11 февраля 2026 года стал самым трудным моментом для индустрии майнинга биткоина с момента краха FTX.
Согласно рыночным данным Gate, курс BTC/USDT сейчас составляет 66 680,4 доллара, что на 3% ниже по сравнению с предыдущими сутками. За этой цифрой скрывается набор производственных расчетов, которые буквально душат майнеров: средняя совокупная себестоимость добычи одного биткоина по всей сети составляет около 87 000 долларов — примерно на 45% выше текущей рыночной цены.
Впервые с медвежьего рынка 2022 года майнинг биткоина столкнулся с массовой, системной работой «в убыток». Аналитическая компания CryptoQuant называет текущую стадию «фазой капитуляции».
Перевернутые балансы: убыток 20 000 долларов на каждый добытый BTC
Если вернуться в октябрь 2025 года, когда биткоин достигал исторического максимума в 126 000 долларов, майнеры боролись за каждую монету, а хешрейт сети рос на фоне обостряющейся конкуренции. Но всего через четыре месяца цена упала более чем на l50% от пика и держится в диапазоне 60 000 долларов.
Пока цены сократились вдвое, издержки продолжили расти. На фоне общего повышения сложности сети биткоина в 2026 году и снижения эффективности устаревших майнеров, средняя полностью разведенная себестоимость добычи одного биткоина выросла до 87 000 долларов.
Это означает, что даже без учета расходов на обслуживание инфраструктуры и оплату труда майнеры теряют почти 20 000 долларов на каждый добытый биткоин по расчетам на бумаге. Такой серьезный разрыв в денежном потоке не могут компенсировать даже самые эффективные предприятия.
Ключевой отраслевой индикатор — индекс устойчивости прибыльности майнеров — опустился до 21. Это означает, что за исключением немногих лидеров с ультранизкими тарифами на электроэнергию ниже 0,05 доллара за кВт·ч и парком новейших энергоэффективных устройств, подавляющее большинство майнеров столкнулись с отрицательной маржой.
Исход хешрейта: снижение сложности на 11% не остановило волну отключений
Самое прямое последствие капитуляции майнеров — значительное падение хешрейта сети.
Ситуацию усугубили и крупные североамериканские центры майнинга, особенно Техас, которые пострадали от редких и сильных зимних штормов. Это вынудило некоторые майнинг-фермы ограничить потребление электроэнергии, чтобы сохранить энергоснабжение для жилых домов. Под двойным давлением добровольного ухода майнеров и вынужденного ограничения мощности сеть 9 февраля прошла через историческую корректировку сложности, которая снизилась примерно на 11%.
Однако это «позднее и недостаточное» облегчение. Хотя снижение сложности на 11% немного понижает порог для майнинга, оно практически не компенсирует 45-процентный разрыв между ценой и себестоимостью. Это капля в море.
Для средних и небольших ферм, платящих за электроэнергию более 0,05 доллара за кВт·ч, или компаний, продолжающих использовать устаревшие устройства серии S19, такое снижение сложности не способно устранить финансовые риски полного отключения. Рынок хешрейта продолжает болезненную чистку.
Акции майнинговых компаний падают более чем на 20% — капитал уходит от риска
Инстинкты капитала на Уолл-стрит реагируют еще быстрее, чем хешрейт.
На фоне ухудшения фундаментальных показателей майнинга и продолжающегося давления на цену биткоина американские публичные майнинговые компании столкнулись на этой неделе с масштабной распродажей. Акции ведущих игроков, таких как MARA Holdings и Riot Platforms, подешевели более чем на 20% за неделю.
Для примера: стоимость акций MARA резко откатилась от максимума 2025 года и закрылась на уровне 7,66 доллара, а коэффициент цена/балансовая стоимость (P/B) снизился до 0,56. Это отражает глубокий пессимизм рынка по отношению к бизнес-модели «чистого майнинга».
Движение капитала ясно указывает на бегство в защитные активы: крупные суммы выводятся из высоковолатильных криптоактивов и возвращаются в традиционные «тихие гавани», такие как золото.
От «майнеров» к «арендодателям вычислительных мощностей для ИИ»
Столкнувшись с тем, что в отрасли называют «зимой майнинга 2026 года», ведущие компании не стали ждать роста цены биткоина. В секторе быстро набирает обороты стратегия масштабной «ИИ-трансформации».
Логика проста: майнинг-фермы по сути являются крупными, низколатентными дата-центрами с готовым доступом к электроэнергии, охлаждению и стойкам. В условиях медвежьего рынка биткоина эти ресурсы становятся обузой, но в эпоху генеративного ИИ и дефицита высокопроизводительных вычислений (HPC) они превращаются в ценные активы.
IREN и Core Scientific уже начали перенаправлять часть своих дата-центровых мощностей на обслуживание генеративного ИИ, подписывая долгосрочные контракты, которые обеспечивают гораздо более стабильный денежный поток, чем майнинг.
Bitfarms сделал самый решительный шаг. Компания объявила о полном выходе из майнинга биткоина и сосредоточении всей стратегии на ИИ. Когда-то один из крупнейших чистых майнеров, теперь Bitfarms отказывается от «биткоин»-идентичности.
Еще одна майнинговая компания, Cango, 9 февраля продала 4 451 биткоин, выручив 305 миллионов долларов по средней цене около 68 524 долларов — все средства направлены на переход к инфраструктуре для ИИ. В письме акционерам компания указала, что эта мера «укрепит баланс и снизит долговую нагрузку» для поддержки стратегического расширения вычислительных сервисов на базе GPU.
Заключение
Майнинг биткоина проходит через давно назревшую, но крайне глубокую чистку на стороне предложения.
В краткосрочной перспективе, если цена биткоина не восстановится быстро и не закрепится выше 80 000 долларов, ситуация «майнинга в убыток» продолжит вытеснять с рынка игроков с высокими издержками. Несмотря на историческое снижение сложности, выжившие получили лишь кратковременную передышку, а «фаза капитуляции» может затянуться до смены макроэкономической ликвидности и аппетита к риску.
В долгосрочной перспективе вычислительная мощность не исчезла — она лишь меняет форму. Компании, которые смогут конвертировать свои энергетические лицензии и стойки в вычислительные сервисы для ИИ, получат новое рождение в следующем технологическом цикле.
Для тех, кто продолжает верить в биткоин, цифры на ценовой странице Gate сейчас — это и испытание, и ориентир: они отмечают самый темный час этого цикла и точку входа для новой волны выживших.
