Vinay Trivedi, COO da SGX FX, diz que o mercado institucional de FX está se movendo para uma estrutura híbrida que combina electronificação, tecnologia modular, eficiência de capital e acesso mais inteligente à liquidez. Em uma entrevista à Finance Feeds, Trivedi explicou que a demanda é mais forte em três áreas: modernização do sell-side, automação de fluxo de trabalho do buy-side e acesso direto à liquidez. Essa mudança reflete transformações mais profundas na indústria, já que manter plataformas de FX internas exige investimentos contínuos em conectividade, conformidade e infraestrutura de baixa latência, enquanto a liquidez se fragmenta entre venues e contrapartes.
SGX FX Operates Three Platforms for Modular Liquidity Access
A SGX FX aborda a estrutura de mercado por meio de três plataformas distintas. A BidFX atende fluxos de trabalho do buy-side, a MaxxTrader foca em firmas do sell-side e corretoras, enquanto a CurrencyNode atua como uma camada neutra de ECN.
Segundo Trivedi, o mercado está se afastando de sistemas de negociação “tamanho único” e indo em direção a uma infraestrutura especializada conectada por um framework comum. “O mercado já não debate build vs buy”, diz Trivedi. “A realidade é que plataformas modulares e interoperáveis como BidFX, MaxxTrader e CurrencyNode permitem que instituições se conectem à liquidez e à distribuição em semanas, não em anos.”
Ele argumenta que a preferência crescente por infraestrutura terceirizada reflete mudanças mais profundas na indústria. “A mudança em direção à terceirização da infraestrutura de negociação é impulsionada por uma combinação de pressão econômica, complexidade tecnológica e exigências de speed-to-market”, diz Trivedi. Para muitos bancos e corretoras, plataformas white-label agora oferecem capacidades de nível institucional por uma fração do custo e do tempo de implementação necessários para construir internamente.
Trivedi diz que as empresas estão escolhendo terceirizar tecnologia para conseguir se concentrar em áreas que impulsionam diretamente receita e retenção de clientes. “Em vez de direcionar recursos para manter a infraestrutura de negociação, as instituições estão priorizando os principais geradores de receita — provisão de liquidez, relacionamento com clientes e qualidade de execução.”
“A conversa mudou fundamentalmente”, acrescentou. “A pilha futura é modular, orientada a dados e voltada à distribuição.” Ele argumenta que arquiteturas legadas estão tendo dificuldade para acompanhar a velocidade das mudanças nos mercados eletrônicos. “Sistemas monolíticos de FX simplesmente não conseguem acompanhar a velocidade da inovação de hoje.”
“A infraestrutura white-label não é mais uma decisão de custo — é uma decisão estratégica”, diz Trivedi. “As empresas querem focar em liquidez e relacionamentos com clientes, não em manter encanamentos.”
Broker Technology Shifts Toward Modular, Data-Led, Cloud-Native Architecture
Vinay Trivedi, que tem mais de 15 anos de experiência em infraestrutura de negociação de FX e ativos digitais, diz que três mudanças vão definir a tecnologia das corretoras nos próximos 2–3 anos: arquitetura modular, tomada de decisão orientada por dados e infraestrutura de nuvem terceirizada.
A primeira mudança é a quebra de sistemas legados em componentes separados e interoperáveis. Trivedi aponta para o “desacoplamento de funções centrais — precificação, execução, gerenciamento de risco e distribuição — em componentes modulares”. Corretoras estão substituindo sistemas monolíticos por arquiteturas orientadas a API, que lhes permitem se conectar a ferramentas de liquidez, analytics e distribuição sem reconstruir a pilha inteira.
A segunda mudança é a migração para plataformas centradas em dados. Analytics, perfilamento de clientes e otimização de execução estão saindo de add-ons para entrar no fluxo de trabalho central da corretora. Trivedi diz que a SGX FX está investindo nessa área por meio do SGX FX TickNode, um produto composto de dados em tempo real que cobre 75 moedas e 45 datas de pilar de até 2 anos, e do MaxxAI, que fornece insights de IA acionáveis.
Juntas, ele diz, essas mudanças estão levando a indústria a modelos “ágeis, baseados em serviços”, focados em distribuição e resultados para clientes.
OTC and Listed FX Rebalance Driven by Capital Efficiency
Trivedi também vê uma mudança real, mas moderada, de OTC FX para produtos listados. Ele não descreve isso como uma migração completa. O OTC ainda domina por causa de sua flexibilidade, liquidez baseada em relacionamento e capacidade de lidar com riscos personalizados.
Ainda assim, o FX listado está ganhando espaço onde importam hedge padronizado, clearing e eficiência de balanço. Trivedi diz que a mudança é impulsionada menos por regulação apenas e mais por pressões de alocação de capital, eficiência de margem e benefícios de netting disponíveis em venues como a SGX.
“Isso não é uma mudança binária de OTC para listado — é um reequilíbrio impulsionado por eficiência de capital”, diz Trivedi. “As instituições estão usando cada vez mais o FX listado como uma ferramenta complementar para otimizar risco, não para substituir fluxos de trabalho existentes.”
Esse modelo híbrido é especialmente relevante em pares de alto volume, como USD/CNH, e em estratégias de hedge de mercados emergentes. Na SGX, o efeito é mais forte porque a bolsa fica entre a demanda de liquidez da Ásia e as pressões globais por eficiência de capital.
USD/CNH Futures Growth Reflects Structural Institutional Adoption
Trivedi diz que o aumento do volume de futuros de USD/CNH na SGX não é mais apenas uma história de volatilidade.
Fatores de curto prazo, como mudanças na política da China, divergência de taxas e incerteza geopolítica, impulsionaram a atividade, mas ele argumenta que uma adoção institucional mais profunda agora está dirigindo o mercado. Investidores estão usando cada vez mais futuros de USD/CNH como uma ferramenta regular de hedge e gerenciamento de risco, apoiados por clearing central, eficiência de margem e otimização de balanço.
“O crescimento que estamos vendo em USD/CNH não é apenas uma função de volatilidade — ele reflete uma mudança estrutural na forma como instituições acessam e gerenciam o risco de FX da Ásia”, diz Trivedi.
“Liquidez está ficando mais centralizada, transparente e eficiente em capital”, acrescenta, “e isso favorece fortemente modelos baseados em bolsa em pares de moedas-chave.”
EM FX Electronification Progresses Unevenly by Region
Trivedi disse à Finance Feeds que o FX de mercados emergentes está na fase intermediária de electronificação. A liquidez central está cada vez mais disponível eletronicamente, mas o mercado ainda apresenta sinais de fragmentação, precificação baseada em relacionamento e transparência desigual.
Ao contrário do FX de G10, que já é altamente eletrônico e padronizado, o EM FX se move em ritmos diferentes por região. Trivedi aponta reformas locais, fluxos de capital e adoção de tecnologia do buy-side e do sell-side como os principais impulsionadores.
“EM FX está seguindo o caminho que o G10 tomou há uma década — saindo de mercados guiados por voz e baseados em relacionamento rumo a execução eletrônica e orientada a dados”, diz Trivedi. “O ritmo não é uniforme, mas a direção é clara, e os impulsionadores estruturais estão firmemente no lugar.”
Ele vê USD/CNH, KRW, INR e TWD como os mais próximos da liquidez e transparência de mercados desenvolvidos, ajudados por pools de liquidez mais profundos, participação institucional mais ampla e uma mistura de ferramentas de hedge OTC e listadas. Moedas da América Latina, como BRL e MXN, estão avançando rapidamente, mas permanecem mais fragmentadas e atreladas às condições de liquidez locais. Ásia de fronteira e partes da África ainda estão mais cedo no ciclo.
Trivedi diz que a SGX FX sustenta essa estrutura de EMFX em BidFX para o buy-side, MaxxTrader para o sell-side e CurrencyNode para acesso à liquidez em EM, com CNH se destacando como uma das áreas mais fortes da SGX.
Ele também enquadra o corredor de FX Singapura–Brasil da SGX como mais do que um projeto pontual. O corredor foi desenhado para conectar regiões distantes, mas economicamente ligadas, melhorando a descoberta de preços, a transferência de risco e a gestão de fluxos de capital entre a Ásia e a América Latina.
“O futuro da liquidez em FX não é um único pool central, mas uma rede de hubs regionais conectados”, diz Trivedi. “O que a SGX está construindo é um framework para vincular esses mercados de forma contínua, permitindo liquidez transfronteiriça mais eficiente e transparente.”
Esse modelo pode ser expandido para outros corredores conectando a Ásia com Oriente Médio, África e América Latina à medida que cresce a demanda por hedges inter-regionais.
Sobre fragmentação, Trivedi argumenta que as instituições estão indo além do antigo debate entre agregação vs venue. A agregação ainda importa para descoberta de preços e melhor execução, mas venues especializados podem oferecer liquidez mais profunda, melhor transparência ou eficiência de capital em produtos específicos.
“A indústria está indo além do debate entre agregação e venue”, diz ele. “O objetivo real é acesso inteligente à liquidez — usando agregação para amplitude e venues especializados como a SGX para profundidade, transparência e eficiência de capital.”
Execution Quality Measured by Outcomes, Not Quotes
Vinay espera que FX com clearing e negociado em bolsa ganhe mais fluxo institucional à medida que a capacidade de prime brokerage permanece apertada.
“Sim — esperamos que modelos de clearing e FX negociado em bolsa ganhem uma fatia maior do fluxo institucional”, diz Trivedi. Restrições de PB e prime-of-prime são um fator-chave, especialmente quando balanços seguem seletivos e crédito bilateral fica mais caro.
Para Trivedi, isso não significa que o OTC FX desaparece. O mercado está se movendo para um modelo híbrido em que o OTC continua sendo central para risco sob medida e liquidez baseada em relacionamento, enquanto o FX listado e com clearing cresce em hedges padronizados, posicionamento tático e otimização de balanço.
“Clearing não vai substituir OTC FX — mas em um mundo com restrições de balanço ele se torna um complemento crítico”, diz ele. “O crescimento é estrutural: clientes querem acesso ao risco com eficiência de capital, com governança escalável e transparência.”
Trivedi também argumenta que as instituições estão avaliando qualidade de execução de forma diferente. O antigo placar de spread e taxa de preenchimento não é mais suficiente. “A qualidade de execução hoje é sobre resultados, não cotações”, diz ele.
Isso significa medir o deslizamento contra referências limpas como mid, top-of-book ou preço de chegada, e então decompor a perda de execução em spread pago, impacto temporário e impacto permanente. O markout pós-negociação também se tornou essencial, especialmente em intervalos como +100ms, +1s, +5s e +30s, porque mostra se os fills são seguidos por movimentos adversos de preço.
O mesmo vale para certeza. Instituições agora acompanham taxas de fill, fills parciais, taxas de rejeição, distribuições de last-look, distribuições de tempo em hold e consistência de latência por tamanho, volatilidade e período do dia. Trivedi diz que é nesse ponto que analytics de execução importa, porque clientes precisam de dados que sejam “transparentes, repetíveis e comparáveis entre fontes de liquidez”.
“Os vencedores são as empresas que conseguem comprovar isso de forma consistente, em diferentes regimes e venues”, acrescenta.
Sobre last look, Trivedi vê progresso, mas não resolução completa. O FX Global Code melhorou a divulgação e criou expectativas mais claras, enquanto grandes provedores de liquidez agora publicam mais detalhes sobre como o last look é aplicado.
Ainda assim, o atrito permanece porque as divulgações são desiguais e difíceis de comparar. Clientes precisam saber não só se existe last look, mas como ele afeta resultados em diferentes sessões e condições de mercado.
“A transparência só importa se for mensurável”, diz Trivedi. “Clientes não querem linguagem de marketing — eles querem resultados que possam auditar: simetria de slippage, certeza de execução e evidência clara pós-negociação de como as ordens foram tratadas.”
FAQ
Qual é a abordagem da SGX FX para a estrutura do mercado institucional de FX?
A SGX FX opera três plataformas: BidFX para fluxos de trabalho do buy-side, MaxxTrader para firmas do sell-side e corretoras, e CurrencyNode como uma camada neutra de ECN. Vinay Trivedi, COO da SGX FX, diz que o mercado está caminhando para plataformas modulares e interoperáveis que permitem que instituições se conectem à liquidez e à distribuição em semanas, não em anos.
Por que o volume de futuros de USD/CNH está crescendo na SGX?
Trivedi diz que o aumento do volume de futuros de USD/CNH na SGX reflete adoção institucional estrutural, não apenas volatilidade. Investidores estão usando cada vez mais futuros de USD/CNH como ferramenta regular de hedge e gerenciamento de risco, apoiados por clearing central, eficiência de margem e otimização de balanço.
Como as instituições medem qualidade de execução em FX?
Trivedi diz que a qualidade de execução hoje é sobre resultados, não cotações. As instituições medem slippage contra referências limpas como mid, top-of-book ou preço de chegada, e acompanham markout pós-negociação em intervalos como +100ms, +1s, +5s e +30s. Elas também monitoram proporções de fill, taxas de rejeição, distribuições de last-look e consistência de latência ao longo de tamanho, volatilidade e período do dia.
