Автор: Momir
Перевод:善欧巴，金色财经
Биткойн
Обзор 2025 года и прогнозы
Год назад я нарисовал два возможных сценария развития биткойна: «с точки зрения выживания» — при котором институциональные игроки и внимание правительства будут способствовать его развитию; и «с точки зрения исчезновения» — при котором несостоявшиеся важные вехи вызовут медвежью реакцию и потенциальный кризис.
В 2026 году реальность находится между этими двумя крайностями, но ближе к пессимистическому сценарию.
Биткойн остыл: реальные тенденции 2025 года
Действия правительства (частичный успех): позиция правительства США оказалась более пассивной, чем ожидалось. Хотя в целом поддерживают криптоиндустрию, ясно дали понять, что не будут покупать биткойны за налоговые деньги, а только используют конфискованные BTC для формирования резервов. Продление полномочий Трампа привнесло дружелюбные высказывания о криптовалютах и оптимизм в регулировании, но фактические покупки остаются нереализованными — обещание «расширить резервы инновационными способами» пока не воплощено в конкретные действия.
Центробанки и суверенные фонды (смешанные чувства): основные центробанки ведущих 20 экономик в основном занимают выжидательную позицию, за исключением нескольких; суверенные фонды начинают инвестировать в биткойн, но масштабы покупок трудно оценить.
Использование корпоративных клиентов (смешанные чувства): MicroStrategy в 2025 году большую часть времени активно увеличивала свои позиции, что в какой-то момент благоприятно сказывалось на цене. Но нарратив полностью изменился: MicroStrategy публично заявила, что в определённых случаях будет продавать BTC, переключившись с чистого увеличения позиций на роль «кредитных инструментов, похожих на BTC». Раньше движущая сила — теперь всё больше превращается в потенциальное давление на продажу и бремя. В то же время, ETF на биткойн показывают отличные результаты, постоянно привлекая инвестиции, что свидетельствует о сильном спросе со стороны традиционных финансовых институтов и розничных инвесторов — одного из самых надежных источников спроса в 2025 году.
Прогноз биткойна на 2026 год: зависимость от макроэкономики, отсутствие катализаторов
Истощение уникальных катализаторов: текущий цикл движется под воздействием ряда сильных факторов, характерных только для биткойна — крах Silicon Valley Bank и кризис «отвязки» USDC, спекуляции вокруг ETF в 2023 году, постоянные покупки MicroStrategy, запуск спотового ETF в начале 2024 года, победа Трампа — каждый из них давал четкий сигнал о целевом спросе на биткойн.
Однако к 2026 году практически не останется позитивных катализаторов, связанных только с биткойном: правительство ясно обозначило свою позицию, в краткосрочной перспективе не станет крупным покупателем; центробанки не быстро пересмотрят свою оценку рисков BTC; MicroStrategy исчерпала возможности для масштабных покупок и перешла к заявлениям о возможной продаже; ETF, несмотря на успех, уже пережили пик начального спроса.
Для укрепления позиций в 2026 году биткойн почти полностью зависит от макроэкономических факторов, при этом приоритеты ясны:
-
Акции AI и риск-аппетит: биткойн всё больше следует за популярными активами в циклах. В предыдущем цикле его цена совпадала по времени с минимумами и максимумами Tesla; в текущем — с NVIDIA, что связано с высокой корреляцией с технологическими акциями с высоким бета и интересом к AI.
-
Политика ФРС и ликвидность: продолжит ли ФРС политику мягкой денежно-кредитной политики и расширения баланса — ключевой фактор общего уровня ликвидности. Исторически ликвидность была одним из важнейших факторов, влияющих на цену биткойна. В 2025 году ФРС снизила ставку трижды, а в 2026 году дальнейшая денежно-кредитная политика существенно повлияет на возможность продолжения покупок.
Новые риски 2026 года
В то время как уникальные катализаторы истощаются, негативные факторы, связанные только с биткойном, становятся более заметными:
MicroStrategy (или Strategy) — давление на продажу, которое ранее способствовало росту цены, может стать бременем в 2026 году. Переход от стратегии «вечного держания» к «продажам в определённых случаях» — кардинальное изменение: «определённые случаи» означают, что при рыночной стоимости ниже чистой стоимости активов (mNAV) 1, необходимо продавать BTC для погашения долгов кредиторам. Важно отметить, что модель Strategy начинает напоминать понци, хотя в краткосрочной перспективе риск не реализуется: компания использует высоколиквидные акции для накопления наличных, которых хватит на покрытие долгов по дивидендам за ближайшие 3 года.
Парадокс четырехлетнего цикла
Согласно теории циклов, мы уже находимся в медвежьем рынке биткойна. Эта теория предполагает, что рынок движется по четырехлетним циклам, пики обычно приходятся на четвертый квартал — 4 квартал 2025 года должен был стать вершиной цен, и действительно, в этот момент цена достигла 125 000 долларов, что может указывать на верх цикла. Однако эффективность этой теории всё больше вызывает сомнения: мы считаем, что циклическая модель — скорее совпадение, совпадающее с макроциклами, а не внутренней закономерностью биткойна. В 4 квартале 2025 года цена показала слабый рост, что связано не только с опасениями по поводу AI-бумов и настроением избегания рисков, но и с тем, что долгосрочные держатели, основываясь на циклах, проводят ребалансировку позиций и продолжают продавать.
Риск самореализующегося пророчества: цикл формирует опасный обратный эффект
Долгосрочные держатели ожидают вершины в 4 квартале и начинают продавать
Давление на продажу в самый «горячий» период подавляет цену
Показатели слабого роста «подтверждают» теорию цикла
Больше держателей используют эту модель, что усиливает будущие продажи.
Разрыв цикла: если макроэкономическая ситуация останется стабильной, биткойн может в конечном итоге преодолеть циклические ограничения и начать рост. Первый разрыв цикла может стать позитивным катализатором, который рынок не заложил в цену.
Обсуждение технических рисков
Биткойн сталкивается с двумя долгосрочными вызовами: уязвимостью к квантовым вычислениям и сомнениями в экономической и безопасностной модели. В то время как последние ещё не стали предметом широкого обсуждения, риск квантовых атак всё больше привлекает внимание общественности — всё больше авторитетных голосов выражают опасения по поводу квантостойкости биткойна, что может ослабить его нарратив «безопасного, неизменяемого хранилища стоимости». Однако сообщество BTC предпочитает обсуждать эти вопросы как можно раньше, чтобы оставить время для поиска решений.
Выводы по биткойну в 2026 году
Биткойн в 2026 году — это не результат уникальных преимуществ крипто-нарратива, а скорее актив, чувствительный к макроэкономике, и его поведение в основном будет зависеть от общего риска на рынках:
Истощение катализаторов: основные позитивные факторы либо уже реализованы (ясная позиция правительства, пик возможностей MicroStrategy, завершение начального спроса на ETF)
Новые давления на продажу: опасения по MicroStrategy, теория циклов, квантовые риски — всё это становится предметом публичных дискуссий, что может привести к переоценке. Однако в ближайшие 12 месяцев эти риски вряд ли реализуются: наличные MicroStrategy достаточны для покрытия долгов на 3 года; если макроцикл продолжится, теория циклов будет опровергнута; вероятность влияния квантовых рисков на общественное восприятие также невысока.
Зависимость от макроэкономики: поведение будет следовать за акциями AI (особенно NVIDIA) и политикой ФРС.
Эфириум
Обзор 2025 года и прогнозы
«С точки зрения выживания» (частичная реализация):
Обзор 2025 года показывает, что некоторые преимущества эфириума начали проявляться, но полностью не реализованы:
Институциональная привлекательность (значительный успех): этот тезис подтвержден. Доминирование стабильных монет на базе эфириума (с момента принятия закона GENIUS было выпущено 45-50 млрд долларов новых стабильных монет) свидетельствует о том, что организации, выбирающие инфраструктуру блокчейна, продолжают считать эфириум наиболее надежной платформой для учета активов. Это подтверждается и на рынке институциональных покупателей: ETH DAT успешно привлекли крупные средства у таких участников, как Bitmine.
Развитая экосистема разработчиков и диверсифицированная команда (значительный успех): прогнозы о популяризации эфириума через платформы Base, Arbitrum и другие L2 реализовались. Особенно Base стал важным драйвером роста в сфере криптовалютных потребительских сервисов, а Arbitrum внес значительный вклад в интеграцию Robinhood в более широкую экосистему эфириума.
ETH как единственная альтернатива BTC (ошибочный тайминг): два ключевых долгосрочных риска — квантовые уязвимости и безопасность — более характерны для ETH, чем для BTC. ETH по-прежнему остается единственным активом, способным выступать в роли альтернативы BTC как хранилища стоимости. Однако, пока эти опасения не подтвердятся в основном обсуждении, цена ETH/BTC вряд ли извлечет выгоду из этого позиционирования.
Защита от риска одного субъекта (значительный успех): поскольку MicroStrategy перешла от стратегии «вечного держания» к возможной продаже, отсутствие подобных стратегий становится преимуществом. Хотя большинство DAT могут иметь короткий срок жизни, владение ETH через такие структуры более устойчиво, чем Strategy, и менее подвержено рискам.
Потенциальное исчезновение — базовые сценарии:
Предыдущие негативные сценарии для эфириума не реализовались так сильно, как опасались:
Отсутствие лидерства (решено): долгое время эфириум страдал от недостатка сильных фигур, способных защищать его позиции в криптосообществе. Виталик Бутерин был рассеян по множеству направлений, и он не был типичным CEO-руководителем, сосредоточенным на ценовых показателях. Только недавно появились такие сторонники, как Майкл Saylor, что стало одной из причин, по которой в начале этого года цена эфириума упала ниже 1500 долларов. После этого Том Ли в значительной степени заполнил этот пробел, став главным проповедником и сторонником эфириума. Он обладает необходимыми качествами: отличными навыками продаж, высокой репутацией в финансовом секторе и совпадением целей с ростом цены ETH.
Культурные вызовы («пробуждение» против «реальности») (улучшается): в прошлом году я писал, что «по сравнению с другими экосистемами, культура эфириума считается более ‘пробужденной’, подчеркивая инклюзивность, политкорректность и сообщественную мораль. Эти ценности могут способствовать сотрудничеству и разнообразию, но иногда вызывают сложности, такие как плохая коммуникация, цензура и колебания при принятии решительных мер». К счастью, в эфириум пришло новое руководство, более ориентированное на эффективность и способное улучшить управление организацией, сделав её более действенной и влиятельной. На субъективном уровне я также ощущаю, что атмосфера в сообществе меняется в сторону большей адаптивности к текущим условиям.
Прогноз 2026 для эфириума: уникальные драйверы — положительные
Эфириум и биткойн разделяют макросенситивность — чувствительность к AI акциям, фискальной политике и ликвидности ФРС. Но в части уникальных факторов позиционирование эфириума в 2026 году явно превосходит биткойн.
Преимущества эфириума по сравнению с биткойном:
Отсутствие основных давления на продажу: эфириум не имеет структурных рисков, влияющих на биткойн, например, подобных MicroStrategy — потенциальные продажи могут потрясти рынок. Владельцы ETH с низким уровнем кредитного плеча менее подвержены рискам, чем Strategy.
ETH как единственная альтернатива BTC: в прошлом году мы ошиблись с таймингом, но если риски, связанные только с BTC (квантовые уязвимости, экономические/безопасностные риски), станут предметом обсуждения, это будет благоприятно для соотношения ETH/BTC.
Уникальные катализаторы: лидерство стабильных монет и DeFi
Возможно, самое важное — эфириум обладает рядом уникальных позитивных катализаторов, которые только начинают проявляться. После многолетней репутации «одного из наименее популярных активов в криптосфере» — и серьезных стрессов и волатильности в 2023–2025 годах — его восстановление постепенно набирает обороты.
Несомненное лидерство в сфере стабильных монет: данные показывают, что эфириум доминирует на рынке стабильных монет. Это видно по нескольким аспектам:
Объем активов: эфириум занимает около 60% от общей рыночной капитализации стабильных монет, что свидетельствует о явных сетевых эффектах и предпочтениях рынка.
Динамика потоков капитала: с момента принятия закона GENIUS было выпущено 45-50 млрд долларов новых стабильных монет, что показывает, что при росте спроса на стабильные монеты, капитал в основном идет в сторону эфириума.
Доказательство надежности за десятилетие: за последние 10 лет эфириум не столкнулся с серьезными сбоями или простоями, что подтверждает его стабильность и важность как инфраструктуры глобальной ликвидности. История надежного управления сотнями миллиардов долларов делает его одним из самых надежных блокчейнов для институциональных инвестиций.
DeFi — это защитная стена эфириума: экосистема DeFi на базе эфириума — один из его главных конкурентных преимуществ. Это единственная платформа, которая за счет проверенных временем смарт-контрактов эффективно управляет сотнями миллиардов долларов:
Доказанная безопасность: смарт-контракты Aave, Morpho и Uniswap заблокировали десятки миллиардов долларов и работают без серьезных уязвимостей уже много лет. Несмотря на то, что эти контракты могут быть привлекательной целью для хакеров, они доказали свою устойчивость.
Глубокая ликвидность, возможность комбинирования и эффективность капитала: способность сочетать различные DeFi-протоколы создает сетевые эффекты, которые трудно воспроизвести на других платформах. Комбинируя существующие компоненты, можно создавать сложные финансовые продукты — для этого нужны как технологическая инфраструктура, так и глубокая ликвидность. Примеры — Ethena, Aave и Pendle. Это делает эфириум единственной платформой, способной поддерживать капиталоемкие сценарии.
Регуляторное прояснение: позитивное регулирование криптоиндустрии должно способствовать дальнейшей интеграции традиционных финансов и криптовалют. Макроэкономические условия, ясность регулирования и институциональное принятие делают эфириум главным бенефициаром интеграции в традиционный финансы. Благодаря богатому опыту развития блокчейна и зрелой инфраструктуре DeFi, способной безопасно управлять сотнями миллиардов долларов, эфириум обеспечивает уровень безопасности, ликвидности и прозрачности, недоступный другим блокчейнам.
После многолетних проблем и сомнений рынок, возможно, скоро увидит эмоциональный разворот эфириума. Когда фундаментальные показатели начнут явно улучшаться, рынок обычно награждает те активы, которые ранее считались «на грани вымирания». Улучшение инфраструктуры, доминирование стабильных монет и усилия по привлечению институциональных инвесторов могут в 2026 году привести к переоценке его стоимости.
Риски эфириума в 2026 году: битва за восприятие активов
Несмотря на сильные фундаментальные позиции, есть риски, которые могут ослабить его показатели — особенно продолжающиеся споры о классификации ETH как актива.
Дискуссия о классификации активов
Основной спор: биткойн уже признан как «цифровое золото» — актив денежного типа, а эфириум все еще находится в стадии формирования рыночного восприятия. Эта неопределенность делает его уязвимым для атак со стороны скептиков и групп интересов.
Два конкурирующих нарратива:
Монетарный актив (бычий): сторонники эфириума, включая таких известных личностей, как Том Ли, продвигают метафору «цифрового нефти», позиционируя ETH как производительный актив с практическим применением. Эта идея получила широкое признание и поддерживает оценку эфириума, создавая у него подобие денежного премиума, как у биткойна.
Кэш-флоу актив (медвежий): часть рынка — включая сторонников биткойна и скептиков традиционных финансов — пытается кардинально отделить эфириум от биткойна. Они считают, что его оценка должна соответствовать ситуациям, например:
BlackRock: оценка должна составлять лишь небольшую часть управляемых активов.
Биржевые операторы и трейдинговые платформы: используют модели дисконтирования на основе доходов, а не денежного премиума — (DCF).
Когнитивное манипулирование: эфириум особенно уязвим к нарративным атакам, поскольку его ценностное предложение сложнее простого «цифрового золота». Из прошлых циклов видно, что скептики обладают непропорциональным влиянием и могут негативно влиять на восприятие эфириума как актива.
Почему эфириум легче атаковать:
Меньшая история: по сравнению с биткойном, у эфириума менее длительный опыт и менее устоявшееся рыночное восприятие.
Более сложные сценарии: программируемость, DeFi, стабильные монеты, Layer 2 — эти концепции труднее свести к простым нарративам.
Децентрализованное руководство: множество голосов и интересов усложняют контроль и распространение дезинформации.
Конфликт за Layer 2
С развитием экосистемы второго уровня (Base, Arbitrum и др.) возникает вопрос о ценностных накоплениях:
L2 усиливает или ослабляет ценность эфириума? Если большая часть транзакций и сборов остается на L2, сможет ли основной слой эфириума реализовать свою ценность?
Децентрализация ликвидности: множество L2 может снизить, а не повысить сетевые эффекты эфириума.
Ранее я писал об этом:
L2 можно решить двумя способами:
Рынок (естественный отбор) может привести к объединению экосистемы вокруг 2-3 доминирующих провайдеров L2, которые сохранят активность, а остальные исчезнут или перейдут к стэковым решениям — предоставляя услуги для конкретных сценариев.
Создание стандартов межоперабельности поможет снизить трения внутри экосистемы и снизить вероятность доминирования одного игрока.
Эфириум должен активно продвигать второй сценарий, внедряя стандарты межоперабельности, пока еще сохраняет контроль над L2. Но этот контроль ослабевает, и чем дольше задержка, тем слабее эффект. Построение единой L2-экосистемы позволит вернуть преимущества модульной архитектуры, повысить удобство пользователей и укрепить позиции против монолитных блокчейнов.
Текущая оценка: несмотря на продолжающиеся споры о фрагментации L2, основной слой эфириума успешно удерживает лидерство в привлечении крупного капитала. Ни один из L2 пока не обладает достаточным влиянием, чтобы угрожать стоимости основного слоя. Но если развитие L2 продолжится без достаточных стандартов межоперабельности, риск возрастет.
Выводы по эфириуму в 2026 году
Эфириум в 2026 году — это не только результат уникальных преимуществ крипто-нарратива, а актив, чувствительный к макроэкономике, и его поведение в основном будет зависеть от общего риска на рынках:
Истощение катализаторов: основные позитивные факторы либо уже реализованы (ясная позиция регуляторов, пик возможностей MicroStrategy, завершение начального спроса на ETF)
Новые давления на продажу: опасения по MicroStrategy, теория циклов, квантовые риски — всё это становится предметом публичных дискуссий, что может привести к переоценке. Но в ближайшие 12 месяцев эти риски вряд ли реализуются: наличные MicroStrategy достаточны для покрытия долгов на 3 года; если макроцикл продолжится, теория циклов будет опровергнута; вероятность влияния квантовых рисков на восприятие рынка также невысока.
Зависимость от макроэкономики: поведение будет следовать за акциями AI (особенно NVIDIA) и политикой ФРС.
Solana
Обзор 2025 года и прогнозы
Обзор сценариев 2025 года показывает, что реальность — смесь двух сценариев, но с уклоном в негативный.
«От охотника до жертвы» (полностью реализованный): этот тренд полностью проявился. Восхождение Hyperliquid нанесло серьезный удар по нарративу Solana — этот проект, который годами заявлял о своей высокой масштабируемости и подходе для централизованных ордербуков (CLOB), теперь полностью его проиграл.
Чрезмерная зависимость от мем-культуры (полностью подтверждено): опасения подтвердились. Краткосрочный рост, обусловленный мем-экономикой, очевиден — по сути, пользователи мем-казино сливаются более чем на 98%. Основной аргумент Solana — «покупка цифрового Макао», но многие игнорируют, что вероятность проигрыша в этом казино — 98%. Это может оставить долгосрочный негативный след для бренда, особенно когда институционалы ищут более устойчивые и капитал-ориентированные направления.
Роль DePIN (еще не доказана): этот тезис не подтвердился. Несмотря на активное развитие DePIN на базе Solana, прорыва или доминирующего нарратива пока не достигнуто.
Лидерство разработчиков в передовых областях (смешанные чувства): Solana демонстрирует гибкость, продолжая привлекать разработчиков, особенно в сфере потребительских стартапов. Но прогресс в кошельках и межцепочечной инфраструктуре делает выбор базового блокчейна все менее важным для большинства приложений — пользователи, использующие Privy, Fun.xyz и другие решения, уже ощущают эту тенденцию.
Прогноз 2026 для Solana: поиск устойчивого нарратива
Solana и биткойн, эфириум разделяют макросенситивность — чувствительность к AI акциям, фискальной политике и ликвидности ФРС. Но в части уникальных рисков ситуация сложнее — 2026 год скорее негативный.
Последствия мем-коинов
Solana пережила один из самых взрывных циклов мем-коинов в истории крипты. Это привлекло краткосрочный ажиотаж, но и создало проблемы:
Неподъемные динамики и репутационные риски: мем-коины на Solana демонстрируют тревожные признаки:
Экстремальная утечка пользователей: более 98% участников теряют деньги — большинство участников, платформы типа Pump.fun, инсайдеры, контролирующие блокчейн Solana, и подозрительные команды за проектами — получают прибыль.
Юридические риски: недавние иски против Pump.fun и самой Solana обвиняют их в содействии нечестной азартной деятельности.
Репутационные потери: краткосрочный успех (большой объем транзакций, создание кошельков, внимание) может стать бременем для бренда — нарратив «крипто-казино» может помешать институциональному принятию и вызвать регуляторные меры. После истощения цикла мем-коинов Solana столкнется с задачей избавиться от этого ярлыка.
Централизация неизбежна
Архитектура Solana с высокой пропускной способностью и интегрированными узлами предназначена для поддержки глобальных приложений с минимальной задержкой. Но эта конструкция все больше вызывает опасения по поводу централизации.
Криптоиндустрия уже ясно дала понять: либо строить оптимизированные централизованные решения, либо выбирать более децентрализованный модульный путь. Solana выбрала первое — через централизованную физическую инфраструктуру, ориентированную на масштабируемость и скорость. Несмотря на впечатляющие показатели пропускной способности, это ограничивает доверие к Solana в приложениях, требующих настоящей децентрализации и сопротивления цензуре. Проект Double Zero, если удастся, приведет к дальнейшей централизации физической инфраструктуры вокруг нескольких провайдеров с высокой пропускной способностью.
Сможет ли Solana сохранить «единую архитектуру»?
Хотя Solana не избегает компромиссов в части централизации, остается вопрос: насколько она защищает концепцию «интегрированной цепочки»? В рамках конференции Solana Breakpoint многие обсуждения касаются того, сможет ли Solana поддерживать более сложные смарт-контракты и тяжелые вычисления или проект в основном ориентирован на максимизацию пропускной способности простых транзакций.
Сложные приложения требуют фрагментации состояния: разработчики, создающие сложные приложения на Solana, все больше отходят от глобального состояния:
Jupiter: ведущий DeFi-протокол Solana, решил запустить JupNet — отдельную среду, конкурирующую с Hyperliquid, вместо расширения основной сети. Это признание того, что глобальное состояние Solana не может полностью поддерживать некоторые сценарии.
«Масштабирование сети»: Neon Labs и другие проекты работают над так называемым «расширением Solana», по сути — решениями второго уровня. Эти решения фрагментируют состояние, позволяя разработчикам управлять собственными средами выполнения и пространством для блоков — признавая ограничения глобального состояния. Теоретически, Solana может поддерживать любые сценарии, но на практике тяжелые вычисления требуют межблочной обработки, что усложняет контроль порядка выполнения транзакций и может нарушить логику. Эти «расширения» позиционируются как способ расширения возможностей, сохраняя при этом единство состояния, но на деле — более фрагментированы. Разработчики требуют предсказуемых по производительности изолированных сред, что ведет к развитию модульной архитектуры, похожей на Ethereum.
Конкурентные позиции
Неловкое положение: Solana находится между двумя доминирующими силами. Ethereum — лидер в области инфраструктуры, ликвидности, нарратива DeFi и стабильных монет; Hyperliquid — лидер в области высокопроизводительных ордербуков и perpetuals. Solana должна показать конкурентное преимущество хотя бы в одной области, иначе рискует остаться в промежуточной позиции без достаточной децентрализации и масштабируемости.
До появления Hyperliquid у Solana был свой уникальный сегмент — централизованная, но очень масштабируемая цепочка, ориентированная на глобальные ордербуки и высокочастотную торговлю. Сейчас эта позиция стала неловкой: на Solana нет конкурентов по объему и скорости сделок, способных соперничать с Hyperliquid.
Drift — один из возможных лидеров по перпам на Solana, но он пока не может конкурировать с Hyperliquid. Поэтому, несмотря на 5-летние усилия позиционировать себя как самую масштабируемую цепочку, Solana сталкивается с тем, что передовые ордербуки на ее базе пока не могут конкурировать, а активность в основном обусловлена мем-коинами без устойчивых динамик.
Это похоже на ситуацию 18 месяцев назад у Ethereum — тогда он был между Bitcoin и Solana: Bitcoin — очевидный актив хранения стоимости, а Solana — с активной деятельностью, но без явных преимуществ. Сейчас ситуация повторяется: Solana между Ethereum (ликвидность, DeFi, стабильные монеты) и Hyperliquid (ордербуки, perpetuals), и в обоих направлениях у нее нет явных преимуществ. Если не удастся выбрать и выиграть хотя бы один сегмент, это может сильно навредить ее будущему нарративу.
Пути развития: проверенная адаптивность и выживаемость
Профессиональное исполнение: Solana остается одним из самых профессиональных блокчейн-проектов. Фонд Solana демонстрирует внимание к деталям и быструю реализацию — это нельзя недооценивать: проект неоднократно доказывал свою способность распознавать возможности и эффективно реагировать.
Избегание казино: последние инициативы показывают, что Solana пытается дистанцироваться от нарратива «крипто-казино» и искать более устойчивые сценарии. Это особенно заметно на недавней конференции Solana Breakpoint — там больше акцента на финтех, а не на спекуляции.
Задачи: чтобы сохранить конкурентоспособность, Solana должна успешно расшириться хотя бы в двух направлениях:
Захват ликвидности и DeFi: построить устойчивую DeFi-экосистему, способную конкурировать с Ethereum по зрелости и ликвидности. Это сложная задача, учитывая преимущества Ethereum в DeFi. Но Solana предпринимает правильные шаги, например, пытается, как централизованные биржи, листить внеэкосистемные активы, чтобы дать трейдерам больше выбора — я полностью поддерживаю это, и это одна из моих предложенных инициатив для Arbitrum, чтобы ускорить его развитие в DeFi.
Захват ордербуков и perpetuals: разработать конкурирующие решения для Hyperliquid. Пока что у Solana нет явных конкурентов — основные конкуренты Hyperliquid, такие как Lighter и Aster, работают вне экосистемы Solana.
Выводы 2026 для Solana
Solana в 2026 году — больше рисков, чем возможностей:
Истощение мем-коинов: цикл мем-коинов, который привлек краткосрочный интерес, подходит к концу, и более 98% пользователей потеряли деньги, что наносит урон бренду.
Юридические и репутационные риски: иски о незаконной азартной деятельности угрожают регуляторной поддержке и институциональному принятию.
Конкуренция и неловкое положение: доминирование Hyperliquid в сегменте ордербуков подрывает нарратив о Solana как о платформе для масштабируемых ордерных решений. Находясь между Ethereum (ликвидность, DeFi, стабильные монеты) и Hyperliquid (ордербуки), Solana не имеет явных преимуществ в обоих направлениях.
Проблемы интеграции: основные проекты (Jupiter, Neon Labs) переходят к решениям с фрагментацией, что показывает ограничения глобального состояния для поддержки сложных приложений.
Обнадеживающие признаки: профессиональная команда, доказавшая свою адаптивность; способность выявлять новые нарративы, но для избежания «промежуточной» позиции необходимо успешно конкурировать в DeFi или ордерных рынках.
