Три рамки, Zero Harmony: Почему глобальное регулирование криптовалют удерживает институты на обочине...

ЕС, США и Великобритания представили всеобъемлющие криптографические рамки, но разнесённые по времени и структурные несовместимости означают, что учреждения строят инфраструктуру, а не вкладывают капитал.

2025 год должен был стать годом институционального принятия. Заголовки говорили об этом: JPMorgan исследует криптоторговлю, крупные банки объявляют о инициативах по стейблкоинам, регуляторы на трёх континентах завершают разработку рамок.

Но взгляните за пределы пресс-релизов. Три крупнейших финансовых рынка мира кардинально отличаются подходами, работая по несогласованным графикам, что оставляет глобальные институты в регуляторной неопределённости.

MiCA: Первый Модуль, Нерегулярный Внедрение

Регламент ЕС о рынках криптоактивов (MiCA) стал первой в мире всеобъемлющей криптосистемой в январе 2025 года. На бумаге — это эталон. На практике — внедрение оказалось более хаотичным.

К декабрю: 102 лицензированных поставщика услуг по криптоактивам (CASPs) по всему ЕС, из них 12 — традиционные кредитные учреждения. Но рынок стейблкоинов остаётся недоразвитым, всего 30 активных эмитентов.

Нидерланды и Мальта выдали лицензии в первый день. Германия последовала в середине января. Другие страны-члены затягивают переходные периоды до июля 2026 года. Существуют разногласия в национальных интерпретациях, а также остаётся путаница относительно взаимодействия MiCA с существующими правилами платежей.

Обещание «один раз авторизуйся — работай везде» пока не реализовалось полностью.

США: Решены вопросы со стейблкоинами, структура рынка застопорилась

Соединённые Штаты дали разделённое решение. 18 июля президент Трамп подписал закон GENIUS — первое федеральное криптовалютное законодательство в истории США. Рамки по стейблкоинам требуют резервного обеспечения 1:1 в долларах или краткосрочных казначейских облигациях, ежемесячных раскрытий и, что важно, уточняют, что платежные стейблкоины не являются ценными бумагами или товарами.

Глава SEC Пол Аткинс назвал это преобразующим. OCC сразу приступило к реализации.

Но есть два нюанса. Во-первых, GENIUS вступит в силу только 18 января 2027 года. Во-вторых, более широкий закон CLARITY, который должен окончательно урегулировать юрисдикцию SEC и CFTC по криптовалютам, не прошёл в Сенате.

Комитет Сената по банковским делам подготовил альтернативную рамочную программу (RFIA), которая позволяет SEC сохранять больше полномочий. Пока не достигнута договорённость, учреждения не знают, на какого регулятора им ориентироваться по вопросам, не связанным со стейблкоинами.

«Перенос законодательства о структуре рынка на следующий год отражает глубину межпартийного взаимодействия, а не потерю импульса», — заявил Blockchain Association CoinDesk. Для команд по соблюдению требований это не утешение.

Великобритания: Всеобъемлющая рамка, срок 2027 год

Великобритания отстаёт больше всего, но действует наиболее методично. В декабре HM Treasury опубликовало окончательный проект законодательства, объединяющего стейблкоины, торговые платформы, хранение, стекинг и посредников в рамках существующей системы FSMA.

Дата запуска: 25 октября 2027 года.

В отличие от индивидуального подхода EU по MiCA, Великобритания расширяет существующую регуляторную архитектуру на криптовалюты — тот же самый каркас, новая класс активов. FCA запустила три консультации по правилам поведения, рыночным злоупотреблениям и пруденциальным требованиям.

Ключевое отличие от США: эмитенты стейблкоинов в Великобритании не могут передавать проценты от обеспечивающих активов держателям. Банк Англии также разрабатывает отдельный режим для системных стейблкоинов на фунтах стерлингов с предложенными лимитами по удержанию — £20,000 для физических лиц.

FCA запустила регуляторную песочницу для эмитентов стейблкоинов — косвенное признание того, что рамки требуют реального тестирования.

Проблема несовместимости

Для глобальных институтов эти несогласованности создают паралич в развертывании.

Проблема графика: MiCA действует, но фрагментарно. GENIUS активируется в 2027 году. Режим Великобритании — в конце 2027. Координированный глобальный запуск означает ожидание самой медленной юрисдикции.

Структурный конфликт: MiCA прямо запрещает выплаты процентов держателям стейблкоинов. GENIUS запрещает выплаты процентов эмитентами, но оставляет лазейку для посредников, таких как биржи, что критиковали американские банки. Великобритания склоняется к более строгому подходу ЕС.

Мультиэмиссия, когда организации в разных юрисдикциях выпускают идентичные стейблкоины под разными регуляторными режимами, остаётся нерешённой. MiCA прямо не регулирует это; ожидается, что Европейская комиссия издаст разъясняющие руководства.

TRM Labs обнаружила, что 80% рассмотренных юрисдикций в 2025 году объявили о инициативах в области цифровых активов. Ключевое слово: объявили.

Что это означает

Заголовки о институциональном принятии продолжат появляться. Банки объявят о пилотных проектах. Управляющие активами подадут заявки. Казначейства исследуют токенизацию.

Но значимое развертывание капитала, такое, что отражается в отчётах о доходах, а не в пресс-релизах, останется ограниченным до тех пор, пока регуляторное согласование не догонит объявления.

Оптимистичный сценарий: 2025 год — создание рамок, 2026 — построение инфраструктуры, 2027 — развертывание капитала, когда все три режима будут работать.

Реалистичный сценарий: регуляторное согласование между ЕС, США и Великобританией исторически занимает годы. Уолл-стрит создала рельсы в 2025 году. Поезда не пойдут, пока рельсы не соединятся.

Эта статья предназначена только для информационных целей и не является инвестиционной рекомендацией.

Эта статья изначально опубликована как Три рамки, Никакой гармонии: Почему глобальное регулирование криптовалют держит учреждения в стороне на Crypto Breaking News — вашем доверенном источнике новостей о криптовалютах, биткоинах и блокчейне.