fatores macroeconômicos que atuam em conjunto. O debate se concentra em saber se esses produtos financeiros amplificam oscilações de preço nas principais ações sul-coreanas por meio de mecanismos diários de rebalanceamento, em meio a discussões mais amplas sobre o impacto dos ETFs alavancados de ações individuais no mercado.
Jung atribui a volatilidade a fatores globais de semicondutores e riscos geopolíticos
Jung afirmou que a expansão da volatilidade na Samsung Electronics e na SK Hynix resultou de condições da indústria global de semicondutores e de fatores macroeconômicos que atuam em conjunto. Ele observou que a volatilidade aumentou não apenas na Samsung Electronics e na SK Hynix, mas também em ações globais de semicondutores, incluindo a Micron, com sede nos EUA. Jung explicou isso como resultado de fatores complexos, incluindo instabilidade geopolítica decorrente do conflito entre EUA e Irã e preocupações com o pico dos resultados (earnings) do setor de semicondutores.
Estrutura de short gamma citada no debate sobre volatilidade
A estrutura de short gamma serve de base para as alegações de que ETFs alavancados de uma única ação ampliam a volatilidade. ETFs alavancados fazem rebalanceamento perto do encerramento do pregão diariamente para manter retornos-alvo. A estrutura envolve compras adicionais dos ativos subjacentes quando os preços sobem e vendas adicionais quando os preços caem. Os críticos apontam que essa estrutura pode amplificar a volatilidade, pois gatilhos de compra geram mais compras em mercados em alta, enquanto gatilhos de venda geram mais vendas em mercados em queda.
A atividade de investidores individuais dilui o impacto do rebalanceamento
Jung enfatizou que os efeitos de short gamma são diluídos pela negociação de investidores individuais no mercado doméstico. Ele disse que, quando as compras individuais de ETFs alavancados de ações individuais aumentam durante quedas, o fluxo de volume de criação entra e os gestores de ativos compram os ativos subjacentes de acordo. Jung explicou que, mesmo com o volume de venda proveniente do rebalanceamento, compras simultâneas a partir dos fundos de criação reduzem o volume líquido de vendas. Ele acrescentou que mover o preço de uma ação como a Samsung Electronics, com volume diário de negociação chegando a trilhões de won, exige um volume substancial de negociações, e que apenas o rebalanceamento diário de ETFs alavancados de uma única ação não atinge níveis que dominem o mercado.
O volume de negociação da Samsung Electronics supera os ativos de ETFs alavancados
De acordo com a Korea Exchange, o volume de negociação da Samsung Electronics atingiu 5.816 trilhões de won no dia 10. Na mesma data, o total de ativos sob gestão (AUM) de sete ETFs alavancados de uma única ação da Samsung Electronics era de 4,8917 trilhões de won, ficando abaixo do volume diário negociado da Samsung Electronics.
Jung destaca acesso padronizado a derivativos para investidores de varejo
Jung enfatizou os aspectos positivos dos ETFs alavancados de ações individuais. Ele disse que a principal vantagem é oferecer produtos derivativos padronizados para pessoas físicas, observando que a estrutura tem risco relativamente limitado em comparação com indivíduos negociando diretamente futuros e opções. Jung acrescentou que espera-se ver efeitos de aprimorar a liquidez e as funções de formação de preços nos mercados futuros de ações individuais.
Jung traçou uma linha dizendo que ETFs alavancados não são produtos adequados para todos os investidores. Ele afirmou que, como a alavancagem é fundamentalmente um ativo arriscado, investidores que entendem com precisão a estrutura do produto e os riscos devem abordá-la; caso não consigam definir padrões de retornos-alvo e stop-loss, não devem investir. Para investidores que detêm ações da Samsung Electronics ou da SK Hynix, Jung sugeriu uma estratégia de converter parte das posições em ETFs alavancados durante as quedas e depois retornar às ações regulares durante as recuperações. Ele explicou que essa abordagem pode ajudar a aumentar a resiliência à recuperação após quedas, reduzindo ao mesmo tempo efeitos negativos de capitalização (compounding) decorrentes de manter por longo prazo.
Jung rebate a teoria do pico de semicondutores de memória
Em relação à recente teoria levantada sobre o pico de semicondutores de memória, Jung rebateu que as perspectivas de crescimento de longo prazo não foram prejudicadas. Ele disse que ninguém considera as indústrias de unidades de processamento gráfico (GPU) e aceleradores de inteligência artificial (IA) da NVIDIA como setores cíclicos, acrescentando que a indústria de memórias está em um ponto em que a percepção está mudando para uma indústria de crescimento. Jung observou que o mercado continuará um processo em que perguntas sobre investimentos em IA são levantadas, resolvidas e então voltam a ser levantadas, enfatizando a necessidade de distinguir entre volatilidade de curto prazo e perspectivas de crescimento de longo prazo.
FAQ
Por que Jung Eui-hyun diz que ETFs alavancados de uma única ação não são a principal causa da volatilidade?
Jung afirmou que a volatilidade recente na Samsung Electronics e na SK Hynix resultou de condições da indústria global de semicondutores e de fatores macroeconômicos, incluindo instabilidade geopolítica e preocupações com resultados (earnings) de semicondutores, atuando em conjunto, e não apenas de atividade de ETFs alavancados.
Como a atividade de investidores individuais afeta o impacto do rebalanceamento de ETFs alavancados?
Jung explicou que, quando as compras individuais de ETFs alavancados de uma única ação aumentam durante as quedas, os fluxos de volume de criação entram e os gestores de ativos compram os ativos subjacentes de acordo, o que significa que compras simultâneas provenientes dos fundos de criação reduzem o volume líquido de vendas mesmo com pressão de venda do rebalanceamento.
Que comparação de escala Jung forneceu sobre a Samsung Electronics?
Jung observou que o volume diário de negociação da Samsung Electronics atingiu 5,816 trilhões de won no dia 10, enquanto o AUM total de sete ETFs alavancados de uma única ação da Samsung Electronics era de 4,8917 trilhões de won na mesma data, demonstrando que os ativos dos ETFs ficam abaixo do volume diário negociado.
