Hyperliquid разблокирует 120 миллионов HYPE! Обратный отсчет до распродажи 6 января

Hyperliquid Labs вывела из стейка примерно 120 тысяч токенов HYPE, которые будут распределены команде 6 января, стоимостью $3,120K. Однако Hyper Foundation предложил сжечь HYPE на сумму 1 миллиард долларов ранее в этом месяце, и обе операции подвергались сомнению одновременно. План вестинга на 2,37 миллиона токенов, зарезервированных основными участниками, так и не был полностью раскрыт, и команда даже сообщила, что предоставление доли — это не линейный процесс.

Хронология, стоящая за разменным событием с 120 монетами Hyperliquid, противоречива

Согласно официальному объявлению в Discord, эта партия из 120 токенов HYPE была «unstaked» и будет распределена среди членов команды 6 января. Сам акт удаления стейкинга раскрывает важную информацию: эти токены ранее были стейкингом и могли участвовать в валидаторах или механизмах управления Hyperliquid. Для снятия стейкинга обычно требуется определённый период восстановления, что означает, что команда решила выпустить партию жетонов несколько недель назад, а не приняла решение в последний момент.

Противоречие в хронологии заключается в том, что HYPE был официально запущен только в ноябре 2024 года, при этом распределение первой команды состоялось 29 ноября, а второе — чуть более чем через месяц. По данным DeFi Llama, 2,37 млн токена основных участников должны «пройти годовой период заморозки, а затем 24-месячный план блокировки». Если строго соблюдать этот график, командные токены не должны открываться до ноября 2025 года, не сейчас.

Это противоречие временной линии может возникать из двух ситуаций. Во-первых, у разных членов команды разные сроки запуска плана вестинга, и ранние основные участники могли начать накапливать время вестинга до публичного размещения токена. Во-вторых, существуют расхождения между публично раскрытыми терминами атрибуции и фактической реализацией, и именно эта непрозрачность является источником опасений на рынке. Соучредитель Hyperliquid iliensinc объявил, что «в будущем, если будет распределение токенов, оно будет проводиться 6-го числа каждого месяца», но не упомянул ключевую информацию, такую как конкретная ежемесячная сумма разблокировки и оставшийся период вестинга.

В сравнении количества было выделено 175 экземпляров впервые и 120 — во второй раз, с разницей в масштабе двух изданий в 31%. Если 237 миллионов монет выпущено линейно в течение 36 месяцев, среднее ежемесячное количество должно составлять 660 монет, но фактическое количество разблокированных монет значительно ниже. Это говорит о том, что кривая вестинга может быть медленной на ранних этапах и ускоренной на поздних, либо что период получения для большинства членов команды ещё не начался. В любом случае это означает, что в будущем существует большая неопределённость относительно количества ежемесячных разблокировок.

Три главные непрозрачные ловушки механизма токен-вестинга команды HYPE

В настоящее время в обращении находится примерно 2,384 миллиона токенов HYPE, при этом общее предложение составляет 10 миллионов, что означает, что более 61% токенов остаются заблокированными. Помимо 2,37 миллиона команды, существует также большое количество токенов, использование и планы релиза которых не раскрыты. Такой высокий коэффициент фиксации создаёт значительное потенциальное давление на продажи, что может привести к значительной волатильности цены HYPE, когда цена будет разблокирована в больших масштабах и рынок не сможет её поглотить.

Распределение токенов Genesis сразу же принесло сообществу примерно 3,1 млн (31%), при этом основные участники зарезервировали 2,37 млн (23,8%), что вместе составляет 54,8% от общего предложения. Оставшиеся 45,2% токенов используются для неясных целей и могут включать будущие экологические стимулы, квоты стратегических партнёров, резервы маркетмейкинга биржи и т.д. Когда эти нераскрытые токены попадут в обращение — самая большая неизвестность в токеномиксе HYPE.

Основные сомнения в плане собственности

Правда о периоде замерзания остаётся загадкой: Официальное заявление — это годовой период заморозки, но он будет распространён после запуска в ноябре, и логика времени непоследовательно. Время раннего вестинга участников может быть значительно раньше даты публичного размещения, что приводит к окончанию фактического периода заморозки.

Риск нелинейного разблокировки: Члены команды ясно дают понять, что «гранты на долевое участие — это не линейный процесс», то есть в одни месяцы могут быть крупные централизованные разблокировки, а в другие — меньше. Рынок не может предсказать, в каком месяце наступит пик давления на продажи.

Полная хронология отсутствует: Хотя Iliensinc обещал распространять 6-го числа каждого месяца, полное расписание наличия так и не было обнародовано. Блок связался с Hyperliquid за дополнительной информацией, но на момент публикации не получил ответа. Эта информационная асимметрия ставит инвесторов в пассивное положение.

Истинная цель предложения по уничтожению стоимостью 10 миллиардов долларов

(Источник: The Block)

В начале этого месяца Hyper Foundation предложил сжечь примерно $10 млн токенов HYPE, направив комиссии за транзакции на недоступные адреса через фонд помощи. При сумме $26 $10M эквивалентно примерно 3 850 тысячам токенов, что в 32 раза больше, чем разблокировано 6 января. Численно масштаб сжигания достаточен, чтобы компенсировать давление разблокировки команд в ближайшие годы, но рынок скептически относится к этой операции «леворукого разблокировки правой рукой».

Механизм автоматизации фонда помощи основан на стабильном объёме торгов. Сжигание может продолжаться только при условии, что платформа Hyperliquid платит достаточные комиссии за транзакции. Однако, согласно данным The Block, хотя Hyperliquid остаётся крупнейшим децентрализованным вечным контрактным DEX, его доля рынка сокращается из-за роста конкурентов, таких как Lighter на Ethereum и Aster на BNB Chain. Если торговая активность снизится, скорость сжигания замедлится, а эффект хеджирования ослабнет.

Время запуска предложения по сжиганию интригует. На фоне скорого масштабного разблокировки командных токенов фонд внезапно запустил масштабный план сжигания, явно с целью успокоить рыночные опасения. Однако эффективность этой стратегии зависит от деталей выполнения. Сжигание делается сразу или по частям? Сколько времени занимает процесс управления? Отсутствие этой информации затрудняет рынок оценку её истинного воздействия.

Более глубокий вопрос — почему команда не рассматривала вопрос разблокировки и баланса поставок в начале проектирования токеномики, а вместо этого застраховалась менее чем через два месяца после запуска? Такой подход после устранения отражает недостатки в дизайне экономической модели токенов или ошибочную оценку рыночной доступности командой. Для инвесторов эта неопределённость является фактором риска, который необходимо учитывать при оценке долгосрочной стоимости HYPE.

Существует три основных сигнала риска, о которых инвесторам следует остерегаться

Во-первых, отсутствует полный срок оформления планов вестинга. Без чёткой дорожной карты рынок будет сталкиваться с неизвестным давлением на разблокировку каждый месяц, и эта неопределённость может подавлять потенциал роста цен. Во-вторых, нелинейный механизм разблокировки может создавать концентрированное давление продаж в определённые месяцы, что может привести к водопаду, если это совпадёт с недостаточной ликвидностью рынка. В-третьих, рост числа конкурентов угрожает объёму торгов Hyperliquid, и если активность платформ снизится, жгучий эффект фондов помощи ослабнет, а баланс между спросом и предложением будет нарушен.

В настоящее время HYPE торгуется примерно на уровне $26, рыночная капитализация $62 млн и полностью разбавленная рыночная капитализация в $251 млн. Эта значительная разница в оценке отражает опасения рынка по поводу будущих разблокировок. Для держателей важно внимательно отслеживать объявления об открытии 6-го числа каждого месяца, отслеживать изменения объёма торгов Hyperliquid и следить за долей конкурентов на рынке — ключ к управлению рисками.