Perspectivas de Ano Novo da VanEck: Como alocar ativos em 2026? Ouro, Bitcoin e ações de recursos tornam-se os três pilares de defesa

Globalmente reconhecida como uma instituição de gestão de investimentos VanEck divulgou recentemente as suas perspetivas de investimento entre classes de ativos para 2026. O CEO da empresa, Jan van Eck, mantém uma postura de “cautelosamente otimista”, acreditando que o progresso fiscal é real e que os mercados estão à procura de equilíbrio. Sob este tom macroeconómico, vários gestores de carteiras da empresa partilharam insights aprofundados sobre ouro, recursos naturais, renda fixa, mercados emergentes e ativos digitais. A principal conclusão aponta que a inteligência artificial (IA) passará do período de construção para o de aplicação, com maior volatilidade; enquanto o ouro e o Bitcoin, como ativos escassos para proteção contra a “desvalorização monetária”, assumirão uma posição estratégica. O relatório destaca especialmente que a transformação intensiva em capital da indústria de mineração de Bitcoin está a criar a oportunidade de maior integração setorial desde 2020.

Perspetiva macro: os três principais supertemas que impulsionarão o mercado em 2026

Entrando em 2026, os mercados globais serão impulsionados por três “supertemas” poderosos, entrelaçados, que moldarão o futuro do investimento. David Schassler, responsável por soluções multi-ativos da VanEck, afirma que compreender estes temas é fundamental para aproveitar as oportunidades do próximo ano. Não se trata de ruído de mercado de curto prazo, mas de tendências estruturais que podem durar vários anos, com impacto que se estenderá a quase todas as classes de ativos.

Primeiro, a revolução tecnológica em curso. O desenvolvimento da IA está a passar do primeiro estágio (construção de infraestruturas) para o segundo (ampla adoção e aplicação). O primeiro estágio recompensa escala e narrativa, enquanto o segundo exige que as empresas demonstrem um caminho claro de retorno sobre o investimento nesta maior fase de despesa tecnológica de sempre. Esta mudança obrigará os mercados a confrontar algumas “verdades difíceis”, podendo aumentar significativamente a volatilidade das ações tecnológicas. Contudo, nesta revolução tecnológica, a volatilidade é uma característica que cria pontos de entrada para investidores que aproveitam as quedas.

Em segundo lugar, os ativos do “velho mundo” estão a construir o “novo mundo”. Um facto muitas vezes negligenciado é que, incluindo ações de recursos naturais, os ativos físicos superaram silenciosamente o índice QQQ, dominado por tecnologia, este ano. Tornaram-se “beneficiários discretos” das tendências de infraestruturas de IA, transição energética e relocalização da manufatura. Schassler acredita que estamos no início de um superciclo de ativos físicos que pode durar até uma década. Desde cobre para redes elétricas até gás natural para centros de dados, estes recursos tradicionais são as bases físicas do futuro digital.

Por último, a desvalorização monetária está a “pagar” dívidas passadas e a financiar ambições futuras. Cada vez mais sinais indicam que a desvalorização monetária, através de medidas fiscais e monetárias, se tornou uma “estratégia financeira sombra” de vários governos para lidar com dívidas históricas e financiar grandes projetos. Este risco de longo prazo exige a alocação de ativos verdadeiramente escassos para proteção. Sob este enquadramento macro, o valor estratégico do ouro e do Bitcoin foi significativamente reforçado. O relatório prevê que o mercado de alta do ouro trará uma volatilidade sem precedentes — o que não é uma falha, mas uma oportunidade. O Bitcoin, que em 2025 ficou bastante atrás em relação às ações tecnológicas e ao ouro, é visto como uma janela de oportunidade atraente, dada a sua sensibilidade às condições financeiras, que, com a flexibilização gradual do ambiente financeiro, poderá beneficiar-se no final.

Foco em ativos tradicionais: o mercado de alta do ouro e as oportunidades estruturais de escassez de recursos

No contexto dos três supertemas, as classes de ativos tradicionais não estão a desaparecer, mas a ganhar nova vida devido às profundas mudanças nos seus fundamentos. O ouro e os recursos naturais estão a passar de um papel “defensivo” para uma oportunidade “ofensiva”, com uma lógica de impulso cada vez mais ligada ao panorama macroeconómico global.

Os fundamentos do ouro permanecem extremamente sólidos. Imaru Casanova, gestor de carteiras de ouro e metais preciosos, afirma que o preço do ouro deverá ultrapassar os 4.000 dólares por onça em 2025, estabelecendo uma nova faixa de negociação, sustentada por duas forças duradouras. Por um lado, as compras de ouro pelos bancos centrais, que têm batido recordes há três anos consecutivos, refletem uma mudança estrutural de desdolarização global e diversificação de reservas, que se espera que continue. Por outro lado, a procura de investimento ocidental, que impulsiona o preço do ouro, finalmente começa a recuperar, enquanto as holdings em ETFs de ouro permanecem abaixo do pico anterior, indicando um potencial de fluxo de capital adicional. Com riscos geopolíticos, preocupações com avaliações de ações e a necessidade de diversificação de carteiras, o ouro mostra-se valioso.

As ações de ouro são consideradas as oportunidades mais atraentes atualmente. Apesar do forte desempenho do ouro e das ações de minas de ouro este ano, os múltiplos de avaliação relativamente baixos, em comparação com o mercado e com a sua própria história, destacam-se. Esta divergência contrasta com os fundamentos mais fortes do setor — receitas e fluxos de caixa recorde, margens de lucro em expansão, balanços sólidos. O valor de mercado total das ações de ouro no mundo é de cerca de 1 trilhão de dólares, e uma pequena saída de fundos de outros setores sobrecarregados no mercado pode impulsionar uma reavaliação significativa.

Ao mesmo tempo, o mundo está a entrar numa era de “escassez estrutural de eletricidade”. Shawn Reynolds, gestor de carteiras de recursos globais, destaca que a procura de energia, impulsionada por centros de dados de IA, eletrificação total, relocalização da manufatura e urbanização, está a crescer na velocidade mais rápida em décadas. Essa procura colide com sistemas energéticos antigos, projetados para uma era passada, com problemas de segurança de abastecimento, capacidade de geração insuficiente e envelhecimento das redes. Anos de subinvestimento deixaram a oferta de metais essenciais como gás natural e cobre sob tensão. A incerteza política pode agravar a volatilidade de curto prazo, mas a longo prazo, a crescente procura por eletrificação, expansão de redes e construção de centros de dados, combinada com uma resposta de oferta lenta e complexa (especialmente devido aos longos processos de aprovação de projetos mineiros e altos custos), sustenta uma forte tendência de alta para ações de recursos naturais.

Cobre e gás natural: reflexos centrais da escassez de recursos

Desequilíbrio entre oferta e procura de cobre: interrupções na oferta, poucos novos projetos em pipeline e longos ciclos de desenvolvimento encontram-se com uma procura crescente impulsionada por veículos elétricos, investimentos em redes e infraestrutura digital. Empresas com ativos de alta qualidade, balanços limpos e crescimento visível de produção serão beneficiadas.

Papel de transição do gás natural: quando a carga na rede elétrica não consegue acompanhar a rápida procura de eletricidade, o gás natural continua a ser uma fonte de transição fundamental. Produtores com custos baixos de equilíbrio, disciplina de capital e infraestrutura vantajosa continuarão a beneficiar.

Hibridização de energias antigas e novas: além dos setores tradicionais, tecnologias de próxima geração, como energia nuclear avançada, geotermia, hidrogênio, armazenamento de longa duração e soluções de rede de IA, estão a emergir como novas oportunidades de investimento na busca por energia segura, escalável e acessível.

Mercados emergentes e renda fixa: procurando valor na diferenciação

Com as mudanças no cenário macro global, os mercados emergentes e a renda fixa deixam de ser uma visão única, exigindo maior seletividade. Desde o mercado de dívida até ao de ações, as oportunidades e riscos apresentam características regionais distintas, tornando a gestão ativa e a análise fundamental cada vez mais essenciais.

Os títulos de mercados emergentes destacam uma vantagem única de “disciplina fiscal”. Eric Fine, gestor de carteiras de dívida de mercados emergentes, afirma que estes títulos têm sido negligenciados durante anos, embora tenham superado os mercados desenvolvidos em retorno absoluto e ajustado ao risco nas últimas duas décadas. Uma diferença importante é que muitos mercados emergentes não enfrentam a “crise fiscal” que afeta as economias avançadas, com níveis de dívida pública geralmente entre metade e um terço dos níveis dos países desenvolvidos, com uma situação fiscal mais saudável. Essa ortodoxia fiscal sustenta os títulos denominados em dólares e também reduz significativamente os custos de empréstimo de títulos em moeda local. À medida que os bancos centrais procuram novos ativos de reserva, além do ouro, os títulos de mercados emergentes provavelmente entrarão na sua mira.

As ações de mercados emergentes podem experimentar um ano de forte fundamentação. Ola El-Shawarby, gestor de carteiras de ações de mercados emergentes, acredita que, após anos de incerteza macroeconómica, 2026 apresenta um cenário mais equilibrado e fundamentado. A desaceleração da inflação, maior flexibilidade das políticas dos bancos centrais e um dólar que dificilmente se apreciará significativamente criam condições mais favoráveis. Além disso, a reorientação para uma diversificação global atrai investidores de volta a este segmento.

Mapa de oportunidades-chave para ações de mercados emergentes em 2026

China: início de um ciclo de recuperação de vários anos, com oportunidades em inovação de IA, reformas na oferta e estímulo ao consumo, especialmente nos setores de internet, automação e tecnologia avançada.

Índia: história de crescimento sólida, beneficiando de um ambiente macroeconómico mais equilibrado, com forte procura por setores financeiros, marcas de consumo de alta qualidade e indústria.

Coreia e Taiwan: principais beneficiários da procura estrutural por semicondutores relacionados à IA. O plano de “valorização” da Coreia ajuda a reduzir o desconto de avaliação de longo prazo.

Brasil e México: o Brasil beneficia de uma inflação em declínio e potencial de cortes rápidos de juros; o México pode acelerar investimentos devido ao progresso construtivo do USMCA e à tendência de nearshoring.

Região do Golfo: Emirados Árabes Unidos e Arábia Saudita, com energia de baixo custo, acesso a chips avançados e modernização dos mercados de capitais, emergem como histórias de crescimento e reformas impulsionadas por IA.

Mercado de renda fixa mais focado em valor relativo e preservação de capital. Fran Rodilosso, gestor de fundos de renda fixa, afirma que, com a redução dos rendimentos iniciais e o estreitamento dos spreads de crédito, o retorno base de 2026 será mais moderado. Assim, o foco de investimento deve passar de uma estratégia de momentum para a procura de valor relativo e preservação de capital. Títulos de grau de investimento, CLOs (Collateralized Loan Obligations) de mezzanine, dívida de moeda local de mercados emergentes e “anjos caídos” de alto rendimento (títulos que foram rebaixados de grau de investimento para alto rendimento) oferecem fontes de rendimento diversificadas e maior qualidade de crédito, atraindo atenção. Manter cautela com o duration (risco de taxa de juro) continua a ser necessário, pois o ambiente de política pode complicar a trajetória dos rendimentos a longo prazo.

Análise aprofundada de ativos digitais: transformação na mineração de Bitcoin e novas dinâmicas de mercado

Entre as várias classes de ativos, os ativos digitais continuam a atrair investidores em busca de retornos superiores, devido ao seu ciclo único, impulsionado por tecnologia e alta volatilidade. Matthew Sigel, responsável de pesquisa de ativos digitais da VanEck, apresenta uma perspetiva cautelosa, mas com oportunidades para 2026.

O mercado encontra-se numa fase de “digestão e consolidação”. O relatório indica que o Bitcoin caiu cerca de 80% no ciclo anterior, enquanto a volatilidade realizada neste ciclo diminuiu quase pela metade, sugerindo que a amplitude da correção atual pode rondar os 40%. Como o mercado recuou cerca de 35% desde o pico, o espaço para quedas adicionais é limitado. Além disso, o ciclo de quatro anos do Bitcoin (que geralmente atinge o pico após eleições) ainda é válido após o topo de outubro de 2025, indicando que 2026 será mais um ano de consolidação do que de forte valorização ou queda abrupta. A análise considera fatores como liquidez global, alavancagem do ecossistema e atividade na cadeia, com sinais mistos, mas predominantemente construtivos.

Na estratégia de investimento, a disciplina na alocação é fundamental. Sigel recomenda uma exposição de 1% a 3% em Bitcoin, com implementação via dollar-cost averaging, aumentando na liquidação de alavancagem e reduzindo na especulação excessiva. Além disso, “segurança quântica” tornou-se uma questão ativa na comunidade cripto, embora não seja uma ameaça imediata, qualquer coordenação para enfrentá-la pode atrair novos participantes, fortalecendo o ecossistema, semelhante ao debate inicial sobre o tamanho dos blocos.

A verdadeira oportunidade estrutural reside na transformação acelerada da mineração de Bitcoin. Este é o ponto mais destacado no relatório. Atualmente, os mineiros enfrentam duas tarefas intensivas em capital: expandir continuamente a capacidade de hashing para acompanhar o aumento da dificuldade e a redução das recompensas na próxima halving; ao mesmo tempo, muitos dos principais mineiros estão a transformar-se em fornecedores de infraestruturas de IA e HPC, aproveitando recursos energéticos abundantes e experiência em operações de data centers. Esta dupla estratégia está a pressionar os balanços das empresas de mineração e a ampliar as diferenças de custos de capital entre os players.

A diferenciação de capacidade de capital impulsionará uma reorganização setorial. Os mineiros que estabelecerem parcerias com grandes provedores de computação (Hyperscalers) poderão obter financiamento de dívida a condições favoráveis; os operadores de segunda linha terão de depender de dívidas conversíveis dilutivas ou vender Bitcoin em mercados fracos para manter operações. VanEck acredita que estas condições criam a mais clara oportunidade de consolidação do setor desde 2020-2021. Os projetos com maior potencial de retorno risco/benefício são aqueles que conseguem transformar-se em plataformas de computação apoiadas por energia, com modelos econômicos confiáveis de HPC, recursos energéticos vantajosos e caminhos de financiamento sem diluição contínua de ações.

Outra oportunidade seletiva é na aplicação de stablecoins em pagamentos B2B. As stablecoins estão a entrar progressivamente em processos de pagamento empresarial, com potencial para melhorar a gestão de capital de giro e reduzir custos de liquidação transfronteiriça. Ainda assim, ações puras de emissão de ações continuam escassas. Uma abordagem mais investível pode estar naquelas plataformas financeiras e de comércio eletrônico capazes de transferir pagamentos a fornecedores, salários e liquidações internacionais para redes de stablecoins, potencialmente aumentando margens. Blockchains de alta capacidade suportarão grande parte dessas atividades, mas as oportunidades mais duradouras podem estar em empresas operacionais que promovam a adoção, em vez de uma exposição ampla a tokens.

Contexto de eventos: os ciclos de quatro anos do Bitcoin e o sentimento de mercado

Para compreender a visão de que 2026 será um “ano de consolidação” para o Bitcoin, é necessário revisitar o seu ciclo de mercado único. O ciclo de quatro anos do Bitcoin, frequentemente referido como “ciclo de halving”, é mais complexo do que uma simples redução na recompensa por bloco, sendo uma ressonância de fatores de liquidez, sentimento de mercado, inovação tecnológica e ambiente macroeconómico.

Primeiro, o halving é a narrativa central de oferta. Aproximadamente a cada quatro anos, a recompensa por bloco do Bitcoin é reduzida pela metade, diminuindo a taxa de emissão de novos bitcoins em 50% de forma permanente. Do ponto de vista económico, isso afeta diretamente as expectativas de escassez do ativo. As três halving anteriores (2012, 2016, 2020) foram seguidas por fortes aumentos de preço, embora com diferentes atrasos. Este padrão histórico moldou profundamente as expectativas dos participantes, criando uma espécie de “profecia autorrealizável”.

Em segundo lugar, os estágios do ciclo coincidem com mudanças na estrutura dos participantes do mercado. Um ciclo típico de Bitcoin inclui fases de acumulação no fundo, especulação antes do halving, uma grande subida impulsionada por liquidez após o halving, e, por fim, picos e bear markets marcados por liquidações de alavancagem e especulação. Durante cada fase, o perfil dos principais players também muda — de investidores de longo prazo a traders de curto prazo, até a entrada gradual de instituições financeiras tradicionais. Entre 2023 e 2024, a aprovação de ETFs de Bitcoin à vista nos EUA marcou uma nova fase, com entrada de capital institucional de grande escala, alterando a estrutura do ciclo e os fluxos de fundos.

Por fim, a liquidez macro global é um catalisador ou inibidor fundamental. Como um ativo de risco marginal altamente sensível à liquidez global, o Bitcoin tende a atingir picos quando a liquidez é mais ampla e a preferência por risco é maior, e a mínimos quando há contração de liquidez e aversão ao risco. A previsão de que 2026 será um “ano de consolidação” baseia-se na expectativa de que o ambiente de liquidez (com o Federal Reserve a reduzir taxas, mas de forma moderada), a alavancagem do mercado (que já recuou de níveis elevados) e os níveis de avaliação (que estão na média do ciclo) sustentam uma fase de estabilização, ao invés de uma forte tendência de alta ou baixa. Compreender este quadro ajuda os investidores a escapar de uma leitura simplista de preços históricos, adotando uma perspetiva macro mais ampla.

Interpretação adicional: competição entre blockchains e o desafio do Ethereum

Para além da transformação na mineração de Bitcoin e do uso de stablecoins em pagamentos, o ecossistema de ativos digitais enfrenta uma narrativa central de competição entre blockchains, que em 2026 entra numa nova fase. Como líder absoluto, o Ethereum enfrenta desafios e evoluções que merecem atenção.

O Ethereum continua sob pressão do “dilema da escalabilidade”. A busca por simultaneamente descentralização, segurança e escalabilidade é considerada extremamente difícil. O Ethereum avançou com a transição para proof of stake e a implementação de soluções Layer 2 Rollup, com progressos notáveis. Contudo, com o surgimento de casos de uso complexos — como agentes de IA, jogos on-chain, DeFi de grande escala — há uma exigência maior de throughput, velocidade de finalização e custos de transação. Blockchains de alta capacidade, como Solana, Avalanche e Sui, estão a ganhar espaço em nichos específicos, criando uma competição diferenciada.

Em 2026, as atualizações Verkle Tree e reformas no mercado de taxas do Ethereum serão pontos centrais. Essas melhorias visam otimizar o armazenamento dos nós e aumentar a eficiência da rede, essenciais para o seu desenvolvimento a longo prazo. No entanto, a complexidade técnica e a necessidade de consenso da comunidade representam desafios. Além disso, a estratégia de “modularização” do Ethereum (dividir execução, liquidação e disponibilidade de dados) deve ser bem-sucedida na prática para manter o valor agregado do ecossistema. Para os investidores, a atenção deve estar na avaliação de projetos específicos, na atividade dos desenvolvedores e na entrada de utilizadores e capital, em vez de apostar genericamente na ideia de “Ethereum killer”.

A inovação na camada de aplicação continuará a impulsionar a descoberta de valor. Seja na estabilização de stablecoins para pagamentos B2B, na requalificação de DeFi, na tokenização de ativos reais (RWA), ou em novos modelos como SocialFi e DePIN, o valor final será definido por aplicações e protocolos capazes de captar utilizadores e fluxos de caixa. Como o valor do blockchain de base depende do sucesso das “culturas de aplicação” que nele crescem, a atenção em 2026 deve ser mais detalhada: além do macro do Bitcoin e do ecossistema Ethereum, é importante acompanhar projetos específicos em verticalizações como pagamentos, jogos e social, que demonstrem forte ajuste ao mercado e fluxo de capital.