Michael Selig oficialmente assume a liderança da CFTC: o encriptação regulatório pragmático entra em cena, a estratégia da "capital do encriptação" dos EUA dá um passo crucial.

No dia 22 de dezembro de 2025, Michael S. Selig tomou posse em Washington, tornando-se oficialmente o 16º presidente da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dos Estados Unidos. Este “veterano da encriptação” nomeado pelo presidente Trump e confirmado pelo Senado, anteriormente atuou como advogado principal do grupo de trabalho sobre encriptação da Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA, possuindo uma sólida experiência regulatória que abrange tanto o setor público quanto o privado, incluindo produtos tradicionais e ativos digitais. Em seu discurso de posse, Selig prometeu liderar a CFTC na formulação de “regras de bom senso” para os mercados emergentes neste “momento único”, garantindo a liderança da inovação dos Estados Unidos e ajudando a alcançar o objetivo que o presidente estabeleceu de tornar os Estados Unidos a “capital mundial da encriptação”. Sua posse marca a entrada dos Estados Unidos em uma nova fase na paisagem regulatória da encriptação, enfatizando a coordenação, pragmatismo e inovação.

Quem é Seliger? De pioneiro em leis de encriptação a líder regulatório

A carreira de Michael Selig é uma micro-história entrelaçada da regulamentação financeira americana e da indústria de encriptação. Sua carreira jurídica começou em 2014, quando atuou como advogado estagiário sob J. Christopher Giancarlo, que na época era comissário da CFTC (mais tarde se tornaria presidente), o que implantou nele os genes iniciais para a regulamentação do mercado de derivativos. Em seguida, ele se dedicou ao setor privado, tornando-se sócio em um escritório de advocacia de renome internacional, com foco na conformidade de derivativos, valores mobiliários e nas crescentes questões legais relacionadas ao ativo digital. Durante esse período, ele representou uma grande variedade de clientes regulamentados pela CFTC, incluindo usuários finais comerciais, corretores de futuros, consultores de commodities, comerciantes de swaps, além de empresas emergentes de ativo digital. Essa experiência lhe proporcionou uma compreensão profunda dos desafios operacionais reais e das dificuldades de conformidade enfrentadas pelos participantes do mercado.

Em 2025, o papel de Selig passou por uma mudança crucial, ao deixar de ser um prestador de serviços de mercado para se tornar um participante na formulação de regras, retornando ao governo como consultor sênior do presidente da SEC, Paul S. Atkins, e chefe do grupo de trabalho sobre criptografia da SEC. Este cargo é fundamental, colocando-o no centro da coordenação regulatória e da formulação de políticas para criptografia nos EUA. Ele participou do grupo de trabalho do presidente sobre o mercado de ativos digitais e contribuiu para o relatório “Fortalecer a Liderança dos EUA em Tecnologia Financeira Digital”. Ele se dedicou a esclarecer o quadro regulatório do mercado de títulos de ativos digitais, coordenando os sistemas regulatórios da SEC e da Commodity Futures Trading Commission, promovendo a modernização das regras para acomodar novas tecnologias e buscando acabar com a prática de “regulação por meio da aplicação da lei”. Essa experiência o tornou um dos poucos oficiais que compreendem profundamente o pensamento e o modo de operação tanto da SEC quanto da CFTC.

Pontos-chave na carreira regulatória de Michael Saylor

• Fundação Inicial (2014): Iniciou a carreira na CFTC, ocupando o cargo de assistente jurídico do comissário, tendo contato com o núcleo da regulação de derivativos.
• Prática de Mercado (Período Privado): Como parceiro em um escritório de advocacia internacional, forneci consultoria de conformidade e negociação para instituições registradas na CFTC, como corretores de futuros, comerciantes de swaps e empresas de ativos digitais.
• Coordenação Regulamentar (2025): Assumir o cargo de advogado-chefe do grupo de trabalho de encriptação da SEC, participando diretamente da formulação de políticas e harmonização de regras para ativos digitais entre agências.
• Tomada de posse oficial (Dezembro de 2025): Confirmado pelo Senado, toma posse como o 16º presidente da Commodity Futures Trading Commission.

Assim, Selig não é um forasteiro que caiu de paraquedas, mas sim um funcionário híbrido que combina “sabedoria de rua” (experiência de mercado) e “estratégias de palácio” (práticas regulatórias). A avaliação de Summer Mersinger, CEO da Blockchain Association, é bastante pertinente: “Selig possui um profundo conhecimento profissional nos mercados financeiros e no setor de ativos digitais, e está numa posição única para fornecer a clareza, equilíbrio e orientação proativa necessárias neste momento crucial de inovação em ativos digitais.” Sua nomeação é amplamente interpretada pelo mercado como um sinal de que a regulamentação de criptomoedas nos Estados Unidos seguirá um caminho mais profissional, colaborativo e focado na eficácia do mercado.

Indicador de Políticas: Seis Tópicos Delineiam o Contorno da CFTC na Era Selig

Para onde irá a CFTC sob a liderança de Seliger? Através das declarações na audiência de confirmação e do contexto das políticas anteriores, podemos identificar seis questões centrais de observação que irão definir coletivamente o ambiente regulatório do mercado de cripto-derivativos e, de forma mais ampla, do ativo digital nos Estados Unidos nos próximos anos.

Em primeiro lugar, a ajustamento fundamental da filosofia de aplicação da lei continuará a aprofundar-se. Selig criticou publicamente a prática de “regulação através da aplicação da lei” e deu exemplos de sua própria experiência, onde ajudou uma empresa agrícola a se libertar de uma investigação de erros inofensivos em relatórios de dados de troca. Ele prevê que continuará a política da presidente interina Caroline Pham, redirecionando os recursos de aplicação da lei de meras “infrações técnicas” (como manutenção de registros e relatórios) para a sua missão central: combater fraudes, manipulação de mercado e abusos, protegendo efetivamente os consumidores e mantendo a integridade do mercado. Isso significa que, para participantes do mercado que operam de forma honesta, mas têm pequenas falhas processuais, a pressão regulatória pode diminuir; mas para os verdadeiros malfeitores, a CFTC se tornará um “detetive de rua” mais preciso.

Em segundo lugar, a coordenação e promoção da regulamentação do ativo digital será fundamental. Selig é um forte defensor da harmonização regulatória. Com sua experiência de trabalho na SEC, espera-se que ele promova vigorosamente a colaboração entre a CFTC, a SEC, o Departamento do Tesouro e outras instituições. Em termos de agenda específica, ele assumirá e impulsionará o programa “Sprint de Encriptação” iniciado pelo Presidente Van, que contém três pilares: a negociação de criptomoedas à vista em mercados de contratos designados registrados na CFTC, a promoção do uso de colaterais tokenizados (incluindo stablecoins), e a modificação das regras da CFTC para acomodar a tecnologia blockchain e a infraestrutura do mercado. Ele expressou apoio claro à legislação de estrutura de mercado que confere à CFTC autoridade regulatória principal sobre o mercado de criptomoedas à vista (como o projeto de lei CLARITY) e prometeu implementar rapidamente a legislação relevante para garantir que as regras dos EUA acompanhem a inovação do mercado.

Terceiro, aliviar a carga regulatória das entidades registradoras é um compromisso claro. Selig acredita em “regulação baseada em princípios” e “dose mínima de regulação efetiva”. Ele pretende eliminar uma grande quantidade de “direito não escrito” — ou seja, as “leis de funcionários” acumuladas na forma de diretrizes interpretativas, cartas de não ação, etc., que considera que aumentam a dificuldade de conformidade para empresas comuns. Espera-se que ele reexamine algumas regras consideradas excessivamente complicadas, como certos padrões de comportamento comercial de comerciantes de swaps, e se dedique a simplificar os requisitos de dupla regulamentação para entidades registradas tanto na SEC quanto na CFTC.

Desafios Internos e Jogos Externos: Recursos, Poder e Disputa de Fronteiras

Além de uma agenda política clara, Selig também deve enfrentar uma série de desafios internos e de fronteira complicados, que podem afetar profundamente a eficácia e a autoridade da CFTC.

Em primeiro lugar, há uma grave lacuna em recursos e pessoal das instituições. Desde que este governo assumiu, o pessoal da CFTC foi reduzido em cerca de 20%, restando atualmente cerca de 600 funcionários. No entanto, a legislação sobre encriptação que está sendo analisada pelo Congresso pode incluir este enorme novo campo do mercado à vista na sua supervisão, o que cria um agudo conflito entre o aumento das responsabilidades e a contínua diminuição de recursos. Durante a audiência, Selig adotou uma postura cautelosa, afirmando que será necessário fazer uma avaliação antes de decidir se buscará mais recursos. Como liderar uma instituição “pequena, mas bonita” diante de uma missão “grande e abrangente” é seu principal teste de gestão.

Uma questão relacionada é a “hollowing out” do próprio comitê. Com a entrada de Selig e a esperada saída do Presidente Fan, apenas ele permanecerá entre os cinco membros da CFTC. Esta situação confere à administração um grande poder de definição da agenda, mas também levanta preocupações sobre a falta de consenso bipartidário nas decisões e a insuficiência de debates técnicos. Vários senadores expressaram preocupação sobre isso durante a audiência. Como Selig irá colaborar com os futuros comissários nomeados e como garantirá o equilíbrio e a aceitação ampla das decisões durante seu mandato individual será uma questão de grande atenção.

Além disso, a disputa sobre os limites regulatórios gerados pelos Contratos de Eventos atingiu um ponto crítico. Desde que a plataforma de mercado preditivo Kalshi venceu no tribunal, os contratos que permitem negociar os resultados de eventos da vida real, como as eleições presidenciais, dispararam na plataforma regulada pela CFTC, desafiando diretamente a jurisdição das leis estaduais de jogos. Atualmente, os tribunais federais estão divididos sobre essa decisão, e os recursos relacionados podem eventualmente chegar à Suprema Corte. Selig demonstrou uma atitude de “toque leve” na audiência, inclinando-se a deixar que os processos judiciais esclareçam os limites legais, em vez de o CFTC introduzir regras rigorosas de forma proativa. Essa estratégia, embora mantenha flexibilidade, também pode deixar o mercado em um estado de incerteza legal por um longo período.

Perspectivas de Impacto no Mercado: Regras Mais Claras e um Mercado Mais Aberto

No geral, a direção geral da CFTC na era Selig pode liberar sinais positivos para o mercado de encriptação, especialmente em relação à participação institucional.

O benefício mais direto é que o processo de registro e aprovação deve continuar a acelerar. Durante o mandato do Presidente Fan, a velocidade de aprovação para instituições como mercados de contratos designados e organizações de compensação de derivativos já melhorou significativamente. Selig deixou claro que “simplificar o processo de solicitação” é uma prioridade central, comprometendo-se a fornecer diretrizes claras e regras de formulação rápidas e transparentes, a fim de eliminar obstáculos ao sucesso. Isso significa que mais plataformas de negociação, instituições de compensação e produtos financeiros em conformidade podem entrar no mercado mais rapidamente, aumentando a vitalidade e a concorrência do setor.

Uma influência mais profunda é que um quadro regulatório federal mais coordenado e previsível está a emergir. Uma das missões centrais de Selig é acabar com a confusa disputa de jurisdição entre a SEC e a Commodity Futures Trading Commission, e esclarecer as responsabilidades através da legislação. Se o projeto de lei CLARITY ou um projeto semelhante for finalmente aprovado e implementado sob a liderança de um presidente como Selig, que é versado nos assuntos das duas entidades, isso eliminará grandemente as nuvens regulatórias que atualmente pairam sobre muitos ativos digitais. Regras claras são um pré-requisito para a entrada maciça de capital institucional, o que está alinhado com o grandioso objetivo de “os Estados Unidos se tornarem a capital mundial da criptografia”.

Claro, isso não significa que haverá uma flexibilização da regulamentação. A “aplicação precisa da lei” se tornará a nova norma. A CFTC, liderada por Selig, espera reduzir a interferência em erros não intencionais, mas combaterá com mais força fraudes e manipulações. Para projetos que tentam contornar as regras e prejudicar os investidores, o punho de ferro da regulamentação pode chegar mais rápido e mais forte. Os participantes do mercado precisam realmente integrar a conformidade no núcleo dos negócios, e não apenas como uma decoração superficial.

Em suma, a nomeação de Michael Saylor é um ponto crucial no processo de inclusão dos ativos digitais na estrutura regulatória financeira mainstream dos EUA. Ele representa uma abordagem regulatória pragmática, profissional e focada na inovação. O caminho à frente ainda apresenta desafios em termos de recursos, legislação e política, mas a direção já está clara: construir uma infraestrutura regulatória que proteja os consumidores e fomente a inovação, mantendo os EUA na vanguarda da era financeira digital. Para o mercado global de criptomoedas, esta mudança de pessoal em Washington é, sem dúvida, um sinal importante que merece atenção e interpretação contínuas.