День сурка и заклятие наступают! Фил увидел тень, перед FOMC наступает холодная зима для биткоина

Биткоин ознаменовал День сурка, и Фил увидел тень, предвещающую шестинедельную зиму, из-за чего в какой-то момент цена Bitcoin упала до $74,000. В выходные ликвидации превысили 20 миллиардов долларов, а отток ETF в размере 8,178 миллиарда долларов 29 января достиг рекорда. Реальная доходность выросла до 1,93%, что давило на рискованные активы. Биткоин, вероятно, останется вялым до FOMC 17-18 марта.

Жуткое совпадение пророчества о Дне сурка

Сегодня биткоин открыл свой собственный момент «Дня сурка». Сурок Фил «увидел свою тень», отмечая 140-летие Дня сурка, который, согласно американской народной традиции, знаменует шесть недель зимы. Незадолго до этого цена биткоина резко упала до $74,000 из-за избегания риска. Это совпадение по времени вызвало широкое обсуждение в криптосообществе, многие трейдеры полушутливо применяют пророчество Сурка Фила к рынку Биткоина.

День сурка — это традиционный североамериканский праздник, который отмечается 2 февраля каждый год, чтобы узнать, увидит ли Фил свою тень после выхода из своей норы. Если вы видите тень, это значит, что зима продлится ещё шесть недель; Если вы этого не видите, значит, весна приближается. Эта фольклорная деятельность, хотя и лишена научной основы, обладает мощной символикой в культуре. Фильм 1993 года «День сурка» сделал эту концепцию ещё более популярной: главный герой оказывается в ловушке в тот же день и повторяется, став классической метафорой «цикла дилеммы».

Совпадение Биткоина с «Днём сурка» вполне уместно. Ряд факторов, включая принудительные ликвидации, отток ETF и рост реальной доходности, указывает на то, что криптовалюты могут столкнуться с более длительным периодом макроэкономического охлаждения и повышенной волатильности перед заседанием FOMC в марте. На момент публикации Биткоин немного восстановился до примерно 77 500 долларов, поскольку распродажа рисков активов совпала с круглосуточной структурой рынка криптовалюты.

В выходные общий объем ликвидаций криптовалют превысил $20M, превысив $8M только за последние 24 часа. Ликвидации такого масштаба указывают на то, что рынок сталкивается с жёстким стресс-тестом, и большинство розничных трейдеров потерпят неудачу. По мере достижения автоматического порога ликвидации по всему миру трейдеры с кредитным плечом систематически удаляются с рынка. Окончательный вывод в ближайшие недели — когда ставка дисконта и доллар будут быстро переоценены, Биткоин продолжит вести себя как риск с кредитным плечом, а не как актив-убежище.

Последовательный отток холодных зимних сигналов ETF

Потоки ETF были явным, ежедневным прямым отражением предельного спроса. Общий капитал акций ETF Farside Investors показал несколько крупных чистых оттоков в конце января, при этом сотни миллионов долларов спроса на спотовых акциях вытекли за один день в несколько торговых дней. Это важно, потому что при выкупе ETF падение цены не будет механически поддерживаться торгами, как раньше. С тонкой книгой заказов любой каскад ликвидации может распространиться дальше.

Отток ETF был зафиксирован в конце января

16 января: Отток в размере 394,7 миллиона долларов

21 января: Отток в размере 708,7 миллиона долларов

29 января: Отток 817,8 миллиона долларов (рекорд за один день)

30 января: Отток в размере 509,7 миллиона долларов

Этот набор данных показывает тенденцию ускоренного ухудшения. С 3,947 миллиона долларов 16 января до 817,8 миллиона долларов 29 января отток удвоился за две недели. Это ускорение говорит о том, что уровень паники среди институциональных инвесторов растёт. Если эта тенденция сохранится, шестинедельная зима, предсказанная Днём сурка, может недооценить реальную ситуацию.

Макро-якорные активы также начинают наносить ущерб активам, чувствительным к длительности. Trading Economics прогнозирует, что номинальная доходность 10-летних облигаций США составит около 4,24% до 4,26% по состоянию на закрытие торгов 30 января. Данные StreetStats показывают, что реальная доходность 10-летних облигаций с защитой от инфляции (TIPS) составляет около 1,93% за тот же период. Такой уровень реальной доходности, как правило, увеличивает минимальную доходность активов, оцениваемых на основе будущих рыночных условий принятия или ликвидности. Это также сужает диапазон, в пределах которого сохраняется спекулятивное плечо при нерегулярных сбросах.

Рост реальной доходности особенно негативен для Биткоина. Когда безрисковый актив (казначейские облигации США) предлагает реальную доходность около 2%, альтернативная стоимость удержания биткоина, который является беспроцентным и очень волатильным, значительно возрастает. Институциональные инвесторы сравнивают доходность различных активов с учётом риска при принятии решений о распределении: реальная доходность 2% делает казначейские облигации более привлекательными, тогда как Биткоин должен обеспечивать ожидаемую доходность значительно выше 2% для привлечения средств.

Неопределённость в политической системе стала частью нарратива о переоценке. Новостное освещение Кевина Уорша и руководства ФРС подняло премию за риск, вызванную рыночным восприятием независимости ФРС и её инфляционного пути. Поскольку использование кредитного плеча проще, криптовалюты обычно более ярко отражают эту неопределённость. Кроме того, ликвидность вне торговых часов в США снижается, при этом автоматическая ликвидация происходит после достижения порога залога.

17-18 марта FOMC завершил шестинедельную холодную зиму

Для рамки «ещё шесть недель» Groundhog Day самым практическим чек-листом является то, вернутся ли маргинальные предложения до следующего крупного узла политики. Календарь чётко завершает метафору «День сурка». Следующее заседание FOMC запланировано на 17-18 марта 2026 года. С 2 февраля по 17 марта, ровно через шесть недель, это совпадение делает пророчество на День сурка ещё более жутким.

В течение 2–6 недель три индикатора определяют, закончилась ли холодная зима. Во-первых, постоянный приток средств ETF станет самым очевидным институциональным изменением. Это означает не подъём за один день, а волну роста, которая компенсирует скорость восстановления в конце января. Если ETF смогут удерживать чистые поступления несколько дней подряд, это покажет, что институциональная уверенность восстанавливается.

Во-вторых, снижение реальных доходностей с примерно 2% снизит давление на дисконтные ставки для рисковых активов. Если доходность 10-летних TIPS опустится ниже 1,5%, это значительно повысит относительную привлекательность биткоина. Это снижение может быть связано с более слабыми данными по инфляции, мягким сдвигом ФРС или поведением покупки облигаций в безопасных гаванях, вызванным замедлением экономического роста.

В-третьих, вернётся ли подразумеваемая волатильность к среднему после распродажи. Индекс DVOL Deribit вырос с примерно 37 до более чем 44 в течение недели распродаж. Согласно распространённому правилу (годовая волатильность, делённая на квадратный корень из 12), уровень DVOL чуть выше 44 соответствует ожидаемому диапазону около ±13% примерно за 30 дней. Если DVOL упадёт до диапазона 35-40, это будет свидетельствовать о снижении паники на рынке.

Даже если настроения на рынке остынут, цены всё равно могут двигаться в обе стороны. Один и тот же набор индикаторов может привести к двум разным тенденциям. В пессимистичном сценарии, если общая рыночная капитализация ETF останется чисто отрицательной в течение нескольких последовательных торговых дней, а реальные доходности останутся близко к недавним уровням, Bitcoin может продолжать торговаться в виде бета с кредитным плечом риска до марта. Предложение, основанное на выкупе, и устойчивый хеджинг спроса на рынке опционов могут ограничить восходящий импульс Биткоина.

В оптимистичном сценарии, если потоки капитала ETF стабилизируются и макроэкономика перестанет ужесточать, сброс после ликвидации может снизить риск принудительных продаж. Это позволит спотовому спросу снова доминировать на рынке, а не подчиняться цепным реакциям. В этом сценарии шестинедельный прогноз Дня сурка может быть опровержен, и Биткоин рано завершит холодную зиму и начнёт восстановление.

Этот инцидент стал ещё одним стресс-тестом для концепции «цифрового золота». Особенно в периоды высокой устойчивости к риску золото показало более устойчивые показатели, превысив $5,000, в то время как Bitcoin упал до $74,000, и его торговая тенденция больше соответствует активам с высоким бета-риском, чем с инструментами безопасного убежища. Это расхождение является самым сильным доказательством зимнего пророчества Дня сурка и предупреждением о том, что инвесторам стоит пересмотреть позиционирование Биткоина.

Ликвидацию следует рассматривать как механизм передачи, а не как коренную причину. Макрооценка определяет движение цен, за которой следует падение на менее ликвидный рынок выходных, ликвидации увеличивают предложение, а нисходящий тренд цен продолжается. Поэтому, чтобы положить конец холодной зиме Дня сурка, основная задача заключается в улучшении макросреды, а не в техническом перепродажном отскоке.