Надпись Бычий рынок уже прошел два года, BTCFi снова возглавит яростный бычий рынок?

BTCFi станет неизбежной тенденцией благодаря повышению капитальной эффективности, факторам, способствующим институциональному принятию, и развитию технологической инфраструктуры.

Автор: Tiger Research

Составитель: AididiaoJP, Новости Форсайта

Аннотация

Финансовая база биткойна огромна, но не используется в полной мере; BTCFi изменит эту ситуацию:

В настоящее время более 14 миллионов BTC находятся в неактивном состоянии, что приводит к недостатку капитальной эффективности биткойна в экосистеме DeFi на основе Эфириума. BTCFi преобразует BTC в доходные активы, высвобождая ликвидность, что позволяет использовать его для кредитования, стекинга, страхования и других децентрализованных финансовых приложений, основанных на безопасности биткойна.

Спрос на первичные доходы BTC со стороны институциональных инвесторов растет, и инфраструктура готова: от решений по соблюдению норм для хранения активов до реальных доходных протоколов, экосистема BTCFi теперь охватывает ETF, лицензированное кредитование, модели страхования и стейкинговые протоколы, соответствующие институциональным стандартам.

Технические прорывы и инновации Layer-2 сделали BTCFi масштабируемым и программируемым. Обновления, такие как Taproot, и новые платформы Layer-2 теперь поддерживают смарт-контракты, выпуск токенов и компонуемые DeFi приложения на биткойне.

Б瓶ец ликвидности капитала: Значение BTCFi

!

Источник данных: Glassnode

На сегодняшний день биткойн уже является активом стоимостью более 1 триллиона долларов, но большая часть этих активов находится в неактивном состоянии. Аналитики оценивают, что 99% рыночной капитализации BTC “неактивны”, другими словами, почти все биткойны хранятся в кошельках или холодных кошельках и не приносят никаких доходов на блокчейне. Данные с блокчейна также подтверждают это: более 14 миллионов BTC не использовались длительное время.

!

Источник данных: DefiLlama

Это резко контрастирует с Ethereum, где большое количество ETH активно развернуто в DeFi и стекинге. Например, на Ethereum протоколы ликвидного стекинга заблокировали более 14,37 миллиона ETH (около 56 миллиардов долларов), превращая ETH в доходный актив и способствуя созданию оживленной онлайновой экономики.

Дефи «лето» на Эфириуме продемонстрировало, как капитальная эффективность, достигнутая благодаря вознаграждениям за ставку, процентам по займам, предоставлению ликвидности и другим методам, может высвободить огромную ценность для платформы смарт-контрактов. В отличие от этого, Биткойн в этой области по-прежнему не используется в полной мере; его огромная ликвидность приносит 0% доходности и не может быть дополнительно объединена в финансовые продукты на базовом уровне.

Цель BTCFi (Биткойн DeFi) – освободить этот спящий капитал. Как указано в руководстве CoinGecko, Биткойн DeFi “превращает Биткойн из пассивного актива в производительный актив”, позволяя держателям зарабатывать доход через BTC или использовать его для приложений DeFi.

По сути, цель BTCFi заключается в том, чтобы реализовать DeFi для BTC, как это сделала Ethereum: превратить статические активы в источник дохода и стать основой для дальнейших инноваций.

Спрос институтов на доходы растет

!

Историческое развитие ETF на биткойн. Источник данных: Fioderers

Институциональный спрос может стать самым сильным катализатором роста BTCFi, и эта тенденция уже проявляется. С конца 2023 года до 2024 года несколько крупных управляющих компаний подали заявки и получили одобрение на запуск ETF на спотовый биткойн, что в конечном итоге приведет к включению BTC в основные инвестиционные портфели.

!

Организации рассматривают биткойн как стратегический резервный актив, но они также чувствительны к доходности. В традиционных финансах капитал никогда не остается бездействующим; облигации выплачивают процент, акции выплачивают дивиденды, даже наличные могут быть вложены в фонды денежного рынка. А биткойн, до недавнего времени, все еще не приносил никакого дохода.

BTCFi меняет ситуацию. Теперь у учреждений возникает логичный вопрос: что мы можем сделать с хранимым BTC? Все больше учреждений начинают исследовать способы заимствования, стекинга или использования биткойнов в качестве залога для разблокировки доходов, что похоже на традиционные финансовые модели.

С появлением этих опций интерес институциональных инвесторов к BTCFi стремительно растет. Годовая доходность BTC в 3%-5% может показаться не высокой, но при управлении десятками миллиардов долларов такая дополнительная прибыль имеет огромную ценность.

С учетом зрелости BTCFi, владельцы BTC теперь могут получать 10%-20% годовых через децентрализованные протоколы, что делает эту возможность более привлекательной. Если BTC сможет предоставить стабильный и низкорисковый доход при сохранении потенциала роста цены, он станет не только резервным активом, но и валютным якорем DeFi.

С увеличением числа учреждений и частных лиц, использующих BTC в качестве долгосрочного резервного актива, необходимость получения дохода от неиспользуемых активов становится все более очевидной. Генерация дохода превращается из нишевой стратегии в основополагающий компонент управления активами.

Как американские государственные облигации поддерживают традиционные капитальные рынки, так и Биткойн может стать базовым активом доходности в криптофинансах, устанавливающим стандарты во всех областях, от ставок по займам до оценки DeFi-протоколов.

Инфраструктура готова

Экосистема BTCFi быстро развивает новые продукты и рамки, специально разработанные для институционального принятия:

Комплаенс-кастодиан и ликвидностная упаковка

Фиделити цифровые активы (Fidelity Digital Assets), Coinbase хранилище (Coinbase Custody) и такие компании, как BitGo, теперь поддерживают участие в DeFi под строгим соблюдением правил хранения. Новые решения, такие как токены ликвидности хранилища (LCTs), например BBTC от BounceBit, позволяют учреждениям хранить BTC в соответствии с нормами соблюдения, одновременно размещая его в сети для получения дохода. Учреждения могут наслаждаться потенциалом доходности DeFi, соблюдая при этом регуляторные требования.

ETF и продукты интеграции доходов

!

Первый в Европе ETP на основе биткойнов с процентным доходом. Источник данных: CoreDAO

В Европе запущен ETP на основе биткойна. ETP BTCD от Valour будет ставить BTC в биткойн Layer-2, с ожидаемой годовой доходностью примерно 5,6% до конца 2024 года. В то же время учреждения начали исследовать структурированные ноты, связанные с BTC, продукты с двойной доходностью и стратегии торговли спредом, сочетая традиционные финансовые инструменты с крипто-родными источниками дохода.

!

Цель BounceBit состоит в том, чтобы дать возможность учреждениям зарабатывать доход на BTC. Источник данных: BounceBit

Например, BounceBit Prime объединяет токенизированные государственные облигации США и стратегии доходности BTC в одном продукте, предлагая традиционным инвесторам (таким как семейные офисы и хедж-фонды) знакомую двойную доходность, что делает его продуктом для биткойн-доходности, разработанным для Уолл-стрит.

Другим примером является SatLayer, который запустил децентрализованный инструмент страхования, поддерживаемый доходным BTC. SatLayer часто называют “биткойн-версией Berkshire Hathaway”, позволяя любому держателю BTC повторно ставить свои активы в страховой пул на блокчейне и зарабатывать часть дохода от страховых премий. SatLayer сотрудничает с крипто-родными и традиционными страховыми учреждениями (такими как Nexus Mutual и Relm), чтобы создать новый класс децентрализованных страховых продуктов BTC.

Зрелость протокола и доверие институций

Общая заблокированная стоимость (TVL) протоколов BTCFi, таких как Babylon и Lombard, превысила несколько миллиардов долларов, прошла аудит безопасности и продвигается к соответствию SOC2. Многие протоколы также наняли опытных специалистов с Уолл-стрит в качестве консультантов и при проектировании уделили приоритетное внимание управлению рисками. Эти меры создали доверие для крупных глобальных капиталовложений.

Все это указывает на будущее: доходы от BTC станут основой институциональных портфелей, как американские облигации на традиционных рынках. Этот переход также приведет к цепной реакции: институциональные средства, поступающие в BTCFi, не только принесут пользу держателям биткойнов, но и укрепят кросс-цепочную ликвидность, способствуя большему количеству стандартов DeFi и предоставляя надежный, продуктивный капитальный базовый уровень для всей криптоэкономики.

В двух словах, BTCFi предлагает учреждениям двусторонний выбор: надежность биткойна как качественного актива и возможность получения дохода.

Почему именно сейчас? Технологический стек, способствующий взрыву BTCFi

BTCFi больше не просто теоретическая концепция — она становится реальностью благодаря трем аспектам: технологическим обновлениям экосистемы биткойнов, росту рыночного спроса, обусловленному улучшением инфраструктуры, и интересу со стороны институциональных инвесторов, вызванному ясностью регулирования.

с Taproot на BitVM

!

Обновление Taproot улучшает конфиденциальность и эффективность биткойна. Источник данных: chaindebrief

Последние обновления протокола и экосистемы биткойна заложили основу для более сложных финансовых приложений. Например, обновление Taproot 2021 года повысило конфиденциальность, масштабируемость и программируемость биткойна, даже “стимулировав использование смарт-контрактов на биткойне” за счет повышения эффективности. Taproot также поддерживает новые протоколы, такие как Taro (теперь Taproot Assets), для выпуска токенов и стейблкоинов на бухгалтерской книге биткойна.

!

BitVM. Источник данных: Bitcoin Illustrated

Аналогично, концепции, такие как BitVM (предложенная “виртуальная машина” Биткойна), ожидается, что реализуют смарт-контракты, подобные Ethereum, на Биткойне, а тестовая сеть планируется к запуску в 2025 году. Не менее важно, что появилась группа нативных сетей Layer-2 и сайдчейнов для Биткойна.

Например, такие платформы, как Stacks, Rootstock (RSK), Merlin Chain и новый BOB Rollup, вводят смарт-контракты в экосистему Bitcoin.

Stacks поддерживает умные контракты через вычислительную мощность биткойна, реализует токенизацию через sBTC и достигает нативного дохода BTC через стейкинг с помощью доказательства передачи (PoX), что делает биткойн более программируемым и продуктивным для разработчиков и организаций.

BOB (Build on Bitcoin) является совместимым с EVM Layer-2, использующим биткойн в качестве своей точки окончательности. Он даже планирует использовать BitVM для реализации полностью универсальных контрактов на основе безопасности биткойна.

!

TVL Merlin в настоящее время превышает многие ETH Layer-2, такие как ZkSync, Linea и Scroll. Источник данных: Merlin

В то же время протокол Babylon ввел стекинг биткойнов для защиты других цепочек и привлек десятки тысяч BTC. По состоянию на конец 2024 года Babylon застекал более 57 000 BTC (около 6 миллиардов долларов), что сделало его одним из ведущих DeFi-протоколов по TVL. Merlin, как платформа с самым высоким TVL среди биткойн Layer-2, достигла примерно 3,9 миллиарда долларов TVL в течение 50 дней после запуска, что значительно расширило пределы BTCFi.

Эти обновления и новые уровни совмещаются для решения многих ранних препятствий, теперь Bitcoin может поддерживать токены, смарт-контракты и кросс-цепочные взаимодействия модульным образом.

от порядковых до BRC-20

!

2023 год стал годом взрыва Ordinals и токенов BRC-20. Источник данных: Dune @dataalways

За последние два года рынок значительно увеличил спрос на более выразительное использование биткойна. Типичным примером является взрыв Ordinals и токенов BRC-20 в 2023 году. Пользователи начали выгравировать активы и NFT на сатоши (sats), что привело к резкому увеличению активности в сети.

К концу 2023 года было создано более 52,8 миллиона ординалов, к концу 2024 года их число вырастет до примерно 69,7 миллиона. В то же время, майнеры получили сотни миллионов долларов в виде комиссий, к третьему кварталу 2024 года комиссии превысили 6900 BTC (примерно 405 миллионов долларов).

Этот бум доказывает, что пользователи готовы использовать пространство блокчейна Bitcoin для большего, чем просто хранение или платежи; уже проявился спрос на NFT, токены и DeFi-приложения.

Появление протокола Ordinals в корне позволило Bitcoin поддерживать эти новые типы активов, в то время как стандарт BRC-20 предоставляет основу для токенизации. Хотя он технически отличается от ERC-20 Ethereum, его роль в расширении возможностей Bitcoin аналогична.

Все эти достижения составляют технологический стек, который не существовал несколько лет назад. Экосистема биткойна теперь готова построить полноценную инфраструктуру DeFi вокруг своего основного актива.

В общем, эти катализаторы совместно действуют, что позволяет BTCFi уже стать зрелым, и в ближайшие годы эта тенденция может ускориться.

5. Сценарии экосистемы BTCFi

!

Цель BTCFi состоит в том, чтобы превратить биткойн из пассивного хранилища ценности в финансовый актив, активно используемый в децентрализованных финансах.

Введение биткойна в DeFi

Жизненный цикл BTCFi обычно начинается с того, что держатели BTC переводят свои активы к мосту или управляющему. Исходный BTC блокируется, и выпускается токенизированная версия 1:1. Этот упакованный BTC попадает в слой активов экосистемы, что позволяет ему интегрироваться с умными контрактами и DeFi протоколами.

Исследование технологического стека BTCFi

После токенизации BTC циркулирует в технологическом стеке BTCFi через структурированные уровни. На уровне активов протокол Solv позволяет BTC выступать в качестве кросс-цепного залогового актива для получения дохода через SolvBTC и слой абстракции стейкинга (SAL), поддерживая структурированные продукты и эффективные случаи использования капитала.

Организации используют такие продукты, как lstBTC. lstBTC был запущен в сотрудничестве между Maple Finance и CoreDAO, используя механизм двойного стекинга Core. BitLayer предоставляет среду Layer-2 для биткойнов с минимальным доверием, в которой Peg-BTC может поддерживать деятельность смарт-контрактов.

В области соблюдения норм IXS предоставляет реальную доходность на основе BTC через соответствующую финансовую структуру. В то же время инфраструктурные проекты, такие как Botanix, расширяют программируемость биткойна, вводя совместимость с EVM, что позволяет BTC использоваться в качестве газа для поддержки смарт-контрактов.

Использование BTC в качестве залога и стейкингового актива

С развитием инфраструктуры BTC может использоваться в качестве залога. Например, на bitSmiley BTC можно использовать для выпуска стейблкоинов, что позволяет генерировать доход или применять стратегии со стейблкоинами. Новые модели стекинга также расширяют использование BTC: такие протоколы, как Babylon, позволяют нативному BTC участвовать в защите сетей с доказательством доли (PoS) и зарабатывать вознаграждения за это.

Управление рисками и выход из позиций

На протяжении всего процесса держатели BTC сохраняют экономическую подверженность изменениям цены биткойна, одновременно получая доход от DeFi-протоколов. Эти позиции обратимы: пользователи могут в любое время закрыть сделку, выкупить упакованный BTC и вернуть оригинальный биткойн (за вычетом сборов или дохода).

Модель стимулов и доходов по соглашению

Поддержка этой ликвидности осуществляется за счет разнообразных моделей получения прибыли. Кредитные платформы зарабатывают доход, инициируя и используя сборы, захватывая разницу между заемщиками и кредиторами. DEX взимает комиссию за ликвидность за каждую сделку, обычно деля ее с поставщиками ликвидности и казной протокола. Услуги стейкинга и мостов получают комиссию от заработанных наград, что стимулирует их поддерживать нормальное время работы и безопасность сети.

Некоторые протоколы используют нативные токены для субсидирования использования, проведения акций или управления казной. Продукты хранения обычно используют традиционную модель управления активами и взимают ежегодную плату за хранение или управление активами (например, 0,4%-0,5%).

Кроме того, захват利差 предоставляет менее заметный, но важный источник дохода: протоколы могут извлекать прибыль из различий в процентных ставках и арбитража базисов с помощью кросс-цепочного арбитража или структурированных доходных стратегий.

Эти модели совместно демонстрируют, как протокол BTCFi активирует неиспользуемые биткойны, создавая при этом устойчивую базу доходов. С увеличением количества BTC в этой иерархической системе они не только циркулируют, но и приносят сложные проценты, генерируя доход и поддерживая параллельную экономику, ориентированную на биткойн.