Автор: Alan Chen
Игнорируемое число
Если в вашем инвестиционном портфеле есть американские акции, золото, биткоин или альткоины, то следующая цифра может изменить ваше восприятие этих активов.
Индекс S&P 500 делённый на цену золота (SPX:GOLD), сейчас этот коэффициент равен 1.45.
Большинство людей не обращают внимания на это число. В конце концов, фондовый рынок всё ещё достигает новых максимумов, цифры на счетах растут, биткоин держится на высоких уровнях, кто будет следить за соотношением с золотом?
Но Benjamin Cowen заботится. Он недавно выпустил два видео, в которых подробно анализирует этот коэффициент и его влияние на цикл акций, золота и криптовалют. Его вывод очень прост: мы находимся на крайне опасной исторической точке, и эта точка определит, какими активами вы будете владеть в ближайшие 2-3 года.
Почему? Потому что число 1.45 встречалось в истории трижды, и после каждого из этих случаев происходили неприятные события. Более того, Cowen, основываясь на исторических закономерностях выборов в середине срока, дал чёткий график:
- Первая половина 2026 года (Q1-Q2): золото может достигнуть пика
- Вторая половина 2026 года (Q3-Q4): золото значительно скорректируется, криптовалюты тоже достигнут дна
- 2027-2028 годы: начинается новый цикл, эта коррекция заложит дно для следующего большого движения
Но до наступления этого времени есть более насущная реальность: с 2021 года по настоящее время индекс S&P 500 номинально достиг новых максимумов, но если разделить его на цену золота, этот коэффициент снизился с 2.7 до 1.45. Иными словами: за последние четыре года индекс S&P 500, выраженный в золоте, упал на 46%.
Ваш брокерский счёт может показывать прибыль, но если пересчитать в золото, вы фактически в убытке. Ваш биткоин всё ещё на высоких уровнях, но относительно золота он тоже продолжает обесцениваться. Это не теория — это реальное изменение относительной стоимости активов, которое Cowen называет “The Bleed” (Кровотечение).
И важный вопрос: достигнет ли ключевая отметка 1.45 закрытия месяца? Если да, то история подсказывает, что произойдёт дальше.
Первая часть: проверка истории 1.45
Трижды — три поворота
Коэффициент S&P 500 делённый на золото в истории трижды достигал или пробивал уровень 1.45:
1929 год: рынок был отвергнут на этом уровне, что привело к Великой депрессии.
1973 год: в 1960-х годах рынок неоднократно поднимался до этого уровня, но в 1973 году пробил его вниз, что стало началом системных перемен. Следовали 50% коррекция и десятилетия стагнации и инфляции.
2008 год: снова пробитие уровня 1.45, и началась финансовая криза.
Cowen в статье «A Deeply Concerning Chart for Stocks» отмечает, что это не совпадение. Каждый раз, когда этот коэффициент опускался ниже 1.45, рынок переходил из периода доминирования акций в период доминирования золота.
Сейчас 2026 год, и мы снова у уровня 1.45.
Исключение 2020 года
Кто скажет, что в марте 2020 года коэффициент не достигал 1.44? Почему тогда не было краха?
Действительно, не было, но какая цена за это заплачена?
ФРС напечатала 6 триллионов долларов, ставки опустили до нуля, центральные банки по всему миру начали масштабное стимулирование. Это не естественное восстановление рынка, а результат вмешательства.
Теперь вопрос: если уровень 1.45 снова пробьёт, есть ли у ФРС ещё инструменты и возможности? Инфляция ещё не полностью под контролем, ставки всё ещё высоки, уровень долга достиг рекордных значений. В этот раз меры могут оказаться слишком дорогими или вообще невозможными.
Вторая часть: ротация — ошибка, кровотечение — реальность
Рынок не пойдёт по ожидаемому сценарию
Многие инвесторы верят в логику: золото выросло — оно откатится, тогда деньги потекут обратно в акции, и рынок снова пойдёт вверх.
Cowen опровергает это историческими данными.
В 1973 и 2008 годах, когда уровень S&P 500 к золоту пробивал уровень 1.45, не происходило “перетока” капитала. Наоборот: акции и золото падали одновременно, причём акции падали сильнее.
Cowen заметил: при пробое уровня деньги не уходили из золота в акции, а уходили в наличные или другие твёрдые активы. Уровень риска снижался, инвесторы становились более осторожными.
The Bleed: постоянное снижение стоимости активов относительно золота
Cowen вводит понятие “The Bleed” — в циклах, доминирующих золото, рискованные активы продолжают обесцениваться относительно него.
Это не зависит от того, растёт или падает золото:
- Если золото растёт, акции могут оставаться на месте или расти медленнее
- Если золото падает, акции обычно падают сильнее
Итог: независимо от колебаний золота, его относительная цена по отношению к акциям снижается.
Это подтверждается данными последних четырёх лет: индекс S&P 500, выраженный в золоте, упал на 46%. Инвесторы, держащие акции, могут видеть прибыль на бумаге, а держатели золота — реальную.
Третья часть: признаки рецессии накапливаются
Предупреждение о замедлении рынка
Безработица растёт. Cowen обращает внимание на важный, часто игнорируемый факт: рост безработицы связан не только с увольнениями, но и с остановкой найма новых сотрудников.
По его данным, безработица среди молодёжи 16-19 лет достигла 15.7%, что значительно выше по сравнению с другими возрастными группами. Это говорит о том, что новые участники рынка труда сталкиваются с большими трудностями. Компании не обязательно увольняют старых сотрудников, но останавливают расширение штата.
Это классический признак замедления экономики.
Тренды по штатам
На сегодняшний день в 27 штатах уровень безработицы растёт. Исторически, когда во всех штатах наблюдается рост безработицы, рецессия подтверждена. Пока ещё не всё так явно, но тренд очевиден.
Cowen использует метафору “поднимаясь по стене тревоги” — рынок кажется всё ещё растущим, но поддержка ослабевает.
Четвёртая часть: золото уже пробило вверх
Обратный взгляд: золото/индекс S&P 500
Если перевернуть график и смотреть соотношение золота к индексу S&P 500 (Gold / S&P 500), сигнал становится ещё яснее: золото уже пробило уровень по отношению к акциям.
Cowen в статье «Gold Breaks out against Stocks» показывает этот паттерн. В 2023 году золото преодолело долгосрочный максимум, в 2024 году подтвердило его, а в 2025 начнёт ускоренное движение вверх.
Это классическая техническая модель: пробой → коррекция (поддержка) → продолжение роста.
Cowen сравнил этот график с другими активами: биткоином, платиной, индексом Гонконга и обнаружил схожие паттерны. Это не случайность, а общий тренд смены доминирования.
Золото уже завершило коррекцию, и по этой модели, впереди — продолжительный рост.
Ситуация с альткоинами
Для криптоинвесторов ситуация ещё сложнее.
В 2022 году Cowen вышел из альткоинов. Он объясняет: альткоины падают не только по отношению к биткоину, но и к золоту и серебру, достигнув новых минимумов.
Он подчёркивает: “Не привязывайтесь к одному активу. Торгуйте рынком, а не желаемым рынком.”
За последние годы альткоины пережили множественные обесценения: по отношению к золоту, биткоину и даже акциям — всё продолжает терять ценность.
Пятая часть: график 2026 года
Среднесрочная коррекция золота
Cowen изучил исторические показатели выборов в середине срока (2014, 2018, 2022) и обнаружил закономерность:
Пик в первой половине года: Q1 или Q2 достигает максимум
Коррекция во второй половине: Q3 или Q4 — значительный откат
Закладывание дна для следующего цикла
Если закономерность сохранится, то в 2026 году золото может пойти по сценарию:
- Q1-Q2: продолжит расти или останется на высоких уровнях
- Q3-Q4: сильная коррекция, поиск дна
Cowen предполагает: “Возможно, в третьем квартале произойдёт сильное падение, найдётся дно, и на его основе начнётся развитие следующего этапа, 2027-2028 годов.”
Криптовалюты следуют за золотом
Cowen считает, что криптовалюты достигнут дна только тогда, когда дно будет у золота.
Это означает:
- Если золото достигнет минимума в Q3/Q4 2026 года
- То и криптовалюты найдут свой минимум в тот же период
- И затем оба актива начнут новый цикл в 2027-2028 годах
Для инвесторов в криптовалюты это значит, что до третьего квартала 2026 года лучше не ждать значимых входов. Настоящие возможности появятся после коррекции золота.
Два сценария для рынка акций
Когда золото скорректируется в Q3/Q4, что произойдёт с рынком акций?
Исходя из теории “The Bleed”, есть два варианта:
Вариант А: золото падает, акции падают ещё сильнее
Это сценарий 1973 и 2008 годов. Золото скорректировалось на 10%, акции — на 30-50%.
Вариант Б: золото падает, акции остаются на месте или немного растут
Более мягкий сценарий, но соотношение Gold / SPX всё равно снизится, что означает, что золото по-прежнему будет показывать лучшую динамику.
В любом случае, главный вывод: в цикле доминирования золота рискованные активы продолжают обесцениваться относительно твёрдых активов.
Шестая часть: за чем следить
Ключевой индикатор — закрытие месяца
Колебания на дневных и недельных графиках — шум. Настоящий тренд подтверждается только закрытием месяца.
Если уровень S&P/GOLD по месячным закрытиям опустится ниже 1.44 — это важный сигнал. Исторически, каждый раз, когда он опускался ниже этого уровня, следовала серьёзная коррекция или рецессия.
Сейчас коэффициент около 1.45, месячное закрытие ещё не подтвердило пробой. Но тренд очевиден: золото укрепляется, акции ослабевают относительно него.
Не зацикливайтесь на одном активе
Cowen постоянно подчеркивает: не привязывайтесь к одному активу.
Если вы держите только акции и верите, что “долго растут”, — вас ждёт длительный период относительной потери стоимости.
Если вы держите только альткоины и ждёте, что “рано или поздно дойдёт очередь”, — возможно, этот момент никогда не наступит.
Рынок сам скажет, что он делает. Наблюдайте, корректируйте, адаптируйтесь, а не цепляйтесь за убеждения.
Текущая структура рынка
На основе анализа Cowen, текущая структура рынка такова:
- Твёрдые активы (золото, наличные, государственные облигации) укрепляются
- Рискованные активы (акции, альткоины, высокодоходные облигации) теряют в цене
Это не значит, что нужно полностью распродать акции и покупать золото. Но важно понять: мы находимся в переходном периоде, и стратегии, работавшие раньше, могут перестать работать.
Итог
1.45 — не обычное число. Это эхо 1929 года, предупреждение 1973-го и репетиция 2008-го.
Сейчас оно снова на месте.
Benjamin Cowen не предсказывает немедленный крах рынка или обязательную распродажу. Но он показывает на данных: история никогда не была мягкой в этой точке.
Вы можете верить, что “в этот раз всё по-другому”, или уважать закономерности истории.
Можете продолжать держать акции в ожидании ротации или пересмотреть распределение активов.
Можете игнорировать 1.45 или воспринимать его как напоминание: в финансовых рынках важнее выживание, чем доказывание своей правоты.
Закрытие месяца даст ответ. А пока — будьте бдительны, гибки и уважайте данные.
Потому что рынок не заботится о ваших желаниях. Он показывает то, что есть.
Источник данных:
- Видео Benjamin Cowen на YouTube «A Deeply Concerning Chart for Stocks»
- Видео Benjamin Cowen на YouTube «Gold Breaks out against Stocks»
- Исторические данные соотношения S&P 500 и золота
- Статистика безработицы от Бюро трудовой статистики США
Дисклеймер: Эта статья основана на открытых данных и историческом анализе, предназначена только для ознакомления и не является инвестиционной рекомендацией. Финансовые рынки — риск, инвестируйте с осторожностью.
Это Alan Chen. Читая данные, видьте тренды. Следите за логикой, сохраняйте капитал.
