Аирдроп на сумму 675 миллионов долларов вызвал споры о распределении, Lighter сталкивается с проблемами удержания пользователей после запуска токена

Автор: Jae, PANews

В этом году последний аирдроп завершился вчера вечером (30 декабря). Perp DEX (децентрализованная платформа для торговли бессрочными контрактами) Lighter объявила о завершении распределения аирдропов, общая сумма которых достигла 6,75 миллиарда долларов, что принесло немного тепла в холодный рынок конца 2025 года.

Хотя зимний рынок выглядит немного унылым, конкуренция за ликвидность и торговый опыт на рынке Perp DEX становится все более ожесточенной. Индустрия наблюдает за постепенной заменой ранних автоматических маркет-мейкеров (AMM) высокопроизводительными централизованными лимитными книгами (CLOB). Основанный на zk-rollup Lighter быстро выделился благодаря своей стратегии нулевых комиссий и технологии на базе кастомных ZK-цепей, пытаясь переопределить стандарты on-chain торговли деривативами.

С древних времен аирдропы были сложной задачей, и Lighter без сомнений сталкивается с типичными проблемами таких проектов: неудовлетворенность аирдропом и удержание пользователей в пост-аирдропную эпоху.

Реакция на аирдроп разделилась, распределение токенов вызывает споры

Lighter завершил TGE вчера, и его токен LIT показал сильные колебания на ранних этапах запуска. В предторговых торгах на нескольких централизованных биржах цена достигала 3,9 доллара. После официального запуска цена резко взлетела до 7,8 доллара, затем снизилась и стабилизировалась в диапазоне 2,6–3 доллара.

Согласно мониторингу Bubblemaps, за первый день после запуска было аирдропнуто участникам проекта на сумму до 6,75 миллиарда долларов. С момента распределения около 30 миллионов долларов средств покинули Lighter.

Щедрость аирдропа Lighter считается достаточно высокой, однако сообщество разделилось во мнениях. Поддерживающие считают, что начальный аирдроп составляет 25% от общего предложения, что примерно равно 6,9 миллиарда долларов, напрямую распределенных держателям Season 1 и Season 2, без ограничений по заморозке. Это ярко контрастирует с низкими квотами токенов у многих других проектов при TGE; противники же считают, что коэффициент обмена баллов Season 1 и Season 2 составляет примерно 20–28 LIT за балл. Для активных трейдеров это примерно равно их комиссиям, и ожидаемая «большая прибыль» не оправдала ожиданий.

Главный спор по TGE связан с экономикой токена Lighter. Общий объем предложения — 1 миллиард токенов, из которых 50% предназначены для экосистемы, а остальные 50% — для команды и инвесторов с линейным разблокированием в течение 3 лет. Этот план критиковали как «доминирование команды»: несмотря на жесткую блокировку для инвесторов, доля в целом кажется слишком высокой, что может привести к размыванию интересов сообщества. 25% беззамороженных токенов аирдропа могут создать краткосрочный давление на продажу, а 50% заблокированных — потенциально долгосрочный прессинг, что негативно скажется на стабильности рыночной капитализации LIT.

С точки зрения оценки, цена Lighter напрямую ориентирована на Hyperliquid и Aster. Несмотря на то, что объем торгов иногда превосходил этих конкурентов, рыночные оценки вызывают сомнения.

Данные CoinGecko показывают, что текущая рыночная капитализация LIT составляет около 680 миллионов долларов, а FDV (полностью разводненная оценка) превышает 2,7 миллиарда долларов. Неделю назад на платформе Polymarket вероятность того, что «рыночная капитализация Lighter превысит 20 миллиардов долларов на следующий день после запуска», составляла 83%.

Генеральный директор Lighter Владимир Новаковский в интервью подкасту заявил: «Токен не будет сразу расти, реальный сценарий — стартовать с относительно здоровых позиций». Основатель The Rollup Энди также написал в Твиттере: «Если FDV LIT около 20 миллиардов долларов, я буду покупать».

В целом, показатели TGE Lighter соответствуют ожиданиям, но не принесли особых сюрпризов, а в условиях общего снижения рынка реакция сообщества на протокол была умеренной.

Топовые инвесторы делают ставку на гения из Гарварда для создания Lighter

История Lighter началась с его основателя Владимира Новаковского — типичного «человека из хорошей семьи» и элитного специалиста с Уолл-стрит. В 16 лет он поступил в Гарвард и досрочно окончил университет, после чего был приглашен лично основателем Citadel Кеном Гриффином в команду. Этот опыт работы в топовом квантовом фонде дал ему глубокое понимание микроструктуры традиционных финансовых рынков и управления ликвидностью.

Однако амбиции этого гения не ограничились Уолл-стрит. Он успешно создал в Web2 социальную платформу Lunchclub, оцененную в сотни миллионов долларов. В 2023 году он заметил пустоту в инфраструктуре on-chain финансов и возглавил команду, которая полностью переключилась на крипто — 80% сотрудников перешли в сферу криптовалют и начали разработку Lighter.

«Мы инвестируем в Lighter в основном из-за инженерных возможностей Владимира и его команды», — сказал партнер фонда Founders Fund Джоуи Круг. Эта фраза раскрывает фундаментальную логику инвестиций: в очень сложных технологических проектах ключевым конкурентным преимуществом является концентрация талантов.

В ноябре 2025 года Lighter объявил о завершении раунда финансирования на сумму 68 миллионов долларов, после чего его оценка достигла 1,5 миллиарда долларов.

Особое значение имеет участие известного брокера Robinhood, что может послать важный сигнал: традиционные финансовые гиганты ищут инфраструктуру Perp DEX, способную реально обеспечить институциональный торговый объем. Это не только привлечет финансирование для Lighter, но и поможет привлечь потенциальных клиентов из традиционного сектора.

ZK-ускорение Lighter для достижения 15K+ TPS и проверяемость

2025 год станет переломным для рынка Perp DEX. Хотя ранние протоколы, такие как dYdX и GMX, подтвердили возможность on-chain торговли деривативами, по скорости исполнения, контролю скольжения, задержкам оракулов и глубине ликвидности они все еще уступают централизованным биржам (CEX). Lighter же использует модель CLOB и архитектуру Layer 2 с высокой производительностью, достигая сделок за доли секунды и повышая эффективность капитала.

Ключевая идея этого развития — доверие через проверку. Lighter не требует от пользователей доверия к механизму согласования ордеров, а использует кастомные ZK-цепи для генерации криптографических доказательств каждой сделки, проверки рисков и ликвидаций. Такая архитектура гарантирует безопасность активов даже при попытках злоумышленников или атакующих манипулировать порядком.

Технологическая защита Lighter основана на противоречивом сочетании: децентрализованное доверие (ZK) и централизованная эффективность (CLOB). Архитектура ориентирована не только на высокую производительность, но и на прозрачность и недоверительный характер, что придает ей сильные «эфириумные» черты.

В отличие от многих универсальных ZK-виртуальных машин, Lighter выбрал более сложный путь: создание специально разработанных ZK-цепей для торговой логики (zkLighter). Это позволяет генерировать доказательства с высокой скоростью, достигая 15 000+ TPS и задержки менее 10 миллисекунд, что удовлетворяет требованиям высокочастотных трейдеров.

Стоит отметить, что структура данных Lighter использует «супердерево» (supertree), чтобы обеспечить, что даже при высокой нагрузке цена исполнения каждой сделки остается оптимальной.

Для предотвращения рисков отключения или отказа сортировщика, реализована «режим спасательной капсулы». Все балансы и позиции публикуются как Blob-данные на Ethereum, и пользователи могут самостоятельно формировать доказательства своих активов на основе публичных данных и выводить средства напрямую на основной сети без доверия к сортировщику. Этот механизм повышает ценность активов и защищает от цензуры и контроля.

Модель нулевых комиссий и новая стратегия привлечения пользователей

Главная причина, по которой Lighter привлекает столь плотный капитал и пользователей, — это не только высокая производительность и проверяемость, но и инновации в структуре комиссий, эффективности капитала и логике ликвидирования.

На фоне распространенной модели получения прибыли за счет торговых комиссий, Lighter бросает на рынок мощный вызов — «нулевые торговые сборы».

Проект разработал сложную двухуровневую модель аккаунтов для балансировки коммерческой устойчивости.

• Стандартный аккаунт: для обычных пользователей — бесплатные Maker и Taker комиссии. Это вызывает задержку около 300 мс, но для большинства нечастых трейдеров такие издержки очень привлекательны.
• Премиум-аккаунт: для институциональных и высокочастотных трейдеров — без задержек, с очень низкими комиссиями (Maker 0,002%, Taker 0,02%).

Основной доход Lighter формируется за счет плат за премиум-аккаунты и комиссий за ликвидацию, среднесуточный доход — около 200 тысяч долларов, что подтверждает жизнеспособность модели привлечения клиентов.

Однако из-за снижения рынка доходы Lighter за последнюю неделю снизились. Ожидания по аирдропу уже реализованы, и реальная способность проекта зарабатывать еще требует проверки.

Если нулевые комиссии — это способ привлечения трафика, то универсальный маржинальный залог (UCM) — ключ к удержанию профессиональных участников.

Традиционные Perp DEX требуют от пользователей депонировать USDC или другие стабильные монеты в качестве залога, что снижает эффективность капитала. Lighter внедрил систему UCM, позволяющую трейдерам использовать активы, хранящиеся на Ethereum L1 (например, stETH, LP-токены или депозиты Aave), в качестве залога для торговли на L2.

Идея в том, что активы пользователя не требуют кросс-чейн перемещения, а отображаются на L2 через zk-доказательства. Это позволяет зарабатывать на стейкинге L1 и одновременно торговать на L2.

При ликвидации система генерирует криптографическое доказательство, которое автоматически передается в контракт на L1 для списания активов. Модель «активы остаются на месте, кредит доверия расширяется» значительно повышает эффективность капитала и устраняет дилемму между доходами и торговыми средствами.

Механизм ликвидации всегда был одним из самых уязвимых элементов Perp DEX. Lighter использует ZK-цепи для полной проверки ликвидационных действий, снижая риск злоупотреблений или принудительных ликвидаций.

Кроме того, Lighter запустил многоуровневые пулы ликвидности:

• LLP (Lighter Liquidity Provider): основной пул протокола, выступает контрагентом и исполнителем ликвидаций. Он зарабатывает на убытках, а также на ставках и комиссиях за ликвидацию. Годовая доходность — около 30%.
• XLP (Experimental Liquidity Provider): изолированный пул для экспериментальных активов (например, предторговых токенов, RWA и низколиквидных альткоинов). XLP не участвует в принудительных ликвидациях и изолирован от основного протокола, что подходит для провайдеров с высоким риском.

OI/Vol долгое время держится около 0.2, после аирдропа данные могут «сильно снизиться»

Быстрый рост Lighter не лишен проблем.

Завышенное соотношение OI/Vol (открытый интерес/объем торгов) вызывает широкие сомнения. Хотя недавно это соотношение немного выросло, ранее оно долго держалось около 0.2, что означало, что в среднем за 24 часа позиция в 1 доллар торговалась примерно 5 раз, что явно противоречит здоровой органической модели (OI/Vol<0.33) и выглядит как искусственное накрутка объемов.

Это связано с агрессивной программой стимулирования баллов. Несмотря на меры по ограничению приглашений и увеличению времени удержания, после завершения TGE (события генерации токенов) эти высокочастотные потоки могут повлиять на реальную долю рынка Lighter.

Частые сбои системы Lighter также показывают недостатки в ее стабильности. 9 октября протокол пережил сбой на 4,5 часа. 30 декабря возникла проблема с остановкой доказателей, из-за которой пользователи не могли вывести средства. Для платформы с сотнями миллионов долларов активов стабильность — это жизнь.

Появление Lighter символизирует новый этап развития Perp DEX: от децентрализации к проверяемой высокой производительности. Используя безопасность Ethereum и zk-технологии, протокол решает проблему доверия и внедряет стратегию нулевых комиссий, чтобы войти в битву Perp DEX.

Однако конкуренция в секторе Perp DEX уже не сводится только к технологическим преимуществам — важны ликвидность, экосистема и качество продукта. Удастся ли Lighter стать лидером рынка, зависит от его способности привлекать и удерживать реальные торговые потребности в пост-аирдропную эпоху.