альты DAT нарратив закончился? Многие компании по шифрованию активов mNAV продолжают оставаться ниже 1

После резкого падения крипторынка 10/11, анализируем устойчивость компании ALT DAT и обсуждаем, действительно ли закончилась стратегия цифровых активов. Эта статья основана на статье, написанной 100y / Four Pillars, и подготовлена, переведена и написана ODIG Invest и PANews. (Предыстория: Продажа ETHZilla акций на 40 миллионов долларов вызывает цепную реакцию распродаж DAT?) (Дополнительная информация: Первый в Японии фонд Ethereum Quantum Solutions получил инвестиции от “женщины-гуру”! За 7 дней куплено 2,365 ETH, заняв 11-е место в мире по DAT Ethereum) Мы находимся в сезоне DAT ALT (DAT, “Digital Asset Trust” или “Digital Asset Treasury”, это стратегия публичной компании, которая делает накопление цифровых активов своей основной и первоочередной бизнес-функцией). С момента появления BitMine в июле 2025 года на рынке появилось множество компаний ALT DAT (цифровые активы (DAT) - это стратегия публичной компании, которая делает накопление цифровых активов своей основной и первоочередной бизнес-функцией). Однако они еще не прошли настоящие испытания на рыночное давление. В таком контексте 10 октября 2025 года крипторынок пережил историческое падение. Общественное мнение считает, что падение цен акций компаний ALT DAT будет более резким, чем у соответствующих токенов. Но так ли это на самом деле? Эта статья проанализирует устойчивость ALT DAT до и после этого краха, сравнив mNAV (многочисленная рыночная чистая стоимость), производительность акций и изменения цен токенов. Оригинал отчета: 1. Сезон ALT DAT (Сезон цифровых активов альткоинов) DAT является одним из самых важных ключевых слов на крипторынке 2025 года. В июле 2025 года появление BitMine и Тома Ли привело к широкому внедрению концепции “ETH DAT компании” на рынке. Пользуясь этой возможностью, множество компаний и инвесторов быстро объединились, чтобы создать DAT не только для голубых фишек альткоинов (таких как SOL, HYPE, SUI, ENA), но и для мем-токенов (таких как DOGE, BONK), а также для токенов, которые даже не прошли TGE (таких как 0G). Они использовали различные механизмы финансирования, такие как ATM (механизм увеличения), PIPE (направленные инвестиции) и SPAC (обратный поглощение). Эти компании не только покупали токены у фондов на льготных условиях, но и активно участвовали в стейкинге и DeFi, даже сотрудничая с экосистемными проектами, чтобы развернуть многофункциональную бизнес-структуру с агрессивной стратегией. По поводу легитимности компаний ALT DAT на рынке идет широкое обсуждение. Но с макроэкономической точки зрения, будь то повышение доступности или использование волатильности для создания возможностей, они не отличаются по сути от таких компаний как BTC, ETH и другим голубым фишкам DAT. Хотя стратегии ALT DAT действительно легче поддаются влиянию падения цен на базовые активы, их тесное сотрудничество с фондами, активное участие в стейкинге и DeFi, а также более высокая удобство накопления токенов могут стать потенциальными преимуществами. Хотя различные риски, связанные с ALT DAT, уже обсуждались, до сих пор они никогда не проходили настоящие стресс-тесты. И только 10 октября 2025 года крипторынок столкнулся с беспрецедентным падением. 2. Падение 10/11: Завершился ли сезон ALT DAT? 2.1 Падение 10/11 10 октября 2025 года президент США Дональд Трамп объявил о введении дополнительных 100% пошлин на китайские товары, что привело к беспрецедентному падению криптовалютного рынка. В этот день на крупнейших биржах было ликвидировано лонговых позиций на сумму 19 миллиардов долларов, что стало крупнейшей за всю историю крипторынка ликвидацией за один день. Среди представительных активов BTC упал на 16%, ETH - на 21%; даже среди альткоинов с относительно большой рыночной капитализацией, таких как SOL и BNB, произошло падение на 25% и 32% соответственно. В то время как ATOM из-за проблем с ликвидностью на Binance упал на 99%, в какой-то момент достигнув 0,001 доллара. 10 октября 2025 года стал крайне тяжелым днем для альткоинов. 2.2 Завершился ли сезон ALT DAT? Что произошло с акциями DAT компаний, которые держали альткоины? На самом деле многие компании ALT DAT продолжают свою обычную деятельность, но после перехода на стратегию ALT DAT их основное внимание изменилось на накопление альткоинов и использование их в связанных с блокчейном бизнесах. Следовательно, акции компаний ALT DAT, естественно, крайне чувствительны к цене альткоинов. Поэтому, основываясь на данных закрытия 10 и 13 октября, было проведено сравнение изменений цен акций альткоинов и DAT компаний. Кроме того, была проанализирована динамика mNAV, и в таблице выше обобщена чувствительность цен акций к колебаниям цен альткоинов. К сожалению, падение рынка 10 октября произошло после закрытия американского фондового рынка. В выходные дни крипторынок значительно восстановился, в то время как фондовый рынок США не мог торговать. Поэтому последствия этого падения не были полностью отражены в ценах акций компаний ALT DAT. 2.2.1 Анализ mNAV Повышение mNAV: MSTR (BTC), BMNR (ETH), DFDV (SOL), UPXI (SOL), SUIG (SUI), TRON (TRX), LITS (LTC), IPST (IP), ZONE (DOGE) Понижение mNAV: SBET (ETH), HYPD (HYPE), TONX (TON), BNKK (BONK) mNAV - это показатель, используемый для измерения соотношения между оценкой компании и стоимостью ее активов альткоинов. Для моделей DAT, сосредоточенных исключительно на управлении активами, mNAV = 1 считается нормальным уровнем. Однако из-за различий между компаниями в масштабах существующего бизнеса, способностях управления, механизмах финансирования и типах базовых активов, значения mNAV естественно различаются. Интересно, что за исключением отдельных случаев, большинство компаний после падения рынка даже слегка увеличили свои значения mNAV. Даже у компаний, у которых значение mNAV снизилось, падение было довольно ограниченным, за исключением BNKK. 2.2.2 Анализ чувствительности Чувствительность > 1: BMNR (ETH), DFDV (SOL), UPXI (SOL), HYPD (HYPE), TONX (TON), BNKK (BONK) Чувствительность < 1: SBET (ETH), LITS (LTC), ZONE (DOGE) Отрицательная чувствительность: MSTR (BTC), SUIG (SUI), TRON (TRX), IPST (IP) Участники рынка обычно рассматривают компании DAT как рычаги для своих базовых токенов. На самом деле, отчет VanEck…