No dia 7 de maio de 2026, a plataforma de mercados de previsão Kalshi anunciou a conclusão de uma ronda de financiamento Série F no valor de 1 mil milhões $ liderada pela Coatue Management, elevando a sua avaliação para 22 mil milhões $ — o dobro da ronda anterior, realizada apenas cinco meses antes. No mesmo mês, a concorrente Polymarket, recentemente ultrapassada pela Kalshi, iniciou negociações para uma ronda de financiamento de cerca de 400 milhões $, visando uma avaliação de 15 mil milhões $.
Estes dois anúncios de financiamento, separados por menos de três semanas, constituem o referencial mais claro até à data para o sector dos mercados de previsão. Com o capital a entrar neste espaço a um ritmo tão acelerado, a questão já não é "Os mercados de previsão vão vingar?", mas sim "Quem sairá vencedor?"
O Momento dos Financiamentos Define o Cenário Competitivo
A Kalshi concluiu a sua ronda Série F a 7 de maio, com a Coatue como investidor principal e a participação da Sequoia Capital, Andreessen Horowitz (a16z), IVP, Paradigm, Morgan Stanley e ARK Invest. Segundo o anúncio da empresa, o volume de negociação institucional cresceu cerca de 800% nos últimos seis meses.
O financiamento da Polymarket encontra-se ainda em negociação. De acordo com o The Information, a 20 de abril, a plataforma está a discutir um acordo de financiamento de 400 milhões $ com investidores, visando uma avaliação de 15 mil milhões $ e planeando atrair mais parceiros estratégicos, podendo o montante total angariado chegar a 1 mil milhões $. Antes disso, a Intercontinental Exchange (ICE), empresa-mãe da Bolsa de Nova Iorque, realizou no mês passado um investimento direto em dinheiro de 600 milhões $ na Polymarket.
Do ponto de vista temporal, a Kalshi já fechou o seu ciclo de financiamento, enquanto o da Polymarket está em curso. A diferença de avaliação de 7 mil milhões $ reflete não só o progresso distinto em matéria de conformidade regulatória, como também evidencia a forma como os mercados de capitais valorizam "ativos regulados" face a "ativos descentralizados".
Análise dos Principais Indicadores
Comparando volume de negociação, receitas de comissões, posições em aberto e base de utilizadores, as diferenças são evidentes.
Volume de Negociação Mensal: Segundo a Dune Analytics, o sector dos mercados de previsão registou um volume total de negociação de 8,6 mil milhões $ em abril de 2026. Pela primeira vez, a Kalshi ultrapassou a Polymarket, com 5,42 mil milhões $ em transações correspondidas, face aos 1,99 mil milhões $ da Polymarket. Em termos de volume nominal, a Kalshi atingiu 14,8 mil milhões $, enquanto a Polymarket reportou cerca de 9 mil milhões $.
Receitas de Comissões: Apesar de registar um volume inferior ao da Kalshi, a Polymarket gerou 29,22 milhões $ em receitas de comissões em abril. Isto sugere valores médios de contrato mais elevados ou uma estrutura de comissões diferente. A coexistência de comissões altas e volume relativamente inferior indica que a base de utilizadores da Polymarket poderá estar mais orientada para operações de maior valor.
Posições em Aberto: Dados da Artemis mostram que, a 1 de maio, o total de posições em aberto no sector era de 1,11 mil milhões $, com a Kalshi a deter 630 milhões $. Em conjunto, as duas plataformas representam cerca de 98% das posições em aberto da indústria.
Volume de Negociação Acumulado: O volume total de negociação da Polymarket já ultrapassou 76 mil milhões $. Em conjunto, ambas as plataformas superaram os 150 mil milhões $ em transações acumuladas, com 21,9 mil milhões $ só em abril — cerca de 85% do volume mensal do sector.
Número de Transações e Utilizadores: Dados divulgados pelas plataformas indicam que a Kalshi processou cerca de 94,4 milhões de transações em abril, enquanto a Polymarket realizou aproximadamente 87,4 milhões — uma diferença inferior a 7%. Em termos de número de utilizadores, a Polymarket mantém uma vantagem graças à sua abordagem cripto-nativa e acessibilidade global.
Quota de Mercado nos EUA: Segundo um relatório do Bank of America em abril, a Kalshi controla cerca de 89% do volume de negociação de mercados de previsão nos EUA, enquanto a Polymarket detém cerca de 7%.
No geral, a tensão central é clara: a Kalshi lidera em volume absoluto de negociação, mas a Polymarket mantém vantagens diferenciadas em receitas de comissões e alcance global de utilizadores.
Debate Sobre Avaliação e Liderança
Os observadores de mercado dividem-se em dois pontos essenciais:
A diferença de avaliação é justificada? Os apoiantes da Kalshi defendem que a sua avaliação de 22 mil milhões $ reflete o seu monopólio no mercado norte-americano sob regulação da CFTC. Lucas Swisher, Co-Head of Growth Investing na Coatue, afirmou: "Francamente, fora da IA, raramente se vê um crescimento assim" (cit. 36Kr). Julie Hoover, analista do Bank of America, classificou a Kalshi como uma das empresas não ligadas à IA com crescimento mais rápido nos EUA.
Por outro lado, os críticos argumentam que a avaliação de 15 mil milhões $ da Polymarket não reflete totalmente a sua liquidez global e o valor de longo prazo enquanto ecossistema cripto-nativo. Caso a Polymarket consiga avançar nas negociações com a CFTC, a diferença de avaliação poderá diminuir rapidamente.
A liderança da Kalshi em volume de negociação é sustentável? Alguns consideram que o pico de volume da Kalshi em abril representa um ponto de viragem estrutural, mas outros salientam que os volumes nos mercados de previsão são altamente dependentes de eventos e voláteis. Os picos em torno das eleições presidenciais norte-americanas de 2024 e de grandes eventos desportivos são sazonais, tornando insuficientes os dados de um único mês para definir tendências de longo prazo.
Divergência Regulamentar e Estrutural
A diferença de volume de negociação resulta de modelos de negócio fundamentalmente distintos.
Percursos Regulatórios Distintos: A Kalshi tornou-se mercado de contratos designado com aprovação da CFTC em 2021, permitindo aos utilizadores comprar e vender contratos sobre a probabilidade de eventos específicos utilizando dólares norte-americanos — cada contrato paga 1 $ se o evento ocorrer. Este estatuto regulatório federal permite à Kalshi operar legalmente na maioria dos estados dos EUA, estabelecendo uma barreira competitiva central.
A Polymarket foi multada em 1,4 milhões $ pela CFTC em 2022 por oferecer derivados não registados e, posteriormente, bloqueou utilizadores norte-americanos ao nível do protocolo. Atualmente, a Polymarket iniciou formalmente negociações com a CFTC para reentrar legalmente no mercado dos EUA. No final de 2025, a Polymarket adquiriu a QCEX, obtendo assim capacidades limitadas de prestação de serviços nos EUA.
Arquitetura Operacional e Fluxos de Fundos: A Kalshi utiliza um livro de ordens centralizado com liquidação em USD, oferecendo uma "experiência semelhante a apostas, mas em conformidade federal". A Polymarket opera sobre blockchain, liquida em USDC e permite a participação global sem necessidade de conta bancária, possibilitando liquidação instantânea entre jurisdições.
Categorias de Contratos e Modelos Económicos: Cerca de 85% do volume de negociação da Kalshi provém de contratos desportivos. Os contratos da Polymarket incidem mais sobre geopolítica, eleições e eventos do ecossistema cripto. Isto conduz a modelos económicos contrastantes: a Kalshi atrai utilizadores que migram das apostas desportivas, resultando em elevado número de transações mas menor valor médio por operação; a Polymarket capta utilizadores cripto-nativos e traders quantitativos habituados a precificação probabilística complexa.
Transformação Profunda da Estrutura do Sector
Analisando ambas as plataformas no contexto da evolução mais ampla do sector, revela-se um panorama mais multidimensional.
Capital Institucional Chega ao Sector: A ronda Série F da Kalshi contou com gigantes financeiros tradicionais como o Morgan Stanley, enquanto o investimento de 600 milhões $ da ICE na Polymarket sinaliza a aposta de operadores de bolsas na infraestrutura de mercados de previsão. O capital institucional está a impulsionar a eficiência de formação de preços, aumentando a liquidez e reduzindo spreads.
Projeções de Dimensão de Mercado: Gautam Chhugani, analista da Bernstein, prevê que o volume de negociação do sector atinja 240 mil milhões $ em 2026 — um aumento anual de cerca de 370%. Entre 2025 e 2030, a taxa de crescimento anual composta deverá rondar os 80%, podendo o volume do sector alcançar 1 bilião $ até 2030. Desde o início do ano, a Kalshi e a Polymarket já processaram 60 mil milhões $ em transações, ultrapassando o total de 2025 (cerca de 51 mil milhões $). Três motores estruturais sustentam este crescimento: maior transparência regulatória a nível federal, liquidez reforçada pela tokenização em blockchain e aumento da procura de cobertura por parte de empresas e seguradoras.
Novos Entrantes no Mercado: A plataforma de mercados de previsão da Robinhood celebra o seu primeiro aniversário, gerando 350 milhões $ em receitas recorrentes anuais e representando cerca de 30% do volume total da Kalshi. Plataformas de apostas tradicionais como a DraftKings e a Underdog também lançaram negócios próprios de mercados de previsão.
Conflitos Regulatórios Agravam-se: Os litígios de jurisdição entre autoridades federais e estaduais intensificam-se. A CFTC reivindica supervisão exclusiva sobre contratos de eventos, enquanto vários estados defendem que os contratos de previsão desportiva são, na essência, jogos de apostas. Diversos estados avançaram com processos judiciais e está em preparação legislação no Congresso. No dia 2 de abril, a CFTC e o Departamento de Justiça intentaram processos federais contra o Arizona, Connecticut e Illinois. A 6 de abril, o Tribunal de Recurso do Terceiro Circuito dos EUA decidiu por 2-1 a favor da Kalshi, reconhecendo os seus contratos de eventos como "swaps" ao abrigo do Commodity Exchange Act e afirmando a autoridade regulatória exclusiva da CFTC.
Conclusão
A competição entre a Kalshi e a Polymarket não se enquadra num cenário tradicional de "o vencedor leva tudo". Dois caminhos fundamentalmente distintos — um modelo centralizado e regulado a nível federal e uma abordagem cripto-nativa, global e descentralizada — evoluem em paralelo no mesmo sector.
A diferença de avaliação de 22 mil milhões $ face a 15 mil milhões $, o diferencial de volume mensal de negociação de 5,42 mil milhões $ contra 1,99 mil milhões $ e a quota de mercado nos EUA de 89% contra 7% são instantâneos de início de maio de 2026. Contudo, com as negociações da Polymarket com a CFTC por resolver e os litígios regulatórios entre autoridades federais e estaduais em curso, o valor deste instantâneo reside não em fornecer uma resposta final, mas em definir claramente as variáveis críticas da competição: Quem conseguir alcançar os melhores resultados em matéria de certeza regulatória, confiança institucional e liquidez global irá, em última análise, moldar a próxima fase da evolução do mercado.
