Рынок Санта-Клауса — это всего лишь мираж?… Исследование Kaiko: диагностика годовых циклов и волатильности биткоина

Кайко Ресёрч(Kaiko Research) в недавнем отчёте диагностировал, что рынок биткоинов(BTC) в конце года подвержен воздействию повторяющихся циклических моделей, которые оказывают более сильное влияние, чем традиционные сезонные факторы. В отчёте особенно отмечается, что ожидания “рождественского ралли” в конце года расходятся с реальностью, и по волатильности и структуре деривативных позиций можно проследить переплетение неопределённости и доверия на рынке.

С момента 2018 года биткоин вырос более чем на 600%, превзойдя по показателям индекс Nasdaq 100, индекс S&P 500 и золото, однако из-за повторяющихся циклов процветания и спада его падения также зачастую значительны. Кайко Ресёрч отмечает, что после резкой распродажи 10 октября этого года биткоин не смог восстановиться, в то время как американский фондовый рынок быстро отскочил, что они интерпретируют как часть продолжающегося циклического поведения.

На самом деле, поведение биткоина в декабре демонстрирует значительную изменчивость. В годы бычьего рынка декабрь показывает рост более 30%, тогда как в периоды доминирования медвежьего рынка возможны падения более чем на 15%. Эта волатильность тесно связана с импульсом, вызванным результатами ноября, и оценки указывают, что по сравнению с сезонными поворотами рынка, доминирующая в тот момент тенденция оказывает более прямое влияние на итоговые показатели в конце года.

Особенно привлекает внимание явление сжатия волатильности, возникающее ближе к концу года. Реализованная волатильность резко выросла выше 60% в начале декабря после стремительного скачка, но к концу декабря немного снизилась до примерно 51%. В то же время, скрытая волатильность с середины ноября снижается и держится около 45%. Это привело к тому, что разница между реализованной и скрытой волатильностью стала отрицательной, образовав аномальную структуру. В Кайко напоминают, что подобная инверсия ранее также возникала перед резкими ценовыми колебаниями биткоина и интерпретируют её как индикатор искажения рынка или самодовольства.

Рынок деривативов также демонстрирует смену настроений. Средний объём спотовых сделок по биткоину и Ethereum(ETH) резко снизился с более чем 400 миллионов долларов до уровня 200-300 миллионов долларов, а открытый интерес(OI) по биткоину за весь декабрь оставался в диапазоне 7-9 миллиардов долларов без расширения. Рост открытых позиций по альткоинам может интерпретироваться как выборочное принятие риска, а не общий настрой рынка.

На рынке опционов наблюдается преобладание хеджирующих стратегий, а не уверенности в росте. В центре внимания — дата истечения 26 декабря, где объём торгов опционов с исполнением по цене 85 000 долларов превышает номинальную стоимость в 5 миллиардов долларов, а соотношение колл-опционов к пут-опционам остаётся нейтральным. Это говорит о том, что преобладает стратегия управления рисками, а не односторонние ставки на рост биткоина. Такая структура позиций объясняется, по мнению аналитиков, переоценкой портфелей в конце года, налоговыми стратегиями и подготовкой к волатильности в новом году.

Аналитика показывает, что в конечном итоге рынок в конце года сосредоточен на корректировке существующих рисковых позиций и защитных стратегиях, а не на создании новых агрессивных позиций. Команда Кайко отмечает: “Замедление торгов, искажение волатильности и баланс позиций указывают на отсутствие уверенности рынка в росте в конце года, в то время как текущая циклическая структура рынка оказывает более сильное влияние, чем традиционное рождественское ралли.”