Интерпретация новых правил регулирования виртуальных активов в Гонконге: пришла OTC-лицензия!

Статья: команда肖飒法律团队

Недавно Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) совместно с Бюро финансовых и казначейских дел (FSTB) опубликовали новые правила регулирования виртуальных активов, что вызвало широкий отклик в отрасли. Самое важное изменение заключается в том, что ранее основные методы регулирования торговых платформ расширяются на всю цепочку бизнеса — от внебиржевой торговли, инвестиционных советов до управления активами — все под единым лицензированием.

На это многие отреагировали в первую очередь мыслью «опять потребуется дополнительное одобрение», однако при внимательном изучении документа становится ясно, что цель регуляторов — не создавать препятствия, а выстроить ясную, стабильную и предсказуемую систему правил. Эта система не только совершенствует существующую систему VATP, но и дает институциональным и долгосрочным капиталам сигналы о надежности.

Иными словами, Гонконг не сокращается, а готовит почву для более масштабного входа соответствующего капитала. Для тех организаций, которые действительно хотят развиваться здесь на долгосрочной основе, сейчас важнее не «иметь ли лицензию», а понять, как эффективно использовать эти правила.

1. Как получить OTC-лицензию? Какие требования?

Ранее внебиржевая торговля виртуальными активами (OTC) долгое время находилась в серой зоне регулирования. Многие считали, что если не управлять биржей напрямую для широкой публики, лицензия не нужна. Однако эта концепция была полностью разрушена к концу 2025 года — Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам и Бюро финансовых дел объявили о начале законодательной процедуры лицензирования внебиржевых торговцев виртуальными активами.

Новые правила четко указывают: любые организации, предоставляющие услуги обмена крупными суммами фиатных и виртуальных активов клиентам, независимо от прибыли, самоназвания «технической платформы» или «медиатора», считаются регулируемой деятельностью и должны получить лицензию. Это означает, что OTC-бизнес официально переходит из стадии «саморегулирования» в «законное лицензирование».

(а) Кто должен получать лицензию? Какие субъекты попадают под регулирование?

Ключевым критерием является не субъективное намерение или модель дохода, а факт ведения деятельности «в бизнес-формате». В соответствии с этим, под лицензию попадают следующие типы организаций:

1. Профессиональные OTC-маркет-мейкеры: предоставляющие котировки покупки и продажи основных активов, таких как биткоин, эфир и др., для институциональных клиентов, семейных офисов или состоятельных лиц;

2. Внебиржевые отделы торговых платформ: даже если основная платформа уже имеет лицензию VATP, если крупные сделки или фиатные каналы работают как отдельная бизнес-линия, требуется отдельная OTC-лицензия;

3. Финтех-компании, предоставляющие услуги по входу и выходу фиатных средств: если по сути они обеспечивают двунаправленный обмен виртуальных активов и фиатных денег, обладая при этом постоянством и коммерческой направленностью;

4. Провайдеры трансграничных платежей или обменных услуг: использование виртуальных активов как посредника для трансграничных переводов также может требовать лицензирования.

Важно отметить, что даже некоммерческие или вспомогательные услуги, обладающие повторяемостью и организационной структурой, могут считаться регулируемой деятельностью. Например, если хедж-фонд регулярно предоставляет своим ограниченным партнерам (LP) услуги обмена BTC/USD как добавленную стоимость, даже без отдельной платы, это может рассматриваться как занятие OTC-бизнесом.

(b) Требования к лицензии: не только «предоставление документов», а системное построение соответствия

Предлагаемая лицензия OTC будет разработана по аналогии с классом 1 (торговля ценными бумагами) традиционных лицензий, но с учетом специфических рисков виртуальных активов предъявляются более высокие и конкретные требования:

1. Капитальная достаточность: заявитель должен иметь минимальный уставный капитал (предположительно не менее 5 млн гонконгских долларов) и обеспечить ликвидность для реагирования на рыночные колебания и дефолты контрагентов;

2. Система AML и KYC: необходимо внедрить процедуры по проверке клиентов в соответствии с международными стандартами FATF, а также усилить контроль за крупными сделками (например, свыше 800 000 HKD);

3. Мониторинг сделок и отчетность: все операции должны быть прослеживаемыми и поддающимися аудиту, а также по требованию регулятора подавать отчеты о подозрительных активностях в SFC;

4. Безопасность расчетов: строго запрещена наличная оплата. Лицензированные OTC должны осуществлять фиатные расчеты через регулируемые банки; при необходимости физической передачи активов — только в специально предназначенных сейфах или одобренных безопасных местах;

5. Технические меры по управлению рисками: поощряется использование смарт-контрактов, залогов на блокчейне или механизмов третьего доверенного хранения для снижения человеческих ошибок — это прямой ответ на выявленные в декабре 2025 года риски безопасности офлайн OTC в рамках «дела о 100 миллионах гонконгских долларов».

(с) «Намеренное нарушение» не освобождает от ответственности: практически исчезла возможность освобождения

Ключевой аспект новых правил — определение регулируемой деятельности зависит не от наличия умысла заниматься финансовым бизнесом или получать прибыль, а от самой сути поведения — «в бизнес-формате».

Аналогичная логика применяется и к другим видам деятельности с виртуальными активами. Например, если исследовательская организация регулярно рассылает платным подписчикам рыночные обзоры с рекомендациями по покупке конкретных токенов, даже без отдельной платы за «инвестиционные консультации», это все равно может считаться деятельностью по предоставлению советов по виртуальным активам, подпадающей под класс 4.

Также, даже если в инвестиционном портфеле семейного офиса содержится всего 3% биткоинов, это уже не будет оправданием для «минимального владения», как раньше. Новые правила явно отменяют такие процентные исключения, посылая ясный сигнал: риск не исчезает из-за малого объема, а ответственность не снимается за «непреднамеренное нарушение». Ни одна платформа или организация не сможет оправдать несоблюдение правил фразой «мы не хотим заниматься финансами».

2. Требования к хранению активов кажутся ужесточенными, но на самом деле открывают каналы для институциональных инвестиций

Стоит отметить, что новые правила явно заявляют, что не предусматривают «преференций» для существующих поставщиков услуг. Это означает, что независимо от того, есть ли у вас уже клиенты или вы работаете много лет, при вступлении в силу закона, если не завершите официальную заявку, деятельность должна быть приостановлена.

Это резко контрастирует с практикой «grandfathering» (преемственности) в некоторых рынках. Гонконг выбрал более строгий, но более справедливый путь: все участники стартуют с одних и тех же условий, под одну и ту же систему требований.

Для организаций это означает, что нельзя ждать «более ясной политики». Осталось менее трех недель до окончания консультационного периода (23 января 2026 года), после чего начнется законодательная процедура. Рекомендуется уже сейчас предпринять три шага:

1. Проанализировать текущие бизнес-процессы на предмет возможных требований лицензирования;

2. Связаться с SFC или юридическими консультантами для уточнения возможности получения исключений;

3. Начать подготовку предварительной заявки, включая подготовку капитала, интеграцию с системами хранения, подготовку документов по управлению рисками.

Чем раньше начнете, тем меньше риск прерывания бизнеса.

3. Нет «переходных бонусов», есть только «преимущество ранней подготовки»

Еще один спорный момент — необходимость передачи активов под управление доверенного лица, одобренного SFC. Некоторые участники рынка опасаются, что это ограничит гибкость операций, особенно для команд, использующих самостраховку или мультиподписные схемы.

Однако с другой стороны, эта требование решает главный страх институциональных инвесторов — безопасность активов. Пенсионные фонды, суверенные фонды и крупные управляющие компании долгое время не входили в виртуальный сегмент из-за отсутствия соответствующих регулируемых решений по хранению.

Обязательное использование лицензированных платформ с соблюдением стандартов хранения сигнализирует всему миру: здесь активы клиентов и платформы строго изолированы, есть независимый аудит, регуляторный контроль и механизмы ответственности. Эта система, по сути, более убедительна, чем технологическая «децентрализация», и способна развеять опасения традиционных инвесторов.

Итог

Команда飒姐 считает, что за последние годы индустрия виртуальных активов прошла путь от ажиотажа к коррекции. Сейчас рынок ценит не «скорость» и «новизну», а «стабильность» и «доверие».

Регуляторное обновление в Гонконге — это именно ответ на эти тренды. Оно не отвергает инновации, а интегрирует их в систему правил. Для участников рынка главное — не искать лазейки или играть на грани, а первыми превратить соответствие в конкурентное преимущество — например, демонстрируя полную цепочку хранения, четкие процедуры оценки соответствия и проверяемую историю сделок. Эти детали в будущем станут ключевыми критериями при выборе партнеров.

Соответствие — не конец, а старт для участия в следующем раунде конкуренции.