25 февраля 2026 года — Эмитент стейблкоинов Circle Internet Group опубликовал финансовые результаты за четвертый квартал и полный год, завершившийся 31 декабря 2025 года. Этот отчет стал первым годовым результатом Circle после выхода на биржу и выделяется как ключевой пример интеграции ончейн-финансов с традиционными платежными системами благодаря уверенному росту основного актива компании — USDC.
Финансовые показатели Circle: ключевые факторы роста оборота USDC на 72% за год
Согласно отчету, Circle существенно расширила бизнес в 2025 году. Совокупная годовая выручка и доход от резервов составили $2,7 млрд, что на 64% больше по сравнению с предыдущим годом. Из этой суммы четвертый квартал принес $770 млн выручки — рост на 77% год к году. Несмотря на чистый убыток в $70 млн за год, основной причиной стали расходы на компенсацию акциями в размере $424 млн после выхода на биржу. Если исключить этот фактор, операционная прибыль Circle составила около $157 млн, а скорректированный показатель EBITDA достиг $582 млн, увеличившись на 104% год к году, что подтверждает устойчивую прибыльность основного бизнеса компании.
От IPO к регуляторному прорыву: обзор ключевых событий Circle в 2025 году
Публикация этого финансового отчета завершила первый полный год Circle в статусе публичной компании, где бизнес-модель прошла рыночную проверку. В 2025 году Circle завершила слияние с компанией специального назначения (SPAC) и официально вышла на Нью-Йоркскую фондовую биржу. В течение года компания продолжила реализовывать свою концепцию «экономической операционной системы»:
- I–III кварталы 2025 года: расширение глобальных сценариев использования USDC и поиск партнерств с традиционными финансовыми институтами.
- IV квартал 2025 года: несколько операционных достижений, включая публичный запуск бета-версии платформы Arc для институциональных клиентов и расширение платежной сети Circle Payment Network (CPN) до 55 финансовых партнеров.
- Декабрь 2025 года: получение условного одобрения от Управления валютного контролера США (OCC) на создание национального трастового банка, что заложило регуляторную основу для резервов USDC и развития ончейн-инфраструктуры.
Детальный анализ: эффект маховика оборота USDC в $75,3 млрд и роста транзакций на 247%
Более пристальный взгляд на отчет показывает, что USDC остается основным двигателем роста. Данные свидетельствуют о переходе USDC к фазе маховика, где одновременно увеличиваются объем и стоимость операций.
Во-первых, масштаб USDC вырос экспоненциально. К концу 2025 года объем USDC в обращении достиг $75,3 млрд, что на 72% больше по сравнению с прошлым годом. Средний годовой оборот также увеличился на 95% до $64,9 млрд. Это расширение напрямую поддержало основной источник дохода Circle — доход от резервов. За IV квартал доход от резервов составил $733 млн, рост на 69% год к году. Хотя доходность резервов снизилась из-за изменений в макроэкономической среде процентных ставок, удвоение масштабов полностью компенсировало влияние более узких спредов.
Во-вторых, резко выросла ончейн-активность. В IV квартале 2025 года объем ончейн-транзакций USDC достиг впечатляющих $11,9 трлн, что на 247% больше по сравнению с прошлым годом. Это свидетельствует о трансформации USDC из актива «для хранения стоимости» в высокочастотное средство расчетов. Одновременно число «активных кошельков» с балансом более $10 в USDC достигло 6,8 млн, рост на 59% год к году, что говорит о широком проникновении среди пользователей.
Кроме того, продуктовая линейка Circle начинает диверсифицироваться. Стейблкоин EURC на евро достиг объема обращения €310 млн, увеличившись на 284% год к году, что свидетельствует о первых успехах Circle на вне-долларовом рынке.
Оптимизм и осторожность: как рынок трактует противоречивые сигналы Circle?
В целом реакция рынка на финансовые показатели Circle положительная, хотя мнения разделились.
- Оптимисты отмечают стремительный рост оборота и транзакций USDC как доказательство ключевой роли регулируемых стейблкоинов в институциональном внедрении. Особенно выделяются партнерства с Visa для расчетов в реальном времени, интеграция с Intuit и использование USDC в качестве основного залогового актива на Polymarket — все это демонстрирует углубление интеграции USDC в традиционные финансы и приложения. После публикации отчета акции Circle подскочили более чем на 20%, достигнув $74, что отражает краткосрочную уверенность инвесторов в истории роста компании.
- Сторонники осторожного подхода акцентируют внимание на чистых убытках и снижении доходности резервов. Хотя убытки связаны в основном с бухгалтерскими операциями, некоторые считают, что с переходом Федеральной резервной системы к циклу снижения ставок доходность резервных активов будет и дальше испытывать давление, что затруднит прибыльность Circle. Кроме того, несмотря на быстрый рост USDC, рынок стейблкоинов по-прежнему доминирует Tether. Доля USDC составляет примерно 28%, она выросла, но остается значительный разрыв по сравнению с основным конкурентом.
Нарратив против реальности: насколько далеко продвинулась «экономическая операционная система» Circle?
Оценка концепции Circle по созданию «экономической операционной системы для интернета» требует отделить реальные достижения от долгосрочных целей. В конкретных цифрах оборот USDC, объем транзакций, выручка и EBITDA выросли двузначными темпами, а компания получила лицензию OCC на трастовый банк — важный шаг к соблюдению требований регуляторов. В плане нарратива тезис CEO Джереми Аллэра о том, что «все больше компаний, разработчиков и государственных органов используют цифровые доллары для реальных платежей и ончейн-финансов», подтверждается ростом числа кошельков и годовым объемом транзакций платежной сети в $5,7 млрд. Однако спекулятивный момент заключается в том, сможет ли Arc после запуска основной сети в этом году реализовать обещание бесшовных трансграничных платежей и новых сценариев с использованием искусственного интеллекта. Arc пока находится в стадии тестирования, и долгосрочное влияние на экосистему еще предстоит оценить.
Что показывают финансовые результаты: как Circle формирует будущее ончейн-финансов
Финансовый отчет Circle имеет структурное значение для криптоиндустрии. Он ясно демонстрирует: бизнес-модель регулируемого эмитента стейблкоинов масштабируема и высоко прибыльна. Рост USDC идет параллельно интеграции традиционной финансовой инфраструктуры (например, расчеты через Visa) и появлению новых ончейн-приложений (таких как рынки прогнозов). Это укрепляет позицию стейблкоинов как «магистрали», соединяющей традиционный капитал с криптомиром. Для рынка криптовалют увеличение оборота USDC напрямую приносит дополнительную ликвидность в ончейн-DeFi, платежи и другие приложения — формируя фундамент для роста в бычьем рынке.
Взгляд в будущее: сможет ли USDC обеспечить 40% годовой компаундированный рост?
Исходя из текущих данных и прогнозов компании, можно рассмотреть несколько потенциальных сценариев развития USDC и Circle.
- Базовый сценарий: Circle достигает целевого показателя 40% годового компаундированного роста USDC на протяжении нескольких лет. В этом случае оборот USDC продолжает быстро увеличиваться, используя преимущество соответствия требованиям для постепенного завоевания доли рынка в трансграничных платежах и институциональных расчетах. Прибыльность растет вместе с масштабом, постепенно нивелируя единовременные расходы на выход на биржу.
- Оптимистичный сценарий: основной блокчейн Arc успешно запускается и привлекает разработчиков, создавая нативные инновации — например, платежи с использованием искусственного интеллекта и ончейн-приложения для реальной экономики на базе USDC. Одновременно полноценная реализация лицензии OCC позволяет Circle предложить расширенный спектр банковских и управляющих активами услуг. Источники дохода диверсифицируются — от резервных доходов к комиссионным за услуги, что существенно увеличивает потенциальную оценку компании.
- Пессимистичный сценарий: если крупные экономики перейдут к более глубокому, чем ожидалось, циклу снижения ставок, доходность резервов Circle окажется под значительным давлением. Если конкуренты усилят борьбу за рынок за счет более агрессивных стратегий доходности или расширения каналов распространения, целевой рост USDC на 40% может быть поставлен под вопрос. Кроме того, несмотря на улучшение регулирования в США, возможные обратные изменения в других странах могут замедлить международную экспансию USDC.
На 25 февраля 2026 года цена USDC остается стабильной на уровне $0,9999, суточный объем торгов составляет $21,44 млн, а рыночная капитализация — примерно $75,38 млрд. Эта стабильность цены и масштаба формирует основу текущих бизнес-показателей Circle.
Заключение: наступила эпоха масштабируемых регулируемых стейблкоинов
Годовой отчет Circle за 2025 год подчеркивает важный факт: эпоха масштабных регулируемых стейблкоинов стремительно развивается. Оборот USDC превысил $75,3 млрд, годовая выручка достигла $2,7 млрд. За этими цифрами стоит структурный сдвиг — объем ончейн-транзакций вырос на 247%, что свидетельствует о превращении стейблкоинов из инструмента для трейдинга в основной расчетный слой ончейн-экономики. Эта трансформация происходит не в вакууме — ее стимулирует сближение традиционных платежных сетей, прозрачные регуляторные рамки и появление новых приложений, что создает маховик развития экосистемы стейблкоинов.
В дальнейшем рост USDC будет проходить двойную проверку: с одной стороны, сможет ли расширение масштаба и дальше компенсировать циклы процентных ставок; с другой — приведет ли запуск инфраструктуры вроде Arc к появлению инновационных приложений за пределами текущих сценариев. Для криптоиндустрии результаты Circle — это не просто отчет одной компании, а важный индикатор глубины интеграции ончейн-финансов с традиционной экономикой. По мере того как цифровые активы становятся массовыми, именно соответствие требованиям, прозрачность и практическая ценность будут определять итоговую конфигурацию рынка.
