Поддержка цифровых валют центральных банков CBDC! Резервный банк Индии предупреждает: стейблкоины могут угрожать финансовой стабильности

Индийский центральный банк в отчёте о финансовой стабильности предупредил о возможных рисках стабильных монет для суверенитета валюты и передачи политики, выступая за использование цифровой рупии и других CBDC в качестве надёжной цифровой расчетной опоры.

Индийский центральный банк опубликовал отчёт о финансовой стабильности, вновь подчеркнув потенциальные макроэкономические риски стабильных монет

Согласно ежегодному «Отчёту о финансовой стабильности», опубликованному Индийским резервным банком (RBI) в конце 2025 года, центральный банк этой южноазиатской страны проявил крайне жёсткую позицию в отношении частных стабильных монет.

Источник: RBI Ежегодный «Отчёт о финансовой стабильности» за 2025 год

В отчёте отмечается, что несмотря на повышение статуса стабильных монет в некоторых юрисдикциях благодаря ясности регулирования, их внутренние уязвимости всё ещё могут представлять серьёзную угрозу для экономики. Индийский центральный банк подчёркивает, что стабильные монеты пытаются выступать в роли «заменителя валюты», однако в базовых требованиях к валютной системе — единстве, гибкости и целостности — демонстрируют недостаточную эффективность.

В то же время, цифровая валюта центрального банка (CBDC), обладая суверенной поддержкой, способна обеспечить целостность валютной системы и рассматривается Индийским банком как более превосходная структура в цифровую эпоху. В отчёте предупреждается, что частные цифровые активы, привязанные к традиционной валюте, особенно в периоды рыночного давления, могут вызвать системные риски и ослабить передачу денежно-кредитной политики.

Долгие годы Индийский центральный банк выражает сомнения относительно волатильности криптовалют, а в данном отчёте чётко критикуются стабильные монеты. Аналитики считают, что эти инструменты, выпускаемые частными компаниями, лишены институционального доверия и надзора, а случаи их расхождения с реальной стоимостью уже серьёзно подорвали доверие к регулированию.

Кроме того, быстрый рост валютных стабильных монет может привести к «замещению валюты», что поставит под угрозу суверенитет национальной валюты. В то время как сторонники стабильных монет подчеркивают анонимность, низкие издержки и удобство трансграничных платежей, Индийский банк рассматривает их как «регуляторные риски», а не благо для общества.

Поэтому Индийский центральный банк настоятельно призывает страны развивать CBDC, используя суверенную цифровую инфраструктуру для построения более быстрых, дешёвых и безопасных платежных систем, а также в качестве «финансового последнего звена» и доверительной опоры.

Цифровая рупия и стабильные монеты: суверенитет как ключ к единству валюты

В логике политики Индийского банка существует принципиальное различие между CBDC и частными стабильными монетами с юридической и структурной точки зрения. В отчёте подробно сравниваются их характеристики:

• Цифровая рупия (Digital Rupee), выпускаемая Индийским банком, обладает статусом законной валюты, полной суверенной гарантией и полностью интегрирована в структуру денежной политики центрального банка;
• В то время как частные стабильные монеты выпускаются коммерческими организациями и являются нерегулируемыми активами, качество и прозрачность резервных активов которых разнится.

Индийский банк считает, что CBDC, сохраняя преимущества цифровых технологий (например, программируемость, мгновенные расчёты и повышение эффективности), позволяет избежать рисков финансовой стабильности, связанных с частными стабильными монетами.

Для международных финансовых институтов, стремящихся к стабильным монетам, Индийский банк напоминает, что несмотря на низкие издержки переводов, такие активы лишены устойчивости и структурных ограничений традиционной финансовой системы.

Экспертные оценки показывают, что позиция Индийского банка отражает его основную миссию — защиту суверенитета валюты. Бывший заместитель председателя RBI R. Gandhi публично заявил, что частные стабильные монеты могут привести к фрагментации платежных систем. Эти опасения особенно актуальны в условиях растущей цифровой экономики Индии.

Несмотря на то, что глобальный рынок стабильных монет демонстрирует сильный рост в 2025 году — с 205 миллиардов в начале до 307 миллиардов в конце — это свидетельствует о высокой востребованности полностью обеспеченных и регулируемых стабильных монет, однако Индийский банк продолжает придерживаться позиции «приоритетов суверенной цифровой инфраструктуры». Такой подход направлен на то, чтобы при цифровой трансформации экономика оставалась под контролем и не была подвержена влиянию неофициальных цифровых токенов, что важно для долгосрочной стабильности.

План по поэтапному внедрению цифровой рупии, Индия стремится к полной интеграции к 2026 году

Индийский подход к разработке и внедрению CBDC отличается осторожностью и поэтапностью, с чётко прописанным планом реализации. Тестирование цифровой рупии началось ещё в ноябре 2022 года с пилотных проектов в оптовом сегменте, затем в декабре того же года запущены розничные тесты в 4 городах, а в 2023 году масштаб расширен до 15 городов. Реализация этого плана включает четыре ключевых этапа:

1. Первый этап — маломасштабное банковское тестирование в 2022–2023 годах;
2. Второй — расширение числа пользователей и сценариев использования в 2024 году;
3. Третий — постепенное открытие для широкой публики с 2025 года и внедрение расширенных функций;
4. Финальная цель — к 2026 году полностью интегрировать цифровую рупию с существующей финансовой инфраструктурой.

Такой постепенный подход позволяет на каждом этапе проводить детальную оценку рисков и тестировать технологические решения.

На сегодняшний день цифровая рупия уже тестируется в сферах оптовых сделок, розничных платежей и трансграничных расчетов. Такой «двухуровневый» режим — сочетание розничных и оптовых сценариев — позволяет Индии одновременно удовлетворять разные уровни финансовых потребностей.

Индийский банк считает, что успешное внедрение цифровой рупии не только снизит зависимость общества от наличных, но и повысит финансовую инклюзивность, позволяя ранее необслуживаемым группам населения подключиться к финансовой системе.

Кроме того, применение CBDC должно значительно снизить транзакционные издержки для физических и юридических лиц, повысить эффективность передачи денежной политики и снизить риски при межбанковских расчетах. Несмотря на существующие вызовы в области инфраструктуры и цифровой грамотности, Индийский банк неоднократно подчеркивает, что безопасность и стабильность важнее скорости внедрения.

Различия в темпах внедрения CBDC по миру, Индия сталкивается с низким уровнем принятия и вызовами политики

Несмотря на активную работу по разработке и внедрению технологий, реальный уровень принятия цифровой рупии в стране остаётся низким.

По данным, к июню 2024 года объём розничных транзакций с цифровой рупией достиг всего 1 миллиона операций. Этот показатель достигнут благодаря стимулирующим мерам со стороны банков, включая выплату части зарплаты в цифровой рупии. В целом, развитие CBDC по всему миру сталкивается с аналогичными трудностями.

По данным Atlantic Council, на сегодняшний день только три страны (Нигерия, Багамы и Ямайка) запустили активные CBDC, ещё около 49 стран находятся на стадии пилотных проектов. Такой застой в росте контрастирует с бурным развитием рынка стабильных монет, что свидетельствует о предпочтениях пользователей в пользу существующих цифровых инструментов.

Источник: Atlantic Council В настоящее время только три страны (Нигерия, Багамы и Ямайка) запустили активные CBDC

В ответ на это Индийский банк принимает активные меры регулирования. В отличие от США и Европы, которые создают специальные правовые рамки для поддержки стабильных монет, Индия в экономическом обзоре 2025–2026 годов упоминала возможность регулирования стабильных монет, однако центральный банк придерживается осторожной позиции.

Индийский банк подчёркивает, что CBDC обладает характеристиками «укоренения доверия», которых не может обеспечить ни один частный стабильный монет. В борьбе за доминирование на рынке цифровых активов, он планирует дополнительно повышать удобство и функциональность цифровой рупии, чтобы она не только достигала эффективности и программируемости стабильных монет, но и обеспечивала безопасность государственных средств.

По мере приближения к полной интеграции в 2026 году, вопрос о том, как Индия преодолеет цифровой разрыв и повысит готовность населения к использованию CBDC, станет важным индикатором того, сможет ли суверенная цифровая валюта победить частные токены.