- Исполнитель Flipster говорит, что криптовалютные перпетуалы нуждаются в более сильных тормозах, а не в больших двигателях.
- Контроль рисков и прозрачность — ключ к устойчивым рынкам перпетуалов.
- Перпетуалы эволюционируют от спекулятивных инструментов к инфраструктуре, готовой к работе с институтами.
Когда в октябре на крипторынки обрушилась волна ликвидаций на сумму 1 миллиард долларов, даже опытные трейдеры были потрясены. Внезапное уничтожение позиций, вызванное чрезмерным заимствованием, паническими продажами и разреженной ликвидностью, стало ярким напоминанием о том, что самый популярный инструмент криптовалют — бессрочные фьючерсы — всё ещё балансируют на грани между инновациями и нестабильностью.
В интервью BeInCrypto Юнгсун Шин, руководитель продукта Flipster, сравнил сегодняшние перпетуалы с «автомобилем высокой производительности без достаточных тормозов». Для него будущее крипто-деривативов зависит от ключевых факторов, которые должен знать каждый трейдер перпетуалов.
Могут ли перпетуалы выйти за рамки казино? Мнение руководителя продукта Flipster {#h-can-perpetuals-move-beyond-the-casino-flipster-s-head-of-product-weighs-in}
Для Юнгсуна Шина событие было скорее стресс-тестом, чем крахом, который показал, насколько более устойчивой стала инфраструктура криптовалютной торговли.
«Комбинация чрезмерного заимствования и разреженной ликвидности создала рефлексивный цикл — вынужденные ликвидации вызывали падение цен, что в свою очередь приводило к ещё большим ликвидациям. Но тот факт, что децентрализованные биржи восстановились относительно невредимыми, подчеркивает, насколько далеко продвинулась их инфраструктура», — объяснил Шин.
С 2021 года бессрочные фьючерсы, или «перпетуалы», стали сердцем криптовалютной торговли. На некоторых платформах кредитное плечо достигает 1000x, привлекая розничных трейдеров, стремящихся к экспозиции, и институциональных участников, ищущих ликвидность.
Однако именно доступность, которая стимулировала этот бум, опередила меры предосторожности, предназначенные для его ограничения.
«Простота современных бирж открыла двери для гораздо более широкого круга трейдеров», — отметил Шин. «Доступность и предложения по кредитному плечу росли быстрее, чем системы управления рисками».
Этот разрыв между принятием и контролем остается одним из главных вызовов сектора. Многие новые трейдеры, вдохновленные простотой интерфейсов и высоким кредитным плечом, воспринимают перпетуалы скорее как игровые автоматы, чем как сложные инструменты хеджирования.
Когда макроэкономические шоки, такие как недавние изменения тарифной политики в США, проходят через рынки, результат зачастую — самоподдерживающаяся каскадная цепочка ликвидаций. Тем не менее, Шин считает, что инфраструктура по управлению рисками быстро развивается.
«По сравнению с 2021 годом механизмы ликвидации, капитальные буферы и контроль значительно укрепились», — отметил он. «Мы видим реальные мандаты и системы оценки рисков в реальном времени, которые делают сегодняшние системы более сильными и отзывчивыми».
От «Что дальше?» к «Что сохраняет ценность» {#h-from-what-pumps-next-to-what-sustains-value}
Рынок перпетуалов долгое время доминировал в сфере краткосрочной спекуляции. Трейдеры сосредоточены на ставках по финансированию, волатильности и импульсе, а не на фундаментальных показателях. По словам руководителя Flipster, этот подход формировал ДНК рынка на протяжении многих лет.
«Долгое время криптовалютная торговля была игрой на импульсе», — сказал он. «Но мы наблюдаем сдвиг в сторону отхода от тайминга рынка к созданию долгосрочной ценности».
Этот сдвиг очевиден по растущему спросу на биткоин-ETF, акции, связанные с криптовалютами, и структурированные деривативы — продукты, которые более тесно связаны с традиционными финансами $19 TradFi( в аспектах управления рисками и поведения инвесторов.
По мере того как в сектор входят институциональные и консервативные участники, Шин ожидает ослабления спекулятивного рефлекса, уступающего место более устойчивому мышлению.
«Вопрос «что дальше?» медленно уступает место вопросу «что сохраняет ценность?», — добавил он. «Это здоровая эволюция для криптовалют».
Балансировка инноваций и ответственности {#h-balancing-innovation-and-responsibility}
Теперь вопрос в том, смогут ли биржи объединить лучшее из двух миров: строгость традиционных финансов и открытость криптовалют. Для Шина эта трансформация начинается с доверия и прозрачности, а не только с скорости выпуска продуктов.
«Чтобы перейти от игровой платформы к полноценной инфраструктуре, биржи должны сочетать инновации с ответственностью», — сказал он.
Это означает сочетание надежных систем хранения и проверки резервов с глубокими пулами ликвидности и процессами KYC/AML, которые ставят защиту инвесторов превыше всего, не мешая участию.
По мнению Шина, управление рисками должно быть встроено в саму суть инноваций, и эксперт по перпетуалам сравнил это с добавлением мощности автомобилю, при этом игнорируя тормоза.
«Если функция увеличивает кредитное плечо позиции, соответствующие меры по управлению рисками должны запускаться одновременно или даже раньше», — отметил он.
«Невыполнимая тройственность» децентрализованных деривативов {#h-the-impossible-trinity-of-defi-derivatives}
Хотя централизованные биржи )CEXs( добились прогресса в сочетании защиты пользователей с ликвидностью, децентрализованные платформы деривативов сталкиваются с так называемой «невыполнимой тройственностью». Это борьба за одновременное достижение децентрализации, предсказуемости результатов и глубокой ликвидности.
«Можно добиться двух из трёх, но не всех сразу», — объяснил он. «Будущее рынка — это балансировка этих аспектов с умом».
Этот баланс станет еще более важным по мере усиления регулирования и требования прозрачности со стороны институциональных участников.
Биржи, которые смогут объединить соблюдение нормативов, эффективность капитала и доступность, определят новую эпоху бессрочной торговли.
От спекулятивного двигателя к финансовой инфраструктуре {#h-from-speculative-engine-to-financial-infrastructure}
Несмотря на недавние потрясения, Шин настроен оптимистично относительно будущего. Он считает, что рынок деривативов еще имеет значительный потенциал роста. Институциональное участие и ясность регулирования уже стимулируют спрос на более сложные инструменты.
По его мнению, будущее развития зависит от того, чтобы перпетуалы стали риско-осведомленными, прозрачными и эффективными в использовании капитала. Руководитель Flipster уверен, что эти качества могут превратить их из спекулятивных инструментов в надежные средства хеджирования.
«Современные системы маржирования, автоматические ограничения и прозрачные ставки финансирования обеспечат отражение реального спроса, а не манипуляций», — сказал он.
Он также выделил такие инновации, как унифицированные системы залога и расчеты на базе стейблкоинов, которые важны для повышения эффективности капитала и предсказуемости. Эксперт отметил, что профессиональные трейдеры и институты всё чаще ожидают появления этих функций.
«Институты сыграют ключевую роль в установлении нового стандарта рыночной честности», — заключил Шин. «Их участие подтолкнет биржи к внедрению стресс-тестов, аудированных резервов и стандартных практик маржирования, соответствующих традиционным финансовым стандартам. Эта синергия — ответственность традиционных финансов и доступность DeFi — и сделает перпетуалы по-настоящему устойчивыми.»
Ранее считавшиеся спекулятивными ставками, криптовалютные перпетуалы сейчас переосмысливаются как опоры рыночной структуры. Однако их развитие зависит от идеи, что кредитное плечо должно усиливать понимание, а не усугублять хаос.
По мере того как трейдеры ищут баланс между доступностью, прозрачностью и защитой, рынок перпетуалов, возможно, наконец избавится от репутации казино. Если это произойдет, он может стать одним из самых сложных и готовых к работе с институтами фронтиров криптовалют.
