Когда хешрейт сети Bitcoin превысил отметку в 1 ZH/s (зеттахеш в секунду) в декабре 2025 года, майнинговая индустрия вступила в новую эру конкуренции. Совокупные издержки на добычу одного биткоина для публичных майнинговых компаний выросли примерно до $137 800, что сделало традиционный майнинг практически нерентабельным.
Мировой рынок майнинга переживает структурную трансформацию. Майнинговые компании отходят от зависимости исключительно от доходов от майнинга и ищут более стабильные бизнес-модели. В отрасль приходят политические игроки, суверенные государства рассматривают Bitcoin как стратегический резерв — в 2025 году индустрия криптомайнинга переживает беспрецедентное разнообразие.
01 Волна трансформации майнинговых компаний
Крупнейшие майнинговые фирмы ускоряют переход к искусственному интеллекту и высокопроизводительным вычислениям. В июле 2025 года инфраструктурный AI-единорог CoreWeave объявил о покупке биткоин-майнера Core Scientific в рамках сделки с обменом акций на сумму около $9 млрд.
Движущая сила этой трансформации — очевидная финансовая логика. В ноябре майнинговая компания IREN заключила пятилетний контракт с Microsoft на облачные вычисления на GPU на сумму до $9,7 млрд.
Переход к дата-центрам для AI обеспечил майнерам стабильный денежный поток. Компании Hut 8 и Bit Digital (WhiteFiber) также подписали долгосрочные колокационные соглашения сроком на 10–15 лет, монетизируя свои вычислительные мощности.
Среди публичных компаний те, кто быстро переориентировался на AI-сервисы, получили высокую оценку рынка. В 2025 году акции IREN, Cipher Mining и TeraWulf показали динамику лучше большинства криптоактивов, обогнав даже Nvidia.
02 Прорыв в хешрейте Bitcoin и рост издержек
В декабре совокупный хешрейт сети Bitcoin превысил символическую отметку в 1 ZH/s. Это означает, что безопасность сети достигла исторического максимума, а конкуренция в отрасли вышла на новый уровень.
По мере экспоненциального роста хешрейта издержки на майнинг также резко увеличились. По данным CryptoRank, средние денежные затраты публичных майнеров на добычу одного BTC достигли примерно $74 600.
При учёте амортизации и компенсаций в акциях (SBC) совокупные издержки выросли до $137 800. Это привело к увеличению срока окупаемости оборудования до более чем 1 200 дней, а стоимость финансирования продолжила расти.
Даже наиболее эффективные майнеры едва выходили в ноль, что вынудило мелких игроков покинуть рынок, а крупные компании — диверсифицироваться в сферу AI.
03 Политические силы вступают в игру
В 2025 году семья Трампов активно вошла в криптомайнинг. В марте Эрик Трамп, второй сын бывшего президента, совместно с майнером Hut 8 основал компанию American Bitcoin Corp (ABTC).
Компания привлекла $220 млн и планирует выйти на Nasdaq через обратное слияние с Gryphon Digital Mining. Хотя в декабре после снятия ограничений на продажу акций стоимость ABTC обвалилась на 50% за день,
вход семьи Трампов рассматривается как важный сигнал политической поддержки американского майнинга. Эрик Трамп публично заявил о намерении создать «стратегический резерв» в биткоинах и продвигать США как мирового лидера по хешрейту.
В сентябре 2025 года на крупных биржах стартовал токен WLFI, связанный с Трампами, с капитализацией свыше $30 млрд. Доля семьи Трампов в токенах WLFI оценивается более чем в $7 млрд.
04 Новая геополитическая шахматная доска
Российское правительство реализует двухуровневую стратегию регулирования майнинга. С одной стороны, планируется ввести постоянные круглогодичные запреты на майнинг в регионах, таких как Бурятия и Забайкальский край.
Некоторые ограничения будут действовать до 2031 года, а незаконный майнинг теперь считается уголовным преступлением. С другой стороны, экономический советник Путина Максим Орешкин публично назвал майнинг биткоина «недооценённым экспортным проектом» для страны.
Это также способствует поддержанию курса рубля. Сейчас на Россию приходится почти 16% мирового хешрейта — это второй показатель после США. Центробанк и Минфин России работают над включением майнинга в платёжный баланс страны и использованием криптовалюты для трансграничных расчётов в обход санкций.
Прямое участие суверенных государств в майнинге становится новой тенденцией. По состоянию на июнь Королевство Бутан использовало свои гидроэнергетические ресурсы для накопления биткоинов на сумму около $1,3 млрд — почти 40% ВВП страны.
05 Экспансия стейблкоин-гигантов
В 2025 году Tether ускорил экспансию в майнинг. Компания инвестировала в майнинговые фермы на возобновляемых источниках энергии в Уругвае, Сальвадоре и других странах, а в апреле объявила о подключении хешрейта к децентрализованному пулу OCEAN.
Это направлено на снижение рисков централизации майнинга. Со стороны капитала подконтрольная Tether компания Northern Data в ноябре продала майнинговое подразделение Peak Mining за $200 млн.
После этого Peak Mining сосредоточилась на работе дата-центров для искусственного интеллекта. Tether использует свои значительные долларовые резервы, чтобы стать ключевым инвестором и строителем глобальной майнинговой инфраструктуры.
Экспансия Tether в 2025 году не ограничилась майнингом: компания также возглавила стратегические инвестиции в размере $8 млн в платёжную инфраструктуру Speed, что усилило позиции USDT в повседневных платёжных сценариях.
06 Комплаенс и очистка рынка майнинга
В 2025 году многие страны ужесточили борьбу с незаконным майнингом на ворованной электроэнергии. В Малайзии создана совместная воздушно-наземная группа, которая с помощью дронов выявила и в декабре объявила о конфискации почти 14 000 нелегальных майнинговых устройств.
С 2020 года такие операции нанесли ущерб национальной энергосистеме на $1,1 млрд. Ливия, Таиланд, Россия и другие страны проводят аналогичные кампании.
Власти возбуждают уголовные дела за несанкционированное подключение к электросетям на металлургических заводах и незаконные манипуляции с бытовыми счётчиками. Соблюдение правил энергопотребления и балансировка нагрузки стали базовым условием выживания для майнеров.
Пирамидальная схема IcomTech, маскировавшаяся под криптомайнинг, в декабре 2025 года получила окончательный приговор. Старший промоутер Магдалено Мендоса был приговорён к шести годам лишения свободы с конфискацией имущества.
07 Ценовые войны на рынке оборудования и технологические инновации
К концу 2025 года рынок майнингового оборудования оказался в глубокой стагнации из-за волатильности цен и снижения доходов после халвинга. Лидер отрасли Bitmain значительно снизил цены на продукцию.
По внутренним котировкам декабря, модели предыдущего поколения, такие как S19 XP Hydro, подешевели до $3–4 за TH/s, а даже новые устройства серии S21 продавались по $7–8 за TH/s по мере распродажи складских запасов.
В то же время Bitdeer выпустила собственные устройства SEALMINER, а Canaan представила серию Avalon Mini для домашнего майнинга. Конкуренция на рынке сместилась с простого наращивания хешрейта к энергоэффективности и кастомизации для AI-центров обработки данных.
Эти изменения отражают общий переход отрасли от бурного роста к более выверенным операциям, где ключевым фактором выживания становится эффективность.
08 Стратегия "HODL" и финансовые тактики майнеров
Несмотря на колоссальное давление на денежные потоки, ведущие публичные майнеры в 2025 году придерживались стратегии "HODL". В августе MARA Holdings объявила, что её запасы биткоинов превысили 50 000 BTC, что составляет несколько миллиардов долларов.
Компании CleanSpark и Hyperscale Data последовали этому примеру: у последней биткоин-резервы составляют до 83% рыночной капитализации. Для привлечения ликвидности эти фирмы выпускали конвертируемые облигации, размещали дополнительные акции или брали кредиты под залог биткоинов —
вместо того чтобы напрямую продавать добытые монеты для оплаты электроэнергии. Такая модель "HODL с высоким плечом" превратила акции майнинговых компаний в высокорискованный инструмент для инвестиций в биткоин.
Однако у этой стратегии есть и обратная сторона: при падении цен на криптовалюту майнеры сталкиваются с серьёзными финансовыми трудностями, а их акции дешевеют ещё сильнее.
09 Экспансия и вызовы для Tether
Капитализация Tether достигла $184 млрд в 2025 году, сделав стейблкоин основой ликвидности крипторынка; суточные объёмы торгов часто превышают совокупные показатели Bitcoin и Ethereum. Однако гигант сталкивается с тройной угрозой.
В IV квартале 2025 года S&P понизило рейтинг Tether до минимального уровня "слабый"; основатель BitMEX Артур Хейс предупредил, что падение стоимости золота и биткоинов на 30% может привести компанию к банкротству.
ООН и потребительские организации обвиняют USDT в использовании для мошенничества в Юго-Восточной Азии, отмывания денег и обхода санкций. S&P указало на агрессивное накопление Tether высокорискованных активов.
Согласно отчёту за III квартал 2025 года, доля таких активов в резервах выросла с 17% до 24%. В активах Tether — $985 млн в биткоинах и $1,29 млрд в золоте и других драгоценных металлах.
10 Структурные изменения в экосистеме майнинга
Майнинг переходит от фазы "дикого роста" к полностью регулируемой эпохе. Судебный процесс по пирамиде IcomTech и общемировой тренд на ужесточение регулирования идут рука об руку.
Это включает контроль SEC над зелёными майнинговыми проектами и более жёсткий налоговый надзор за трансграничными доходами майнинговых компаний в разных странах.
Структурные изменения в экосистеме заметны не только в регулировании, но и в бизнес-моделях. По мере того как крупные майнеры переходят к AI-сервисам, остаётся открытым вопрос, как это повлияет на безопасность сети Bitcoin.
Некоторые эксперты считают, что майнинг биткоина постепенно сместится в регионы с самой дешёвой и доступной энергией или станет прерогативой исключительно суверенных государств. Страны вроде Бутана, Сальвадора и США могут продолжить майнинг в целях национальной безопасности, даже несмотря на убытки.
Взгляд в будущее
Пока рев майнинговых ферм сменяется гулом AI-серверов, карта мирового хешрейта Bitcoin меняется на глазах. На площадках вроде Gate майнеры продают биткоины для финансирования операций, а инвесторы получают выгоду от трансформации отрасли через цифровые активы.
От майнинговых ферм Техаса до гидроэлектростанций Бутана, от бизнес-империи семьи Трампов до глобальной экспансии Tether — хешрейт становится новым ориентиром конкурентоспособности стран в цифровой экономике. Когда суверенные государства начинают рассматривать биткоин как стратегический резерв, а традиционные майнеры переходят к искусственному интеллекту, криптомайнинг перестаёт быть просто гонкой за монетами.
