HSBC alerta para duas negociações dolorosas no segundo semestre: disparada explosiva do dólar e achatamento da curva dos títulos do Tesouro dos EUA.

A equipa de analistas do HSBC Holdings Plc emitiu um relatório a 29 de junho, alertando que uma valorização abrupta do dólar pode tornar-se uma das maiores "pain trades" no mercado cambial no segundo semestre do ano, e destacou que, se a Reserva Federal sinalizar subidas de juros superiores ao esperado pelo mercado, ou se as tensões geopolíticas se intensificarem novamente, esta tendência pode evoluir para "explosiva". O HSBC apontou ainda o achatamento da curva de rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA como a segunda maior "pain trade".

Duas condições para desencadear uma valorização "explosiva" do dólar

De acordo com o relatório do HSBC de 29 de junho, os dois cenários seguintes podem desencadear uma valorização do dólar ainda mais explosiva:

Sinal da Reserva Federal de subida de juros acima do esperado pelo mercado: Se a Reserva Federal sinalizar subidas de juros superiores ao que está atualmente precificado no mercado, tal aumentará significativamente a pressão de valorização do dólar.

Intensificação das tensões geopolíticas: O aumento do risco geopolítico, tradicionalmente, leva os fluxos de capital do mercado para o dólar como moeda de refúgio.

A previsão base do HSBC é de que o dólar se fortaleça gradualmente até ao primeiro semestre de 2027; a valorização "explosiva" é um cenário de risco extremo, não a previsão base.

Dados atuais do mercado cambial: novos máximos do índice, posições de fundos de hedge e pressão sobre o euro e o iene

O índice do dólar Bloomberg subiu para máximos de sete meses no início de junho de 2026, suportado pelos sinais mais hawkish da Reserva Federal e pelos fortes dados económicos dos EUA. As apostas longas no dólar por parte dos fundos de hedge atingiram um máximo de 16 meses, indicando que o mercado espera, em geral, que o dólar continue a fortalecer-se.

Outras moedas principais estão sob pressão: o euro enfraqueceu devido às perspetivas de queda nos preços do petróleo; o iene caiu para mínimos de 40 anos, devido a receios de que o governo japonês queira que o Banco do Japão desacelere o ritmo de subidas de juros. Kristine Aquino, estratega da Bloomberg, afirmou: "Embora a força do dólar face à maioria das moedas do G10 este ano seja inegável, o seu caminho ascendente pode ser volátil."

Segunda maior "pain trade": achatamento da curva de rendimentos do Tesouro dos EUA, em vez de inclinação

A segunda maior "pain trade" identificada pelo HSBC vem de uma inversão no mercado de obrigações do Tesouro dos EUA. No início do ano, o mercado esperava, em geral, que as descidas de juros da Reserva Federal levassem a uma inclinação da curva de rendimentos, mas, devido à inflação persistente, à força do mercado de trabalho e à postura hawkish da Fed, a curva achatou-se.

O rendimento da obrigação do Tesouro a 2 anos, mais sensível às políticas, subiu mais de 60 pontos base desde o início do ano, enquanto o rendimento a 10 anos subiu apenas cerca de 20 pontos base, na direção oposta ao que a maioria dos participantes do mercado esperava no início do ano.

Perguntas frequentes

Qual é o significado específico de "Pain Trade" no mercado cambial?

"Pain Trade" refere-se a movimentos de mercado contrários à direção das posições dominantes, forçando os investidores com essas posições a fechá-las e a sofrer perdas. O HSBC usa este termo para indicar que, se o dólar subir abruptamente, muitos participantes do mercado que estão a apostar na sua queda sofrerão uma pressão significativa de perdas, especialmente os investidores institucionais com posições concentradas.

Porque é que a reunião de junho da Reserva Federal aumentou o risco de uma valorização "explosiva" no mercado cambial?

De acordo com o relatório do HSBC, os decisores da Reserva Federal na reunião de junho quase não forneceram orientações prospetivas e concentraram-se firmemente na inflação, tornando difícil para o mercado antecipar o caminho de descidas de juros ou de pausa nas subidas da Fed. Isto levou o mercado a reorientar-se para o diferencial de taxas de juro entre os EUA e as outras principais economias, impulsionando o dólar a fortalecer-se face a todas as moedas principais nas últimas duas semanas.

Qual é a diferença entre a previsão base do HSBC de "fortalecimento gradual do dólar" e o risco extremo de "valorização explosiva"?

A previsão base do HSBC é de que o dólar se fortaleça gradualmente até ao primeiro semestre de 2027. A "valorização explosiva" é um cenário de risco extremo, que requer o cumprimento de uma de duas condições desencadeadoras: um sinal da Reserva Federal de subida de juros acima do esperado pelo mercado, ou uma escalada significativa das tensões geopolíticas. Caso contrário, não está no caminho principal das previsões do HSBC.