Bitcoin perde rede de segurança de liquidez de 2 trilhões de dólares! Alerta de retorno de recompra do Federal Reserve para zero

A mecanismo de recompra reversa do Federal Reserve caiu de mais de 2 biliões de dólares para quase zero, eliminando a rede de segurança de liquidez escondida no Bitcoin. Apesar de a liquidez global ter atingido um novo máximo de 187,3 biliões de dólares, desde novembro já recuou 1,8 biliões de dólares. A liquidez líquida dos EUA estabilizou-se no quarto trimestre, o que fez o Bitcoin perder o impulso mecânico, e a trajetória para 2026 dependerá de cortes de taxas, do dólar e das políticas da China.

Efeito em cadeia do desaparecimento do buffer de 2 biliões de dólares na recompra reversa

(Fonte: Banco de Compensações Internacionais)

A ferramenta de recompra reversa (RRP) do Federal Reserve, que em 2022 detinha mais de 2 biliões de dólares, é um porto seguro para fundos do mercado monetário estacionarem o seu dinheiro. Quando esses fundos retiram fundos do RRP e os transferem para outros ativos, na prática estão a injectar liquidez no mercado. Este processo criou um impulso mecânico significativo em 2024 e início de 2025, tornando-se um impulsionador invisível do aumento do Bitcoin.

Contudo, este “pote de poupança” de 2 biliões de dólares agora está vazio. O relatório do Federal Reserve mostra que o saldo do RRP caiu pela primeira vez em anos para níveis próximos de zero. Isto significa que as fontes adicionais de liquidez que sustentaram o mercado nos últimos 18 meses esgotaram-se. A partir daqui, as mudanças na reserva principal vêm principalmente da emissão do Tesouro e das operações do Federal Reserve, e não de um grande buffer.

Mais grave ainda, após o desaparecimento do buffer de recompra reversa, a pressão adicional de fundos impacta diretamente as reservas bancárias. O uso ocasional de ferramentas de recompra de emergência pelo Federal Reserve indica que o sistema está à procura de fontes alternativas de liquidez. Isto também explica por que o Fed, nas últimas semanas, praticamente terminou com o aperto quantitativo e retomou pequenas compras de títulos de curto prazo para aliviar a pressão sobre as reservas.

Dados do Banco de Compensações Internacionais (BIS) mostram que, no primeiro trimestre de 2025, o crédito bancário transfronteiriço em moeda estrangeira atingiu um recorde de 34,7 biliões de dólares, com aumentos anuais de 5% a 10% em dólares, euros e ienes. Até junho, o crédito em moeda estrangeira em dólares aumentou 6% ao ano, enquanto o crédito em euros cresceu 13%. Estes dados sustentam a narrativa de que a “liquidez global atingiu um máximo histórico”.

No entanto, o rastreio de capital transnacional de alta frequência revela um quadro diferente. O relatório de Michael Howell de outubro aponta que a liquidez global atingiu cerca de 185 biliões de dólares, um máximo histórico, mas enfrenta dificuldades para continuar a subir. Dados de 5 de dezembro mostram 187,3 biliões de dólares, um aumento de 750 mil milhões de dólares em relação à semana anterior, mas ainda ligeiramente abaixo do pico de início de novembro. Em 23 de dezembro, a liquidez voltou a cair 592 mil milhões de dólares, para 186,2 biliões de dólares, e Howell afirma que desde o início de novembro já caiu cerca de 1,8 biliões de dólares.

Contração na fórmula de liquidez líquida dos EUA

(Fonte: Trading View)

A fórmula de “liquidez líquida” seguida pelos traders de criptomoedas é: Ativos do Federal Reserve - Conta Geral do Tesouro (TGA) - Recompra reversa. Esta fórmula revela a verdadeira situação da liquidez doméstica dos EUA, e as mudanças no quarto trimestre foram totalmente desfavoráveis.

Tripla contração da liquidez líquida

1. Redução do balanço do Federal Reserve

· Até ao final de setembro, os ativos totais reduziram-se cerca de 132 mil milhões de dólares, para 6,6 biliões de dólares

· Ahold de títulos diminuiu 126 mil milhões de dólares

· A continuação do aperto quantitativo consome a liquidez do mercado

2. Expansão da Conta Geral do Tesouro

· Desde a decisão sobre o limite da dívida no meio do ano, o TGA aumentou cerca de 440 mil milhões de dólares

· O acúmulo de dinheiro pelo governo retira liquidez do mercado

· O saldo de reservas diminuiu cerca de 450 mil milhões de dólares

3. Buffer de recompra reversa a zero

· De mais de 2 biliões de dólares em 2022 para quase zero

· Elimina um grande estabilizador automático

· A pressão futura impacta diretamente as reservas bancárias

O relatório do balanço do Federal Reserve confirma que, até ao final de setembro, os ativos totais reduziram-se cerca de 132 mil milhões de dólares para 6,6 biliões de dólares, com a redução de títulos em 126 mil milhões de dólares. Simultaneamente, a Conta Geral do Tesouro aumentou cerca de 440 mil milhões de dólares desde a decisão sobre o limite da dívida no meio do ano. Esta decisão, juntamente com o aperto quantitativo, reduziu as reservas em cerca de 450 mil milhões de dólares.

O efeito líquido desta tripla contração é que o liquidez líquida dos EUA no quarto trimestre permaneceu estável ou ligeiramente negativa. Embora a liquidez global ainda esteja em máximos históricos, o motor de liquidez doméstica dos EUA que impulsionou o Bitcoin já se esgotou. Os níveis continuam elevados, mas o vento mudou de uma direção forte para uma mistura de condições ou até uma ligeira reversão.

Esta divergência é crucial, pois a sensibilidade do preço do Bitcoin às mudanças na velocidade da liquidez é muito maior do que ao seu nível absoluto. Plataformas em alta podem sustentar preços, mas não podem gerar crescimento explosivo. Para uma ruptura, o mercado precisa acelerar, não estagnar. O impulso de forte crescimento de 2024 a início de 2025 não se repetirá.

Quatro variáveis que influenciarão a trajetória do Bitcoin em 2026

O Federal Reserve praticamente parou de reduzir o balanço e retomou pequenas compras de títulos, eliminando o consumo contínuo de reservas. Isto alivia a contração de liquidez líquida nos EUA, mas também significa que o Bitcoin perdeu o impulso mecânico fornecido pelo buffer de recompra reversa. A partir de agora, a trajetória do mercado será de alta com volatilidade: a liquidez global ainda é elevada, mas pode diminuir lentamente ou acelerar novamente, dependendo das políticas e do movimento do dólar.

A primeira variável é o caminho de cortes de taxas do Federal Reserve. Se o Fed cortar taxas em um ambiente de inflação moderada e sem uma crise de crédito evidente, geralmente apoiará ativos de risco e poderá fazer a curva de rendimentos se tornar novamente mais íngreme, beneficiando bancos sombra e cadeias de garantias. Mas, se os cortes forem motivados por problemas em alguns setores, a injeção de liquidez se somará ao sentimento de aversão ao risco, tornando a situação mais caótica. Atualmente, o mercado de opções e contratos a termo espera cortes, mas sem pânico extremo; a orientação de política é de afrouxamento moderado, não de afrouxamento quantitativo de emergência.

A segunda variável é o movimento do dólar. Em 2025, o índice do dólar (DXY) caiu cerca de 10%, e uma fraqueza do dólar geralmente aumenta a liquidez global em dólares. Howell aponta que a recente “recuperação” do dólar a partir de mínimos absolutos é um dos fatores que pressionaram a liquidez global em dezembro. Se essa correção temporária virar uma nova tendência de alta, ela apertará o mercado e indicará que o pico de liquidez passou. Uma continuação do dólar fraco equivale a uma política de afrouxamento global, relaxando as restrições ao endividamento em dólares de tomadores não americanos.

A terceira variável é a emissão do Tesouro e o saldo do TGA. Se o Tesouro emitir mais títulos de curto prazo e permitir a redução do saldo do TGA, na prática, estará reintroduzindo fundos no mercado monetário e nas reservas bancárias, aumentando ligeiramente a liquidez. A emissão de muitos títulos de longo prazo, combinada com um saldo elevado do TGA, terá o efeito oposto. Nos últimos trimestres, tentaram-se reequilibrar as condições de mercado, mas mudanças na demanda ou na política podem alterar essa dinâmica.

A quarta variável é a política do Banco Popular da China e de bancos centrais emergentes. Se Pequim intensificar estímulos, como aumento de crédito, apoio a governos locais ou redução da reserva obrigatória, isso será uma via adicional de suporte à liquidez global. Manter uma postura cautelosa reduzirá a resistência ao ciclo econômico dos EUA no topo. A China, por meio de crescimento de reservas, intervenções cambiais e estímulos de crédito, influencia silenciosamente a liquidez global de forma significativa.