Результаты скоро появятся, и данные интерпретируют потенциальное влияние одобрения или отклонения ETF.

Одобрение ETF сейчас является крупнейшим катализатором для рынка криптовалют, с огромным потенциалом роста, но ограниченным потенциалом снижения.

Сценарист: Дессислава Обер, Клара Медали

Составлено: Web3CN

Мы внимательно следим за криптовалютной ликвидностью после краха FTX, который привел к повсеместному снижению объема торгов и глубины ордеров по всем активам на всех биржах, причем даже самый последний рыночный подъем не смог обеспечить глубину или объем. вернуться к уровню, на котором находился FTX до краха. **

Однако, поскольку спотовые ETF, скорее всего, будут одобрены уже в январе, ожидается, что ликвидность вскоре начнет реально восстанавливаться (хотя и с некоторыми недостатками). Это может произойти двумя способами:

• Ликвидность передается посредством транзакций;
• Ликвидность передается через маркет-мейкеров (ММ);

Говоря о том, что «ETF повысят ликвидность», существуют убедительные аргументы в пользу того, что ETF расширят число криптовалютных трейдеров, что приведет к увеличению объемов торговли и повышению эффективности рынков. Маркет-мейкеры также получат выгоду от свойств ETF как инструментов хеджирования и смогут расширить свою деятельность.

Что касается того, что «ETF нанесут ущерб ликвидности», существуют реальные опасения, что крупный отток средств из ETF может оказать давление на базовый рынок. Что касается маркет-мейкеров, они могут взимать более высокие спреды из-за большего количества хорошо информированных трейдеров.

Давайте посмотрим на состояние ликвидности биткойнов, чтобы понять влияние.

Глубина рынка биткойнов

Крах FTX привел к значительному падению глубины рынка биткойнов. Внезапное исчезновение FTX не только привело к снижению ликвидности, но и маркет-мейкеры ликвидировали позиции на многих биржах на фоне больших потерь и сложных рыночных условий.

Глубина рынка в 1%, которая измеряет количество заявок и предложений в пределах 1% от цены в книге заказов, упала с примерно 580 миллионов долларов до примерно 230 миллионов долларов на всех биржах и торговых парах.

Недавний подъем рынка оказал незначительное влияние на ликвидность, и наблюдаемое небольшое увеличение обусловлено, главным образом, ценовыми эффектами.

Почему глубина рынка важна для ETF? Эмитенты ETF обязаны покупать и продавать базовые активы. Хотя неясно, где именно они будут это делать (спотовые биржи, OTC или майнеры), вполне вероятно, что в какой-то момент централизованные спотовые биржи увидят увеличение трафика, тем более что существует так много ETF, которые будут одобрены немедленно.

Ликвидность также важна с точки зрения арбитражера. Цена ETF должна отслеживать базовый актив, чего можно добиться путем покупки и продажи всякий раз, когда возникает премия или скидка. Неликвидные рынки создают более частые ценовые дислокации, которые усложняют работу арбитражеров, поэтому ликвидность важна для эффективности рынка.

Криптовалютные биржи США, в частности, могут сыграть важную роль в спотовых ETF — в настоящее время на их долю приходится около 45% глубины мирового рынка BTC.

В течение 2023 года у Kraken была лучшая в среднем глубина торговли BTC: глубина составила 32,9 миллиона долларов в ценовом диапазоне 1%, а Coinbase занимала второе место с 24,3 миллиона долларов. Среднедневная глубина рынка Binance показана красным для справки.

Если на рынок биткойнов выйдут более информированные инвесторы, одобрение ETF также может повлиять на транзакционные издержки. За последний год затраты трейдеров в виде спредов в основном улучшились по сравнению с прошлым годом, вероятно, из-за меньшей волатильности цен.

В целом, глубина рынка биткойнов оставалась неизменной на протяжении большей части года (никаких изменений в ликвидности), в то время как спреды в основном сузились (более низкие затраты для трейдеров), но одобрение ETF может изменить ситуацию.

Объем биткойн-транзакций

Влияние FTX на объем торгов гораздо меньше, чем глубина рынка, и составляет менее 7% мирового объема торгов. С ноября прошлого года объем торгов существенно колебался. Объемы оставались высокими в течение первых трех месяцев 2023 года, но резко упали после банковского кризиса в марте и достигли многолетнего минимума летом.

После недавнего ралли мы наблюдаем небольшое восстановление за последние несколько месяцев, но в целом объемы торгов все еще значительно ниже предыдущих уровней FTX.

Таким образом, сравнивая объем торгов с глубиной рынка, мы можем наблюдать, что снижение глубины с ноября 2022 года было намного больше, но волатильность в течение года была намного меньше объема торгов. Это указывает на то, что уровень рыночной активности остается неизменным без каких-либо новых участников (или выходов).

Доминирование биткойнов

Биткойн остается, безусловно, самым ликвидным криптоактивом и оказался наиболее устойчивым в сложных рыночных условиях. ETF могут еще больше укрепить свое доминирование.

Из распределения объема торгов за последний год мы видим, что объем торгов BTC в среднем в 3 раза превышает объем торгов ETH и более чем в 10 раз превышает объем торгов 10 крупнейших альткойнов. Примечательно, что акция Binance по торговле биткойнами с нулевой комиссией, завершившаяся весной, усугубила эту тенденцию.

Среднедневная глубина рынка Биткойна очень похожа на ETH, хотя она все же намного больше, чем у большинства альткойнов.

в заключение

Биткойн на сегодняшний день является самым ликвидным криптоактивом. Однако оба показателя ликвидности значительно упали после краха FTX, и за последние несколько месяцев они лишь незначительно восстановились. Таким образом, одобрение **ETF сейчас является крупнейшим катализатором для рынка криптовалют, обещая огромный потенциал роста и ограниченный потенциал снижения. **Хотя существует некоторый риск ликвидности, ETF могут улучшить рыночные условия по всем направлениям, если аппетит инвесторов значительно увеличится.