Fecho do mercado em 2025: ouro dispara 30%, prata sobe 147%, por que o Bitcoin caiu sozinho?

No último dia de negociação de 2025, os mercados globais estão a divergir: o ouro é o melhor desempenho desde 1979, com um ganho anual de quase 30%, a prata está a disparar 147%, e o Bitcoin pode registar a sua primeira queda anual em três anos, mantendo-se abaixo dos 90.000 dólares. Este raro padrão de diferenciação quebra completamente a narrativa inerente ao mercado de que o “ouro digital” e os ativos tradicionais de refúgio seguro seguem a mesma direção.

Este artigo irá analisar profundamente as raízes macro e estruturais da divergência dos três principais ativos, examinar o papel do ouro como “agulha”, as características de “ouro alavancado” da prata e os desafios únicos enfrentados pelo Bitcoin em termos de liquidez, regulação e estrutura de mercado, e aguardar as direções principais do mercado de criptomoedas e metais preciosos em 2026.

Panorama do dia de encerramento de 2025: Quando o mercado bolsista caiu ligeiramente e a prata caiu, o Bitcoin ficou preso numa resistência chave

A 31 de dezembro de 2025, os mercados financeiros globais terminaram o ano com uma negociação ligeiramente fraca. Os futuros do índice acionista dos EUA caíram ligeiramente 0,2%, e o MSCI Global Equity Index subiu 21% no ano, mas o seu ímpeto no final do ano enfraqueceu significativamente. A volatilidade mais notável veio do mercado dos metais preciosos: a prata caiu 6% no dia, mas isso não diminuiu o seu impressionante registo de 147% de aumento acumulado no ano; O ouro é igualmente forte e está prestes a registar a sua maior recuperação anual desde 1979. No entanto, noutro campo considerado uma “reserva de valor” – o mercado das criptomoedas – o panorama é muito diferente. Após várias tentativas falhadas de chegar aos 90.000 dólares, o Bitcoin caiu numa faixa estreita de 85.000 a 95.000 dólares, com uma queda de cerca de 5% no ano, em nítido contraste com o mercado em alta do metal precioso.

Esta diferenciação não é uma conquista de um dia, mas a manifestação final da evolução lógica do mercado ao longo do quarto trimestre. Olhando para trás, para 2025, a linha principal do mercado sofreu uma mudança acentuada de “a política de Trump a aliviar as expectativas” para “choques tarifários e aperto de liquidez”. No início do ano, o mercado tinha expectativas para as políticas favoráveis às criptomoedas de Trump durante o seu segundo mandato, impulsionando um aumento geral dos ativos de risco. No entanto, desde a introdução de várias rondas de tarifas inesperadas em abril e outubro, as preocupações com o crescimento global e a inflação começaram a revisitar a definição de “seguro”. As ações dos EUA confiaram na resiliência dos lucros das empresas e na fé fanática na inteligência artificial para finalmente recuperar o terreno perdido e atingir novos máximos. Mas o Bitcoin sofreu um nível historicamente elevado de liquidação de alavancagem a 10 de outubro, com mais de 19 mil milhões de dólares em posições liquidadas, um trauma que colocou a sua recuperação de preço muito atrás de outros ativos de risco.

O ambiente de esgotamento da liquidez no final do ano é como uma lupa, destacando as diferenças centrais entre diferentes classes de ativos. Embora a negociação de ouro e prata também tenha oscilado devido ao aumento das margens, assenta numa base sólida para a continuação das compras por parte dos bancos centrais e fluxos sólidos de capital físico de ETFs. O Bitcoin, por outro lado, expôs a sua elevada dependência da liquidez marginal: a saída acumulada de ETFs à vista do Bitcoin no quarto trimestre atingiu os 6 mil milhões de dólares, e a falta de novas compras tornou o seu preço extremamente sensível a uma pequena pressão de venda, como uma “queda livre” num contexto de negociação leve nas férias. O estratega de negociação da Wintermute, Jasper De Maere, alerta: “Evite sobrepassar sinais de curto prazo até que a liquidez volte ao normal.” Neste momento, o Bitcoin não apresenta as características de refúgio seguro do seu “ouro digital”, mas sim a vulnerabilidade típica de um ativo de alto risco beta quando a liquidez se aperta.

A “troika” separou-se: O desempenho anual de ouro, prata e Bitcoin decodificado

Durante muito tempo, o ouro, a prata e o Bitcoin têm sido agrupados pelos investidores em cestos gerais como “anti-inflação”, “ativos descentralizados” ou “alternativas fiduciárias”. No entanto, o gráfico do final de 2025 mostra claramente que os três mudaram para faixas diferentes. O ouro é a “pedra de lastro” da estabilidade, a prata é a “vanguarda” alavancada, e o Bitcoin é mais como um “carro desportivo” que requer um combustível específico (liquidez) para funcionar a altas velocidades. Compreender porque reagem de forma diferente ao mesmo ambiente macro é fundamental para prever o panorama do mercado em 2026.

A força do ouro está enraizada numa tempestade narrativa macro perfeita. Em primeiro lugar, o ciclo de corte das taxas de juro do Fed reduziu o custo de oportunidade de deter ouro sem juros, e a queda dos rendimentos reais aumentou diretamente a atratividade do ouro. Em segundo lugar, os riscos geopolíticos surgiram um após o outro, dando origem à continuação da compra de refúgios seguros. Mais importante ainda, os bancos centrais em todo o mundo realizaram a acumulação mais agressiva de reservas de ouro em décadas para diversificar o risco dos ativos em dólares americanos, proporcionando suporte estrutural de fundo para os preços do ouro. Mesmo que tenha havido uma venda técnica no final de dezembro devido a requisitos de margem mais elevados, o mercado geralmente viu isso como uma “recuação saudável” na tendência, e não como o fim do mercado em alta. O ganho do ouro de cerca de 30% em 2025 representa um forte retorno ao seu estatuto de ativo de refúgio definitivo.

O desempenho de Silver é mais dramático e pode ser visto como uma versão melhorada do “mercado do ouro”. Para além de partilhar todos os benefícios macroeconómicos do ouro (anti-inflação, taxas de juro baixas, aversão ao risco), a prata também tem um impulso industrial único. Impulsionada pela transição para a energia verde, pela produção eletrónica e pela estratégia norte-americana de “minerais críticos”, os fundamentos da oferta e procura endureceram-se. Isto permite que a prata suba muito mais do que o ouro no upcycle, mas também de forma mais violenta durante o ajuste. Essa queda de 6% num único dia no final de dezembro foi o melhor aspeto da sua elevada volatilidade – quando as bolsas aumentaram as margens para a negociação de futuros, posições longas alavancadas sobrelotadas foram forçadas a fechar, desencadeando uma debanda. Portanto, a prata é essencialmente um “amplificador de sentimento macro” com grande elasticidade.

O Bitcoin, por outro lado, sofre uma mudança subtil mas decisiva em 2025. A narrativa “favorável às políticas” no início do ano foi suprimida pela realidade do “aperto da liquidez global” a meio do ano. A queda de outubro não só limpou a alavancagem, como também expôs um paradoxo central no mercado do Bitcoin: perante os riscos macro causados pela incerteza política (como tarifas), o capital tradicional preferiu refugiar-se para refúgios seguros testados há milénios, como o ouro, em vez do Bitcoin, que ainda está a explorar quadros regulatórios e é altamente volátil. A contínua saída de fundos dos ETFs à vista de Bitcoin indica que os investidores institucionais estão a reavaliar a sua posição nas alocações de ativos. Já não é o “ouro digital” que está simplesmente negativamente correlacionado com os riscos macro, e o seu preço é cada vez mais impulsionado pelas condições de liquidez dentro do mercado cripto, estruturas de posições em derivados e notícias regulatórias.

Comparação do desempenho dos principais ativos e análise de fatores no final de 2025

Ouro: O clássico rei da aversão ao risco

• Aumento anual: Aproximadamente 30% (melhor desde 1979)
• Motores principais: Expectativas de cortes de taxas do Fed, queda dos rendimentos reais, riscos geopolíticos, compras de bancos centrais globais.
• Papel no mercado: Âncora de cobertura macro, tendência constante, recuo visto como uma oportunidade de compra.

Prata: Ouro alavancado

• Aumento anual： 147%
• Motores principais: Partilhar a narrativa macrológica da contração ouro + procura industrial + oferta.
• Papel no mercado: um “amplificador de sentimento” de alta volatilidade, extremamente sensível a alterações de alavancagem e margem.

Bitcoin: Um dependente de liquidez em dificuldades

• Atuação anual: Cerca de 5%, recuou cerca de 30% desde o máximo de outubro
• Pressão do núcleo: Falta de entradas de capital macro-refúgio, saídas contínuas de fundos ETF (6 mil milhões de dólares no quarto trimestre), consequências de liquidações de alta alavancagem e secação de liquidez durante as festas.
• Papel no mercado: Desacoplado da lógica macro tradicional, o desempenho depende da liquidez e do apetite ao risco dentro do mercado cripto.

Por detrás da queda do Bitcoin em desgraça: Dilemas Estruturais e Crises Narrativas

A fraqueza do Bitcoin no final de 2025 não pode ser simplesmente atribuída à volatilidade do mercado. Revela um conjunto mais profundo de dilemas estruturais que desafiam a sua narrativa de valores mais fundamental. A primeira coisa a sofrer é que rompeu com a tradicional “cadeia de transmissão” macroeconómica. Quando as tarifas levantam preocupações de crescimento e riscos de estagflação, a lógica dos mercados de capitais tradicionais é: venda ações e compre obrigações do Tesouro e ouro. O Bitcoin não está incluído neste clássico “sistema de transferência de refúgio seguro”. Pelo contrário, foi vendido juntamente com o mercado bolsista devido aos seus atributos de alto risco, provando que, aos olhos das instituições tradicionais atuais, continua a ser um ativo de risco pró-cíclico e não um seguro contracíclico.

Em segundo lugar, os efeitos negativos da “faca de dois gumes” dos ETFs spot do Bitcoin começam a emergir. Desde a sua aprovação no início de 2024, os ETFs têm sido depositados em grandes expectativas e são considerados um canal para atrair biliões de dólares do mundo tradicional. No entanto, no meio da turbulência do mercado em 2025, este pipeline tornou-se um “acelerador” para saídas de capital. Quando os investidores institucionais precisam de reduzir o risco global da carteira, podem facilmente resgatar ETFs de Bitcoin tão facilmente como qualquer ETF de ações ou obrigações, levando à retirada de mais de 6 mil milhões de dólares em fundos no quarto trimestre. Este mecanismo de saída conveniente intensifica a pressão de venda durante o ciclo descendente, em nítido contraste com os “fluxos líquidos de entrada” que os ETFs de ouro frequentemente apresentam em tempos turbulentos. Isto destaca a estabilidade e a profundidade da crença na estrutura de detentores do Bitcoin, enquanto ativo emergente, que ainda não é comparável ao ouro.

Finalmente, uma sombra inevitável é a persistente incerteza regulatória. Apesar do gesto amigável da administração Trump, o mercado das criptomoedas enfrenta desafios legais complexos e processos judiciais pendentes de vários setores, incluindo a SEC dos EUA. Esta “ambiguidade” regulatória traz um prémio adicional de risco de conformidade para grandes posições institucionais. Num ambiente macro incerto, o capital tende naturalmente a fluir para áreas com as regras mais claras e a história mais longa. O ouro desfruta sem dúvida desta vantagem, enquanto o Bitcoin ainda precisa de se provar no jogo. Esta diferença no risco percebido afeta diretamente o peso da alocação de ativos e o apetite pelo risco dos investidores.

2026 Outlook: Continuação da Diferenciação ou Regresso à Sincronização?

No ponto de partida de 2026, uma questão central é: Esta diferenciação é uma separação permanente ou uma divergência temporária? Para responder a esta questão, devemos examinar como as variáveis centrais que impulsionam vários tipos de ativos podem evoluir em 2026.

Para o ouro e a prata, as narrativas do mercado em alta mantêm-se sólidas na primeira metade de 2026. As expectativas do mercado para novos cortes nas taxas de juro por parte da Reserva Federal, as tensões geopolíticas em muitas partes do mundo e os esforços contínuos dos bancos centrais para desdolarizar não desaparecerão facilmente. O ouro provavelmente continuará a desempenhar o papel de “agulha âncora”, e qualquer correção de preço causada pelo pânico da “retoma dos aumentos das taxas de juro” causado por dados económicos sólidos poderá tornar-se uma janela para a alocação de capital a médio e longo prazo. A prata continuará as suas características altamente elásticas e poderá continuar a liderar quando o ouro subir, mas os investidores devem estar preparados para uma volatilidade que é o dobro da do ouro.

O destino do Bitcoin depende de um conjunto completamente diferente de variáveis-chave. Antes de mais, a própria liquidez do mercado cripto pode ser restaurada. Isto exige observar se o fluxo de fundos provenientes dos ETFs à vista do Bitcoin pode passar de negativo para positivo, e se o apetite global pelo risco, especialmente o interesse em ações tecnológicas, aumenta. Em segundo lugar, são necessários desenvolvimentos mais claros e positivos ao nível regulatório, como a aprovação clara de projetos de lei ou decisões favoráveis em processos principais, para reduzir as preocupações de entrada dos investidores institucionais. Finalmente, a rede Bitcoin precisa de emergir com um crescimento tangível da utilidade para além da narrativa do “armazenamento de valor”, seja um aumento da atividade provocado pela expansão da Camada 2 ou um avanço em novos cenários de aplicação.

Um cenário possível é que, em algum momento de 2026, as expectativas globais de liquidez se tornem extremamente frouxas quando as preocupações do mercado sobre o crescimento económico superarem os receios de inflação, levando a apostas fortes de que a Fed iniciará um ciclo de cortes profundos nas taxas. Tal ambiente poderia desencadear três mercados ao mesmo tempo: o ouro subiu devido à queda das taxas de juro reais, as ações dos EUA subiram devido à liquidez e à expansão da avaliação, e o Bitcoin poderá também registar uma forte recuperação devido à sua natureza altamente sensível à liquidez. Nessa altura, os três principais ativos podem reaparecer brevemente para subir simultaneamente. No entanto, uma vez que os riscos se manifestem (como a inflação a superar novamente as expectativas), a ordem em que os fundos fogem provavelmente repetirá a história de 2025: ouro primeiro, e Bitcoin por último.

Portanto, para os investidores, abandonar a simples analogia de “Bitcoin é ouro digital” é uma prioridade máxima para a alocação de ativos em 2026. Um quadro mais eficaz seria: ver o ouro como uma “alocação defensiva central” contra incertezas macroeconómicas e políticas; A prata é considerada uma “posição ofensiva reforçada” baseada na confirmação de um mercado em alta de ouro, mas as posições precisam de ser rigorosamente controladas para gerir o risco de volatilidade; O Bitcoin é considerado uma “alocação de risco de crescimento” baseada no ciclo global de liquidez e no ciclo de inovação dentro do mercado cripto. A sua correlação não é constante, mas evolui dinamicamente com as mudanças na lógica dominante do mercado.

Esclarecimento sobre investimentos: Reconstruir o pensamento sobre alocação de ativos em tempos incertos

A diferenciação do mercado no final de 2025 ensinou a todos os investidores uma lição vívida sobre a avaliação dos ativos. Diz-nos que a narrativa superficial (por exemplo, “todas as alternativas à moeda fiduciária”) é muito menos importante do que os fatores mais profundos (taxas de juro, liquidez, regulação, estrutura de mercado). No novo ano, é crucial adotar uma estratégia de configuração mais diferenciada e dinâmica.

Para investidores conservadores, aumentar o peso de alocação do ouro nas suas carteiras pode servir como um amortecedor eficaz contra incertezas políticas e económicas globais. A alocação pode ser feita através de barras físicas de ouro, ETFs de ouro ou ações mineiras. Para investidores que conseguem suportar riscos mais elevados, podem alocar prata numa proporção menor com base nas suas reservas de ouro para obter retornos excedentes no ciclo ascendente, mas deve ser estabelecida uma disciplina stop-loss mais rigorosa. Para os investidores em criptomoedas, é necessário perceber que o mercado do Bitcoin entrou numa nova fase: já não segue apenas cataventos macroeconómicos, e a descoberta dos preços depende mais das capacidades hematopoiéticas do próprio ecossistema cripto (como DeFi, NFT, procura real por aplicações on-chain) e da clareza do ambiente regulatório. Ao investir em Bitcoin, preste mais atenção às suas métricas on-chain (como endereços ativos, taxa de hash, alterações nas posições de detentores a longo prazo) e aos dados de fluxo de fundos de ETF, em vez de apenas olhar para a reunião de taxas de juro da Fed.

Em última análise, a lição de 2025 é que nenhum ativo consegue lidar com todos os tipos de riscos. O ouro não é bom a captar os dividendos do crescimento tecnológico, e o Bitcoin não pode fornecer um refúgio seguro em todas as tempestades. Os investidores inteligentes não procuram um “campeão completo”, mas constroem uma “caixa de ferramentas de carteira” composta por ativos com diferentes atributos com base no seu julgamento de diferentes cenários de risco, ajustando-os dinamicamente de acordo com os sinais do mercado a qualquer momento. Quando o ouro, a prata e o Bitcoin já não estão sincronizados, a oportunidade reside em compreender e explorar esta diferenciação.