16 апреля Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) провела круглый стол по CLARITY Act в Вашингтоне, собрав регуляторов и представителей индустрии для открытого обсуждения структуры рынка цифровых активов. В тот же день JPMorgan опубликовал аналитический отчет, согласно которому законодательные переговоры близки к завершению: число спорных вопросов сократилось с более чем десяти до двух-трех ключевых тем. Многолетний процесс формирования нормативной базы для криптовалют в США выходит на исторический финишный этап.
Почему темпы принятия криптовалютного законодательства в США резко ускорились?
13 апреля 2026 года Сенат США возобновил работу после пасхальных каникул, открыв финальное окно для рассмотрения CLARITY Act. По данным отчета JPMorgan от 16 апреля, переговоры практически завершены, неурегулированными остаются лишь две-три основные проблемы. Сотрудники Сената отмечают, что проект закона «очень близок» к консенсусу.
Главный фактор ускорения — приближающиеся промежуточные выборы. В ноябре 2026 года состоятся выборы в Конгресс, и существует риск, что если демократы вновь получат контроль над Палатой представителей, вопрос регулирования криптовалют утратит приоритет. По оценке Galaxy Research, до октябрьского перерыва осталось всего 18 рабочих недель, что делает временные рамки крайне ограниченными.
Как распределение полномочий SEC и CFTC изменит классификацию цифровых активов?
Основная задача CLARITY Act — положить конец многолетнему спору о юрисдикции между SEC и Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Закон четко делит цифровые активы на три категории: цифровые товары, активы инвестиционных контрактов и лицензированные платежные стейблкоины.
CFTC получит исключительные полномочия над цифровыми товарами, включая контроль за мошенничеством и надзор за биржами и брокерами. SEC сохранит контроль над активами инвестиционных контрактов на этапе эмиссии, включая требования к регистрации и отчетности. Согласно обновленному проекту, чтобы система считалась «цифровым товаром» под надзором CFTC, эмитент и связанные лица не должны владеть более 20% голосующих прав за последние 12 месяцев.
Такая классификация призвана обеспечить участникам рынка предсказуемый путь к соблюдению требований и устранить неопределенность, возникающую из-за регулирования через принудительные меры.
Как спор вокруг доходности стейблкоинов приблизился к компромиссу?
Вопрос доходности стейблкоинов был главным препятствием для CLARITY Act почти год. Банковский сектор категорически выступал против разрешения криптоплатформам выплачивать доход по стейблкоинам, опасаясь массового оттока депозитов.
После ряда переговоров компромисс, предложенный сенатором Томом Тиллисом, практически сформирован. Его суть — разделить «пассивные доходы» и «вознаграждения за активность»: выплата процентов за простое хранение стейблкоинов будет запрещена, но стимулы и бонусы за платежи или использование платформы будут разрешены. В отчете JPMorgan отмечается, что обсуждение вознаграждений по стейблкоинам «проходит гладко».
Патрик Витт, советник Белого дома по цифровым активам, заявил, что компромисс по доходности стейблкоинов «устоялся» и назвал его «ключевым» для разрешения оставшихся разногласий. Анализ Совета экономических советников Белого дома от 8 апреля показал: запрет пассивных доходов по стейблкоинам увеличит общий объем кредитования банков всего на $2,1 млрд, а потребители потеряют около $800 млн годовых доходов. Этот эмпирический расчет ослабил аргументы банковских лоббистов.
Какие сигналы подал круглый стол SEC?
Круглый стол SEC по CLARITY Act 16 апреля в Вашингтоне не был голосованием или сессией по принятию правил, а служил сигналом позиции регуляторов перед действиями Конгресса. Комиссары, председательствовавшие на встрече, — именно те лица, которые будут отвечать за реализацию закона после его принятия.
Председатель SEC Пол Аткинс публично заявил, что SEC и CFTC готовы приступить к исполнению закона сразу после его утверждения. Это свидетельствует о том, что разногласия между регуляторами в основном сняты, а оставшиеся препятствия носят политический характер.
Почему окно для принятия закона может быть отложено до 2030 года?
Закон сталкивается с критическим майским дедлайном. По состоянию на 15 апреля председатель банковского комитета Сената Тим Скотт не объявил дату рассмотрения проекта, ссылаясь на три нерешенных вопроса: спор между банками и криптокомпаниями по стейблкоин-стимулам, положения по DeFi, которые еще обсуждаются, и необходимость согласования позиции всех республиканцев в комитете.
Сенатор Синтия Ламмис предупредила: если Конгресс упустит майское окно, следующая возможность принять закон появится только в 2030 году. Если проект не вынесут на голосование в Сенате в мае, политические обстоятельства, связанные с выборами, могут отодвинуть его рассмотрение до конца 2026 года.
Как рынок оценивает вероятность принятия CLARITY Act?
На предсказательном рынке Polymarket вероятность принятия CLARITY Act в 2026 году оценивается в диапазоне 55–65%, что на 11 процентных пунктов выше, чем неделей ранее. В начале года вероятность достигала 82%, затем снизилась, но недавно вновь выросла благодаря прогрессу переговоров.
Ожидания участников рынка различаются. Генеральный директор Ripple Брэд Гарлингхаус публично оценил шансы на принятие закона до конца апреля в 80–90%. Сближение рыночных ожиданий отражает восстановление доверия к процессу переговоров.
Какие шаги остались до вступления CLARITY Act в силу?
Для того чтобы закон был подписан президентом, предстоит пройти несколько этапов: рассмотрение в банковском комитете, одобрение полным составом Сената минимум 60 голосами, согласование с версией аграрного комитета, координация с вариантом Палаты представителей (ожидается в июле 2025 года), и, наконец, передача президенту на подпись. Сейчас закон не включен в официальную повестку банковского комитета Сената на неделю с 20 апреля, дата рассмотрения пока не определена.
В отчете JPMorgan приводятся слова советника по политике: «Идеального закона не существует», подчеркивая, что все участники понимают необходимость компромисса. Сенатор Тиллис открыт к дальнейшим поправкам. Хотя банковский сектор выражает недовольство проектом по вознаграждениям стейблкоинов, общий настрой — двусторонний компромисс.
Как нормативная база изменит ландшафт индустрии?
Если CLARITY Act будет принят, это станет первым комплексным нормативным документом по интеграции цифровых активов в финансовую систему США. Закон обеспечит прозрачные пути к соблюдению требований для эмитентов стейблкоинов, DeFi-протоколов и криптобирж, устранив неопределенность, вызванную регулированием через принудительные меры. По оценке Standard Chartered, если доходность не будет ограничена, из банковской системы может уйти до $500 млрд депозитов — отсюда столь сильное сопротивление банковского лобби.
Для криптобирж принятие закона откроет официальный путь к регистрации в соответствии с требованиями, устранив главный барьер для институционального капитала. Ясность регулирования станет необходимым условием для входа традиционных финансовых институтов на крипторынок, а не последним ограничением.
Заключение
Переговоры по CLARITY Act вышли на финальную стадию: спорных вопросов осталось всего две-три ключевые темы. Разделение полномочий между SEC и CFTC, запрет пассивной доходности стейблкоинов и компромисс по вознаграждениям за активность — основа институционального дизайна закона. Майское окно и политическая динамика выборов — главные риски по срокам: если оно будет упущено, рассмотрение может быть отложено до 2030 года. На рынке вероятность принятия оценивается в 55–65%, что отражает осторожный оптимизм по поводу прогресса переговоров.
FAQ
Вопрос: Каковы конкретные требования к регулированию стейблкоинов по CLARITY Act?
В рамках текущего компромисса закон запрещает эмитентам стейблкоинов выплачивать пассивную доходность (то есть проценты за простое хранение баланса), но разрешает вознаграждения за активность, связанные с платежными действиями или использованием платформы — например, скидки на торговлю, стимулы за переводы и программы лояльности.
Вопрос: Как CLARITY Act разграничивает полномочия SEC и CFTC?
Закон делит цифровые активы на три категории: цифровые товары под юрисдикцией CFTC, активы инвестиционных контрактов под надзором SEC на этапе эмиссии (после перепродажи на вторичном рынке они становятся цифровыми товарами), и лицензированные платежные стейблкоины, контролируемые банковскими регуляторами.
Вопрос: Если закон не будет принят в 2026 году, когда появится следующая возможность?
Сенатор Синтия Ламмис предупредила: если майское окно будет упущено из-за политических факторов выборов, следующая возможность принять закон появится только в 2030 году.
Вопрос: Какова последняя оценка Polymarket по вероятности принятия закона?
По состоянию на 16 апреля, Polymarket оценивает вероятность принятия CLARITY Act в 2026 году примерно в 55–65%, что на 11 процентных пунктов выше, чем неделей ранее.
Вопрос: Какова значимость круглого стола SEC?
Круглый стол SEC от 16 апреля стал важным сигналом позиции регуляторов перед действиями Конгресса. Председатель SEC заявил, что SEC и CFTC готовы приступить к реализации закона сразу после его принятия.
