2025 в блокчейне спорт отчет: сделать Децентрализованные финансы более Децентрализованными финансами

Автор: Зо Я

В течение одного месяца криптовый рынок пережил два удара 10·11 и 11·03, и вопрос о том, есть ли у DeFi будущее, стал общим для всех. В это время как раз можно наблюдать за текущей структурой рынка DeFi и направлениями изменений.

С самой макроэкономической точки зрения, DeFi быстро избавляется от «эффекта второго контракта», влияние стейблкоинов на традиционные банки и платежную отрасль становится все более реальным, попытка Федеральной резервной системы предложить упрощенный основной счет является ярким доказательством. Институциональный DeFi, представленный Aave/Morpho/Anchorage, меняет модель работы традиционных финансов. Uniswap планирует открыть платёжные переключатели, а война Perp DEX, представленная Hyperliquid, по-прежнему в полном разгаре.

Незрелая характеристика заключается в том, чтобы выбрать благородную смерть ради идеала. Сейчас далеко не время говорить о том, что DeFi уже полностью зрелый, осталась лишь стадия массового принятия. В небе DeFi все еще витают две черные тучи:

Кто является конечным кредитором всей экономической системы на блокчейне, если Морган создал Федеральную резервную систему, то какую роль в DeFi должны выполнять аналогичные механизмы?

Как должны возникать действительно оригинальные DeFi-трек или механизмы, помимо постоянно повторяющихся продуктов DEX/Lending/Stable?

Цена является результатом игры

Батт, пока ты в интернете, я рядом с тобой.

Мы часто ослеплены тем, что находится повсюду. В малом宇宙 DeFi все инновации до сих пор сосредоточены вокруг DEX/Lending/Stablecoin. Это не означает, что BTC/ETH не являются механическими инновациями, и это не означает, что RWA/DAT/блокчейн-акции/страхование не являются инновациями в области активов.

Ссылаясь на шесть столпов на блокчейне, BTC и Bitcoin по сути не нуждаются в каких-либо других активах и протоколах. Дефи, о котором мы говорим, относится к проектам, происходящим на публичных блокчейнах / L2, таких как Ethereum / Solana. Ссылаясь на кредитное плечо акций и облигаций, стоимость продажи инновационных активов становится все выше, и вся отрасль стремится к продуктам с реальной прибыльностью, таким как Hyperliquid.

Описание изображения: Эволюция парадигмы DeFi, источник изображения: @zuoyeweb3

С тех пор как завершилось лето DeFi, инновации в DeFi представляют собой непрерывные улучшения существующих продуктов, активов и фактов. Например, торговля делится на три вида: спот, Perp и Meme, которые соответствуют AMM/CLOB/Bonding Curve периода лета DeFi. Даже самый инновационный Hyperliquid таит в себе множество теней Serum.

С самой микроскопической точки зрения, Pendle начинал с самых ранних продуктов с фиксированным доходом, прошел через принятие LST/LRT и доходных стейблкоинов, таких как Ethena, а также выбрал создание продуктов кредитования + Swap, как это сделали Euler и Fluid. Если пользователи используют Ethena и другие YBS для настройки стратегии доходности, теоретически они могут реализовать использование DEX/Lending/Stablecoin одновременно на любой цепочке, с любым протоколом и любым хранилищем.

Этот синергетический эффект, увеличивая доход, также «создал» множество ликвидационных катастроф и кризисов доверия, а кроме того, повсюду есть Зоны Непроходимости. Блокчейн, будучи свободным от рождения, оказывается в цепях.

Децентрализация — это прекрасное видение, но централизованные системы более эффективны. Более бедным в соревновании является централизованность протоколов. Aave, безусловно, велик и безопасен, но это также означает, что у вас редко есть больше новых вариантов, в то время как такие новички, как Morpho и Euler, могут только принять небезопасные управляющие и “низкокачественные” активы.

Безбанковые люди вызвали стремление третьего мира к стейблкоинам, нельзя сказать, что осторожность Aave создала кризис Morpho, но unAaved также вызвал погоню в сети среди мышей и молодого поколения за вторичными облигациями, вторичными протоколами и вторичными управляющими.

Инновации могут происходить только среди маргинальных групп, стоимость проб и ошибок слишком низка, и те, кто выживает, будут снова и снова бросать вызов установленным порядкам. Aave V4 также станет больше похожим на своих соперников, а не на свои успешные достижения в прошлом.

Текущие соглашения и их токены, их рыночная цена и объем торгов являются лишь интуитивным отражением текущей среды, другими словами, это уже признание результатов многократных спекуляций.

Трудно сказать, будет ли это эффективно в будущем или имеет ли это хоть какое-то значение для справки. Блокчейны стейблкоинов Plasma и Stablechain невероятно популярны, но почти невозможно бросить вызов уровню принятия Tron и Ethereum, даже если xUSD пытается бросить вызов USDe, который гораздо меньше по масштабу, чем USDT, и уже потерпел неудачу.

Предпочтение временной структуры ценообразования, чем дольше существует соглашение, тем дольше оно, как правило, будет существовать. Успех Hyperliquid и USDe является аномалией, нарушающей правило. Сколько рыночной доли сможет захватить Euler/Morpho/Fluid у Aave, стоит обсудить, но практически невозможно заменить Aave.

Описание изображения: Крипто-привлекательный колодец: временные масштабы и доход, источник изображения: @zuoyeweb3

Криптовалютный гравитационный колодец: Время и App Rev【Непрерывно】Слева направо - время эмиссии токенов, сверху вниз - Rev

Время: Balancer (украдено), Compound (в тишине), Aave (процветает) ловит наше время

Rev: Способность зарабатывать деньги является единственной коммерческой ценностью, одна из них - это собственная стоимость токена BTC (объем выпуска USDT, доход стабильной монеты хочет пойти по этому пути), другая - способность захватывать ценность (добыча, продажа Pump).

Конкуренция идет к внутреннему давлению, сжигая деньги для роста.

Как показано на рисунке, ось x представляет собой время, в течение которого протокол существует, ось y - способность протокола захватывать ценность. По сравнению с такими показателями, как цена токена, объем торгов и TVL, способность зарабатывать деньги является самым объективным представителем (Polymarket теоретически не зарабатывает).

Теоретически, чем раньше был создан протокол, тем сильнее его стабильная прибыльность; чтобы новички могли войти в игру, им нужно постоянно усиливать свою токеновую < > ликвидность < > объем торгов, ссылаясь на Monad/Berachain/Story, провал — это наиболее вероятный исход.

Цель в балансе

Нужно верить в силу народа, но не верить в мудрость народа.

DeFi – это движение, которое на фоне общей ликвидности действительно является одним из лучших инновационных циклов в истории по сравнению с биржами и TradFi, возможно, появится новая парадигма, которая превзойдет DeFi Summer.

Биржа испытывает сильное давление, прозрачность Hyperliquid впервые продемонстрировала более высокую антикризисную устойчивость, чем Binance. После 1103 года темпы кредитования и стабильных монет замедлились, но это не было опровергнуто. Людям действительно нужны вторичные облигации, а также простые фонды / облигации / сертификаты прав собственности — стабильные монеты.

По сравнению с ограничениями миграции ликвидности CEX для маркет-мейкеров в 10·11, ончейн-торговля, спот / контракты, альтернативные активы активно расширяют масштабы, и если проблемы могут быть инженерно собраны, то существует возможность их полного решения.

Описание изображения: Криптоактивы: Время & Волатильность, источник изображения: @zuoyeweb3

Первая четверть (Новая зона): HYPE, PUMP, публичные цепи /L2/Alt L1 (Monad, Berachain, MegaETH), RWA (Облигации, Золото, Недвижимость)

Квадрант 2 (Подражатель) :D OGE, SOL, Compound, Pendle, Polymarket, Euler, Fluid, Morpho, Ether.Fi, Lido, стейблкоин без доллара США, опцион,

Третий квадрант (лидеры отрасли): BTC/ETH/USDT/USDC/USDS/Aave/

Четвертый квадрант (зона смерти): ADA, Meme, DAT, Страхование

Поместив множество новых активов в зону новичков, они становятся более чувствительными к времени и волатильности, по своей сути являясь краткосрочными спекулятивными активами. Только преодолев простой цикл ставок и попав в стабильное сообщество держателей токенов и сценарии использования, они смогут войти в зону альткоинов, то есть к времени не будут особенно чувствительны, но ликвидность не сможет противостоять резким колебаниям рынка. Большинство проектов останется на этом этапе.

Кроме того, чем больше усилий прикладывает команда проекта, например, в рамках мер, таких как ve(3, 3), выкуп, уничтожение, объединение, переименование и т.д., тем больше вероятность того, что они все равно могут остаться на этом уровне, что можно рассматривать как период плавного подъема. Если не двигаться вперед, то можно откатиться назад, а усилия для продвижения вперед могут даже привести к отступлению.

Далее история проста: преодолев испытания, активы стабилизируются и становятся так называемыми активами, проходящими через циклы, такими как BTC и ETH, возможно, можно добавить пол-SOL и USDT, но подавляющее большинство активов постепенно исчезнет; в это время они не чувствительны к времени и совершенно не имеют волатильности.

Meme и DAT как направление будут существовать долго, но активы, принадлежащие им, трудно найти с долгосрочными возможностями, в то время как DOGE и XRP, как единственные представители Meme и альткойнов, являются исключениями.

На самом деле, если рассматривать протокол как инновацию активов, многие проблемы будут решены сами собой, то есть цель стартапа заключается в однократной продаже самого себя, а не в стремлении стать устойчивой открытой системой:

Спотовый DEX: торговля сосредоточена на основных активах (BTC/ETH) и обмене акций китов, розничные инвесторы больше не торгуют альткойнами, основная цель проекта - найти конкретных клиентов, а не стать открытой инфраструктурой без допуска, например, обоснование информационного разрыва между китами и розничными инвесторами.

Perp DEX: Легкие сообщения о крупных финансирования являются прелюдией к выпуску токенов, и венчурные капитальные инвестиции сильно дифференцированы, большие имена больше похожи на финансирующих TGE, в то время как маленькие венчурные капитальные фирмы могут только исчезнуть с рынка Perp, а розничные инвесторы могут лишь собирать мусор на различных лаунчпадах;

Мем: эмоции сами по себе становятся торговым активом, не могут стать консенсусом для всей отрасли, не видно, что PumpFun может решить эту проблему или имеет на это признаки.

Платформенное и модульное кредитование: долгосрочная тенденция, кредитные протоколы могут продавать свою ликвидность, бренд и технологии по частям, по сути, это модель B2B2C.

DEX+Lending интегрированное развитие: это одна из самых новых в рамках матрешки, позже будет опубликована специальная статья, посвященная его механизму.

Нестабильные монеты, не привязанные к доллару: в краткосрочной перспективе акцент на евро, иену, вон и другие развитые регионы, но в долгосрочной перспективе рынок будет сосредоточен только на третьем мире.

Здесь представлена ситуация на рынке доходных стабильных монет. В целом, доходные стабильные монеты являются наиболее подходящей формой активов для связывания DEX/Lending/Stable, но для этого потребуется огромный инженерный комплекс.

Противоположностью являются инновационные модели, отличные от DEX/Lending/Stable, для которых пока наблюдается недостаточно образцов, например, стабильная монета NeoBank по-прежнему является комбинацией трех моделей, предсказательные рынки относятся к широкому типу DEX, вероятно, наиболее перспективными являются Agentics и Robotics.

Интернет принес масштабируемость, которую можно копировать, что резко отличается от производственных моделей индустриальной эпохи, но долгое время не существовало соответствующей экономической модели. Реклама требует жертвы за счет пользовательского опыта, в то время как Agentics, по сравнению с LLM на блокчейне, по крайней мере, более соответствует техническим характеристикам блокчейна, а именно: высочайшая степень программируемости, обеспечивающая круглосуточную торговую эффективность.

С учетом снижения стоимости Gas Fee, а также многолетнего повышения TPS и развития ZK, массовое внедрение блокчейна может произойти в экономике копирования, не требующей участия человека.

Сочетание робототехники и криптовалюты в краткосрочной перспективе не очень интересно, по крайней мере, пока Yushu не избавится от шумихи и ценности учебных пособий, роботам будет трудно действительно внедриться в Web3. Что касается долгосрочной перспективы, об этом знает только небо.

Заключение

Сделайте DeFi более DeFi.

Робототехника слишком долго, расчет нужно делать немедленно.

Комбинированный механизм ликвидации DEX+Lending является активным строительством против кризиса DeFi, но не смог остановить распространение кризиса 11·03. Наиболее эффективным решением было предварительное отказ Aave, а в масштабах всей отрасли, как справиться с ликвидацией и восстановить рынок, стало самой большой проблемой в отрасли.

В 2022 году, после вспышки события 3AC, SBF активно занимался приобретением и реорганизацией затронутых соглашений, а затем менее чем через полгода FTX также был передан под управление традиционной юридической фирмы. После краха xUSD от Stream, дело также было в первую очередь передано юридической фирме.

Код — это закон, скоро станет Адвокат — это программист.

До SBF и юридических фирм BTC долгое время играл роль окончательного расчетчика, просто потребовалось много времени, чтобы восстановить доверие людей к онлайновой экономике, но, по крайней мере, у нас есть BTC.