«Настоящий дно» еще не достигнуто? Эксперт предупреждает: биткоин может столкнуться с «капитуляционной распродажей» и последним падением

На прошлой неделе биткоин пережил захватывающий сценарий «гнева бога», когда за один день упал более чем на 10 %, едва удержав уровень в 60000 долларов. Затем он резко отскочил обратно к около 70000 долларов, но вызывает ли эта резкая распродажа так называемый «отказ от борьбы»? То есть паническая продажа инвесторами с целью зафиксировать убытки, полностью освободив продавливое давление и подготовив почву для следующего бычьего рынка. Однако с точки зрения рынка деривативов ответ, скорее всего, отрицателен. Согласно наблюдениям Грэга Магадини, директора по деривативам Amberdata, сигналы, исходящие с фьючерсных рынков, указывают на то, что у биткоина, вероятно, есть еще пространство для дальнейшего снижения. В своем рыночном отчете в понедельник Магадини отметил, что во время этого падения реакция фьючерсного спреда (разницы между фьючерсами и спотовой ценой) явно была прохладной и не проявляла резких изменений, характерных для медвежьего рынка. Он сказал:

Фьючерсный спред практически не показал ожидаемой «реакции рынка», что не позволяет мне быть уверенным, что мы уже пережили настоящий момент капитуляции.

Он имел в виду типичные изменения в соотношении между фьючерсами и спотовой ценой в условиях медвежьего тренда, особенно на стадии ликвидации рынка. Фьючерсы позволяют трейдерам заключать сделки на покупку или продажу базового актива, например биткоина, по заранее оговоренной цене в будущем. Инвесторы могут делать ставки на движение цен через фьючерсы: покупать, ожидая роста, или продавать, ожидая падения, не владея при этом самим биткоином. Поэтому разница между фьючерсами и спотом (спред) часто служит важным индикатором настроений рынка и направления позиций. Когда цена фьючерсов значительно выше спотовой, это говорит о бычьем настроении, инвесторы готовы платить премию за ожидаемый рост цен; наоборот, если цена фьючерсов падает ниже спота, образуя дисконт, это свидетельствует о сильном продавливом давлении и пессимизме на рынке. Обратимся к истории биткоина: медвежий рынок обычно достигает дна, когда фьючерсы и бессрочные контракты показывают «значительный дисконт». Такой экстремальный обратный спред свидетельствует о полном крахе доверия на рынке, панической распродаже держателей монет (то есть «капитуляции»), что завершает последний этап очистки медвежьего тренда. Однако в прошлую неделю при резких колебаниях дисконта фьючерсов он был лишь мимолетным явлением. Грег Магадини отметил, что хотя 90-дневный фьючерсный спред биткоина действительно постепенно снижался с каждым падением, его амплитуда практически не превышала -100 базисных пунктов (bps), и не формировала глубокий дисконт. В настоящее время фиксированный 90-дневный фьючерсный спред биткоина остается примерно на уровне 4 %, практически совпадая с безрисковой доходностью по американским облигациям. Если вернуться к концовке медвежьего рынка 2022 года, когда биткоин упал ниже 20000 долларов, 90-дневный фьючерсный спред достигал до 9 % дисконта, что ясно отражало крайнюю пессимистичность рынка и массовое вывод левериджированных позиций.