Фонды Bitcoin ETF на спотовом рынке продолжают показывать четвертый подряд месяц чистых оттоков, поскольку BTC приближается к очередному отрицательному закрытию месяца в феврале, что подчеркивает снижение спроса на регулируемое, связанное с спотом, экспозицию. Данные на середину февраля показывают, что активы ETF снижаются с пиковых значений конца 2025 года, в тот день общие активы составляли около 84,3 миллиарда долларов, снизившись с рекордных почти 170 миллиардов долларов в октябре 2025 года. Траектория также демонстрирует замедление совокупных притоков, которые снизились примерно до 54 миллиардов долларов с рекордных 63 миллиардов долларов. С июля 2025 года чистые притоки составили всего около 5 миллиардов долларов, что подчеркивает заметный сдвиг в распределении капитала в сторону криптофондов. Тем временем цена Bitcoin снизилась более резко, чем его балансы ETF, что говорит о том, что рынок поглощает давление продаж без соответствующего роста спроса на ETF.
Ключевые выводы
Американские спотовые Bitcoin ETF сократились с примерно 170 миллиардов долларов в октябре 2025 года до примерно 84,3 миллиарда долларов, что свидетельствует о снижении интереса инвесторов к регулируемой экспозиции в BTC.
Совокупные чистые притоки упали примерно до 54 миллиардов долларов с пиковых 63 миллиардов долларов, при этом с июля 2025 года притоки составили всего около 5 миллиардов долларов, что указывает на устойчивое замедление новых капиталовложений.
За семь сессий с 12 по 19 февраля из ETF было выведено 11 042 BTC, при этом 12 февраля за один день было продано 6120 BTC (примерно на 416 миллионов долларов по текущему курсу).
Значительные сокращения балансов среди ведущих участников: активы BlackRock в IBIT снизились с 806 000 BTC до 759 000 BTC, примерно на 6%, а активы Fidelity в FBTC снизились с 213 000 BTC до 186 000 BTC, примерно на 12,6%.
Золото ETF частично замещает интерес, поскольку рынки с риском нарастают и убывают, при этом потоки переключаются между BTC и золотом за последние два года, в то время как макроэкономические доходности остаются важным фактором для настроений риска.
Упомянутые тикеры: $BTC, $IBIT, $FBTC
Настроение: Медвежье
Влияние на цену: Отрицательное. Цена Bitcoin снизилась более резко, чем его балансы ETF, что говорит о том, что давление продаж еще не компенсировано возобновленным спросом на ETF.
Контекст рынка: Потоки ETF развиваются на фоне охлаждения макроэкономической ситуации. Федеральная резервная система завершила количественное ужесточение в декабре 2025 года, остановив сокращение баланса, однако политика остается сдерживающей по сравнению с ожиданиями роста. Доходность по 2-летним облигациям продолжает оставаться выше ожиданий по 2-летним ставкам, в то время как доходность по 10-летним облигациям торгуется около 4,1%, а реальная доходность по 10-летним — около 1,7–1,8%, что поддерживает жесткие финансовые условия, ограничивающие спрос на нефинансовые активы, такие как Bitcoin. В таких условиях реальная доходность обеспечивает альтернативную доходность с учетом инфляции, повышая альтернативную стоимость удержания BTC для некоторых инвесторов.
Почему это важно
Постоянство оттоков из спотовых Bitcoin ETF важно, поскольку эти продукты часто рассматриваются как показатели ликвидности для более широкого крипторынка. Устойчивое снижение активов ETF может указывать на несоответствие между ценовыми сигналами и готовностью институциональных инвесторов вкладывать капитал через регулируемые инструменты. Текущая ситуация — когда оттоки превышают снижение цен — говорит о том, что, по крайней мере на данный момент, слабый спрос на ETF не способствует росту цены Bitcoin. На практике это означает, что структура спотового ETF может продолжать выступать в роли источника предложения в ближайшее время, потенциально подавляя восстановление цен даже при возобновлении спроса на спот-рынке в других сегментах.
Макроэкономические факторы явно играют роль. Спад притоков в ETF совпадает с режимом, при котором реальная доходность остается высокой, а монетарная политика остается сравнительно жесткой. Как отмечает Бенджамин Коуэн, первый квартал 2026 года может характеризоваться как «поздний цикл сдерживающего усвоения» для акций и криптовалют, когда инвесторы требуют большей ясности по инфляции, росту и траекториям политики, прежде чем снова активизировать рискованные активы. Взаимодействие ожиданий по ставкам и настроений риска особенно актуально для BTC, который исторически чувствителен к изменениям в реальных доходностях и ликвидности. Отсутствие ясных сигналов о смягчении или расширении балансовых резервов способствует осторожной позиции как у ETF-инвесторов, так и у крупных держателей. Макроэкономическая оценка Коуэна, основанная на исследованиях и рыночных циклах, подчеркивает, что устойчивые притоки ETF обычно возникают, когда реальная доходность снижается или ожидается смягчение политики, что пока не реализовалось.
С точки зрения более широкой диверсификации активов, динамика Bitcoin и золота остается актуальной. За последние два года потоки в ETF на Bitcoin и золото чередовались, поскольку инвесторы искали баланс между ликвидностью, волатильностью и длительностью просадок. В периоды риска-оттока потоки в золото резко возрастали, в то время как экспозиция в Bitcoin отставала, что отражает предпочтение активов с меньшей волатильностью или с более долгой историей в условиях неопределенности. Эта ротация показывает, что макроэкономический настрой и аппетит к риску, а не только специфические драйверы BTC, часто определяют потоки в ETF. Инвесторам, ожидающим катализаторов в 2026 году, стоит учитывать, как изменения в макрополитике, инфляционных ожиданиях и настроениях риска могут склонить баланс в сторону крипто ETF или, наоборот, усилить капитал в более традиционных хеджах, таких как золото.
В краткосрочной перспективе отсутствие устойчивого роста ETF-притоков может сделать динамику цены BTC более зависимой от макроэкономических новостей и ончейн-сигналов, чем от потоков фондов. Вероятно, рынок будет внимательно следить за любыми признаками трех последовательных положительных сессий ETF, что многие считают потенциальным сигналом возобновления накопления, а также за любыми изменениями в политике, которые могут вновь открыть доступ к ликвидности. Основная история — это не только цена Bitcoin, но и то, как институциональный спрос на регулируемую экспозицию будет развиваться по мере взросления макроэкономической ситуации в 2026 году.
Что наблюдать дальше
Следите за тремя последовательными днями чистых притоков ETF или устойчивым восстановлением активов, что может сигнализировать о возобновлении институционального спроса на спотовый BTC.
Обратите внимание на возможные изменения политики Федеральной резервной системы или комментарии чиновников, которые могут повлиять на траекторию реальных доходностей и условий ликвидности.
Отслеживайте изменения цены BTC относительно активов ETF и скользящих чистых потоков, чтобы понять, начинает ли цена опережать или отставать от потоков.
Наблюдайте за движениями конкурирующих активов, таких как золото ETF, чтобы выявить признаки продолжения ротации или ребалансировки в пользу одной категории в периоды риска или спокойствия.
Следите за обновлениями от крупных эмитентов и кастодианов ETF, особенно в связи с новыми запусками продуктов или изменениями в составе, чтобы понять динамику спроса инвесторов.
Источники и проверка
Анализ семидневных чистых оттоков BTC ETF и однодневного снижения 12 февраля (6 120 BTC) от Axel Adler Jr в X: https://x.com/AxelAdlerJr/status/2024397434818859427?s=20
Данные о активах Bitcoin ETF и CheckOnChain, показывающие изменения в активных позициях IBIT и FBTC: https://charts.checkonchain.com/btconchain/etfs/etf_balance_0/etf_balance_0_light.html
Данные о позициях FBTC, подтверждающие снижение с 213 000 BTC до 186 000 BTC: https://charts.checkonchain.com/btconchain/etfs/etf_balance_0/etf_balance_0_light.html
Сравнение потоков Bitcoin и золота в Bold.report: https://bold.report/compare/flows/
Макроэкономический меморандум Бенджамина Коуэна, описывающий рамки позднего цикла для 2026 года: https://www.benjamincowen.com/reports/macro-risk-memo-feb-2026
Обзор Cointelegraph и контекст цен Bitcoin, связанные для справки: https://cointelegraph.com/bitcoin-price
Оттоки ETF по Bitcoin продолжаются, несмотря на макроэкономические условия, оказывающие давление на спрос
Динамика ETF по Bitcoin показывает, что даже при более низкой базе цен, чем в конце 2025 года, спрос на регулируемую спотовую экспозицию остается ограниченным. Первая значительная волна оттоков начала доминировать в нарративе после спада энтузиазма в октябре. Данные показывают, что в период февральских месяцев крупные ETF продолжали испытывать нехватку новых капиталовложений, несколько дней фиксировались чистые сокращения активов под управлением. Масштаб этих оттоков — 11 042 BTC за семидневный период — подчеркивает рынок, где трейдеры и институциональные участники оценивают, сможет ли BTC вновь войти в более благоприятную соотношение риск-вознаграждение или текущий режим сохранится дольше, чем ожидалось.
BlackRock и Fidelity — два крупнейших поставщика ETF с значительными предложениями по спотовому BTC — не остались в стороне от изменения спроса. Активы IBIT снизились примерно до 759 000 BTC, а FBTC — до около 186 000 BTC, что показывает, что даже крупные участники управляют экспозицией в соответствии с общими рыночными настроениями. Наблюдаемая картина — когда цена BTC падает сильнее, чем его балансы ETF — говорит о том, что процесс ценового открытия управляется больше ликвидностью рынка и потоками ордеров, чем поглощением новых ETF-оттоков. Иными словами, структура ETF может выступать в роли предохранителя, высвобождая BTC на рынок, несмотря на осторожность покупателей, а не на активное расширение экспозиции.
Это явление происходит на фоне более широкой среды межактивных потоков. Золото ETF, которое исторически конкурировало с Bitcoin в периоды риска-оттока, все чаще привлекает внимание, поскольку инвесторы ищут инструменты с разными профилями риска и волатильности. Ротация между потоками в BTC и золоте, зафиксированная в недавних исследованиях, подразумевает тонкую позицию инвесторов: искать доходность или сохранение капитала в более знакомых активах в периоды макроэкономической неопределенности, а затем переключаться по мере изменения условий. Эта динамика подчеркивает важность макроэкономического настроя — он зачастую определяет потоки ETF больше, чем отдельные драйверы BTC. Инвесторам, ожидающим катализаторов в 2026 году, стоит учитывать, как изменения в макрополитике, инфляционных ожиданиях и настроениях риска могут склонить баланс в сторону крипто ETF или, наоборот, усилить капитал в более традиционных хеджах, таких как золото.
В краткосрочной перспективе отсутствие устойчивого роста ETF-притоков может сделать динамику цены BTC более зависимой от макроэкономических новостей и ончейн-сигналов, чем от потоков фондов. Вероятно, рынок будет внимательно следить за любыми признаками трех последовательных положительных сессий ETF, что многие считают потенциальным сигналом возобновления накопления, а также за любыми изменениями в политике, которые могут вновь открыть доступ к ликвидности. Основная история — это не только цена Bitcoin, но и то, как институциональный спрос на регулируемую экспозицию будет развиваться по мере взросления макроэкономической ситуации в 2026 году.
Что наблюдать дальше
Следите за тремя последовательными днями чистых притоков ETF или устойчивым восстановлением активов, что может сигнализировать о возобновлении институционального спроса на спотовый BTC.
Обратите внимание на возможные изменения политики Федеральной резервной системы или комментарии чиновников, которые могут повлиять на траекторию реальных доходностей и условий ликвидности.
Отслеживайте изменения цены BTC относительно активов ETF и скользящих чистых потоков, чтобы понять, начинает ли цена опережать или отставать от потоков.
Наблюдайте за движениями конкурирующих активов, таких как золото ETF, чтобы выявить признаки продолжения ротации или ребалансировки в пользу одной категории в периоды риска или спокойствия.
Следите за обновлениями от крупных эмитентов и кастодианов ETF, особенно в связи с новыми запусками продуктов или изменениями в составе, чтобы понять динамику спроса инвесторов.
Источники и проверка
Анализ семидневных чистых оттоков BTC ETF и однодневного снижения 12 февраля (6 120 BTC) от Axel Adler Jr в X: https://x.com/AxelAdlerJr/status/2024397434818859427?s=20
Данные о активах Bitcoin ETF и CheckOnChain, показывающие изменения в активных позициях IBIT и FBTC: https://charts.checkonchain.com/btconchain/etfs/etf_balance_0/etf_balance_0_light.html
Данные о позициях FBTC, подтверждающие снижение с 213 000 BTC до 186 000 BTC: https://charts.checkonchain.com/btconchain/etfs/etf_balance_0/etf_balance_0_light.html
Сравнение потоков Bitcoin и золота в Bold.report: https://bold.report/compare/flows/
Макроэкономический меморандум Бенджамина Коуэна, описывающий рамки позднего цикла для 2026 года: https://www.benjamincowen.com/reports/macro-risk-memo-feb-2026
Обзор Cointelegraph и контекст цен Bitcoin, связанные для справки: https://cointelegraph.com/bitcoin-price
