Wintermute: Традиционный четырехлетний цикл разрушен, три основные условия восстановления биткоина раскрыты

Wintermute сообщает, что четырехлеточный цикл 2025 года устарел, рост альткоинов сократился с 60 до 20 дней. Восстановление 2026 года зависит от одного из трех условий: расширения ETF, создания эффекта богатства основными активами или возвращения розничных инвесторов из AI/акций. Clear Street считает, что снижение ставок Федеральной резервной системой является ключевым фактором, ожидается два снижения ставок в этом году.

Структурные доказательства разрушения традиционного четырехлетнего цикла

(Источник: Wintermute)

2025 год разочаровал многих инвесторов в криптовалюты: традиционный четырехлетний цикл биткоина не продолжился, рост был более умеренным и не затронул более широкий рынок криптовалют. В своем отчете о внебиржевом рынке цифровых активов Wintermute отметил, что на этом рынке долгое время существовал «циклический» режим, при котором приток средств в альткоины, движимый нарративами, стимулировал устойчивый рост, основанный на повествованиях, но в 2025 году эта модель рухнула.

Напротив, ликвидность сосредоточена в нескольких крупных акциях, что в основном обусловлено притоком ETF и институциональных средств. В результате широта рынка сузилась, усилилась дифференциация результатов, что свидетельствует о более избирательной капиталовложении, а не о широком вращении средств по рынку. Запуск американского спотового ETF на биткоин привел к смещению рынка цифровых активов в сторону институциональных инвесторов, эта структурная перемена усложняет повторение «фестиваля альткоинов», управляемого розничными инвесторами.

Wintermute заявил: «Данные 2025 года показывают, что традиционный четырехлетний цикл устарел. Широта рынка значительно сократилась, рост альткоинов в среднем длится около 20 дней, что меньше примерно в три раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — около 60 дней. Только немногие токены показывают хорошие результаты, а из-за задержек с разблокировкой токенов весь рынок продолжает снижаться». Этот сокращающийся с 60 до 20 дней ростовой цикл означает, что возможности для спекуляций на альткоинах значительно сократились, скорость перераспределения капитала ускорилась, но устойчивость снизилась.

(Источник: Wintermute)

Дискуссии о том, ослабевает ли четырехлетний цикл биткоина или происходит его кардинальное изменение, продолжаются. Wintermute считает, что перспективы 2026 года гораздо менее предсказуемы. Эта перемена отражает структурные изменения, а не временную стагнацию: вход институциональных капиталов изменил микроструктуру рынка. Когда ETF становится основным источником финансирования, механизм ценообразования биткоина переходит от эмоций розничных инвесторов к логике институциональных портфелей, волатильность снижается, но и эффект связности альткоинов исчезает.

Три структурных доказательства разрушения четырехлетнего цикла

Сокращение окна роста альткоинов: с 60 до 20 дней, крах продолжительности перераспределения средств

Сужение широты рынка: только немногие токены показывают хорошие результаты, рынок в целом продолжает снижаться

Концентрация ликвидности: средства сосредоточены в крупных акциях BTC/ETH, альткоины больше не участвуют в широком вращении

Данные Wintermute показывают, что структура рынка 2025 года полностью отличается от бычьих рынков 2017 и 2021 годов. В прошлых циклах после роста биткоина последовательно происходили рост эфириума, крупных альткоинов и мелких альткоинов — так называемая «трилогия бычьего рынка», являющаяся ключевой характеристикой четырехлетнего цикла. Но в 2025 году эта механика перестала работать: капитал остается в биткоине и не передается эффективно на рынок альткоинов.

Три условия и вероятность восстановления в 2026 году

Wintermute говорит, что для улучшения ситуации в 2026 году необходимо выполнение хотя бы одного из трех условий. Первое — расширение ETF и компаний по управлению цифровыми активами, включающее не только биткоин и эфириум. В настоящее время SEC одобрило только спотовые ETF на биткоин и эфириум. Если SEC одобрит ETF на такие крупные монеты, как Solana, XRP и другие, это привлечет институциональные средства в рынок альткоинов и может вновь запустить рост.

Второе — сильное восстановление основных активов, создающее эффект богатства. Если биткоин преодолеет исторический максимум и продолжит расти до 150 000 долларов и выше, крупные ранние держатели могут снова получить огромную прибыль, что привлечет капитал в альткоины для поиска более высокой доходности. Этот эффект богатства был движущей силой взрывного роста альткоинов в 2017 и 2021 годах.

Третье — возвращение розничных инвесторов к криптовалютам, отказ от AI, акций и сырья. Восстановление интереса розничных инвесторов — сложная задача. Институциональные инвесторы все больше влияют на рост цены биткоина, а болезненные воспоминания о медвежьем рынке 2022–2023 годов — с огромными убытками, банкротствами и принудительными ликвидациями — все еще свежи.

В 2025 году показатели биткоина и эфириума отстают от традиционных акций, особенно в высокотехнологичных секторах: космос, AI, роботы и квантовые вычисления. Такая слабая относительная динамика дополнительно снижает привлекательность криптовалют для частных инвесторов, ищущих сверхдоходность. Розничные инвесторы остаются активными, но все чаще используют стратегию усреднения при инвестировании в индекс S&P 500 и распределяют средства в другие высокотехнологичные темы.

Федеральная резервная система и снижение ставок — единственный ясный катализатор 2026 года

Некоторые аналитики считают, что возвращение розничных инвесторов в криптовалюты зависит не столько от общественного мнения, сколько от макроэкономической ситуации. Оуэн Лау, управляющий директор Clear Street, отмечает, что повторное участие рынка связано с масштабным снижением ставок ФРС: снижение ставок создает более дешевую среду для капитала и повышает риск-аппетит. Лау считает, что снижение ставок — «один из ключевых катализаторов крипторынка в 2026 году».

По данным инструмента FedWatch от Чикагской товарной биржи, рынок ожидает примерно двух снижений ставок в этом году. Если ФРС действительно снизит ставки, это окажет несколько положительных эффектов: снижение стоимости заимствований, снижение ставок по маржинальной торговле и займам под залог, что стимулирует инвесторов увеличивать позиции; повышение риск-аппетита — низкие ставки делают более привлекательными высокорискованные активы; ослабление доллара — снижение ставок обычно ведет к девальвации доллара, а биткоин как инструмент хеджирования против доллара выиграет.

Однако снижение ставок — не гарантированное событие. Если в 2026 году инфляция в США восстановится или экономика превысит ожидания, ФРС может оставить ставки высокими или снова повысить их. Эта макроэкономическая неопределенность создает множество рисков для перспектив крипторынка. Даже при снижении ставок, не факт, что капитал пойдет в криптовалюты: если фондовые и долговые рынки покажут лучшие результаты, средства могут быть перераспределены в традиционные активы.

Отчет Wintermute выявил суровую реальность: криптовалютный рынок превратился из «независимого бычьего рынка» в «макроэкономический класс активов». В прошлом крипторынок мог оторваться от фондового рынка, движимый собственными нарративами и технологическими прорывами. Но в эпоху институционального доминирования криптовалюты все больше напоминают высоковолатильные технологические акции, зависящие от макроликвидности и риск-аппетита. Эта трансформация означает, что восстановление в 2026 году уже не будет зависеть от внутренних факторов, таких как «халвинг биткоина» или «обновление эфириума», а от политики ФРС, инноваций в ETF и относительной привлекательности по сравнению с традиционными активами.