Relatório da Maelstrom: objetivos de fim do verão da CARDS—4 dólares; desafio de taxas na Solana, a eBay

O escritório familiar Maelstrom, associado a Arthur Hayes, publicou no dia 24 de junho, na X, um relatório de pesquisa aprofundado sobre a plataforma de negociação de cartas no ecossistema Solana Collector Crypt (CC), definindo como meta para o token CARDS o preço de 4 dólares antes do final do verão. O CC oferece liquidação imediata e liquidez on-chain com apenas 2% de taxas (em comparação com os 16-20% do eBay).

Dados do negócio da Collector Crypt divulgados no relatório da Maelstrom

（Fonte: captura de ecrã do relatório da Maelstrom）

De acordo com o relatório de pesquisa aprofundado da Maelstrom (autor do estudo: @lukasruppert), os principais dados do negócio da Collector Crypt são os seguintes:

· Receita total anualizada em maio de cerca de 1,2 mil milhões de dólares, com lucro anualizado do negócio de “gashapon” de cerca de 54 milhões de dólares;

· Em junho, a receita total anualizada deverá atingir 2,4 mil milhões de dólares, com lucro anualizado de cerca de 109 milhões de dólares e cerca de 800 utilizadores ativos por dia;

· Pico de volume de negociação na semana no mercado secundário até 650 mil dólares;

· Plataforma com cerca de 23 milhões de dólares em stock de “cards” de transação e cerca de 10 milhões de dólares em caixa acumulados, já com processo de recompra (compras no mercado a partir de 11 de junho;

· Em 12 de maio, aquisição por 500 mil dólares das participações de um investidor pré-semente ).

Modelo de negócio do “gashapon”: comparação com margem de lucro de 4,5%, taxa de 2% e os 16-20% da eBay

O relatório explica que o modelo central de rentabilidade da CC é uma máquina de “gashapon” (abrir pacotes de cartas digitais): compra-se uma grande quantidade de cartas de transação com um desconto de 5-15%; após abrir os pacotes, os utilizadores podem optar por manter ou vender imediatamente a um preço inferior ao do mercado, 7-15%, enquanto a plataforma ganha uma margem de lucro de cerca de 4,5% quando os utilizadores fazem “venda de regresso”; o rendimento esperado do utilizador é de cerca de 2%, enquanto a plataforma retém cerca de 4,5%.

Em termos de taxas, o relatório aponta que o custo total para vender cartas Pokémon no eBay corresponde a 16% a 20% do preço de venda (incluindo taxa de transação de 13,25%, taxa fixa por encomenda, taxa de promoção, custos de embalagem e transporte); a CC cobra apenas 2% e oferece liquidação imediata, custódia segurada e transações com um clique. A Maelstrom compara a CC ao modelo de stablecoins que revoluciona os pagamentos transfronteiriços, considerando-o uma “melhoria dez vezes superior” para a negociação de cartas colecionáveis.

Análise da oferta de tokens: recálculo da valorização a partir de um FDV de 2 mil milhões, para uma circulação real — ou apenas 1,3 mil milhões

O relatório refere que o FDV dos CARDS é calculado com base numa oferta total teórica de 2 mil milhões de tokens, mas considera que isso sobreavalia a oferta final. Mais de 50% da oferta total foi alocada a fundações e à comunidade, sendo que grande parte poderá nunca chegar à oferta em circulação.

A estimativa conservadora do relatório é a seguinte: até setembro de 2027 (após o desbloqueio de todos os tokens), apenas cerca de 1,3 mil milhões de tokens poderão de facto entrar em circulação. Com base nisto, comprando e mantendo por um FDV de 500 milhões de dólares até concluir todos os desbloqueios, a valorização realmente paga equivale a cerca de 325 milhões de dólares.

O relatório também indica que a CC optou por listar prioritariamente em DEX em vez de pagar elevadas taxas de listagem em bolsas centralizadas (estratégia semelhante à de Hyperliquid), o que levou a que “a liquidez ainda não esteja pronta” e, por isso, muitos investidores orientados pelos fundamentos continuam à margem.

Perguntas frequentes

A meta de 4 dólares da Maelstrom tem um prazo temporal claramente definido?

De acordo com um post da Maelstrom na X, a meta é “4 dólares antes do final do verão” (Summer's End; a data concreta não é definida), e está explicitamente assinalado “não é aconselhamento de investimento, faça a sua própria pesquisa” (Non-investment advice. Do your own research.). Esta é a perspetiva de investimento do relatório da Maelstrom, e não um compromisso ou garantia por parte do mercado.

Por que razão o Collector Crypt tem margens tão elevadas mas apenas 800 utilizadores?

De acordo com o relatório de pesquisa da Maelstrom, os lucros elevados do CC provêm dos descontos na compra em lote (5-15%) e da margem de lucro de 4,5% gerada pela elevada taxa de “venda de regresso” após os utilizadores abrirem os pacotes, bem como das comissões de transação no mercado secundário que têm vindo a crescer. O relatório afirma que, embora os ativos por dia sejam apenas cerca de 800 utilizadores, a capacidade de gerar lucro da plataforma já ultrapassou muitas empresas cripto de topo, estando numa fase de crescimento acelerado.

Por que razão a oferta em circulação dos tokens CARDS difere bastante do que o FDV indica?

De acordo com o relatório, o FDV é calculado com base numa oferta total teórica de 2 mil milhões. Mas, entre os tokens alocados a fundações e à comunidade, que representam mais de 50%, grande parte poderá nunca entrar em circulação (a parcela das fundações pode não ser usada devido à elevada capacidade de gerar lucros; a parcela de incentivos à comunidade abrandará à medida que o preço dos tokens subir). A estimativa conservadora do relatório prevê que, até setembro de 2027, a oferta em circulação real seja de cerca de 1,3 mil milhões de tokens, o que faz com que a valorização efetivamente paga seja inferior ao número indicado pelo FDV.