A Mosaic ATS lança um modelo de negociação baseado na compatibilidade para ações dos EUA

A Mosaic Platforms lançou a Mosaic ATS, um novo sistema de negociação alternativo para acções dos EUA, construído em torno de um modelo de interacção baseado na compatibilidade que utiliza uma estrutura proprietária chamada MERIT para determinar como é que as contrapartes se correspondem, em vez de depender apenas do preço e da prioridade temporal. A plataforma avalia o comportamento de negociação e o contexto do fluxo de trabalho para influenciar as interacções de ordens, reflectindo os esforços contínuos do sector para abordar resultados de execução para além da correspondência inicial da negociação. O sistema já está em funcionamento e disponível para corretores-dealer.

Mudança da correspondência para os resultados pós-negociação

O modelo da Mosaic ATS centra-se no que acontece depois de as negociações serem executadas, uma área que tem ganho destaque à medida que os participantes no mercado analisam factores como selecção adversa, fuga de informação e qualidade de execução ao longo do tempo. Os locais tradicionais dão prioridade à correspondência de ordens com base no preço e na disponibilidade, mas não consideram o impacto dessas correspondências nos movimentos de preço subsequentes ou no desempenho da negociação. A Mosaic disse que o seu sistema foi concebido para incorporar essas considerações no próprio processo de correspondência.

John Cosenza, Co-Chief Executive Officer da Mosaic Platforms, afirmou: “Os centros de mercado foram concebidos para optimizar a correspondência — mas o desempenho da negociação vive nos minutos e horas que se seguem. Este desfasamento entre o desenho do sistema e a intenção de negociação é uma lacuna de mercado não trivial. E à medida que a liquidez de maior qualidade é cada vez mais internalizada fora do mercado alargado, níveis crescentes de exaustão amplificam este desafio. A indústria fez um excelente trabalho na melhoria das marcações das ordens filhas e da estabilidade das cotações, o que vemos como o ponto de partida para enfrentar problemas de ordens-pai de maior valor. A nossa missão é seleccionar interacções de maior qualidade com uma pegada mínima para o mercado mais vasto.”

A referência à internalização e ao impacto no mercado aponta para mudanças estruturais nos mercados accionistas, em que uma quota crescente de liquidez é tratada fora de bolsa, afectando a forma como as negociações influenciam a formação de preços.

Sistema MERIT e pontuação de compatibilidade

A Mosaic ATS segmenta os participantes em duas categorias: investidores e provedores de risco. O sistema MERIT avalia a compatibilidade entre estas contrapartes, analisando como a actividade de negociação os afecta, com o objectivo de reduzir resultados negativos como derrapagem de preço ou efeitos de sinalização. As ordens são correspondidas com base nessa medida de compatibilidade, e não apenas na prioridade preço-tempo, criando um processo de correspondência mais selectivo em que as interacções são filtradas de acordo com a qualidade de execução esperada.

Joe Wald, Co-Chief Executive Officer da Mosaic Platforms, comentou: “Os modelos de correspondência optimizam a disponibilidade de preço e de tempo — sem ter em conta o que acontece a seguir. A MERIT altera isso e permite que investidores e provedores de risco partilhem valor significativo, impulsionando efeitos de rede de dois lados e benefícios de desempenho cumulativos. Acreditamos que isto representa a próxima evolução para os centros de mercado.”

A introdução de um modelo baseado em pontuação representa uma ruptura relativamente aos motores de correspondência standard, que tipicamente tratam todas as ordens como iguais dentro do mesmo nível de preço. A MERIT introduz uma camada adicional que classifica ou filtra as interacções com base numa avaliação de compatibilidade.

Implicações na estrutura de mercado

O lançamento da Mosaic ATS destaca a experimentação contínua na estrutura de mercado, particularmente em áreas relacionadas com a qualidade de execução e a segmentação de liquidez. À medida que as estratégias de negociação se tornam mais complexas, os participantes estão a dar maior ênfase a como as negociações são executadas, e não apenas se são preenchidas.

Os modelos baseados em compatibilidade podem oferecer vantagens na redução de certos tipos de impacto no mercado, mas também levantam questões sobre transparência e acesso. Os critérios utilizados para determinar a compatibilidade podem afectar quais as ordens que são correspondidas e em que condições. A abordagem também interage com tendências existentes, como a internalização e os sistemas de negociação alternativos, que já segmentam a liquidez de diferentes formas. A adição de uma camada de pontuação poderia diferenciar ainda mais como a liquidez é acedida e distribuída entre plataformas.

Para corretores-dealer e participantes institucionais, a eficácia de um modelo deste tipo dependerá de saber se melhora, na prática, os resultados de execução. A adopção deverá depender provavelmente de melhorias mensuráveis em métricas como derrapagem, qualidade do preenchimento e movimentos de preço pós-negociação.