Отказаться от иллюзий — приготовьтесь к самому мучительному моменту на рынке криптовалют

Автор: Santiago Roel Santos; Перевод: Tim, PANews

Цена и парадокс принятия

Принятие криптовалют продолжится, но рыночные цены могут оставаться на месте или снижаться в течение долгого времени.

Этот конфликт между ускорением реального принятия и задержкой рыночных цен — не недостаток, а необходимая характеристика текущей стадии развития крипторынка.

Если смотреть на рынок с десятилетней перспективы, его перспективы выглядят очень привлекательно. Однако сохранение такой долгосрочной точки зрения психологически сложно. Вам нужно быть готовым к тому, что уровень принятия будет расти, а цены останутся на месте или медленно падать; также стоит подготовиться к тому, что другие будут получать прибыль в других сферах (искусственный интеллект, акции или следующий горячий тренд), в то время как криптоотрасль кажется забытой.

Это ощущение кажется несправедливым, процесс может быть мучительным. Но задержка цен — неизбежна. По сути, многие криптоактивы изначально не должны были иметь ту оценку, которую они когда-то имели.

Рынок не заботится о реальном принятии, пока цена не рухнет и не заставит его снова обратить внимание.

Распространение приложений порождает пузырь

На ранних стадиях распространения приложений, наоборот, может возникнуть пузырь. Это болезненный этап поиска стоимости: когда реальные потребности в использовании не могут поддерживать завышенные оценки, рынок переоценит и произойдет переоценка, что является необходимым этапом для долгосрочного здорового развития.

Когда инфраструктура криптовалют достигнет масштабируемого применения, станет ясно, что вложенные средства значительно превышают реальные потребности. Распространение приложений приведет к стресс-тесту бизнес-моделей, а не к подтверждению стоимости. Некоторые проекты исчезнут в тишине, другие, несмотря на выживание, будут оценены значительно ниже своих пиковых ожиданий.

Криптовалюты постепенно уходят из центра внимания, превращаясь из главных героев в прохожих. От захватывающего и яркого — к обыденности, и это — необходимый путь от шума к зрелости.

Это хорошо.

Такие сценарии происходили не впервые. Во время краха интернет-бумы индекс NASDAQ упал примерно на 78%, в то время как число интернет-пользователей утроилось, а широкополосная инфраструктура была полностью развернута. Потребовались годы, чтобы рынок восстановился, а сейчас интернет тихо трансформирует мир. Пока инвесторы зализывают раны, программное обеспечение уже «поглотило» весь мир.

Инфраструктурные технологии не вознаградят тех, кто действует поспешно.

Когда инфраструктура победит, кто станет настоящим победителем?

Переход между стадиями рынка вызовет дискомфорт у многих участников. Тех, кто вложил годы в развитие открытых кодовых баз, ждет разочарование: они увидят, как другие копируют их достижения и получают большую часть экономической выгоды; ранние инвесторы в инфраструктуру — традиционные венчурные фонды — увидят, что классические венчурные инвесторы получают больше ценности; розничные инвесторы, покупающие токены вместо акций, могут почувствовать себя маргинализированными: компании извлекают выгоду из экосистемы, но не возвращают соответствующую ценность держателям токенов.

Некоторые проблемы структурные, другие — самопорочные.

Рынок саморегулируется. Открытые сети будут развиваться быстро, системы мотивации изменятся, механизмы захвата стоимости улучшатся, но не все модели переживут этот период и принесут пользу.

Принятие криптовалют идет тихо, пока рынок еще не осознал этого полностью. Может потребоваться несколько лет, чтобы заново установить связь с ценностью, понять, что криптотехнологии — это ядро операционной системы, а не просто спекулятивные активы.

Циклы цен и циклы приложений — разные вещи

Циклы цен движимы рыночной психологией и ликвидностью.

Циклы приложений — практической ценностью и инфраструктурой.

Они связаны, но не совпадают по времени. В истории часто было так, что цены опережали приложения, что характерно для ранних технологических революций. Сегодня, наоборот, приложения начинают доминировать, а цены отстают.

В настоящее время маргинальные покупатели криптоактивов находятся в других местах, они следуют за волной AI. Это явление может продолжаться или измениться, и мы не можем на это повлиять.

Но мы видим, что мир без стабильных монет, прозрачных каналов финансирования и глобальных 24/7 расчетов становится все труднее представить.

Самый глубокий урок циклов — необходимость принимать, что время расхождения между приложениями и ценами может оказаться значительно дольше ожидаемого. И если вы хотите получать сложный процент, важно сохранять рациональность, когда терпение иссякает.

Это не декларация о необходимости держать (HODL).

Многие криптопроекты никогда не оправдаются. Некоторые изначально были с дефектами, у других нет защитных барьеров, третьи уже полностью заброшены. Новые победители обязательно появятся, будут звезды, которые упадут, и немногие настоящие аутсайдеры, которые сделают неожиданный рывок.

Коррекция — это здорово

Мы вступаем в новую эпоху регулирования и экономики. Это создает возможности для решения долгосрочных проблем: слабых доходов продуктов, недостаточной раскрытости активов, неправильных структур долей и токенов, непрозрачных командных стимулов.

Если криптоиндустрия действительно хочет стать тем, чем она себя видит, она должна сначала показать себя в лучшем виде.

Я считаю, что все возможно. Мое самое уверенное мнение — в течение следующих 15 лет большинство компаний будут использовать криптотехнологии для сохранения конкурентоспособности. К тому времени общая рыночная капитализация криптовалют превысит 10 трлн долларов. Стейблкоины, токенизация, масштаб пользователей и активность на цепочке будут расти экспоненциально. В то же время стандарты оценки пересмотрят свои подходы, крупные игроки могут потерять позиции, а неэффективные бизнес-модели — исчезнуть.

Это здорово и необходимо.

В конце концов, криптовалюты станут нематериальными. Чем больше компаний сосредоточены на криптотехнологиях как ядре продукта, тем более уязвимы их бизнес-модели. Настоящие долгосрочные победители глубоко интегрируют их в бизнес-процессы, платежные системы и баланс. Пользователи не должны замечать криптотехнологии, а должны ощущать их преимущества — ускорение расчетов, снижение издержек и сокращение посредников.

Криптовалюты должны быть простыми и «скучными».

Когда капитал становится менее доступным, эпоха раздач, субсидий, неразумных стимулов и чрезмерной финансовизации скоро закончится — это очередной неизбежный цикл истории.

Мое простое убеждение: применение криптотехнологий ускорится, цены скорректируются, оценки станут более разумными. Криптовалюты — это долгосрочный тренд, но это вовсе не означает, что ваши токены обязательно вырастут.

Кто действительно захватывает ценность криптотехнологий?

Основные технологии приносят пользу потребителям за счет снижения цен и улучшения опыта. Вторичные бенефициары — это компании, которые обновляют свои системы, чтобы использовать более дешевую, быструю и программируемую инфраструктуру.

Эта модель вызывает неприятные, но необходимые вопросы:

• Visa или Circle?
• Stripe или Ethereum?
• Robinhood или Coinbase?
• Корзина протоколов Layer 1 или агрегатор пользователей?
• Корзина протоколов Layer 1 или DeFi?
• Корзина протоколов Layer 1 или DePIN?
• DeFi или традиционные акции?
• DePIN или инфраструктурные акции?

Это не обязательно выбор «или», диверсификация тоже возможна. Вопрос в относительной ценности и относительной эффективности: кто захватит остаточную стоимость, создаваемую блокчейном?

Я склоняюсь к тем, кто подключается к открытым каналам расчетов для снижения затрат и повышения прибыли. История показывает, что они зачастую получают больше выгоды, чем инфраструктура сама по себе.

Но важно подчеркнуть, что у каждой модели есть исключения.

В чем мои убеждения и в чем мои сомнения

Я действительно верю, что сети с реальным спросом в конечном итоге монетизируются, и интернет это доказал. Facebook прошел через годы до коммерциализации.

Я уверен, что часть Layer 1 подтвердит свою ценность по мере развития и достигнет своей оценки. Но я также считаю, что большинство из них будет трудно привлечь пользователей и найти достаточно ценности для поддержки.

Я полагаю, что разрыв между победителями и проигравшими будет только расти: дистрибуция, стратегии выхода на рынок, отношения с пользователями и единичная экономическая эффективность станут важнее преимущества раннего входа.

Распространенная ошибка в криптосфере — переоценка ранних преимуществ технологического лидерства и недооценка других факторов, необходимых для последующего развития.

Возвращение к реальности

Мои прогнозы по ценам на ближайшие годы не особенно оптимистичны. Принятие продолжит расти, но цены могут еще больше упасть, что усилит эффект общего возвращения к средним значениям и охлаждения AI-спекуляций.

Но терпение — это большое преимущество.

• Я верю в модель крипто как услуги
• Я верю в компании, использующие криптотехнологии
• Я не верю в чрезмерную финансовизацию
• Я не верю в неэффективность единичной экономики
• Я не верю в чрезмерное развитие инфраструктуры

Защита капитала становится критически важной. Ценность наличных недооценена: не из-за доходности, а из-за психологической защиты, которую они дают. Они позволяют действовать решительно, когда другие не могут.

Рынок входит в эпоху быстрого темпа и все большего отсутствия терпения. Сейчас даже иметь более долгий временной горизонт — это уже преимущество. Менеджеры вынуждены часто менять стратегии, чтобы доказать свою ценность. В условиях растущего стресса розничные инвесторы все больше гоняются за краткосрочными трендами. А институциональные инвесторы снова объявят, что криптовалюты мертвы.

Со временем все больше традиционных компаний начнут внедрять криптотехнологии, и все больше активов перейдет на блокчейн.

Однажды, оглядываясь назад, мы поймем, насколько все было очевидно. Сигналы повсюду, и только твердая вера кажется легкой — только после роста цен.

А пока — ждите боли.

Ждите, когда продавцы начнут избавляться от активов, ждите краха веры, но пока мы еще не достигли этого этапа.

Не спешите действовать, рынок будет продолжать колебаться, жизнь продолжается, проводите больше времени с близкими. Не позволяйте инвестициям стать всей вашей жизнью.

Мир криптовалют будет работать тихо, независимо от того, скрыт ли рынок в тени или ярко светит.

Желаю всем удачи.