Política de última hora! As sete principais associações financeiras da China qualificam RWA como atividade ilegal de "alto risco"

No início de janeiro de 2026, segundo a Wu Shuo Blockchain e outras fontes, sete associações centrais da indústria financeira, incluindo a China Asset Management Association, a China Internet Finance Association e a China Banking Association, divulgaram conjuntamente um sinal regulatório claro para recaracterizar a tokenização de ativos do mundo real (RWA) como um modelo de negócio “de alto risco” e classificá-lo como uma atividade financeira ilegal, juntamente com stablecoins, “air coins” e mineração de criptomoedas.

Esta medida marca uma mudança fundamental na atitude regulatória da China em relação às RWAs, passando da anterior possível janela de observação de “novas tecnologias” para uma contenção clara de riscos e proibições comerciais. Ao mesmo tempo, os Estados Unidos promovem o quadro das stablecoins ao abrigo do seu GENIUS Act, e a divergência de caminho entre a China e os Estados Unidos na corrida pela regulação dos ativos digitais e digitalização da moeda está a tornar-se cada vez mais significativa, o que terá um impacto profundo no desenvolvimento de pistas globais relacionadas.

Atualização Qualitativa: A Evolução da Lógica Regulatória de “Discussão Técnica” para “Negócios Ilegais”

Esta mudança súbita na direção da política não é infundada, mas uma continuação do pensamento regulatório financeiro prudente e até rigoroso da China no campo das criptomoedas e derivados relacionados. De acordo com o aviso interno circulante da associação, a definição de RWA pelo regulador é clara e severa: “A tokenização de ativos no mundo real envolve atividades de financiamento e negociação através da emissão de tokens ou outros certificados de juro ou dívida com características de tokens.” Esta definição coloca diretamente o núcleo do modelo de negócio RWA – emissão e negociação de certificados tokenizados – na categoria de atividades ilegais de financiamento público e negociação não autorizadas ao abrigo da legislação chinesa atual.

Vale a pena notar que o aviso abandona completamente as palavras que poderiam ter sido usadas no passado ao lidar com inovação em tecnologia financeira, como “piloto tecnológico”, “supervisão hierárquica” ou “desenvolvimento prudencial”, que deixam espaço para exploração. Como Wu disse que a blockchain aponta na sua análise: “A mensagem dos reguladores desta vez é clara: isto não é um problema técnico, nem um problema de mecanismo – os riscos financeiros reais superam largamente quaisquer benefícios técnicos.” Isto mostra que o foco da avaliação dos reguladores mudou completamente da “viabilidade técnica” para a “controlabilidade absoluta dos riscos”. Na perspetiva dos reguladores, os riscos que a RWA pode trazer, como fraude de ativos, falhas operacionais e especulação especulativa, não podem ser isolados e geridos de forma eficaz no atual ambiente regulatório e técnico financeiro, pelo que a estratégia mais segura é eliminá-lo “tamanho único”.

Existe um profundo contexto prático por detrás desta decisão. Em outubro de 2025, reguladores como o Banco Popular da China dissuaderam gigantes tecnológicos nacionais de avançarem com os seus planos de stablecoin, indicando profundas preocupações quanto à emissão privada de moedas digitais ancoradas em moedas fiduciárias. A justaposição de RWA com stablecoins e “air coins” é essencialmente uma série de modelos de negócio baseados em blockchain que podem desafiar as atuais fronteiras de gestão financeira e controlo de capitais. Isto não é para um projeto específico, mas traça uma linha vermelha clara: qualquer tentativa de dividir, financiar e circular ativos físicos (sejam obrigações, imóveis ou arte) sob a forma de tokens não é atualmente permitida na China.

Participar nos pontos-chave de associação e caracterização de políticas

Associação Conjunta de Publicação: Associação China de Gestão de Ativos, Associação China de Financiamento pela Internet, Associação Bancária da China, Associação de Valores Mobiliários da China, Associação de Futuros da China, Associação China de Empresas Cotadas, Associação de Pagamentos e Compensação da China.

Alterações qualitativas na regulação: Desde “novas tecnologias” que exigem “observação e clarificação” até “modelos de negócio” com riscos claros.

Atividades ilegais paralelas: Tokenização de ativos do mundo real (RWA), stablecoins, “air coins”, mineração de criptomoedas.

Identificação do risco central: Risco de fraude de ativos, risco de falha operacional, risco de especulação especulativa.

Faltam expressões-chave: O texto completo do aviso não inclui palavras anteriormente usadas no campo da inovação, como “piloto tecnológico”, “supervisão hierárquica” e “desenvolvimento prudencial”.

Raça RWA de uma Perspetiva Global: Uma Divisão Distinta no Caminho EUA-China

Enquanto a China está a fechar as portas regulatórias às RWAs e stablecoins, os Estados Unidos, do outro lado do Pacífico, estão a acelerar a sua exploração por outro caminho. Em julho de 2025, os Estados Unidos aprovaram a Lei GENIUS, que visa estabelecer um quadro regulatório a nível federal para stablecoins de pagamento, amplamente visto como um desenvolvimento legislativo significativo para integrar as criptomoedas, particularmente aquelas fortemente ligadas às moedas fiduciárias, no sistema financeiro convencional. Embora os detalhes específicos da implementação do projeto de lei ainda estejam a ser discutidos e até enfrentem pressão de lobby por parte da indústria bancária tradicional, a direção política que transmite é clara: aceitar e regular estas formas emergentes de ativos digitais dentro de um sandbox regulatório controlável.

Esta “diferença de temperatura” política não é acidental, está enraizada nas diferentes estruturas do sistema financeiro, no conceito de soberania monetária e nas estratégias financeiras globais dos dois países. Para os Estados Unidos, a sua hegemonia no dólar americano dá-lhes mais confiança e motivação para tentar integrar a inovação, incorporar criptoativos no vasto ecossistema do mercado financeiro e até vê-los como uma ferramenta para consolidar a sua liderança fintech. O aviso do diretor de políticas da Coinbase, Faryar Shirzad, em dezembro de 2025, foi representativo: acreditava que o debate interno e o atraso na legislação sobre stablecoin nos Estados Unidos poderiam enfraquecer a sua competitividade, já que a China está a promover vigorosamente o seu yuan digital para pagamentos globais. De facto, a atitude regulatória rigorosa da China em relação às stablecoins privadas e às RWAs está, até certo ponto, a libertar uma gama mais ampla de cenários de aplicação para o yuan digital oficialmente liderado, eliminando possíveis concorrências e confusões.

Portanto, vemos um quadro claro: um dos lados (os Estados Unidos) está a tentar aprovar legislação para “recrutar” inovação criptográfica do setor privado para o sistema regulatório, de modo a encontrar um equilíbrio entre inovação e risco; A outra parte (China) optou por reforçar o caminho oficial das moedas digitais, adotando uma estratégia de “zero-zero” para quaisquer inovações privadas em criptomoedas que possam interferir com este caminho e causar instabilidade financeira, especialmente aquelas envolvendo pagamentos e securitização de ativos. O júri sobre qual destes dois caminhos é melhor ou pior é inconclusivo, mas juntos definem os dois caminhos competitivos mais importantes no campo global dos ativos digitais no futuro. Para os desenvolvedores globais de projetos RWA, investidores e instituições financeiras tradicionais, compreender esta divisão geográfica regulatória é um pré-requisito para o layout do mercado e avaliação de risco.

O que é RWA? Os biliões de dólares de imaginação por trás da pista proibida

Para compreender o impacto abrangente das políticas regulatórias chinesas, precisamos primeiro de clarificar o que é RWA (Tokenização de Ativos no Mundo Real). Em suma, RWA refere-se à utilização da tecnologia blockchain para converter os direitos de propriedade ou rendimento de ativos financeiros ou físicos (como obrigações do tesouro, obrigações corporativas, imobiliário, mercadorias, arte, etc.) no mundo físico em tokens digitais on-chain. Este processo visa abordar os pontos problemáticos da negociação tradicional de ativos, como limiares elevados, baixa liquidez, processos complexos e liquidação lenta.

O seu modelo de tokenómica é tipicamente estruturado em torno de vários elementos fundamentais: ancoragem subjacente de ativos (garantindo que cada token representa um interesse claro e legítimo num determinado ativo), conformidade e quadro legal (garantindo legitimidade através de SPVs ou estruturas de trust), oráculos de preços (transmissão fiável do preço dos ativos off-chain on-chain) e liquidez do mercado secundário (negociação em plataformas centralizadas descentralizadas ou conformes). O roteiro está geralmente dividido em várias fases: desde a emissão piloto de pequena escala de ativo único até à operação de plataforma multi-ativo e transjurisdicional, com o objetivo final de criar uma rede de negociação global, para todas as condições meteorológicas e eficiente, “tudo ativo”.

É precisamente porque toca no cerne das finanças tradicionais – emissão e negociação de ativos – que a RWA é considerada uma das direções de aplicação mais disruptivas da tecnologia blockchain. Instituições como o Boston Consulting Group previram que os ativos tokenizados poderão atingir entre 16 e 20 biliões de dólares até 2030. Permite dividir um edifício comercial, uma pintura famosa ou uma dívida privada em inúmeras pequenas ações, possibilitando que investidores comuns participem em investimentos com um limiar muito baixo, ao mesmo tempo que melhora significativamente a liquidez destes ativos de negociação de baixa frequência, originalmente não padronizados. A nível global, gigantes tradicionais como o Goldman Sachs e o DBS Bank, até protocolos nativos de criptomoedas como o Ondo Finance e o Centrifuge, apostam fortemente neste setor.

No entanto, com grande imaginação vem um grande risco. É exatamente isto que preocupam os reguladores chineses: como garantir que tokens on-chain e ativos off-chain não sejam adulterados ou falsificados? (Risco de fraude de ativos) Será que vulnerabilidades de contratos inteligentes ou problemas de operação da plataforma causam danos aos direitos e interesses dos investidores? (Risco de falha operacional) As características convenientes de negociação dos tokens levarão a uma especulação frenética afastando-se dos fundamentos dos ativos? Aos olhos dos reguladores, estes riscos são atualmente insuportáveis num sistema onde os projetos de capital não estão totalmente abertos e a estabilidade financeira é prioritária. Portanto, em vez de “atravessar cuidadosamente o rio” em áreas de águas profundas com riscos desconhecidos, é melhor colocar diretamente um aviso a dizer “proibido nadar”.

Impacto na indústria e perspetivas futuras: terra congelada e barco-mar

O tom conjunto estabelecido pelas sete principais associações equivale a uma “ordem de congelamento” para todas as tentativas empreendedoras e a disposição de capital relacionada com a RWA na China. Qualquer negócio relacionado com a emissão e negociação de tokens RWA na China enfrentará riscos legais e de conformidade extremamente elevados. Anteriormente, algumas explorações de “coleções digitais” e “ativos digitais” baseadas em cadeias de consórcios ou ambientes restritos estarão sujeitas a um escrutínio rigoroso sem precedentes, e qualquer modelo com negociação financeira ou de ações pode tocar a linha.

Para equipas ou capitais com origens chinesas que já implementaram a via RWA à escala global, a estratégia será mais clara: o foco do desenvolvimento tecnológico, das entidades legais e das operações de mercado deve ser totalmente colocado no estrangeiro. No futuro próximo, o mercado local da China existirá apenas como base para investigação e desenvolvimento tecnológico (não envolvendo emissão de ativos) ou investigação puramente teórica. Isto continuará a impulsionar a tendência de “ir para o estrangeiro” para o talento e capital cripto da China, e o destino será Singapura, os Emirados Árabes Unidos, a Suíça e outras jurisdições relativamente abertas a ativos digitais.

Numa perspetiva mais ampla, as diferenças políticas entre a China e os Estados Unidos relativamente às RWAs e stablecoins podem levar à formação de duas “galáxias” relativamente separadas, mas mutuamente influentes, no mercado global de ativos digitais. Uma é a “galáxia da inovação em conformidade”, com o quadro regulatório dos EUA e as stablecoins em dólar americano como núcleo, atraindo capital financeiro tradicional global e projetos de conformidade. A outra é uma “galáxia digital soberana” caracterizada pelo yuan digital da China e controlos rigorosos de capitais, e a sua ecologia interna será composta principalmente por infraestruturas e aplicações lideradas pelo Estado. Haverá comércio, investimento e interação tecnológica entre as duas “galáxias”, mas os canais para o livre fluxo de ativos serão muito estreitos e controlados.

No final, as ondas causadas por um aviso foram muito mais significativas do que o próprio evento. Serve como um caso decisivo sobre como as duas maiores economias do mundo estão a definir os limites das finanças digitais no futuro. Para os participantes da indústria, significa que devem abdicar das ilusões e procurar espaço para sobrevivência e desenvolvimento sob regras claras mas rigorosas; Para o mercado global, indica que a concorrência e cooperação no campo dos ativos digitais estarão cada vez mais ligadas à geopolítica e às estratégias das grandes potências. O sonho de um trilião de dólares da RWA ainda não desapareceu, mas o seu mapa futuro será largamente delineado pelas palavras frias escritas nos documentos regulatórios de hoje.