A Karen Karniol-Tambour, co-CEO do investimento da Bridgewater Associates, e Louis-Vincent Gave, CEO da Gavekal, disseram que a desglobalização está a impulsionar um mercado de alta (bull market) para as matérias-primas. Os dois líderes financeiros apresentaram a sua análise na conferência Sohn Montreal, defendendo que o mundo se afasta de décadas de globalização para entrar numa era marcada pela competição geopolítica, pelo acaparamento estratégico de recursos e por uma inflação estruturalmente mais elevada. Karniol-Tambour descreveu a mudança como “mercantilismo moderno”, em que os países priorizam a resiliência e a segurança nacionais em detrimento da eficiência económica; enquanto Gave disse que a deterioração demográfica, os défices fiscais crescentes e o aumento dos gastos do governo são impulsionadores adicionais da inflação. A transição tem implicações profundas para os investidores habituados ao ambiente de desinflação que dominou os mercados durante grande parte dos últimos 30 anos, segundo os oradores.
O mercantilismo moderno impulsiona a competição por recursos
Karniol-Tambour disse que, no ambiente atual, os países estão cada vez mais a dar prioridade à resiliência e à segurança nacionais em vez da eficiência económica. “É mesmo uma corrida para arranjar coisas”, disse Karniol-Tambour. “Precisa de obter todas as matérias-primas de que precisa, as terras raras de que precisa. Precisa de defesa para funcionar. Precisa de muitas coisas.” Ela disse que o risco neste contexto é que “qualquer vulnerabilidade que tenha em qualquer tema possa ser transformada em arma”. O resultado é um esforço global por parte dos governos para garantir cadeias de abastecimento críticas, capacidade industrial, infraestruturas energéticas e matérias-primas estratégicas, segundo Karniol-Tambour.
A corrida aos recursos está a acontecer em simultâneo com a expansão massiva da infraestrutura de inteligência artificial, que está a criar uma procura sem precedentes de energia, transmissão de eletricidade e metais industriais. “É um mundo muito mais inflacionário, em que precisa de muitas coisas físicas o mais rapidamente possível”, disse Karniol-Tambour.
As pressões inflacionistas remodelam o panorama de investimento
Gave disse que as pressões inflacionistas vão para além da geopolítica e da tecnologia. Explicou que a deterioração demográfica nas economias desenvolvidas, os défices fiscais crescentes e os compromissos crescentes de gastos do governo são impulsionadores adicionais da inflação no longo prazo. “A verdade é que agora vivemos num mundo mais inflacionário”, disse Gave.
Segundo Gave, a mudança está a minar um dos pressupostos base da construção moderna de carteiras: o de que as obrigações do governo oferecem proteção fiável durante períodos de tensão nos mercados. “Durante trinta anos, pudemos aceitar que as obrigações eram a diversificação natural para as ações”, disse Gave. “Já não é.” Ele salientou que, em choques de mercado recentes, incluindo vendas motivadas pela inflação, tanto as ações como as obrigações caíram em conjunto, deixando os investidores sem a proteção tradicional proporcionada pelo rendimento fixo.
Os mercados de obrigações enfrentam desafios estruturais
Karniol-Tambour disse que os governos enfrentam exigências enormes de despesa à medida que tentam reconstruir cadeias de abastecimento, expandir a manufatura doméstica, garantir recursos estratégicos e financiar iniciativas de defesa. “O custo estrutural do capital tem mesmo de subir”, disse Karniol-Tambour. “Como é que o custo do capital não iria aumentar num mundo em que não precisamos de eficiência, mas em que o governo tem de gastar, num mundo em que temos de construir todas estas coisas?” Os oradores reconheceram que os riscos de inflação em alta e as exigências fiscais em crescimento estão a colocar pressão nos mercados globais de obrigações.
As matérias-primas substituem os Treasuries como reservas estratégicas
Gave disse que a mudança do panorama geopolítico está a alterar a forma como os países pensam sobre reservas e segurança financeira. Durante décadas, os governos acumularam Treasuries dos EUA porque eram vistos como o ativo líquido definitivo que podia ser convertido em qualquer matéria-prima ou recurso de que um país precisasse durante uma crise, segundo Gave. No entanto, o congelamento das reservas russas após a invasão da Ucrânia fez com que muitos governos reavaliassem esse pressuposto, disse.
Gave disse que a hegemonia dos EUA está quebrada e que as nações estão a trocar os seus Treasuries dos EUA por matérias-primas. “Estamos rapidamente a entrar num mundo em que o Treasury dos EUA era o próprio pilar sobre o qual tudo foi construído, e agora vamos passar para onde estão as matérias-primas”, disse Gave. Em vez de dependerem apenas de ativos financeiros, os países estão cada vez mais à procura de reservas estratégicas de petróleo, fertilizantes, produtos agrícolas e materiais industriais. Gave acrescentou que esta tendência irá absorver a liquidez global e reforçar as pressões inflacionistas em todo o mercado de matérias-primas.
A euforia da IA cria gargalos na infraestrutura de energia
Gave disse que os investidores podem estar a concentrar-se nos gargalos errados ao procurar oportunidades criadas pela euforia da IA. Embora grande parte da atenção do mercado tenha sido dirigida para os semicondutores, Gave disse que as carências mais duradouras irão surgir na geração de energia e na infraestrutura elétrica. “As carências vão estar na eletricidade, na geração, na nossa capacidade de alimentar todos estes centros de dados”, disse Gave. “Isso significa cobre, isso significa alumínio, isso significa prata, e isso significa mais painéis solares.” Como resultado, Gave disse que preferiria deter matérias-primas a deter ações de semicondutores nas atuais valorizações.
Ouro e cobre lideram as recomendações de investimento
Karniol-Tambour destacou o ouro como a sua detenção preferida de matérias-primas na discussão de encerramento do painel, sobre as ideias de investimento com maior convicção para os próximos três anos. “Só parece que há tanta incerteza”, disse Karniol-Tambour. “Há simplesmente uma procura estruturalmente maior por ouro.” Ela disse que a fragmentação geopolítica e as preocupações com a segurança das reservas estão a forçar governos, instituições e investidores a reconsiderar onde guardam a riqueza.
Gave concordou em grande medida com o argumento otimista para o ouro, mas identificou o cobre como o seu trade de matérias-primas com maior convicção, apontando para o investimento enorme necessário para expandir as redes elétricas e a infraestrutura energética. “Ainda acredito que o cobre vai subir muito mais”, disse Gave. “Toda a gente está a dizer: ‘Preciso de reconstruir a minha rede elétrica. Preciso de colocar mais painéis solares. Preciso de me tornar mais resiliente.’ Uma parte grande disso é muito difícil de fazer sem cobre.”
Há mais de 30 anos que a Sohn Conference Foundation tem angariado dinheiro para cuidados pediátricos de saúde e investigação do cancro. Esta foi a segunda conferência anual da fundação no Canadá, e o evento de um dia angariou 1,4 milhões de dólares para o Montreal Children’s Hospital e para o Sainte-Justine Hospital.
FAQ
O que é que Karen Karniol-Tambour e Louis-Vincent Gave disseram sobre a desglobalização na conferência Sohn Montreal?
Karniol-Tambour e Gave disseram que a desglobalização está a despoletar uma corrida global por recursos físicos e a criar condições para um mercado de alta (bull market) sustentado das matérias-primas. Karniol-Tambour descreveu a mudança como “mercantilismo moderno”, em que os países priorizam a resiliência e a segurança nacionais sobre a eficiência económica, enquanto Gave disse que o mundo agora vive num ambiente mais inflacionário, impulsionado pela deterioração demográfica, pelos défices fiscais crescentes e pelo aumento dos gastos do governo.
Porque é que Louis-Vincent Gave recomendou o cobre como o seu trade de matérias-primas com maior convicção?
Gave identificou o cobre como o seu trade de matérias-primas com maior convicção, apontando para o investimento enorme necessário para expandir as redes elétricas e a infraestrutura energética. “Ainda acredito que o cobre vai subir muito mais”, disse Gave. “Toda a gente está a dizer: ‘Preciso de reconstruir a minha rede elétrica. Preciso de colocar mais painéis solares. Preciso de me tornar mais resiliente.’ Uma parte grande disso é muito difícil de fazer sem cobre.”
