Отток из Bitcoin ETF составляет 32%! Ликвидность в размере 130 трлн долларов может вызвать сбой в поставках

Размер IBIT фонда BlackRock откатился на 32% от октябрьского максимума до $676 млрд, с оттоком в восемь из последних 10 недель. Однако данные Glassnode показывают, что розничные инвесторы в панике продают, а киты раскупают чипы в диапазоне от $8 до $9. Балансы биткоина на биржах упали до нового минимума в 2018 году, большое количество чипов было выведено из обращения, а рынок начал назревать шок предложения.

Основная причина оттока ETF из биткоина: сбор налогов, а не крах доверия

(Источник: Koyfin)

Отток биткоина ETF имеет крайне очевидные характеристики «налоговых убытков», и эта волна оттока в основном сосредоточена в конце 2025 года. Управляющие фондами Уолл-стрит зарабатывают большие деньги на акциях американских технологических компаний, и им срочно нужно продать часть своих потерянных позиций в биткоине, чтобы компенсировать налоговые издержки. Согласно налоговой системе США, инвесторы могут компенсировать прирост капитала потерями, уменьшая налоговую задолженность. В то время как технологические акции демонстрируют феноменальный рост в 2025 году, биткоин-ETF, принадлежащие многим институциональным инвесторам, находятся в минусе, что делает их идеальным инструментом для налоговой оптимизации.

Это финансово-техническая операция, а не постоянное отрицание стоимости актива. Исторический опыт показывает, что когда звонок нового финансового года и налоговая книга сбрасывается, эти фонды, вынужденные покинуть рынок, часто возвращаются. Похожие налоговые распродажи наблюдались как в 2022, так и в конце 2023 года, за которыми последовало сильное восстановление в первом квартале следующего года. Если этот отток воспринимается как сигнал о падении доверия, может быть ошибкой недооценивать технические операции рынка.

Глубокая логика кроется в поведенческих моделях институциональных инвесторов. Они не изменят свои стратегические решения по распределению из-за краткосрочных колебаний, а оптимизация налогов — это лишь техническое действие на уровне руководства. Когда новая квота на финансирование будет заморожена в 2026 году, эти учреждения столкнутся с реальностью: ликвидность спотового рынка биткоина значительно сократилась, и им придется выкупить свои чипы по более высокой цене. Это структурное противоречие лежит в основе теории шока предложения.

Розничные инвесторы и киты в Bitcoin ETF перевели свои чипы

Данные Glassnode в блокчейне показывают полностью дифференцированное поведение участников рынка. Розничные адреса с номиналом менее 1 биткоина продаются на высокой скорости, и их поведение тесно синхронизировано с падением цен, что является типичным падением по принципу «погоня и убийство». Эти розничные инвесторы, как правило, выходят на рынок с риском пропустить пропустительность, когда Биткоин приближается к $10, а когда цена падает до $8–$9, убытки в книгах и рыночная паника заставляют их остановиться и уйти.

С другой стороны, кошельки с 1 000–10 000 биткоинов имеют кумулятивный трендовый рейтинг, близкий к идеальным. Это означает, что в диапазоне от $8 до $9, что заставляет розничных инвесторов дрожать, киты открывают рот и жадно пожирают окровавленные чипсы. Эта модель поведения проявляется в каждом раунде корректировок бычьего рынка и также является ключевым признаком отличия умных денег от слепых последователей.

Три основных сигнала централизации чипа

Балансы обмена достигли рекордно низких уровней: Балансы биткоина на биржах упали до самого низкого уровня с 2018 года, что свидетельствует о том, что значительная часть биткоина была выведена с оборотного рынка в холодных кошельках. Это явление «блокировки предложения» часто является предвестником скачков цен.

Адреса китов продолжают увеличивать свои запасы: Число адресов, содержащих более 1 000 монет, продолжает расти, что свидетельствует о одобрении текущего ценового диапазона крупными инвесторами. Эти держатели обычно обладают более глубокой информацией о рынке и долгосрочной инвестиционной перспективой.

Розничные инвесторы сдаются и ликвидируют: Ликвидация мелких владельцев сигнализирует о том, что настроение на рынке достигло дна. Исторически, когда розничные инвесторы сдаются коллективно, это часто становится важным сигналом для формирования среднесрочного дна.

Чипы переживают масштабный «сдвиг класса», переходя от слабых к сильным. Это структурное изменение проявляется как краткосрочное ослабление цен, но необходимо для сохранения бычьего рынка в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Только когда плавающие чипы полностью промыты, рынок может начать новый раунд роста.

Глобальный M2 превысил 130 триллионов долларов по ликвидности

Если сосредоточиться только на оттоке биткойн-ETF, легко не заметить главный слон в комнате. Победитель, который решит судьбу Биткоина в 2026 году, будет не в торговом зале Уолл-стрит, а рядом с машинами для печати денег центральных банков по всему миру. Биткоин, как «супергубка» глобальной ликвидности, вот-вот принесёт редкий резонанс ликвидности между двумя крупнейшими экономиками Китая и США.

Исторические данные показывают, что движение цены биткоина сильно положительно коррелирует с глобальным M2 (широкой денежной массой). К концу 2025 года, несмотря на снижение цен на валюту, общий мировой объем M2 тихо превысил рекордные 130 триллионов долларов. Источник этого раунда ликвидности в основном связан с двумя направлениями.

Прежде всего, Восток. Для борьбы с дефляционным давлением Народный банк Китая вводит огромные объемы ликвидности на рынок. Хотя китайские розничные инвесторы не могут напрямую покупать биткоин, эта огромная сумма денег косвенно проникнет в высокорискованные активы по всему миру через торговые излишки, офшорные финансовые центры (такие как Гонконг) и различные подпольные каналы. Хотя процентная политика цифрового юаня 2.0 направлена на укрепление системы юаня, она также косвенно увеличивает общую глобальную ликвидность.

за ним следовал Запад. Количественное ужесточение Федеральной резервной системы (QT) фактически завершено, и снижение процентных ставок и невидимое расширение баланса — единственные пути в 2026 году, чтобы сохранить огромный долг. Когда индекс доллара США опустится ниже отметки в 100, те триллионы долларов наличных, которые спят в денежных фондах, будут вынуждены искать новые высоты дохода. Биткоин-ETF, как соответствующий требованиям и высоколиквидный инструмент распределения, будут одними из предпочтительных целей для этих фондов.

Исходя из этой логики, базовый сценарий (вероятность 50%) предполагает, что рынок достигнет дна в первом квартале, при этом Bitcoin полностью сменит владельцев в диапазоне от $82 000 до $92 000. Впоследствии, с открытием глобального клапана ликвидности, цена вновь наберёт восходящий тренд во втором квартале, пробившись выше $10K и, как ожидается, достигнет $15K к концу года. Пессимистичный сценарий (вероятность 20%) заключается в том, что если инфляция выйдет из-под контроля и ФРС снова повысит процентные ставки, Биткоин может опуститься ниже $8, чтобы проверить бездну $6, но это уникальная золотая яма для долгосрочных игроков.