Joshua Crabb, Head de Ações da Ásia-Pacífico na Robeco Asset Management, disse em entrevista que a alta atual do KOSPI representa uma fase de “de-rentabilização” (de-rating), em que o crescimento dos lucros supera os aumentos do preço das ações, em contraste com os padrões típicos de “re-rentabilização” (re-rating). A avaliação vem após o desempenho recorde do KOSPI no primeiro semestre, que registrou ganhos acima de 100% — superando até a alta de 56,99% durante a bolha dotcom de 1999. Crabb atribuiu a dinâmica do mercado a previsões de lucros aceleradas, que comprimiram múltiplos de valuation mesmo com as ações dobrando, criando um ambiente de avaliação oposto ao dos mercados dos EUA, onde os lucros ficam atrás da valorização dos preços. A análise surge em meio ao aumento do foco dos investidores em ações de inteligência artificial e nas iniciativas de governança corporativa Value-Up da Coreia, em andamento, voltadas a reduzir o “desconto da Coreia” nas avaliações de ações.
Executivo da Robeco explica avaliação de “de-rating” do KOSPI apesar de os preços dobrarem
Crabb explicou que as ações coreanas continuam subavaliadas, apesar da duplicação dos preços, porque as projeções de lucros cresceram ainda mais rapidamente. “O índice preço/lucro subiu de 12x para 15x, mas, em seguida, o mercado ficou mais barato novamente à medida que as previsões de lucros dispararam”, disse Crabb. Ele caracterizou a fase atual como de-rentabilização (de-rating), e não re-rentabilização (re-rating), observando que “isso é o oposto dos EUA, onde os lucros não acompanham os preços das ações”.
O executivo da Robeco, cuja empresa administra quase US$ 400 bilhões em ativos em 13 países, destacou que ações caras enfrentam maiores riscos de queda quando os lucros decepcionam, enquanto ações que já estão baratas só precisam da avaliação de quanto os lucros podem cair. Ele citou a TSMC como exemplo de uma empresa que passou por re-rentabilização (re-rating), à medida que a ciclicidade do negócio diminuiu.
Sobre posicionamento de portfólio, Crabb afirmou não haver motivo para reduzir a alocação em ações coreanas, embora tenha reconhecido que pode ser apropriado realizar lucros e reinvestir em setores ignorados. Ele apontou industriais, telecomunicações e finanças como setores que mantêm apelo de valuation.
Efeitos da política Value-Up da Coreia ligados ao cronograma de resfriamento da alta de IA
Crabb abordou percepções de que o “desconto da Coreia” persiste apesar das políticas de avanço do mercado de capitais, afirmando que mudanças estruturais de mercado não ocorrem no curto prazo. “Neste momento, toda a atenção está voltada para IA, colocando iniciativas de retorno ao acionista como dividendos e recompras em segundo plano”, explicou.
O gestor de ativos previu que, quando o superaquecimento de IA passar, os investidores voltarão a buscar empresas ativamente engajadas em retornos ao acionista. Ele avaliou que, abaixo da aparência, as atitudes das empresas em relação aos acionistas mudaram de forma definitiva, destacando que aumentos de dividendos e recompras não estão terminando como eventos únicos e que até empresas com considerações complexas de sucessão estão migrando para retornos ao acionista.
Crabb recomendou Sudeste Asiático, Índia, telecomunicações e saúde como áreas de investimento promissoras atualmente ofuscadas pela alta de IA, sugerindo que esses mercados podem oferecer oportunidades quando o momentum das ações de IA enfraquecer.
Produtos com alto nível de alavancagem trazem risco de “gamma” para investidores não profissionais
Crabb demonstrou preocupações claras com investimentos alavancados de múltiplos elevados que participaram da alta atual. “O preço do ativo subjacente e o lucro e perda reais dos derivativos podem se mover separadamente”, afirmou, acrescentando que “a menos que você faça parte de um número muito pequeno de investidores profissionais que entendem o risco de gamma em estruturas alavancadas, produtos com múltiplos elevados são uma má escolha para a maioria”.
O executivo de investimentos enfatizou que os investidores devem usar apenas o dinheiro que podem perder, escolher produtos adequados às suas circunstâncias e investir de forma gradual e consistente ao longo do tempo. “Quando os mercados vão a extremos, as pessoas são sugadas”, alertou Crabb, concluindo que “se você investir lentamente e com constância com dinheiro que pode perder, em produtos adequados à sua situação, investir pode se tornar uma das melhores coisas que você pode fazer na vida”.
FAQ
O que a avaliação da Robeco significa para investidores do KOSPI?
O Head de Ações da APAC da Robeco, Joshua Crabb, caracterizou a alta do KOSPI como uma fase de de-rentabilização (de-rating) em que o crescimento dos lucros excede os aumentos do preço das ações, comprimindo múltiplos de valuation mesmo com os preços dobrando. Ele disse que não há motivo para reduzir a alocação em ações coreanas, embora realizar lucros para reinvestir em setores ignorados possa ser apropriado, com industriais, telecomunicações e finanças apontados como setores que mantêm apelo de valuation.
Por que Joshua Crabb acredita que os efeitos da política Value-Up da Coreia são retardados?
Crabb explicou que mudanças estruturais de mercado não ocorrem no curto prazo e que a atenção atual dos investidores permanece concentrada em ações de IA, empurrando iniciativas de retorno ao acionista para segundo plano. Ele previu que, quando o momentum da alta de IA esfriar, os investidores voltarão a buscar empresas com políticas ativas de retorno ao acionista, momento em que os efeitos da política Value-Up da Coreia ficarão mais visíveis.
Que riscos de investimento a Robeco destacou para investidores de varejo?
Crabb fez alertas específicos sobre produtos derivativos com alta alavancagem, afirmando que os preços dos ativos subjacentes e o lucro e perda dos derivativos podem se mover separadamente, e que o risco de gamma em estruturas alavancadas é compreendido apenas por um número muito pequeno de investidores profissionais. Ele aconselhou que produtos com múltiplos elevados representam uma má escolha para a maioria dos investidores e recomendou usar apenas o dinheiro que se pode perder, selecionar produtos adequados e investir de forma gradual ao longo do tempo.
