Комитет по банковскому делу Сената США планирует рассмотреть и провести голосование по Закону о прозрачности рынка цифровых активов (также известному как Закон о структуре рынка или Закон CLARITY) 15 января.
Этот законопроект направлен на создание комплексной нормативной базы для крипторынка США. Он определяет токены как цифровые товары, а не ценные бумаги, и четко разграничивает полномочия Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC).
По мере продвижения законодательного процесса споры о вознаграждениях по стейблкоинам становятся главным препятствием. Противостояние между банковским сектором и криптоиндустрией может в итоге решить судьбу законопроекта.
01 Предпосылки законопроекта
Конгресс США ускоряет реформу политики в отношении криптовалют, и Закон о структуре рынка оказался в центре внимания. Комитет по банковскому делу Сената и Комитет по сельскому хозяйству готовят свои проекты, совместно продвигая законодательство.
В основе законопроекта — четкое определение классификации и регулирования цифровых активов. Большинство токенов предлагается считать цифровыми товарами, а не ценными бумагами, и создать нормативную базу CFTC для бирж цифровых товаров.
Законопроект также освобождает криптоплатформы от требования регистрации в качестве национальных фондовых бирж, распространяет на децентрализованные протоколы только антифродовые правила и ставит целью вернуть криптоактивность в США, упростив процесс листинга токенов на внутреннем рынке.
Согласно последним сообщениям, Комитет по банковскому делу Сената планирует рассмотреть и проголосовать по законопроекту 15 января. Такой срок выбран стратегически: руководство республиканцев рассчитывает завершить работу до возможной остановки работы правительства.
02 Спорные вопросы
Вопрос вознаграждений по стейблкоинам стал главным предметом споров в текущем законодательном процессе. Принятый в прошлом году Закон GENIUS запрещает эмитентам стейблкоинов напрямую выплачивать доход держателям, но разрешает криптоплатформам и аффилированным компаниям предоставлять пользователям вознаграждения.
В настоящее время такие платформы, как Coinbase, предлагают годовые вознаграждения по стейблкоинам на уровне 2–4%. Например, Coinbase начисляет 3,5% на остатки USDC в аккаунтах Coinbase One.
Банковская отрасль категорически против таких стимулов, считая, что они могут привести к оттоку депозитов и поставить под угрозу традиционный банковский бизнес. В письме Американская ассоциация банкиров предупредила: если миллиарды долларов уйдут из кредитования местных банков, пострадают малый бизнес, фермеры, студенты и покупатели жилья.
Рынок стейблкоинов уже превышает $275 млрд и в будущем может достичь триллионных объемов, став «системно значимым». Банковский сектор опасается, что рост этого рынка может представлять системный риск.
Криптоиндустрия, напротив, утверждает, что пересмотр вопроса вознаграждений подорвет достигнутый компромисс по Закону GENIUS, а также будет антиконкурентным и противоречить принципам свободного рынка. Директор по политике Coinbase Фарьяр Ширзад отметил, что ограничения на вознаграждения по стейблкоинам могут ослабить доминирование доллара, особенно на фоне решения Китая выплачивать проценты по цифровому юаню.
03 Реакция индустрии
Криптоиндустрия активно реагирует на законодательный процесс. В Coinbase заявили: если законопроект введет дополнительные ограничения на вознаграждения по стейблкоинам, компания может пересмотреть свою поддержку инициативы.
Вознаграждения по стейблкоинам имеют ключевое значение для бизнеса Coinbase. Компания делит часть процентного дохода от резервов USDC с Circle, а USDC на Coinbase обеспечивает стабильный источник прибыли.
По данным Bloomberg, доход Coinbase от стейблкоинов в 2025 году может составить $1,3 млрд. Если Закон о структуре рынка запретит такие стимулы, число держателей стейблкоинов на бирже сократится, а общий доход Coinbase от стейблкоинов может снизиться.
Аналитики Bernstein в отчете для клиентов предупредили: напряженность между банковским сектором и криптоплатформами растет — спор о возможности начисления доходности по остаткам стейблкоинов стал «красной линией». Если не удастся достичь компромисса, принятие законопроекта может затянуться или сорваться.
04 Возможные компромиссы
В условиях острого противостояния законодатели ищут пути к компромиссу. По данным источников, один из вариантов — разрешить начисление вознаграждений по остаткам стейблкоинов только финансовым организациям, имеющим банковскую лицензию или аналогичные разрешения.
Недавно пять криптокомпаний получили условное одобрение Управления контролера денежного обращения на получение статуса национальных трастовых банков. Это вызвало резкую критику со стороны банковских лоббистов, которые считают, что криптофирмы могут угрожать стабильности финансовой системы США.
Если такие ограничения будут введены, некоторые участники отрасли считают, что это приведет к новой волне «игры в кошки-мышки»: криптокомпании будут искать другие способы поощрения пользователей. «В мире, где вы храните стейблкоины в приложении, это приложение всегда найдет способ вас вознаградить», — отметил Уильям Гейбрик, президент по технологиям и бизнесу платежного гиганта Stripe.
Политический тайминг крайне важен. Аналитики Bernstein подчеркивают: законопроект должен быть принят не позднее второго квартала 2026 года, чтобы избежать влияния промежуточных выборов. Компания отмечает, что про-криптовалютная позиция администрации Трампа дает отрасли преимущество, но если спор о вознаграждениях затянется, этот импульс может быть потерян.
05 Влияние на рынок
Динамика криптозаконодательства тесно связана с рыночной конъюнктурой. На Gate цены основных криптовалют отражают чувствительность инвесторов к изменениям в регулировании.
На этой неделе запланированы крупные события по разблокировке токенов, что может усилить давление на рынок. Среди них — разблокировка примерно 92,65 млн токенов Arbitrum (ARB) на сумму около $19,2 млн 16 января и около 50 млн токенов Official Trump (TRUMP) на сумму около $271 млн 18 января.
Аналитики Bernstein отмечают: «окно возможностей открыто сейчас» и предупреждают, что нерешенные споры о вознаграждениях по стейблкоинам могут подорвать законодательный процесс.
Прогноз
Согласно плану, Комитет по банковскому делу Сената рассмотрит Закон о прозрачности рынка цифровых активов 15 января. Вопрос вознаграждений по стейблкоинам стал главным предметом споров, а позиции банковского и криптосекторов диаметрально противоположны.
Coinbase дала понять, что может отказаться от поддержки законопроекта, если тот ограничит вознаграждения по стейблкоинам. Тем не менее аналитики считают: криптоплатформы всегда найдут новые способы поощрять пользователей — ведь «в мире, где вы храните стейблкоины в приложении, это приложение всегда найдет способ вас вознаградить».
Как бы ни сложилась ситуация, обсуждение в Вашингтоне вышло за рамки обычного законотворчества и превратилось в ключевую борьбу, определяющую будущее крипторынка с триллионным оборотом. По мере приближения голосования 15 января внимание рынка приковано к заседанию Комитета по банковскому делу Сената.
