Восход токенизированных акций: безопасен ли Биткойн?

Источник: блогер Crypto Tips

Токенизированные акции (Tokenized Stocks) стремительно завоевывают финансовые рынки. Согласно данным за июль 2025 года, общая рыночная капитализация глобального криптовалютного рынка достигла примерно 3,2 триллиона долларов, при этом биткойн занимает около половины этого объема. Однако новый игрок — токенизированные активы, особенно токенизированные акции, быстро набирает популярность. По прогнозам Ripple и Boston Consulting Group (BCG), к 2033 году объем рынка токенизированных активов достигнет почти 19 триллионов долларов. Это огромная возможность или скрытый “Троянский конь” в криптомире? В данной статье мы рассмотрим различия и сходства токенизированных акций и криптовалют с трех точек зрения: технологии, инвестиций и философии, а также их значение для инвесторов.

Токенизированные акции и криптовалюты: определение и фон

Токенизированные акции: блокчейн-упаковка традиционных финансов

Токенизированные акции — это цифровые токены на основе технологии блокчейн, представляющие собой ценовое воздействие традиционных активов (таких как акции или ETF), а не фактическое право собственности. Другими словами, наличие токенизированных акций не означает, что вы обладаете правом голоса или правом на дивиденды компании, а лишь дает вам доход, связанный с ценой этого актива. Эти токены обычно выпускаются централизованными хранителями или посредниками. Например, в июле 2025 года Robinhood запустила более 200 токенизированных американских акций и ETF в Европе, включая Nvidia, Apple и даже такие непубличные компании, как OpenAI и SpaceX. Эти токены выпускаются на основе Arbitrum (второй уровень Ethereum), и Robinhood планирует реализовать круглосуточную торговлю (24/7) с помощью своей собственной блокчейн-технологии.

Другие платформы, такие как Kraken и Coinbase, также активно развиваются. Kraken предлагает токенизированные акции (называемые X Stocks) для пользователей вне США через блокчейн Solana, в то время как Coinbase работает над получением одобрения аналогичных продуктов от регуляторов США. Кроме того, децентрализованные финансовые (DeFi) платформы, такие как Camino Finance, интегрируют токенизированные акции в рынок кредитования. Согласно данным BCG, рынок токенизированных активов вырос с 2 миллиардов долларов в 2021 году до 10 миллиардов долларов в 2024 году и, как ожидается, будет продолжать расширяться с годовым темпом роста 80% до 2033 года.

Криптовалюта: децентрализованный нативный актив

В отличие от токенизированных акций, криптовалюты, такие как Биткойн, Эфир и различные альткойны, являются родными цифровыми активами на блокчейне. Рыночная капитализация Биткойна составляет около 1,6 триллиона долларов, он является «золотым стандартом» децентрализованных финансов; рыночная капитализация Эфира составляет около 480 миллиардов долларов и поддерживает большую часть экосистемы DeFi; в то время как другие альткойны, такие как Chainlink, Solana и мем-криптовалюты (такие как Pepe и Dogecoin), имеют свои уникальные особенности в спекуляции и волатильности. Эти активы не зависят от банков, брокеров или депозитарных учреждений, сделки не требуют разрешений, активы могут храниться самостоятельно, а сеть открыта для пользователей по всему миру.

Токенизированные акции по сути являются отображением традиционных финансов (TradFi) на блокчейне, в то время как криптовалюты представляют собой новую финансовую систему, построенную с нуля. Хотя обе системы работают на блокчейне, их философские основы абсолютно разные: токенизированные акции унаследовали правила традиционных финансов, в то время как криптовалюты пытаются переписать эти правила.

Общие черты токенизированных акций и криптовалют

Несмотря на различия в исходном замысле токенизированных акций и криптовалют, в некоторых аспектах они все же имеют удивительное сходство:

Основы блокчейна: оба зависят от технологии блокчейна для осуществления расчетов по сделкам, обеспечения прозрачности и предотвращения двойных расходов. Например, токенизированные акции Robinhood работают на Arbitrum и могут обрабатывать 40 000 транзакций в секунду, что значительно превышает 15 транзакций/секунду на основной сети Ethereum; в то время как Bitcoin сосредоточен на своей безопасности и децентрализации, жертвуя скоростью транзакций.

Спекулятивная привлекательность: токенизированные акции и криптовалюты привлекли большое количество розничных инвесторов, стремящихся к быстрым возможностям роста. Запуск токенизированных акций OpenAI и SpaceX от Robinhood в Европе вызвал спекулятивный бум, аналогичный мем-криптовалютам (таким как Pepe или Dogecoin). Согласно данным Robinhood, 80% из 24 миллионов активных пользователей составляют розничные инвесторы, что соответствует тенденции доминирования розничных инвесторов на крипторынке.

Круглосуточная торговля: рынок криптовалют всегда работал 24/7, и токенизированные акции также развиваются в этом направлении. Robinhood в настоящее время предлагает круглосуточную торговлю в течение 5 дней в неделю и планирует реализовать настоящую круглосуточную торговлю 24/7 с помощью своей блокчейн-инфраструктуры, что разрушает ограничения традиционных фондовых рынков на выходные и праздники.

Доступность для розничных инвесторов: оба приложения привлекают инвесторов низким порогом входа и нулевыми торговыми комиссиями. Когда Robinhood запустился в Европейском Союзе, он предложил пользователям бесплатные токенизированные акции на сумму 5 евро, тем самым снизив инвестиционный порог, что похоже на низкую стоимость входа в криптовалюту.

Эти общие черты делают токенизированные акции и криптовалюты «говорящими на одном языке» в рамках рыночного механизма: основаны на блокчейне, движимы спекуляциями, всегда онлайн и ориентированы на розничного инвестора. Однако это только половина истории.

Различия между токенизированными акциями и криптовалютами

Несмотря на сходство на поверхности, различия в функциональности, рисках и философских основах не следует игнорировать:

Функциональные различия: токенизированные акции представляют собой “упакованную версию” традиционных акций, предоставляя только ценовой экспозиции, а не реальное владение. Например, токенизированные акции OpenAI от Robinhood предоставляют оценочную экспозицию только через специальные целевые компании (SPV). В отличие от этого, криптовалюты являются нативными активами: биткойн может использоваться как валюта, залог или средство хранения ценности, в то время как эфириум поддерживает смарт-контракты и децентрализованные приложения (DApps). Криптовалюты не зависят от традиционных финансов, тогда как токенизированные акции полностью основаны на своей инфраструктуре.

Спекулятивное воздействие: волатильность токенизированных акций зависит от основных показателей компании, например, сильный отчет Nvidia может повысить цену ее токенов. Спекуляция на криптовалюту больше зависит от нарратива и общественного мнения, например, Dogecoin в первом квартале 2025 года взлетел на 200% из-за ажиотажа в сообществе. Данные Kraken показывают, что 30-дневная волатильность токенизированных акций Nvidia составляет около 15%, в то время как волатильность биткойна достигает 40%.

Различия в рисках: токенизированные акции несут контрагентский риск, инвесторы должны доверять депозитарным учреждениям (таким как Robinhood или Kraken) в том, что они действительно держат соответствующие активы. Если эти посреднические учреждения потерпят неудачу, токены могут стать бесполезными. Согласно Chainalysis, 30% платформ токенизированных акций не раскрывают явным образом информацию о покрытии активов, например, OpenAI публично опровергла связь с токенами Robinhood, что вызвало споры о прозрачности и легитимности. В отличие от этого, риски криптовалют связаны с рыночной волатильностью, неопределенностью регулирования и техническими уязвимостями, но пользователи могут избежать доверия централизованным сущностям, используя само-хранение.

Угроза доли рынка: токенизированные акции могут отвлечь ликвидность от мелких альткойнов и мем-криптовалют, поскольку они предлагают доступ к известным брендам (таким как Nvidia, Apple) и имеют меньшую волатильность. После запуска токенизированных акций Robinhood их акции выросли на 13%, в то время как рынок альткойнов отставал. Согласно Coingeek, 60% активных альткойнов 2023 года упадут в цене более чем на 80% к 2025 году. Тем не менее, Биткойн и Эфириум, благодаря сильному сетевому эффекту и институциональному принятию, по-прежнему остаются основой рынка.

Философские разногласия: децентрализация или фиктивные инновации?

Основная идея криптовалют заключается в децентрализации, сопротивлении цензуре и финансовом суверенитете. Биткойн возник в 2008 году во время финансового кризиса с целью устранения зависимости от централизованных посредников; Эфириум, в свою очередь, продвигает развитие децентрализованной экосистемы через открытое сотрудничество и инновации без разрешений. Токенизированные акции идут вразрез с этим. Токенизированные активы Robinhood выпускаются централизованными хранителями, не подлежат передаче и заблокированы в их экосистеме, фактически представляя собой “закрытый сад” в оболочке блокчейна.

Эта централизованная тенденция может подорвать основные ценности криптокультуры. Если токенизированные акции будут широко приняты как “криптоактивы”, люди могут постепенно привыкнуть к централизованному выпуску, ограниченному доступу и непрозрачным рискам, что ослабит революционное значение криптовалют. Еще более тревожно то, что традиционные финансы (TradFi) могут использовать блокчейн для укрепления своей изначальной системы, а не для ее разрушения.

Тем не менее, некоторые проекты пытаются преодолеть это расхождение. Например, токенизированные акции, предлагаемые Camino Finance на Solana, могут использоваться на рынке DeFi-кредитования, позволяя пользователям использовать их в качестве залога или для доходного фермерства (Yield Farming). Хотя они все еще находятся на ранней стадии, такие проекты демонстрируют одну из возможностей: объединить удобство традиционных финансов с принципами децентрализации криптовалют.

Инвестиционная стратегия: баланс между возможностями и принципами

Как криптоинвесторы могут найти баланс между возможностями и принципами на фоне роста токенизированных акций? Вот несколько советов:

Многообразие намерений: токенизированные акции могут быть частью инвестиционного портфеля, обеспечивая более низкую волатильность и доступ к голубым фишкам (таким как Nvidia, Apple) и не публичным компаниям (таким как SpaceX, OpenAI). Если вы держите высокорисковые альткойны или мем-койны, вы можете перераспределить часть средств в токенизированные акции для повышения стабильности, но не рассматривайте их как замену биткойну или эфиру, поскольку они являются деривативами, а не первичными активами.

Выбор совместимой с DeFi платформы: предпочтение следует отдавать платформам, поддерживающим DeFi, таким как Camino Finance, чьи токенизированные акции могут использоваться для кредитования или доходного фермерства, сохраняя децентрализованный характер криптовалюты. Избегайте полной зависимости от централизованных платформ (таких как Robinhood), чтобы обеспечить контроль над активами.

Использование возможностей непубличного рынка: токенизированные акции предоставляют розничным инвесторам возможность инвестировать в непубличные компании, такие как OpenAI, что в традиционных финансах обычно ограничено венчурным капиталом и инсайдерами. Но следует быть осторожными: например, OpenAI отрицает связь с токеном Robinhood, что подчеркивает риски прозрачности и легитимности. Перед инвестированием необходимо тщательно изучить структуру токена и организации, которые его поддерживают.

Следите за изменениями в регулировании: в мае 2025 года Robinhood подала в SEC США предложение на 42 страницы с просьбой запустить токенизированные акции в США. Если это будет одобрено, Coinbase и Kraken могут быстро последовать за ними. Инвесторам в США следует внимательно следить за развитием регулирования, так как это может привести к значительным инвестиционным возможностям.

Сокращение экспозиции к слабым альткойнам: многие альткойны просто “шум” на рынке, токенизированные акции могут еще больше уменьшить их ликвидность. Рекомендуется перераспределить 20-30% портфеля альткойнов в биткойн, эфириум или токенизированные акции, совместимые с DeFi, чтобы адаптироваться к изменениям на рынке.

Осторожно с использованием смешанных платформ: такие платформы, как Robinhood (для пользователей из ЕС) и Kraken (для неамериканских пользователей), одновременно предлагают токенизированные акции и криптовалюту, что облегчает управление портфелем. Однако следует помнить, что токенизированные акции на этих платформах обычно не подлежат выводу или переводу, что создает риски хранения. Перед инвестициями необходимо ознакомиться с правилами платформы.

Вывод: контроль, а не цена

Возникновение токенизированных акций знаменует собой переход традиционных финансов на блокчейн, предоставляя криптоинвесторам новые возможности и риски. Они предлагают доступ к высокорослым компаниям, круглосуточную торговлю и большую стабильность по сравнению с альткоинами, но также сопряжены с централизацией, непрозрачностью и рисками контрагентов. Эти продукты не полностью соответствуют идее децентрализации криптовалюты, и инвесторы должны осторожно выбирать, чтобы не пожертвовать суверенитетом ради удобства.