O Departamento de Comércio dos EUA, Bureau of Economic Analysis (BEA), divulgou em simultâneo, a 30 de abril, o relatório de estimativas do PIB para o 1.º trimestre de 2026 e o índice de preços de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) de março. A taxa de crescimento anualizada do PIB no 1.º trimestre ficou apenas em 2,0%, abaixo das expectativas do mercado de 2,2-2,3%, mas recuperando de forma significativa face aos 0,5% do 4.º trimestre de 2025; a taxa anual do PCE core (núcleo) foi de 3,2%, com variação mensal de 0,3%, atingindo a máxima dos últimos 3 anos. A guerra no Irão, ao impulsionar os preços da energia, foi o principal fator para o aquecimento da inflação, colocando a Reserva Federal numa posição mais difícil.
PIB 2,0% no 1.º trimestre abaixo do esperado: investimento, exportações e despesa pública sustentam, consumo abranda
As estimativas avançadas do BEA para o 1.º trimestre mostram que o PIB real anualizado cresceu 2,0% no 1.º trimestre de 2026, acelerando de forma relevante face aos 0,5% do 4.º trimestre de 2025, mas ainda abaixo das expectativas do mercado de 2,2-2,3%. O impulso de crescimento deve-se sobretudo a quatro contribuições positivas: investimento (equipamentos, propriedade intelectual e existências), exportações (impulsionadas por computadores e equipamento periférico), despesas dos consumidores (serviços como a saúde) e despesa pública (aumento acentuado das despesas federais não relacionadas com defesa); a contribuição negativa veio do aumento simultâneo das importações.
As “vendas finais reais para compradores privados domésticos” (real final sales to private domestic purchasers) cresceram 2,5%, acelerando face aos 1,8% do 4.º trimestre, sugerindo que a procura privada subjacente continua resiliente. Ainda assim, os níveis elevados do índice de preços do PIB do 1.º trimestre (3,6% anualizado) e do PCE (4,5% anualizado, núcleo 4,3%) refletem uma pressão inflacionista que acelerou fortemente, não sendo apenas uma história de crescimento.
PCE core em março: crescimento anual de 3,2% e mensal de 0,3% — guerra no Irão impulsiona a energia e marca máximo em 3 anos
Os dados de março no mês mostram que a taxa de crescimento anual do PCE total disparou para 3,5% e que o PCE core (excluindo alimentos e energia) acelerou de 3,0% em fevereiro para 3,2%, com variação mensal de 0,3%. Trata-se do nível mais elevado do PCE core desde 2023, refletindo que o impacto do conflito no Irão, que começou no final de fevereiro, contra os preços globais da energia já se transmitiu de forma sistemática até ao lado do consumo.
Mesmo com o PCE core a excluir o impacto direto da energia, a subida dos preços da energia — através de três vias, nomeadamente transporte, matérias-primas e custos de produção — espalha-se para a precificação final de bens e serviços não energéticos, levando à subida da inflação “pegajosa” (sticky). Um episódio em que o petróleo Brent ultrapassou temporariamente 114 dólares em 29/4 e o WTI subiu 3,3%, corresponde diretamente ao valor do PCE anualizado do 1.º trimestre de 4,5%.
Situação da Fed: crescimento aquém do alvo e inflação em aceleração; a 29/4 já escolheu não mexer
A publicação destes dados de PIB e PCE surge num momento em que a Reserva Federal, a 29/4, decidiu manter as taxas de juro inalteradas, sustentando 3,5-3,75%, um dia antes. Os argumentos da Fed para escolher “sem cortes” foram reforçados com os novos dados: a tendência de alta da inflação não parou, o crescimento fica abaixo das expectativas, mas sem entrar em contração; a probabilidade, que o mercado atribuía, de um corte de taxas em junho diminuiu de forma acentuada.
Pela ótica do duplo mandato (dual mandate) da Reserva Federal, o cenário atual está marcado por um confronto direto entre duas forças: “crescimento abaixo do esperado → deve haver cortes de taxas” e “inflação acima do objetivo e a acelerar → deve haver aumento de taxas ou, pelo menos, manutenção”. As quatro divergências internas na decisão da Fed de 29/4 (a última decisão de Powell no mandato) já evidenciaram o aumento da discussão sobre o percurso da política. O próximo ponto de observação será o relatório de emprego de abril, a 9 de maio: se a taxa de desemprego recuar para 4,5% ou acima, os argumentos dos “pombistas” (dovish) serão reforçados de forma significativa; se se mantiver perto de 4,2%, a Fed deverá, na maioria das vezes, continuar em modo de espera até só haver ação de política na reunião de julho.
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