Кто стал режиссером сегодняшнего большого дамп? Это не отставка Пауэлла, а повышение ставки Уэда Кадзуо.

Автор: Оливер, Mars Finance

1 декабря, изначально возлагавшиеся большие надежды на криптовалютный рынок, стартовал с жестокого провала.

В воскресный вечер по пекинскому времени биткойн без сопротивления обрушился с уровня выше 90 000 долларов, достигнув отметки 85 600 долларов, что составило более 5% падения за день. Рынок альткойнов оказался в еще более тяжелом положении, индекс страха мгновенно взлетел.

Поводом для беспокойства стало сообщение, которое бешено распространялось в социальных сетях: председатель Федеральной резервной системы Пауэлл объявит о своей отставке в понедельник вечером.

Но это всего лишь видимость.

В этом информационном коконе трейдеры перепуганы политическими сплетнями из Вашингтона, но игнорируют настоящие смертельные сигналы, исходящие из Токио. Это не просто эмоциональный всплеск, вызванный слухами, но и учебный пример глобального макро-демонтажа.

Истинная сила короткой продажи исходит от японского центрального банка, который тихо закрывает двери крупнейшего в мире бесплатного банкомата.

Дымовая завеса Вашингтона: перепуганная птица на хрупком рынке

Во-первых, нам нужно разобрать этот прямой толчок, который привел к краху рынка.

Что касается новостей о том, что Пауэлл ушел в отставку в понедельник вечером, на данный момент это типичный слух FUD. Срок полномочий Пауэлла истекает только в 2026 году, и согласно официальному расписанию, он действительно должен выступить с публичным заявлением во вторник. Вероятность того, что председатель, который собирается сделать обычное заявление, уйдет в отставку внезапно, крайне низка.

Но вопрос в том, почему рынок в это поверил?

Потому что почва слухов является реальной. Эта почва - это политическая игра центральных банков эпохи Трампа 2.0.

Сегодня утром избранный президент Трамп публично заявил, что он вскоре объявит кандидата на пост следующего председателя Федеральной резервной системы. В настоящее время самым вероятным кандидатом является бывший экономический советник Белого дома, известный голубь Кевин Хассет.

Это вызвало глубокую тревогу на Уолл-стрит: нарратив теневого председателя ФРС становится реальностью.

Рынок беспокоит не то, что Пауэлл сам уйдет в отставку, а то, что он может быть подвержен политическому давлению или быть вытесненным. Если Хасет или другие доверенные лица Трампа будут заранее назначены его преемниками, то влияние Пауэлла на политику в оставшийся срок значительно уменьшится.

Страх перед этой властью, в сочетании с низкой ликвидностью в выходные, сделал неудачную сплетню ядерным оружием для медведей.

Настоящая бомба Токио: супер-сжатие, которого не было 17 лет

Если слухи о Вашингтоне - это ветер, то рынок государственных облигаций в Токио - это настоящая радуга.

Пока мы следим за новостями Пауэлла в Twitter, на японском финансовом рынке происходит тихий цунами: доходность 10-летних облигаций Японии подскочила до около 1,1%, что является самым высоким уровнем с 2008 года.

Это не просто число, это конец эпохи.

1. Инфляцию не удается сдержать. Данные, опубликованные в выходные, показывают, что базовый индекс потребительских цен в Токио в ноябре вырос на 2,8% по сравнению с предыдущим годом, что значительно превышает рыночные ожидания. Это самый важный опережающий индикатор для Банка Японии. Данные указывают на то, что инфляция в Японии изменилась с импортной на внутреннюю, и у центрального банка больше нет причин поддерживать мягкую денежно-кредитную политику.

2. Последний ультиматум ястребов. Несмотря на наличие таких голубей, как Накамура Тоями, призывающих к осторожности, рынок уже услышал более громкий ястребиный голос. В настоящее время рынок ставит на то, что вероятность повышения процентной ставки Банком Японии с 18 по 19 декабря уже превысила 60%.

Это означает, что Япония — единственная страна в мире, которая десятилетиями применяла отрицательные и нулевые процентные ставки — вынуждена двигаться к нормализации.

Глубокий анализ: Конец арбитражной торговли иеной

Многие криптоинвесторы не понимают, почему изменение процентных ставок, происходящее за тысячи километров в Токио, может вызвать падение биткойна на 5000 долларов всего за час?

Это касается базовой структуры мировых финансовых рынков — арбитражной торговли иеной (Yen Carry Trade).

Чтобы прояснить эту логику, мы можем провести аналогию с понятием DeFi, знакомым в крипто-сообществе.

1. Иена является крупнейшим в мире пулом стабильных монет для кредитования. Представьте себе DeFi-протокол под названием Банк Японии. На протяжении десятилетий его кредитные ставки почти равны 0%. Для менеджеров хедж-фондов на Уолл-стрит оптимальной стратегией является максимизация заимствований. Они занимают огромные суммы иены в этом протоколе, стоимость почти нулевая, а затем обменивают их на доллары.

2. Левередж для глобальных активов. Держась за обмененные доллары, эти китообразные устремились к высокодоходным активам:

Купите американские облигации, получите 5% безрисковой доходности.

Купите NVIDIA и наслаждайтесь бонусами от пузыря ИИ.

Купите биткойн, чтобы получить высокую доходность Beta, связанную с высокой волатильностью.

Вот двигатель глобального бычьего рынка последних двух лет: заимствование дешевых денег в Японии для покупки рискованных активов в США. Это структура с плечом на сумму до триллионов долларов, биткойн является лишь частью этого огромного портфеля активов.

3. Текущий кризис: соглашение увеличивает ставки. Сейчас управляющий этим соглашением, центральный банк Японии, внезапно подал сигнал: инфляция слишком высока, процентные ставки по займам должны быть повышены с 0% до 0.25% или даже выше.

Это вызвало цепную реакцию:

Рост затрат: стоимость заимствования возросла, а первоначально стабильная прибыль от спреда уменьшилась.

Риск валютного курса: Поскольку все спешат купить йены для погашения долгов, курс йены начал расти. Когда инвесторы занимали, курс мог быть 150, а когда возвращали, он мог стать 145, что привело к убыткам по основному капиталу из-за изменений валютного курса.

Принудительное закрытие позиций: для того чтобы найти деньги для покупки иен и погашения долгов, учреждения должны без учета затрат продавать свои активы — государственные облигации США, акции технологических компаний и наиболее ликвидный, торгуемый 24 часа в сутки биткойн.

Вот в чем суть сегодняшнего падения: мировые капиталы вынуждены сокращать кредитное плечо. Биткойн, как канарейка в угольной шахте для рискованных активов, всегда первым реагирует на сокращение ликвидности.

Сможет ли снижение процентной ставки ФРС спасти? 87,6% оптимизма и несоответствие с реальностью

Лицом к предательству Японии, рынок возложил все свои последние надежды на Уолл-стрит.

Данные, похоже, поддерживают этот оптимизм. Согласно последним данным инструмента наблюдения за Федеральной резервной системой CME (инструмент FedWatch), вероятность того, что рынок сделает ставку на снижение процентной ставки на 25 базисных пунктов 10 декабря, возросла до 87,6%. Уолл-стрит почти все свои фишки поставила на карту “Пауэлл снизит ставки для спасения”, полагая, что это может компенсировать ужесточение в Японии.

Но эта точка зрения может быть слишком оптимистичной и даже привести к фатальной ошибке.

1. Структурные силы превосходят циклические силы. Снижение процентной ставки Федеральной резервной системы является циклической корректировкой, тогда как повышение ставки в Японии представляет собой структурный исторический разворот. Когда японские пенсионные фонды и страховые компании обнаруживают, что доходность местных государственных облигаций уже близка к 1,1%, они склонны выводить средства из-за границы обратно в Японию. Эта сила возвращения средств подобна цунами, и снижение на 25 базисных пунктов Федеральной резервной системой совершенно не может этого остановить.

2. Убийственное сжатие двусторонней процентной ставки. Ядро арбитражной торговли - это процентная ставка между долларом США и японской иеной.

Если ФРС понизит процентные ставки, как и ожидалось (вероятность 87,6%), доходность доллара упадет.

Если Япония повысит процентные ставки, стоимость иены возрастет.

Результатом стало сжатие спреда в обе стороны. Это не только не может спасти арбитражные сделки, но и ускоряет процесс закрытия позиций. Поскольку пространство для безрискового арбитража быстро исчезает.

Таким образом, даже если Федеральная резервная система действительно снизит процентные ставки, она сможет лишь временно успокоить настроение, но не сможет изменить долгосрочный и структурный механизм оттока средств в иенах.

Заключение: Макроэкономический двойной удар в декабре

Стоя на старте декабря, мы должны ясно осознавать, что этот месяц уже не просто рождественский рынок, а жесткое макроэкономическое стресс-тестирование.

Мы сталкиваемся с двумя большими испытаниями:

10 декабря: сможет ли ФРС оправдать ожидания снижения ставок на 87,6% и сохранить независимость под политической тенью Трампа?

19 декабря: Пройдет ли Японский центральный банк к тому, чтобы нажать на ядерную кнопку, завершающую эпоху нулевых процентных ставок?

Сегодняшнее резкое падение — это лишь репетиция рынка к двум большим испытаниям.

Для криптоинвесторов текущая стратегия не должна заключаться в ставках на то, уйдет ли Пауэлл в отставку — это скучные слухи, а нужно внимательно следить за курсом доллара к иене и доходностью 10-летних японских государственных облигаций.

Пока японская иена продолжает укрепляться, а доходность японских облигаций достигает новых максимумов, глобальный процесс дедолларизации не завершён. Перед этим огромным макроэкономическим прессом любой технический анализ по K-линии выглядит бессильным.

Не ловите летающие ножи. Подождите, пока ветер в Токио утихнет, а затем посмотрите на облака в Вашингтоне.