Биткойн «десятилетие точной работы»: 278-кратная прибыль превосходит золото, но яростный бычий рынок уже в прошлом?

Ценностное хранилище — вторая половина 2025 года вновь достигла апогея: данные показывают, что с 2015 года цена биткоина взлетела на 27 701 %, в то время как за тот же период серебро и золото выросли всего на 405 % и 283 %. Однако после достижения исторического максимума в 125 100 долларов биткоин сейчас откатился примерно до 87 800 долларов, что составляет около 30 % снижения от пика. Столкнувшись с волатильностью, главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хуган предложил новую, привлекающую внимание нарратив: будущее биткоина — это не резкое взлёты и падения, а постепенное «стабильное повышение» в течение 10 лет, а не прошлые периоды бурных скачков. Эта борьба «цифрового золота» с физическими драгоценными металлами, а также поворот в развитии самого биткоина, вместе определяют ключевые противоречия текущего рынка и его будущее направление.

Давление данных: десятилетний конкурс «цифрового золота»

Если рассматривать только инвестиционную отдачу, то за последние десять лет биткоин продемонстрировал поразительный «урон» для традиционных драгоценных металлов. Аналитик Адам Ливингстон предоставил данные, которые показывают ошеломляющий разрыв: с 2015 года рост биткоина составил 27 701%. Это означает, что вложив 1000 долларов в тот год, сегодня их стоимость превысила бы 270 000 долларов. В то время как золото и серебро, признанные «королём уклонения от риска» и «народными металлами», выросли всего на 283% и 405% соответственно, что совершенно не сопоставимо по масштабам. Даже исключая первые шесть лет (2009–2014), относительная доходность биткоина остаётся абсолютным доминирующим фактором.

Эти данные естественно вызвали волну возражений со стороны сторонников традиционных золотовалютных резервов. Известный критик биткоина, сторонник золота Питер Шифф быстро ответил, что сравнение должно охватывать только последние четыре года, и заявил, что «эпоха уже прошла, время биткоина прошло». Такой подход — типичный для сторонников традиционных ценностей хранения: они ставят под сомнение краткосрочную волатильность биткоина, его внутреннюю ценность и долгосрочную жизнеспособность как нового класса активов. Однако сторонники криптовалюты отвечают более фундаментально, ссылаясь на экономические принципы. Соучредитель Orange Horizon Wealth, управляющей компанией по управлению активами биткоина, Мэтт Голлихер, отмечает, что цены на золото и серебро со временем «сходятся» к стоимости их производства: при росте цен увеличивается добыча, что ведёт к росту предложения и, следовательно, к сдерживанию цен — «разве что их предложение не будет фиксированным».

Фон этой дискуссии — исторический рост цен на драгоценные металлы в 2025 году и ослабление доллара. Индекс доллара за год снизился почти на 10%, что стало худшим показателем за десять лет. Аналитики, такие как Артур Хейс, считают, что политика мягкой денежной политики ФРС и размывание покупательной способности доллара — это основные катализаторы роста цен на все редкие активы (золото, серебро, биткоин). В этой «бегстве от ценности», управляемой фиатной кредитной системой, биткоин благодаря своей абсолютной программируемой редкости, проверяемости и глобальной ликвидности всё больше привлекает инвесторов, ищущих долгосрочную защиту стоимости. Давление данных — лишь отражение этого глубокого тренда в ценах.

Основные споры и фокус данных

• Долгосрочная доходность (с 2015 года по настоящее время):
  • Биткоин: +27 701%
  • Серебро: +405%
  • Золото: +283%
  • Вывод: доходность биткоина превышает в два порядка.
• Текущий рыночный статус (конец 2025 года):
  • Исторический максимум биткоина: 125 100 долларов (октябрь 2025)
  • Текущая цена биткоина: около 87 800 долларов, снижение с пика примерно на 30%.
  • Годовая динамика индекса доллара: снижение примерно на 10%, худший за десять лет.
  • Ключевое противоречие: долгосрочное абсолютное преимущество по доходности против краткосрочного глубокого отката и опасений о вершине цикла.
• Разногласия о будущем:
  • «10-летний стабильный рост» (Bitwise Мэтт Хуган): институционализация приведёт к переходу биткоина в фазу низкой волатильности и стабильных доходов.
  • «Предупреждение о вершине цикла» (например, Питер Брандт): в ближайший год биткоин может резко упасть до 60 000 долларов.
  • «Год паузы» (например, Fidelity Юриен Тиммер): 2026 год может пройти в боковом движении, цена приблизится к 65 000 долларов.

«Голубая карта» Хугана: вступление биткоина в эпоху «институционального» стабильного роста?

На фоне значительного отката биткоина и усиливающихся разногласий на рынке, главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хуган предложил новую модель, которая может изменить ожидания участников. Он считает, что биткоин прощается со своей ранней «дикой» цикличностью и входит в фазу, которая может длиться 10 лет — «стабильного повышения». Ключевой аргумент — структура участников рынка уже кардинально изменилась.

Хуган отмечает, что недавняя слабость рынка связана в основном с «быстрым» притоком розничных инвестиций, которые в конце года фиксируют прибыль и перераспределяют портфели. Однако снижение рынка поддерживается «постоянным, медленным» входом институциональных покупателей. В отличие от прошлых циклов: в истории после пиков бычьего рынка биткоин часто испытывал 60% и более глубокие откаты, а нынешний — около 30% — считается относительно мягким. Это свидетельство того, что долгосрочный капитал — через такие инструменты, как ETF — формирует прочную «институциональную основу». Эти покупки ориентированы не на краткосрочные колебания, а на долгосрочную стратегию, характеризующуюся стабильностью и «липкостью».

Таким образом, картина «10 лет стабильного роста», которую рисует Хуган, — это по сути ценовое выражение того, как биткоин как новый макроактив входит в процесс постепенного поглощения глобальными балансами активов. Волатильность будет снижаться по мере увеличения глубины рынка и участия институтов, а доходы — формироваться за счёт постоянных потоков капитала, продвижения принятия и укрепления консенсуса о его качестве цифрового редкого актива, а не за счёт резких циклов настроений мелких инвесторов. Хуган даже минимизирует влияние политических циклов, считая, что политика правительства Трампа — скорее фон, а не драйвер следующего крупного роста биткоина. Эта точка зрения смещает фокус инвесторов с ожиданий пиков «медвежьего» цикла, связанных с «халвингом», к более долгосрочным и фундаментальным факторам проникновения биткоина в портфели.

Разногласия на рынке: вершина цикла или здоровый откат?

Несмотря на привлекательность «10-летнего сценария», текущие настроения на рынке — это скорее путаница и разногласия. Быстрый откат с 125 100 долларов до около 87 800 долларов — снижение на 30%, достаточно, чтобы вновь поднять вопросы о вершине цикла. Главный инвестиционный директор ReserveOne Себастьян Бо прямо говорит, что эта просадка вновь вызывает фундаментальные сомнения в эффективности классического четырехлетнего цикла биткоина.

Медвежьи аргументы логичны и основаны на исторических моделях: новые максимумы в октябре 2025 года совпадают с типичными временными рамками вершины цикла; последующий значительный откат — характерен для завершения бычьего тренда; по историческому сценарию, 2026 год, скорее всего, станет годом коррекции и формирования дна. Опытный трейдер Питер Брандт даже дал количественные цели снижения — до 60 000 долларов в третьем квартале 2026 года. Директор глобальных исследований Fidelity Юриен Тиммер склонен считать, что 2026 год — это «год паузы», и цена может приблизиться к 65 000 долларов.

Оптимисты же смотрят на ситуацию с другой стороны. Они считают, что драйверы этого отката отличаются от прошлых циклов. Аналитик Linh Tran из XS.com указывает, что недавние ценовые движения больше отражают изменение чувствительности к ожиданиям по денежно-кредитной политике ФРС, а не ухудшение фундаментальных факторов или нарратива биткоина. Генеральный директор Strategy Phong Le подчеркивает, что на протяжении всего 2025 года базовые показатели сети биткоина оставались сильными. Более того, постоянный приток средств в спотовые ETF (хотя и с колебаниями) создает беспрецедентный буфер и источник спроса — структурные преимущества, которых не было в предыдущих циклах. Разногласия между сторонниками и противниками — в основном, в вопросе, действительно ли «новая парадигма» циклов работает или институциональный рост уже настолько силен, что способен сгладить или даже изменить циклы.

Вне краткосрочных колебаний: редкость, девальвация валют и конечная судьба активов

Если подняться выше краткосрочной ценовой игры, то конкуренция между биткоином и золотом, а также его долгосрочная ценностная концепция, в конечном итоге сводятся к нескольким ключевым вопросам.

Первое — природа редкости. У биткоина абсолютная, запрограммированная и неизменная лимитированная эмиссия — 21 миллион монет. У золота редкость — физическая, относительная, и его предложение может увеличиваться за счёт роста цен и технологического прогресса (глубинное морское добыча, идеи добычи на астероидах). Как отмечает Голлихер, рост цен стимулирует добычу золота, что потенциально сдерживает его долгосрочный рост. Эта разница в эластичности предложения — фундамент теории, которая позволяет «цифровому золоту» превосходить физическое золото.

Второе — эффективность противодействия глобальной инфляции фиатных валют. В 2025 году слабость доллара — не изолированное событие, а часть долгосрочной тенденции сверхэмиссии валют. В такой среде инвесторы ищут активы, способные сохранять покупательную способность. Благодаря глобальности, отказу от цензуры и лёгкости передачи, биткоин предлагает альтернативу, не связанной с рисками суверенных государств. Его рост — не только спекулятивный, но и естественный ответ глобального капитала, ищущего «якорь ценности» в условиях отрицательных реальных ставок и долгового океана.

Для инвестора важен не столько вопрос, достигнет ли биткоин в следующем году 120 000 долларов или упадет до 60 000, сколько — верит ли он в гипотезу Хугана о «институциональном, низковолатильном долгосрочном росте». Если да, то каждое краткосрочное снижение — возможность для долгосрочных вложений. Если нет — рынок продолжит следовать классической модели циклов.

Стратегия инвестирования: в условиях смены парадигмы искать свою нишу

На фоне сложных сигналов и противоречивых мнений экспертов, разумный инвестор, вероятно, выберет более гибкую стратегию.

Для долгосрочных сторонников и институциональных портфелей модель Хугана о «10-летнем стабильном росте» — важный ориентир и психологический якорь. Она подразумевает использование стратегии «постепенного инвестирования» или «докупки при откатах», с акцентом на постепенное наращивание доли биткоина в портфеле. Важными индикаторами станут долгосрочные потоки в спотовые ETF, принятие со стороны крупных компаний и государств, а также здоровье сети (хешрейт, активные адреса).

Для трейдеров и краткосрочных инвесторов — необходимо быть очень внимательными к уровню поддержки (например, 85 000 долларов) и техническим сигналам, указывающим на возможное нарушение восходящей структуры. Их решения должны базироваться на техническом анализе, настроениях рынка и краткосрочных потоках капитала.

Общий тренд — формирование понимания, что рынок биткоина уже не такой, как раньше. Он перестал быть только игрушкой для техногиков или казино для спекулянтов — в него вкладываются самые крупные и умные деньги. Эта сложность создает новые вызовы для оценки краткосрочной динамики, но и открывает более широкие горизонты для долгосрочного поиска ценности. Конкуренция между биткоином и золотом ещё не завершена, а история его эволюции — это новая глава от «дикого аутсайдера» к «зрелому активу». В этой трансформации главный риск — не волатильность цен, а использование старых карт для навигации по уже изменившемуся морю.