Листинг ETF Solana на Уолл-стрит широко рассматривается как крупная победа для сторонников Solana и дальнейший сигнал о растущем принятии криптоактивов со стороны TradFi. С момента запуска ETF Solana привлекли значительные институциональные вливания, при этом четыре активных фонда собрали более $600 миллионов всего за несколько недель. Хотя институциональные инвесторы продолжают сосредотачиваться на активности цены и вливаниях, этот энтузиазм может затмить более глубокие технические и Sicherheitsrisiken.
За пределами волатильности: скрытые технические риски ETF на Solana
Хотя волатильность криптовалюты является очевидной проблемой, ETF на Solana также несут менее заметные технические риски, связанные с хранением, надежностью сети и косвенным ончейн-экспозицией. Эти риски не снижают привлекательность ETF, но требуют более тщательного изучения по мере ускорения институционального принятия.
Кастодиальный риск в Solana ETF
Одним из основных преимуществ Solana ETF для инвесторов TradFi является тот факт, что они предлагают пассивное участие. Технология блокчейна остается сложной для многих участников рынка, а самоуправление вводит операционные и Sicherheitsherausforderungen. ETF позволяют инвесторам получить доступ к SOL без управления приватными ключами или операционной безопасностью.
Делегирование хранения третьей стороне по своей природе несет риск. Хотя профессиональные хранители используют обширные средства защиты, ни одна система не является полностью защищенной от уязвимостей, внутренних сбоев или операционных ошибок. Согласно словам инженера по безопасности DeFi компании Certora Юмы Шермана, проблемы, связанные с хранением, и потенциальные сбои в сети представляют собой самые значительные риски безопасности, с которыми сталкиваются ETFs Solana.
Шерман объясняет, что, как и любой ETF, Solana ETF полагаются на профессиональных хранителей для хранения SOL от имени инвесторов. В теории, эти хранители могут потерять активы из-за эксплуатаций, утечек закрытых ключей или технических сбоев. Хотя хранители высшего уровня никогда не испытывали катастрофических потерь, теоретический риск все же существует.
BSOL от Bitwise, в настоящее время крупнейший ETF на Solana по активам под управлением, хранит свои активы в Coinbase Custody. Несмотря на сильные лицензии и страховые гарантии, Coinbase ранее сталкивался с инцидентами, связанными с неправомерными действиями сотрудников и утечками конфиденциальной информации клиентов. Эти случаи подчеркивают, что даже регулируемые кастодианы не являются полностью безрисковыми.
Несмотря на эти опасения, вероятность краха Solana ETF из-за неудачи кастодиана крайне низка. Регулируемое хранение третьей стороной остается одним из самых безопасных вариантов для защиты сотен миллионов долларов в активах, а общий риск в значительной степени теоретический, а не неизбежный.
Надежность сети как аспект безопасности
Еще один риск, специфичный для Solana ETF, — это потенциальное время простоя сети. Шерман отмечает, что если консенсус Solana временно потерпит неудачу, токен-трансферы могут быть приостановлены. Solana испытала несколько отключений в 2021 и 2022 годах, продолжавшихся от четырех до семнадцати часов, в течение которых активность в сети была фактически заморожена.
Хотя сбои в сети являются законной проблемой, они не являются исключительными для инвесторов в ETF. Любой держатель SOL, будь то через самообслуживание или ETF, подвержен тем же рискам надежности сети.
Риск смарт-контрактов и структуры ETF
В настоящее время риск смарт-контрактов для большинства Solana ETF ограничен. Эмитенты ETF, как правило, избегают взаимодействия со смарт-контрактами, вместо этого удерживая SOL на стейкинговых счетах. Основные ончейн-транзакции связаны со стейкингом и анстейкингом, что не подвергает фонды значительным уязвимостям смарт-контрактов.
Большинство ETF на Solana полагаются исключительно на нативный стекинг, что означает, что основные SOL не заблокированы в сложных DeFi-протоколах. Эта простота значительно снижает подверженность эксплойтам на уровне контрактов.
Существуют некоторые исключения. SSK от REX Shares выделяет примерно три процента своих активов под управлением на токены ликвидного стекинга. Хотя это может улучшить гибкость погашения, это вводит ограниченный риск смарт-контрактов для части активов фонда.
VanEck также подал заявку на потенциальный ETF jitoSOL, который будет полностью состоять из токенов ликвидного стекинга. Хотя jitoSOL никогда не подвергался эксплуатации и имеет сильную историю безопасности, он все же несет в себе риск смарт-контрактов, не равный нулю по определению.
Шерман подчеркивает, что даже программы, прошедшие тщательный аудит, такие как код spl-stake Solana, не могут быть гарантированы как безрисковые. Хотя ведущие LST Solana имеют безупречные истории безопасности, было бы вводящим в заблуждение утверждать, что они несут нулевой риск.
Благодаря своей простой структуре, большинство ETF на Solana в значительной степени защищены от угроз смарт-контрактов. Для инвесторов TradFi, желающих получить доступ к SOL, ETF, которые избегают токенов ликвидного стекинга, могут предложить более консервативный профиль риска.
Эффекты сетевого второго порядка и системный риск
Хотя ETF не подвергаются прямому воздействию на DeFi-эксплойти, крупномасштабные хакерские атаки в экосистеме Solana могут косвенно повлиять на цену SOL и стабильность сети. Основные DeFi-протоколы Solana часто удерживают миллиарды в TVL, и катастрофический эксплойт может вызвать каскадные эффекты на рынке.
Традиционные инвесторы могут быть незнакомы с каскадами ликвидации в ончейне и рисками заражения, вызванными DeFi. Рост ETF и казначейств цифровых активов концентрирует владение SOL, что потенциально увеличивает влияние валидаторов и централизацию управления.
Несмотря на эти опасения, эмитенты ETF теперь имеют значительное финансовое воздействие на Solana и вряд ли будут действовать способами, которые угрожают целостности сети. С практической точки зрения, риск концентрации не является настоятельной проблемой для инвесторов ETF.
Почему ETF на Solana остаются разумным выбором
ETF на Solana представляют собой один из самых безопасных и доступных способов для институциональных инвесторов получить значительное воздействие на SOL. Хотя они отклоняются от идеалов самоуправления криптовалюты, передача хранения надежным учреждениям упрощает участие и снижает операционные риски.
Никакой инвестиционный инструмент не является полностью безрисковым, и ETF на Solana не исключение. Однако, абстрагируя техническую сложность и минимизируя воздействие смарт-контрактов, ETF, вероятно, являются наиболее подходящим вариантом для большинства инвесторов TradFi, ищущих экспозицию к Solana.
