As autoridades financeiras sul-coreanas anunciaram regulamentações mais rígidas para ETFs de alavancagem sobre uma única ação em 16 de maio, com foco em produtos baseados na Samsung Electronics e na SK Hynix, que respondiam por 40% do volume de negociação do KOSPI. O governo aumentou o depósito mínimo de 10 milhões de won para 30 milhões de won e elevou a unidade de negociação de 1 ação para 20 ações, com as mudanças entrando em vigor em agosto e novembro, respectivamente. O aperto regulatório busca responder à extrema volatilidade do mercado, incluindo 5 ativações de circuit breaker e 17 gatilhos de sidecar desde que os ETFs foram lançados no fim de maio. O presidente da Comissão de Serviços Financeiros, Lee Chan-jin, reconheceu a falha da política, afirmando que os produtos aumentaram a volatilidade do mercado sem benefícios relevantes de estabilização cambial. O presidente Lee Jae-myung ordenou medidas corretivas rápidas durante uma briefing da Comissão de Serviços Financeiros em 15 de maio, já que o índice KOSPI teve oscilações acentuadas entre 9.114 e 6.806 pontos.
Autoridades Sul-Coreanas Aumentam Depósito Mínimo para 30 Milhões de Won
O governo realizou uma reunião de monitoramento da situação do mercado em 16 de maio, na Federação Coreana de Bancos, em Jung-gu, Seul, onde autoridades finalizaram as mudanças regulatórias. O depósito mínimo aumentou de 10 milhões de won para 30 milhões de won, aceitando apenas dinheiro como depósito-base. Antes, a exigência de 10 milhões de won permitia 70% de avaliação de ativos substitutos, incluindo ações, ETFs e títulos, mas essa previsão foi eliminada. A mudança da unidade de negociação de 1 ação para 20 ações visa reduzir o volume de transações. A exigência de depósito entra em vigor em agosto, enquanto a mudança da unidade de negociação é implementada em novembro após as corretoras concluírem o desenvolvimento do sistema.
As autoridades também fortaleceram o gerenciamento da taxa de desvio, apertando o padrão da obrigação de gestão das corretoras de 3% para 2%. Empresas de gestão de ativos com ETFs que violem as taxas de desvio adequadas enfrentam restrições para listar novos ETFs. As horas obrigatórias de educação para investimentos em produtos de alavancagem de uma única ação aumentaram de 2 horas para 3 horas. O governo suspendeu novas listagens de produtos de alavancagem sobre uma única ação até a estabilização do mercado, e os produtos existentes não podem ser divulgados ou comercializados.
ETFs de Alavancagem Sobre Uma Única Ação Geram 40% do Volume de Negociação do KOSPI
De acordo com dados da Korea Exchange, 16 ETFs de alavancagem e inversos sobre uma única ação baseados na Samsung Electronics e na SK Hynix registraram US$ 18,2827 bilhões em valor negociado em 14 de maio, representando aproximadamente 40% do volume total de negociação do KOSPI naquele dia. Um produto, “SOL SK Hynix Futures Single Stock Inverse 2X”, mostrou uma taxa de giro de 2.431,93% em 14 de maio, o que significa que a propriedade das ações listadas mudou 24 vezes em um único dia. A taxa de giro mede o volume negociado em relação às ações em circulação, com números mais altos indicando negociação de curto prazo mais ativa.
O índice KOSPI subiu para 9.114 em 22 de abril antes de passar por oscilações repetidas, despencando para 6.806 em 13 de maio. O índice se recuperou para 7.284 em 15 de maio, mas caiu 6,4% em 16 de maio para fechar em 6.820. Desde a listagem dos produtos, o mercado do KOSPI acionou circuit breakers 5 vezes e sidecars 17 vezes, demonstrando volatilidade extrema. Até 16 de maio, os sidecars foram acionados 37 vezes no total no ano (19 no segmento de venda, 18 no de compra).
Efeito de Capitalização Negativa Amplifica Perdas em Mercados Voláteis
ETFs de alavancagem sobre uma única ação acompanham 2x o retorno diário de uma ação específica. Quando um investidor compra US$ 1 milhão em um ETF de alavancagem, o mercado opera com um efeito equivalente a um investimento de US$ 2 milhões. As autoridades financeiras destacaram o efeito de “capitalização negativa”, que corrói o valor principal do investimento quando os preços sobem e descem repetidamente.
Por exemplo, quando um índice cai 20% e depois sobe 20%, um produto regular 1x sai de 100→80→96, resultando em uma perda de 4%. Um produto alavancado 2x sai de 100→60→84, resultando em uma perda de 16%. Esse fenômeno de encolhimento gradual dos ativos à medida que o mercado repete subidas e quedas é chamado de efeito de capitalização negativa. Manter a longo prazo ETFs de alavancagem sobre uma única ação em mercados de alta volatilidade aumenta o risco de perda do valor principal. Embora retornos altos sejam possíveis quando o ativo subjacente só sobe, mercados voláteis com oscilações bruscas acionam rebalanceamentos diários repetidos, criando “arrasto de volatilidade” que reduz os retornos. Ocorre negociação adicional durante o ajuste das posições de futuros e à vista perto do fechamento do mercado, causando compra adicional quando os preços sobem e venda adicional quando os preços caem, amplificando a volatilidade.
Lee Sang-heon, pesquisador da iM Securities, disse: “Não há problema com os ETFs de alavancagem em si”, mas observou: “Como os fundos se concentraram na Samsung Electronics e na SK Hynix, que têm peso absoluto de capitalização de mercado, o fenômeno de concentração geral do mercado ficou mais forte do que antes”. O presidente da FSC, Lee Chan-jin, afirmou em uma reunião recente: “Embora o efeito de estabilização cambial não seja grande, a volatilidade do mercado de ações está aumentando”, acrescentando: “Deveríamos ter bloqueado isso mesmo que tivéssemos que deitar”. A mídia estrangeira também apontou que os produtos de alavancagem da Samsung Electronics e da SK Hynix estão perturbando os mercados financeiros globais, chamando de falha de política por parte das autoridades.
FAQ
Quais mudanças regulatórias as autoridades sul-coreanas anunciaram para ETFs de alavancagem sobre uma única ação em 16 de maio?
As autoridades sul-coreanas aumentaram a exigência de depósito mínimo de 10 milhões de won para 30 milhões de won (apenas dinheiro) e elevaram a unidade de negociação de 1 ação para 20 ações. A exigência de depósito entra em vigor em agosto, e a mudança da unidade de negociação é implementada em novembro. As autoridades também suspenderam novas listagens de produtos, proibiram propaganda para produtos existentes e aumentaram a educação obrigatória de 2 horas para 3 horas.
Quanto do volume de negociação do KOSPI os ETFs de alavancagem da Samsung Electronics e da SK Hynix representaram em 14 de maio?
Em 14 de maio, 16 ETFs de alavancagem e inversos sobre uma única ação baseados na Samsung Electronics e na SK Hynix registraram US$ 18,2827 bilhões em valor negociado, respondendo por aproximadamente 40% do volume total de negociação do KOSPI naquele dia, segundo dados da Korea Exchange.
O que é o efeito de capitalização negativa em ETFs de alavancagem?
O efeito de capitalização negativa ocorre quando os preços sobem e descem repetidamente. Quando um índice cai 20% e depois sobe 20%, um produto regular 1x perde 4% (100→80→96), enquanto um produto alavancado 2x perde 16% (100→60→84). Esse fenômeno encolhe os ativos gradualmente à medida que o mercado repete subidas e quedas, com perdas ampliadas em mercados voláteis por meio de rebalanceamento diário repetido.
