A SEC propõe revogar as regras de NMS na mais importante regulamentação cripto dos EUA

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) propôs, a 11 de junho, revogar a Regra 611 e a Regra 610(e) do Regulamento NMS, duas regras de estrutura de mercado que regulam o encaminhamento e a execução de ações nos EUA desde 2005. A Benchmark Equity Research emitiu na segunda-feira uma nota aos investidores, classificando a proposta como a peça de regulamentação mais consequente para impactar o setor cripto dos EUA este ano, afirmando que removeria uma restrição essencial à negociação, ao empréstimo e à liquidação de ações tokenizadas em blockchains públicas. A SEC disse que a proposta tem como objetivo simplificar a estrutura de mercado e reduzir custos, permitindo simultaneamente que a concorrência e a inovação moldem a evolução dos mercados acionistas dos EUA.

SEC propõe revogar a Regra 611 e a Regra 610(e) do Regulamento NMS

Na semana passada, a SEC propôs eliminar a Regra 611 e a Regra 610(e) do Regulamento NMS, o quadro “trade-through” que tem orientado o encaminhamento e a execução de todas as ações nos EUA desde 2005. Segundo a nota da Benchmark, a Regra 611, conhecida como Regra de Proteção da Ordem, exige que os centros de negociação evitem executar ordens a preços inferiores às cotações protegidas exibidas noutros locais, impondo, na prática, o cumprimento do melhor preço de compra e venda (national best bid and offer) no momento da execução. A Regra 610(e) proíbe mercados “locked” e “crossed”, exigindo que os locais impeçam cotações que se sobreponham de formas que violem a hierarquia de preços exibida.

O analista da Benchmark, Mark Palmer, afirmou na nota aos investidores de segunda-feira que a revogação removeria o principal obstáculo legal que tem impedido ações tokenizadas de serem negociadas em automated market makers (AMM). Palmer afirmou que essas disposições têm dificultado modelos de negociação baseados em finanças descentralizadas (DeFi), em particular AMM, que executam negociações contra curvas de preços contínuas em vez de livros de ordens encaminhados e que não fazem referência a sistemas de proteção de preços entre mercados como o NBBO.

Benchmark identifica Securitize, Coinbase Global e Galaxy Digital como potenciais beneficiários

O analista acrescentou que observadores no mercado apontaram as bolsas de exchanges de cripto e de ações tokenizadas como os beneficiários mais imediatos de uma possível revogação da Regra 611, dado que a eliminação das restrições “trade-through” permitiria que esses locais se alinhem de forma mais direta com a infraestrutura existente dos mercados acionistas. A nota da Benchmark identificou a Securitize como o potencial beneficiário mais direto, citando o seu papel como plataforma de tokenização regulada e fornecedor de infraestrutura de emissores para títulos tokenizados, incluindo a iniciativa BUILD da BlackRock.

A Benchmark também apontou a Coinbase Global e a Galaxy Digital como beneficiárias adicionais, citando os respetivos papéis na infraestrutura de negociação, nos serviços de corretagem e na atividade de market-making de ativos digitais.

Questões em aberto sobre registo de exchanges e quadros de liquidação

A Benchmark assinalou que, mesmo com a proposta de revogação, permanecem por responder várias questões mais difíceis. Entre elas estão o registo de exchanges e de sistemas alternativos de negociação, bem como os quadros de custódia, compensação e liquidação para negociação peer-to-peer ou nativa de DeFi. Segundo a nota, a indústria cripto está a contar com uma futura isenção de inovação para as endereçar.

SEC abre período de comentários público de 60 dias, com votação prevista para o início de 2027

A SEC abriu um período público de comentários de 60 dias sobre a proposta. A Benchmark espera que a votação sobre a revogação aconteça no início de 2027.

FAQ

O que é que a SEC propôs a 11 de junho no que diz respeito ao Regulamento NMS?

A SEC propôs a 11 de junho revogar a Regra 611 e a Regra 610(e) do Regulamento NMS, duas regras de estrutura de mercado que regulam o encaminhamento e a execução de ações nos EUA desde 2005. A SEC disse que a proposta tem como objetivo simplificar a estrutura de mercado e reduzir custos, permitindo simultaneamente que a concorrência e a inovação moldem a evolução dos mercados acionistas dos EUA.

Porque é que a Benchmark considera esta proposta a regulamentação cripto dos EUA mais consequente este ano?

A Benchmark Equity Research emitiu na segunda-feira uma nota aos investidores afirmando que a proposta removeria uma restrição essencial à negociação, ao empréstimo e à liquidação de ações tokenizadas em blockchains públicas. O analista da Benchmark, Mark Palmer, afirmou que a revogação removeria o principal obstáculo legal que tem impedido ações tokenizadas de serem negociadas em automated market makers.

Que empresas é que a Benchmark identifica como potenciais beneficiárias da revogação da regra?

A nota da Benchmark identificou a Securitize como o potencial beneficiário mais direto, citando o seu papel como plataforma de tokenização regulada e fornecedor de infraestrutura de emissores para títulos tokenizados, incluindo a iniciativa BUILD da BlackRock. A Benchmark também apontou a Coinbase Global e a Galaxy Digital como beneficiárias adicionais, citando os respetivos papéis na infraestrutura de negociação, nos serviços de corretagem e na atividade de market-making de ativos digitais.