Не слишком ли многого мы ожидаем от спотовых ETF?

Авторы: Джек Инабинет, Bankless;

Участники криптовалютного рынка раскручиваются, как обезьяны-пауки, полные кегельбанов и горного деуса.

Они знают, что спотовые ETF на крупнейшие активы криптовалюты (ETH и BTC) вот-вот будут одобрены, и хотят, чтобы внешние инвесторы просто подождали, чтобы начать размещать капитал.

Аналитики легендарной криптоинвестиционной компании Galaxy прогнозируют, что одобрение спотового биткоин-ETF приведет к росту спроса на 14,4 миллиарда долларов и должно привести к росту цены биткоина на 74,1% в первый год, что указывает на бычьи ожидания более широкого рынка в отношении одобрения спотовых криптовалютных ETF!

Сегодня мы снизили некоторые из этих ожиданий, подчеркнув, почему доказательства не подтверждают текущее утверждение о том, что одобрение спотового криптовалютного ETF принесет такой массовый приток.

I. Разочарование канадцев

Запуск спотового криптовалютного ETF в США — это далеко не революционный подвиг; В Канаде прошло уже более двух лет!

Ожидается, что канадские спотовые биткоин-инструменты вырастут, если США высвободят беспрецедентный спрос после одобрения спотовых криптовалютных ETF. Напротив, они практически не изменились с июля 2022 года.

Канадские инвесторы сталкиваются с точно таким же инвестиционным нарративом, как и американские. Отсутствие спроса на спотовые биткойн-продукты свидетельствует о базовом спросе в США и предполагает, что нарратив о биткойне как о хеджировании от инфляции и обесценивания недостаточен для создания притока активов для инвесторов, не связанных с криптовалютами, в условиях текущего рыночного режима. **

Во-вторых, форма не важна

Эксперты ETF могут убедить вас в том, что запуск лучшего инвестиционного инструмента приведет к миллиардам долларов денег за вашим портфелем, но доказательств в поддержку этого утверждения недостаточно.

Они утверждают, что инвесторам просто не нужны криптовалютные фьючерсные ETF, потому что они являются следующим лучшим способом отслеживания цены актива по сравнению со спотовыми продуктами, потому что скользящие фьючерсные контракты с истекающим сроком действия подвергают инвесторов эффектам контанго и контанго (т. е. цена контракта в следующем месяце может быть выше или ниже, чем истекающий контракт соответственно).

Однако правда заключается в том, что если нарратив достаточно силен, инвесторов просто не волнует форма инструмента, в который они инвестируют. Независимо от того, насколько плох продукт, инвестиционный инструмент, предлагающий популярный нарратив, привлечет приток денег!**

Ярким примером доказательства этого факта является взрыв, который пережил Grayscale Solana Trust (GSOL), который в настоящее время торгуется со смехотворной премией в 869%.

! [idBslCIpDi0WirnObcbj4YHor9UXZXwHvpYUwmFc.jpeg] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40baef27dd-037ec1d4d5-dd1a6f-cd5cc0.webp «7135708»)

来源: Оттенки серого

Трастовые продукты Grayscale, такие как GSOL и GBTC, возможно, намного хуже, чем существующие криптовалютные фьючерсные ETF, потому что нет механизма погашения, а это означает, что рыночная стоимость актива, который вы покупаете, фактически может быть продана с дисконтом к базовым трастовым активам.

Несмотря на недостатки GSOL, инвесторам все же удалось найти нарратив Solana достаточно убедительным, чтобы имитировать инструмент с огромной премией, что привело к дальнейшей путанице в рыночной цене, поскольку частные размещения (т.е. возможности для создания акций) в настоящее время закрыты, а это означает, что предложение не может удовлетворить рыночный спрос.

В-третьих, спрос на фьючерсы на биткоин стагнирует

** Если одобрение спотового крипто-ETF действительно приведет к значительному притоку средств в этот класс активов, то мы ожидаем продолжения притока во фьючерсные продукты. **

И наоборот, находящиеся в обращении акции BITO, крупнейшего фьючерсного ETF на BTC, оставались в значительной степени неизменными с июля 2022 года, отклоняясь от тенденций, показанных в июне 2023 года (месяц, в котором BlackRock впервые подала заявку на спотовый BTC ETF) и начале ноября 2023 года. Через неделю криптовалютный рынок начал ценообразование спотового биткоина для одобрения.

! [1e1kP1yGYdvYH4HGBklj6NYxkk8Vpy5Md43QWCiY.jpeg] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40baef27dd-867b408118-dd1a6f-cd5cc0.webp «7135709») BITO 股票已发行

Внешний капитал использует BITO, чтобы заранее спекулировать на запуске спотовых биткоин-ETF, и увеличение количества акций в обращении можно использовать в качестве косвенного индикатора восприятия рынком одобрения спотовых биткоин-ETF, но, похоже, нет реального внешнего спроса на фьючерсные продукты на биткоин, особенно учитывая, что количество акций в обращении упало ниже 60 миллионов до недавней волны спекуляций на одобрение спотовых ETF.

Четвертое, резюме

В то время как концепция упреждающего одобрения спотовых криптовалютных ETF повлияла на цены во второй половине 2023 года, спотовые BTC-ETF вот-вот будут включены в листинг, и рыночная теория спроса будет реализована на практике.

Несколько недель назад трейдеры были застигнуты врасплох тем, что не смогли оценить потенциальное влияние спотовых BTC-ETF, но когда придет одобрение, они могут снова попасть в неправильную сделку, и в результате приток разочаровывает.

Перед лицом доказательств ограниченного внешнего капитала, готового покупать криптоактивы в условиях неопределенной макроэкономической среды, что вынуждает потенциальных покупателей сосредоточиться на своей финансовой стабильности на фоне растущих долговых проблем, а не гнаться за следующим 100-кратным спекулятивным проектом, не помешает посмотреть, сможет ли спотовый ETF действительно оправдать ожидания, прежде чем увеличивать криптовалюту. **