Как торговать акциями США с 100-кратным кредитным плечом?

Автор: Jaleel 加六, ритм

Деньги всегда текут туда, где их больше, а ликвидность всегда стремится к большей ликвидности.

Рыночная капитализация биткойна составляет 1,7 триллиона долларов, в то время как общая рыночная капитализация американского фондового рынка превышает 50 триллионов долларов. Такие технологические гиганты, как Apple, Microsoft и NVIDIA, каждая из которых имеет капитализацию, способную затмить половину всего криптовалютного рынка.

Все больше умных криптоинвесторов, похоже, пришли к тонкому согласию, что торговать криптовалютой действительно не так выгодно, как торговать акциями США.

Американский рынок акций глубоко связан с мировой экономикой, геополитикой и технологическими инновациями, его волатильность и обсуждаемость значительно превосходят любую отдельную криптовалюту. Это глобальное внимание недостижимо для мем-валют и альткойнов.

Включая такие крупные Perp DEX в криптоиндустрии, как Hyperliquid, Trade.xyz, Ostium, Lighter, которые уже запустили торговлю бессрочными контрактами на американских фондовых рынках.

А сочетание с бессрочными контрактами на блокчейне, этот финансовый инструмент, который уже давно стал обыденным на рынке криптовалют, также делает рынок акций США более захватывающим и привлекательным.

В конце концов, в традиционном финансовом мире обычным людям необходимо преодолеть множество препятствий, чтобы торговать акциями США: открыть счет у зарубежного брокера, ждать долгого одобрения, терпеть ограниченные часы торговли и принимать ограничение по кредитному плечу в 2 или максимум 4 раза.

Но сейчас правила игры переписываются. Бессрочные контракты стремительно объединяются с рынком акций США. А бессрочные контракты на акции США, возможно, станут следующим важным направлением инвестиций для умных денег.

В этой статье будет подробно рассмотрено ключевое устройство трех платформ: Trade.xyz, Ostium и Lighter, а также их различия в торговом опыте, контроле рисков и показателях данных.

У кого больше акций DEX и более сильный левередж?

Сначала давайте рассмотрим несколько основных вопросов, которые интересуют трейдеров: виды поддерживаемых акций, доступные множители плеча и структура расходов.

trade.xyz

trade.xyz является первым перманентным DEX, развернутым на основе протокола Hyperliquid HIP-3, а также крупнейшим перманентным DEX на HIP-3, который будет запущен в октябре 2025 года. Главное новшество заключается в реализации круглосуточной торговли акциями США 24/7/365, сосредоточенной на индексах акций США (XYZ100) и бессрочных контрактах на акции. В настоящее время он находится в режиме роста, комиссия за торговлю снижается на ≥90%, фактическая комиссия taker составляет всего около 0.009%.

Команда выглядит довольно загадочно, в основном это участники команды Hyperunit (@hyperunit), которые работают в анонимном или сдержанном режиме, не раскрывая подробной информации о своих основателях. В сообществе ходят слухи, что команда Hyperunit пришла из Hyperliquid. В настоящее время внешнее финансирование не привлекалось, это проект на этапе Pre-TGE. Связанные материалы: “10 дней, 2 миллиарда долларов объема торгов, новый хит от Hyperliquid.”

Как показано на рисунке, trade.xyz в настоящее время поддерживает 11 видов активов на американском фондовом рынке, большинство акций предлагают 10-кратный кредитное плечо, в то время как индексный продукт XYZ100 (отслеживающий Nasdaq) может быть использован с кредитным плечом до 20 раз. В торговле используется модель CLOB.

Структура расходов в целом также довольно дружелюбна: при текущей модели роста скидка на сборы ≥90%, фактические сборы: для тех, кто принимает заказы ≤0.009% (около 9 центов /1000 долларов), для тех, кто выставляет заказы: ≤0.003%.

Легче

Lighter — это платформа для постоянной торговли на основе Ethereum с пользовательским ZK-rollup, которая официально запустится в начале 2025 года и известна нулевой комиссией за сделки и доказуемой справедливостью. Платформа использует технологию нулевых знаний для проверки всех процессов сопоставления и расчетов заказов. 26 ноября только что была запущена функция торговли акциями США.

Основатель Владимир Новаковский имеет мощный бэкграунд, он русскоязычный иммигрант, обладатель золотой медали на олимпиадах по математике и физике в США, после выпуска из Гарварда в 18 лет, он присоединился к Citadel в качестве трейдера, имеет 15 лет опыта в финансовых технологиях, соучредитель AI социальной платформы Lunchclub (финансирование 30 миллионов долларов). Lighter в ноябре 2025 года только что завершила раунд B на сумму 68 миллионов долларов, оценка компании составила 1,5 миллиарда долларов, раунд возглавили Founders Fund (Питер Тиль) и Ribbit Capital, среди других инвесторов такие ведущие учреждения, как a16z crypto, Lightspeed, Coatue.

На рисунке показано, что Lighter поддерживает 5 видов активов на американском рынке акций, а плечо также едино для всех и составляет 10 раз. В торговом режиме также используется модель CLOB.

Lighter поддерживает торговлю акциями США с соблюдением своего главного преимущества и особенности: 0% комиссия, для розничных инвесторов как на покупку, так и на продажу. Для высокочастотной торговли и пользователей маркет-мейкеров комиссия составляет Maker 0.002%, Taker 0.02%. Кроме того, Lighter также будет рассчитывать стоимость финансирования, максимальная ставка ±0.5% в час, основанная на премии TWAP.

Остиум

Ostium — это открытая децентрализованная биржа бессрочных фьючерсов, построенная на Arbitrum, сосредоточенная на торговле реальными мировыми активами (RWA), включая акции США, индексы, товары, валюту и т.д. Основные особенности включают максимальное кредитное плечо 200x.

Ostium Labs была основана в 2022 году бывшим сотрудником фонда Bridgewater, а два ее основателя - однокурсники из Гарварда. 6 октября 2023 года завершила финансирование на сумму 3,5 миллиона долларов в рамках посевного раунда, которое возглавили General Catalyst и LocalGlobe, среди участников - такие известные организации, как Balaji Srinivasan, Susquehanna International Group (SIG), GSR и другие. В настоящее время находится на этапе Pre-TGE и работает система начисления баллов для активных пользователей.

Как показано на рисунке, Ostium предлагает наиболее разнообразный ассортимент акций США, в настоящее время поддерживающий 13 видов активов. Уровень кредитного плеча также довольно агрессивный, в зависимости от ликвидности и объема торгов различных активов, кредитное плечо различается. Основные технологические акции, такие как Apple, Amazon, Meta, Microsoft, NVIDIA и Tesla, поддерживают кредитное плечо до 100 раз. Акции, связанные с криптовалютой, такие как Coinbase, Robinhood, MicroStrategy, SBET, Circle и т.д., поддерживают кредитное плечо от 30 до 50 раз.

В отличие от первых двух режимов CLOB, Ostium использует режим пулов ликвидности AMM Arbitrum для торговли.

Структура сборов: сбор за открытие позиции фиксированный 0,05%, сбор за закрытие позиции отсутствует; сбор за оракулы взимается в размере 0,10 $ за раз и может быть возвращен после закрытия позиции в зависимости от различных форм торговли, подробности смотрите в правилах сборов; также существует сбор за продление, аналогичный ставке по средствам, который рассчитывается на основе компаунда блоков и затрат на удержание, ставки по длинным и коротким позициям несимметричны.

Как торговать акциями на американском рынке, когда Уолл-стрит спит?

После сравнения объектов, рычагов и сборов трех компаний, еще один решающий фактор, который влияет на “разницу в торговом опыте”, это очень важная вещь: фондовые рынки США не работают 24 часа в сутки, тогда как бессрочные контракты на блокчейне работают.

Таким образом, когда внешние цены останавливаются, способы работы оракулов и обработки торгов в периоды закрытия различаются на разных платформах.

trade.xyz

Для trade.xyz его подход можно охарактеризовать как «разделение активов и временных периодов».

Индексы (например, XYZ100, отслеживающий NASDAQ) не зависят напрямую от наличных акций на американском рынке, а используют фьючерсы NQ на CME — такие фьючерсы торгуются 23 часа в день, поэтому источники цен более непрерывные. trade.xyz будет использовать модель стоимости владения, чтобы вывести фьючерсные цены в «соответствующую цену наличного индекса», что позволяет индексным контрактам почти круглосуточно обновлять цены.

Но для отдельных акций ситуация не так проста. Акции, в отличие от фьючерсов, не имеют почти круглосуточной ликвидности, поэтому trade.xyz в основном полагается на ценовые источники Pyth, охватывающие предрынок, послерынок, ночные и другие продленные временные интервалы.

Только в тех случаях, когда нет никаких внешних данных, например, во время часового перерыва в торговле фьючерсами, который происходит каждый день, или во время 48-часовой приостановки торгов в выходные дни для акций, система переключается на внутренний механизм报价 trade.xyz: цены сглаживаются с помощью экспоненциального скользящего среднего (EMA) с восьмичасовой временной константой на основе ончейн-ордера и корректируются в зависимости от глубины ордеров, чтобы цена могла отражать спрос и предложение на цепи даже без внешних данных. Как только внешние данные восстанавливаются, оракул немедленно переключается обратно на внешние цены.

Этот дизайн позволяет оракулу самостоятельно регулироваться на основе ончейн-ордербука в отсутствие внешних данных, сохраняя реакцию на спрос и предложение на рынке.

Остий

Ostium создала собственную систему оракулов RWA на основе pull, которая детализирует обработку различных ситуаций, таких как торговые сессии для разных активов, смена фьючерсов, гэпы на открытии и т.д. Источники данных, информация о торговых сессиях и логика агрегации узлов разработаны самой командой разработчиков, а затем переданы в эксплуатацию таким сетям узлов, как Stork.

Общая стоимость будет довольно высокой, поэтому торговля на Ostium будет включать в себя плату за оракул в размере $0.1 за каждую сделку. Если сделка не удалась из-за слишком низкого проскальзывания и других причин, эта плата все равно будет взиматься, но может быть возвращена после успешного завершения сделки с полной поставкой. Подробности можно найти в правилах тарифов.

Для обычных пользователей это означает, что цены не будут резко колебаться в период закрытия рынка, но вы все равно можете заранее разместить ордера — лимитные ордера и ордера на стоп-лосс можно подавать, но они будут исполнены только после открытия рынка и выполнения условий по цене, в то время как рыночные ордера вообще нельзя подавать в период закрытия рынка. Эта механика немного похожа на “строгое соблюдение традиционного рыночного ритма”, и даже дополнительно учитывает специальные часы закрытия в праздничные дни, что делает процесс подачи цен более близким к реальному рынку.

Кроме того, хотя у Ostium довольно агрессивное плечо, которое может достигать 100-кратного плеча, это ограничивается только внутридневной торговлей. Как только вы превышаете дневное окно или переходите в ночную торговлю, требования к плечу будут строго ужесточены.

Пример внутридневной торговли

Конкретно, коэффициент кредитного плеча может быть включен или отрегулирован в любое время в течение нормального рыночного времени (с 9:30 до 16:00 по восточному времени). Как только он превышает дневной лимит (с 9:31 до 15:45 по восточному времени) или переходит в режим overnight, требования к кредитному плечу будут ужесточены, и конкретное значение, до которого оно будет ужесточено, будет различаться в зависимости от различных категорий активов. Все дневные сделки с кредитным плечом, превышающим лимит, будут принудительно закрыты за 15 минут до закрытия рынка, то есть в 15:45 по восточному времени, чтобы снизить риски overnight.

Легче

Стратегия Lighter более прямолинейна.

В период остановки торгов Lighter выбирает заморозить рынок в относительно безопасном состоянии: перейти в режим только сокращения, то есть можно только уменьшать позиции, нельзя увеличивать позиции или изменять кредитное плечо, чтобы продолжать увеличивать риск.

В течение торгового времени его RWA-активы не отличаются от обычных криптоактивов, цена обновляется нормально, ордера исполняются как обычно; но как только начинается период неработы, индексная цена больше не обновляется, и помеченная цена может колебаться максимум на 0,5% вокруг текущей точки, чтобы избежать резкого отклонения.

Комиссия за средства по-прежнему взимается в обычном режиме, но новые активные сделки не могут быть выполнены.

Как есть этот жирный кусок дивидендов?

Говоря о бессрочных контрактах на американских акциях, есть вопрос, который нельзя обойти: акции приносят дивиденды, как быть с контрактами?

Биткойн, как криптовалюта, никогда не выплачивает дивиденды, цена есть цена. Но такие компании как Apple и Microsoft каждый квартал выплачивают деньги своим акционерам. На традиционном фондовом рынке, в день исключения, цена акций автоматически падает — например, если акция стоит 100 долларов, а дивиденды составляют 2 доллара, то после исключения она становится 98 долларов.

Это вызывает проблемы в бессрочных контрактах: если ничего не делать, разве не получается, что человек, открывший короткую позицию, просто забирает 2 доллара разницы? Достаточно открыть короткую позицию перед дивидендами и ждать, пока цена акций упадет, чтобы заработать, разве это не безрисковая арбитражная сделка?

Итак, давайте посмотрим, как эти три платформы проявляют свои способности в этом вопросе?

trade.xyz

Решение Trade.xyz заключается в том, чтобы включить расчет дивидендов в ставку финансирования. Предположим, что цена оракула составляет $100, и в будущем моменте T она изменяется до $98 из-за выплаты $2 дивидендов. За каждый час до T цена марки должна демонстрировать гладкую кривую дисконта.

На момент T-1, чтобы предотвратить арбитраж, средства, выплачиваемые шортами, должны точно соответствовать доходу, полученному от падения цены с отметки $98 . Согласно формуле финансирования: ставка финансирования = ( цена марки - цена оракула ) / цена оракула + функция отсечения (…)

Поскольку маркерная цена ниже цены оракула, ставка финансирования становится отрицательной. Отрицательная ставка финансирования означает, что шорты должны платить лонгам. Если вернуться к моментам T-2 и T-3, маркерная цена постепенно снижается с 99.95, 99.90… до 98.975. Каждый час шорты должны выплачивать лонгам определенную сумму в качестве ставки финансирования.

Итог таков: шорты, похоже, заработали 2 доллара на спреде (100→98), но все это было выплачено через финансирование; быки номинально потеряли 2 доллара (цена упала с 100 до 98), но благодаря получению финансирования они как раз компенсировали это, что эквивалентно получению дивидендов.

Остиум

Ostium считает, что вечные контракты отслеживают изменения цен, а не сами акции. Вы ведь на самом деле не владеете акциями компании Apple, так почему вы должны получать дивиденды? Контракт есть контракт, и единственное, что имеет значение, это колебания цен.

Таким образом, на Ostium: цена на дату отсечки должна падать, цена следует за оракулом; не будет компенсации длинной позиции через финансирование; также не будет взиматься дополнительная плата с короткой позиции.

Разве бы быки не потеряли? Здесь Ostium использует другой механизм для балансировки - сбор за продление (Rollover Fee).

Что такое плата за продление? Проще говоря, это стоимость времени, в течение которого вы держите позицию, аналогично стоимости финансирования или доходу от владения реальными акциями. Его особенности: асимметрия длинных и коротких позиций: ставки для быков и медведей могут отличаться; компаундинг по блокам: каждый блок (примерно каждые несколько секунд) рассчитывается, но вы этого не ощущаете; расчет при закрытии позиции: списание средств не происходит в реальном времени, а рассчитывается вместе в момент закрытия позиции.

Комиссия за продление будет отображаться на вкладке чистой прибыли (L/S). Если навести курсор на нее, появится подсказка с объяснением затрат на короткие и длинные позиции.

Это означает, что если вы покупаете акции, плата за продление может быть положительной; если вы продаете коротко, плата за продление может быть отрицательной.

Этот механизм продления на самом деле косвенно отражает стоимость владения, включая влияние дивидендов. Хотя Ostium не обрабатывает дивиденды напрямую, благодаря комиссии за продление и корректировкам оракула, в конечном итоге убытки и прибыль обеих сторон остаются относительно справедливыми.

Легче

В документации Lighter не указано специальное обращение с дивидендами, но с механической точки зрения это должно зависеть от корректировок цен оракула.

Это означает, что: если цена спот-рынка падает в день отсечки, то и оракул падает; если цена контракта не соответствует, возникает отрицательный премиум; отрицательный премиум приводит к отрицательной процентной ставке, и шорты платят лонгам; в конечном итоге достигается равновесие.

Этот способ на самом деле немного похож на Trade.xyz, только Lighter не акцентирует внимание на обработке дивидендов, а включает их в общую механизм отслеживания цен.

Также стоит отметить, что у Lighter есть предел ставки финансирования: ±0.5%/час. Это сделано для предотвращения резкого роста ставки финансирования в экстремальных рыночных условиях, чтобы защитить трейдеров от чрезмерных расходов.

Резюме

ПМФ бессрочных контрактов на американском фондовом рынке уже получил предварительное подтверждение. Данные показывают, что накопленный объем торгов trade.xyz превысил 2 миллиарда долларов, а во время публикации отчетности NVDA был установлен рекорд по объему торгов за один день в 200 миллионов долларов, объем торгов за последние 24 часа составил около 734 миллионов долларов.

Lighter Общий объем торгов и данные OI (открытый интерес) впечатляют, за последние 24 часа объем торгов составил 7,16 миллиарда долларов, OI (открытый интерес) составил 1,634 миллиарда долларов. Поскольку Lighter только что запустил торговлю акциями США, информация о торговле акциями США ограничена, и пока нет надежных конкретных источников данных для отслеживания.

Посмотрите на Ostium. Общий объем торгов превышает 27,2 миллиарда долларов, а объем торгов за последние 24 часа составил 138 миллионов долларов.

Согласно статистике данных по торговле фьючерсами на американском фондовом рынке на платформе Dune, объем торгов за один день уже превысил 50 миллионов долларов. Кривая OI (открытый интерес) по фьючерсам на американский фондовый рынок достигла исторического максимума в 64 миллиона долларов в октябре этого года, а сейчас упала до примерно 45 миллионов долларов. Также из OI видно, что доля открытых позиций по фьючерсам на американский фондовый рынок от Ostium составляет 20% от общего открытого интереса.

Но, несмотря на волнение, необходимо напомнить всем трейдерам на бессрочных контрактах по американским акциям: эффективность финансовых рынков жестока, за соблазном 100-кратного кредитного плеча скрывается 100-кратный риск. Друзья, интересующиеся бессрочными контрактами по американским акциям, лучше всего начинать с небольших позиций и небольшого кредитного плеча.